范燕文：橡膠深陷泥潭上下艱難 悲觀預(yù)期終是難以翻盤

【橡膠技術(shù)網(wǎng) - 人物觀點(diǎn)】

專訪嘉賓 | 上海成俊橡塑公司期貨部研投總監(jiān) 范燕文 轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系撲克作者君（ID：puoker）授權(quán)

核心觀點(diǎn)

1.橡膠寬幅震蕩、重心下移、反復(fù)磨合的行情將是四季度主旋律。

2.后續(xù)向上的動(dòng)能為：市場(chǎng)對(duì)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)持認(rèn)可態(tài)度，有宏觀立足之本。

3.后續(xù)向下的動(dòng)能為：一、短期內(nèi)看不到資金在橡膠上有充沛的流入；二、基本面上的壓力明顯，套利盤里大量隱性的供應(yīng)后續(xù)很可能會(huì)轉(zhuǎn)換為顯性的供應(yīng)和庫(kù)存；三、看不到工廠春節(jié)期間冬儲(chǔ)的訴求。

4.想要化解供需上的矛盾，與其靠停割來炒作熱點(diǎn)助推行情上行，還不如期待政策面的刺激更有時(shí)效性。

5.今年存在一個(gè)怪圈，即資金有很大的能力去打翻所有基于基本面的判斷，經(jīng)常讓比較傳統(tǒng)的思路不斷地處于批評(píng)和自我批評(píng)的斗爭(zhēng)當(dāng)中。

6.盤面操作上，最好采取觀望的態(tài)度，也可輕倉(cāng)持有空單期待萬元底部是否成立，但最好不要去抓反彈行情。

PUOKE 專訪 重磅嘉賓

范燕文，上海成俊橡塑公司期貨部研投總監(jiān)。期貨從業(yè)經(jīng)驗(yàn)四年，現(xiàn)貨從業(yè)經(jīng)驗(yàn)四年，執(zhí)著于行情的深入研判，產(chǎn)業(yè)鏈期現(xiàn)結(jié)合，為公司策劃投資策略以及套保計(jì)劃方案，嚴(yán)控企業(yè)資金、進(jìn)出口貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。曾在《期貨日?qǐng)?bào)》《新金融觀察》《證券時(shí)報(bào)》等多家報(bào)刊和網(wǎng)絡(luò)上發(fā)表專題文章。2011年2012年蟬聯(lián)榮獲期貨日?qǐng)?bào)與證券時(shí)報(bào)舉辦第四、第五屆屆中國(guó)分析師評(píng)選最佳天然橡膠分析師兼上海期貨交易所天然橡膠優(yōu)秀分析師。2013-2014年上海電視臺(tái)《東方財(cái)經(jīng)-交易前線》欄目特邀直播嘉賓。2016年，作為第一財(cái)經(jīng)《期貨周刊》欄目特邀嘉賓，對(duì)橡膠市場(chǎng)做出了精彩的分析判斷。

完整采訪內(nèi)容：

➤ 撲克財(cái)經(jīng)：近日橡膠的表現(xiàn)可以說是寬幅震蕩，沒啥亮點(diǎn)可言，那么，究竟是什么原因?qū)е氯缃竦木置妫?/span>

范燕文：確實(shí)，最近橡膠的表現(xiàn)就是上下空間都沒有辦法打開的僵局，一個(gè)月整體振幅僅有1000點(diǎn)左右，這種幅度基本上磨滅了很多頭資者對(duì)它的投資熱情。

其主要原因?yàn)椋?/span>

一是源于國(guó)慶節(jié)前的大跌對(duì)整體市場(chǎng)的殺傷力非常大。而且從當(dāng)時(shí)基本面的格局來看，需求端整體稍微有一點(diǎn)起色，但在跌停這種巨大的打擊下，直接導(dǎo)致了國(guó)慶后終端再也不敢貿(mào)然去進(jìn)行采購(gòu)。

二是10月份之后供應(yīng)量一直在攀升，海外供給充足，不斷地有資源到港，這也是最大的一個(gè)因素。

三是期限價(jià)差的回歸。在市場(chǎng)炒作最熱的時(shí)候，價(jià)差是達(dá)到了3000-3500點(diǎn)左右，而且是反復(fù)給了無數(shù)次的機(jī)會(huì)。但在國(guó)慶前后，基差直接回歸到了2000左右，最低時(shí)達(dá)到1700-1800的水平。如果終端在國(guó)慶節(jié)后沒有進(jìn)一步的采購(gòu)欲望，庫(kù)存的消化過程其實(shí)是非常困難的。若僅僅依靠套利盤內(nèi)部的自我循環(huán)去消化，持續(xù)性是很難保證的。

雖然整個(gè)現(xiàn)貨端表現(xiàn)出來非常大的壓力，但是從外圍的市場(chǎng)表現(xiàn)上看，有對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的認(rèn)可與技術(shù)面反彈的預(yù)期。橡膠價(jià)格從17800跌到了12900，在這么大的一個(gè)跌幅下，大家就會(huì)想是不是會(huì)有一個(gè)反彈的空間。

