陽(yáng)谷華泰:橡膠助劑供不應(yīng)求

 

　　公司主要產(chǎn)品營(yíng)收全線增長(zhǎng),除防護(hù)體系增長(zhǎng)4.37%外,其余產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)了30%以上的高增長(zhǎng),硫化助劑體系增長(zhǎng)率高達(dá)65.80%。報(bào)告期內(nèi)公司毛利率為27.56%,同比增長(zhǎng)6.39%。其中加工助劑和防護(hù)體系毛利率分別下降14.54%和11.52%,母膠粒體系毛利率上升38.42%,硫化助劑體系毛利率上升335.13%。報(bào)告期內(nèi)公司銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.89%、8.37%、2.22%,同比分別變化23.22%、3.31%、-31.76%,其中銷(xiāo)售費(fèi)用增加主要是由公司產(chǎn)品銷(xiāo)量增加導(dǎo)致,管理費(fèi)用增加主要由研發(fā)投入加大導(dǎo)致,報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)投入2941萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)111%。

 

　　公司是國(guó)內(nèi)橡膠助劑龍頭,主要產(chǎn)品產(chǎn)能包括防焦劑CTP2萬(wàn)噸,促進(jìn)劑M和促進(jìn)劑NS合計(jì)4.5萬(wàn)噸。公司效益的提升主要得益于橡膠助劑價(jià)格持續(xù)上漲,其中華北地區(qū)促進(jìn)劑NS平均價(jià)格去年9月至今上漲了17%,華東地區(qū)促進(jìn)劑M上漲了25%,防焦劑CTP8月份報(bào)價(jià)也較7月份上漲2000元/噸。價(jià)格上漲的主要原因是環(huán)保高壓造成的供給端收緊以及下游汽車(chē)輪胎行業(yè)的增長(zhǎng)帶來(lái)的需求上升。供給端方面我國(guó)橡膠助劑產(chǎn)能主要集中在山東、天津、河南等地區(qū),大部分屬于環(huán)保督察區(qū)域,隨著環(huán)保壓力增大,眾多中小企業(yè)出現(xiàn)停產(chǎn)限產(chǎn),2017年上半年國(guó)內(nèi)橡膠助劑產(chǎn)量60.2萬(wàn)噸,同比下滑3.2%。需求端方面,橡膠制品下游超過(guò)90%用于汽車(chē)行業(yè)。今年1-7月我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量1604.1萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)6.0%;橡膠和塑料制品業(yè)同比增長(zhǎng)6.8%。下游需求的穩(wěn)步推進(jìn)為橡膠助劑的價(jià)格上漲提供了進(jìn)一步的動(dòng)力。

 

　　預(yù)期高壓環(huán)保態(tài)勢(shì)在2020年以前不會(huì)改變,今年中央環(huán)保組還將對(duì)京津冀地區(qū)“2+26”城市開(kāi)展大氣污染專(zhuān)項(xiàng)督察,預(yù)期對(duì)橡膠助劑影響較大,供給側(cè)有望進(jìn)一步收緊。未來(lái)在大氣污染整治結(jié)束后,中央很可能進(jìn)一步對(duì)水污染進(jìn)行整治,橡膠助劑行業(yè)水污染情況比較嚴(yán)重,有可能再次面臨高壓環(huán)保使產(chǎn)能進(jìn)一步收縮。公司作為行業(yè)龍頭,長(zhǎng)期以來(lái)環(huán)保投入巨大,如今環(huán)保監(jiān)管力度增強(qiáng)使公司的環(huán)保投入得到了回報(bào):公司主要產(chǎn)品均出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀況,目前公司開(kāi)工率9成以上接近滿(mǎn)產(chǎn)。雖然應(yīng)山東省要求,公司后續(xù)有搬遷計(jì)劃,但公司已經(jīng)作了充分準(zhǔn)備,預(yù)期搬遷不會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。

 

　　配股募資擴(kuò)增產(chǎn)能,奠定未來(lái)業(yè)績(jī)基礎(chǔ)。

 

　　2017年5月,公司公告擬通過(guò)配股方式募資7.5億元,其中約3.1億元用于建設(shè)高性能橡膠助劑生產(chǎn)項(xiàng)目,其余用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。高性能橡膠助劑生產(chǎn)項(xiàng)目中包括一期1萬(wàn)噸不溶性硫磺(建設(shè)周期10個(gè)月)、二期1萬(wàn)噸不溶性硫磺(建設(shè)周期12個(gè)月)以及三期1.5萬(wàn)噸促進(jìn)劑M和1萬(wàn)噸促進(jìn)劑NS(建設(shè)周期12個(gè)月)。新產(chǎn)能具有生產(chǎn)工藝清潔、產(chǎn)品純度高、生產(chǎn)成本更低等優(yōu)勢(shì)。促進(jìn)劑M生產(chǎn)采用清潔生產(chǎn)工藝,產(chǎn)品純度高,不僅環(huán)保優(yōu)勢(shì)明顯,而且成本同傳統(tǒng)工藝相比可降低10%。促進(jìn)劑NS工藝中,采用氧氣氧化合成促進(jìn)劑NS清潔工藝可節(jié)約成本1,600~1,700元/噸,可有效增強(qiáng)公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,同時(shí)帶來(lái)良好的經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境效益。

 

　　參股達(dá)諾爾,進(jìn)軍濕電子化學(xué)品。

 

　　中短期來(lái)看,受全國(guó)范圍內(nèi)環(huán)保趨嚴(yán)和橡膠助劑行業(yè)景氣回升雙重因素影響,公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)高增長(zhǎng),但長(zhǎng)期來(lái)看,公司所處橡膠行業(yè)增長(zhǎng)空間有限,未來(lái)3-5年將面臨發(fā)展瓶頸。為沖破橡膠助劑行業(yè)的天花板,2017年6月,公司公告以自有資金2214萬(wàn)元收購(gòu)達(dá)諾爾10%股權(quán),進(jìn)軍濕電子化學(xué)品行業(yè)。達(dá)諾爾主營(yíng)產(chǎn)品包括超純氨水和超純異丙醇,是國(guó)內(nèi)少有的生產(chǎn)此類(lèi)高純化學(xué)品的企業(yè),其產(chǎn)品質(zhì)量指標(biāo)達(dá)到國(guó)際半導(dǎo)體標(biāo)準(zhǔn)的PPT最高級(jí)。當(dāng)前是國(guó)內(nèi)濕電子化學(xué)品發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)間:17-19年國(guó)內(nèi)平板顯示產(chǎn)能年均增速預(yù)期高達(dá)22%,晶圓產(chǎn)能年均增速預(yù)期高達(dá)28%,與此同時(shí),在6代以上高世代平板顯示以及8寸以上晶圓制造中,濕電子化學(xué)品國(guó)產(chǎn)化率只有10%左右,公司參股標(biāo)的有望得到存量國(guó)產(chǎn)化替代和增量快速切入的雙重機(jī)遇。