所以，每一次在達(dá)到或接近下面的臨界點(diǎn)，比如在13000、13100的時(shí)候，都會(huì)有一個(gè)抄底的動(dòng)作，由此，就導(dǎo)致了整個(gè)行情上也很難，下去的也是非常難的局面。

➤ 撲克財(cái)經(jīng)：后續(xù)究竟會(huì)發(fā)生什么樣的變化，才能走出現(xiàn)在的不明趨勢(shì)？ 

范燕文：其實(shí)在我看來，現(xiàn)在想要打開空間走出僵局還是非常有難度的，因?yàn)?/span>現(xiàn)階段，多空雙方對(duì)于短期以及遠(yuǎn)期上仍有不同的預(yù)期，并且在宏觀和微觀層面上，也存在很大的差異。

分析一下現(xiàn)在向上的動(dòng)能，十九大的經(jīng)濟(jì)會(huì)議之后，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)家的經(jīng)濟(jì)是持認(rèn)可觀點(diǎn)的，國(guó)內(nèi)券商類對(duì)于2018年的報(bào)告均呈現(xiàn)了中性偏多的觀點(diǎn)，海外投行的報(bào)告上亦對(duì)中國(guó)的發(fā)展前景有比較好的肯定。

因此，從長(zhǎng)線投資者的角度來講，是有宏觀立足之本的。如果資金重新回流到整個(gè)商品市場(chǎng)，或者說重新介入到橡膠這個(gè)品種中來，那么就會(huì)有打開上升空間的能力。

再來分析一下向下的動(dòng)能，從短期來看，雖然資金流入的預(yù)期是存在的，仍未看到資金在橡膠上有充沛的流入，整體的動(dòng)能上，相對(duì)而言還是比較欠缺的。

另外，向下的動(dòng)能則更多的可能還是來自于產(chǎn)業(yè)基本面上的壓力。從11、12月份現(xiàn)貨端的情況來看，不論是對(duì)于成品的需求、還是訂單狀況以及成品的銷售壓力來看，市場(chǎng)是十分清淡的。基本上現(xiàn)階段，工廠春節(jié)期間冬儲(chǔ)儲(chǔ)備的行情是看不到了。

再者，今年1—9月份，中國(guó)的進(jìn)口量出現(xiàn)了28%左右的增長(zhǎng)率，這個(gè)數(shù)據(jù)是非常驚人的。考慮到今年重卡市場(chǎng)整體的表現(xiàn)相對(duì)而言確實(shí)比較良好，也僅僅只能消化5%以內(nèi)的增長(zhǎng)幅度。但現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了28%這樣的增長(zhǎng)水平，這是無論如何也無法消化得了的。

其實(shí)這種大幅度的增長(zhǎng)量，大部分來自于套利盤，因?yàn)槭袌?chǎng)給予了套利盤一個(gè)豐厚的空間。在未來的兩個(gè)月，很可能就把套利盤里隱性的供應(yīng)直接轉(zhuǎn)換為顯性的供應(yīng)和庫(kù)存。而在現(xiàn)在這種內(nèi)部不能有效循環(huán)的情況下，壓力就更加會(huì)不斷的累積，最終反映到行情上，就是我們現(xiàn)在看到的，現(xiàn)貨每天都在陰跌。

綜合以上分析，我覺得在這種情況下想要打開橡膠的空間，基本面相對(duì)而言是非常弱的。后續(xù)可能還是萬變不離其宗，期貨繼續(xù)向現(xiàn)貨端回歸的概率會(huì)更大一些。

➤ 撲克財(cái)經(jīng)：那么后續(xù)在供需上的矛盾又該如何化解？

范燕文：我覺得想要化解這個(gè)矛盾也很難，可能還是需要有一個(gè)政策方面的引導(dǎo)。每年橡膠都會(huì)有不同的炒作題材，前段時(shí)間橡膠協(xié)會(huì)下發(fā)了一個(gè)文件，要調(diào)查工廠實(shí)際的年消化量，以此來判斷進(jìn)口最終的消化量如何。這樣的話，可能就會(huì)重新回歸到關(guān)稅問題的炒作上，通過提高關(guān)稅來抑制進(jìn)口量。

對(duì)于目前大量進(jìn)口混合膠，也可能會(huì)更改其進(jìn)口標(biāo)準(zhǔn)以達(dá)到抑制進(jìn)口的目的，這也是一個(gè)炒作的題材。

另外，在前期行情的空間相對(duì)比較大的時(shí)候，也提到過輪儲(chǔ)的問題。

也就是說，在我看來，對(duì)于目前供需上的僵局，想要化解或者說使其能夠往其他方向演變，可能還是要關(guān)注下政策方面的動(dòng)向，單純從供需上看，暫時(shí)是看不到動(dòng)力的。

➤ 撲克財(cái)經(jīng)：有觀點(diǎn)認(rèn)為，十二月左右，橡膠會(huì)進(jìn)入停割期，這能否作為市場(chǎng)炒作的新熱點(diǎn)助力盤面上行？為什么？

范燕文：一般在行業(yè)內(nèi)，是有開割初期有上行動(dòng)力，停割初期有下行動(dòng)力的傳統(tǒng)慣例，實(shí)際上也是取決于開割初期剛好是工廠原料消化殆盡的時(shí)候，有補(bǔ)給的需求。同時(shí)，在開割初期，天氣以及供應(yīng)的好壞對(duì)行情也會(huì)有一些刺激作用。相對(duì)的，停割初期也是一樣的，工廠一般也都會(huì)儲(chǔ)備一定的資源來過渡冬天或者停割期這兩三個(gè)月的時(shí)間。

但是今年跟以往不同，前面我也有講到，今年整個(gè)顯性的庫(kù)存比歷年都要高，那么停割對(duì)于工廠來講，備不備貨其實(shí)影響都不是特別大，沒有必須要依靠冬儲(chǔ)來過渡供應(yīng)上短缺的訴求。

并且，今年新能源方面的消費(fèi)相對(duì)而言是比較亮眼的，但替換市場(chǎng)這一領(lǐng)域相對(duì)是很慘淡的。

所以，與其靠停割來炒作熱點(diǎn)助推行情上行，還不如期待政策面的刺激更有時(shí)效性。

➤ 撲克財(cái)經(jīng)：相較往年來講，今年對(duì)于輪胎廠而言是否有什么特別之處？

范燕文：其實(shí)最近我們確實(shí)可以看到一些不同以往的情況。對(duì)于輪胎廠來講，對(duì)原材料價(jià)格的波動(dòng)，關(guān)注度其實(shí)并不是特別高。

去年同期，整個(gè)天然橡膠價(jià)格在不斷的上行，導(dǎo)致1、2月份時(shí)，輪胎工廠一直在不斷地提高成品的銷售價(jià)格。但今年橡膠價(jià)格又從2萬回到了1萬多，在已經(jīng)跌了1萬多的情況下，輪胎工廠卻并沒有出現(xiàn)明顯降價(jià)的過程。

這個(gè)現(xiàn)象應(yīng)該是由國(guó)家環(huán)保力度加強(qiáng)導(dǎo)致的。輪胎企業(yè)有很多跟化工原料有關(guān)的輔料，雖然這些輔料在輪胎制造上的占比較小，但其價(jià)格基本上都出現(xiàn)了翻倍的上漲。輔料的上漲跟橡膠價(jià)格的下跌剛好形成了一種反向關(guān)系。

而且這些化工原料也并不是說想買就能買到，這又對(duì)輪胎廠整體的開工率產(chǎn)生了抑制作用。如果輪胎開工率上不去，也就會(huì)對(duì)天然橡膠的需求起到抑制的作用，但對(duì)于一些比較緊俏的輪胎型號(hào)，就會(huì)依然緊俏，即輪胎成品價(jià)格無法降價(jià)的現(xiàn)象。

所以，我覺得，天然橡膠在無供給側(cè)改革和環(huán)保壓力加大的背景下，再考慮到天膠的供應(yīng)壓力，后續(xù)橡膠可能是步履艱辛的。但在另一端，即成品輪胎的銷售價(jià)格上，相對(duì)表現(xiàn)又是比較堅(jiān)挺的。

➤ 撲克財(cái)經(jīng)：根據(jù)您的分析，您認(rèn)為目前輪胎廠的盈利水平如何？

范燕文：其實(shí)在今年11、12月份，橡膠產(chǎn)業(yè)從上到下，整體的日子應(yīng)該都不太好過。雖然從三季度的財(cái)報(bào)來看，輪胎廠的盈利水平比二季度有所好轉(zhuǎn)，主要也是因?yàn)樘烊幌鹉z價(jià)格的大幅下跌讓成本端減輕了不少壓力。

但是從四季度的行情來看，現(xiàn)在輪胎不降價(jià)的最大弊端是什么？其實(shí)在于輪胎經(jīng)銷商，特別是一級(jí)經(jīng)銷商，不愿意繼續(xù)拿貨，不愿意把輪胎廠的成品庫(kù)存轉(zhuǎn)嫁到自己手里，除非庫(kù)存消化到一定程度。最終就可能在12月份或者明年1月份的時(shí)候，工廠會(huì)有一輪變相的降價(jià)促銷，只不過降價(jià)的幅度沒有去年橡膠漲價(jià)時(shí)那么夸張。

➤ 撲克財(cái)經(jīng)：綜合以上分析，您認(rèn)為橡膠后續(xù)的走勢(shì)將會(huì)如何？

范燕文：從基本面的角度來講，肯定還是偏空的思路。但是今年也有一個(gè)怪圈，即資金有很大的能力去打翻所有基于基本面的判斷，經(jīng)常讓比較傳統(tǒng)的思路不斷地處于批評(píng)和自我批評(píng)的斗爭(zhēng)當(dāng)中。

短期的壓力應(yīng)該還是來源于市場(chǎng)的消費(fèi)需求整體處于一個(gè)逐步降溫的過程中。因此，我個(gè)人認(rèn)為，資金可能也不會(huì)在這個(gè)時(shí)候盲目地介入到商品期貨的標(biāo)的物中。

目前，橡膠1711合約跟1801合約還是2000點(diǎn)以上的基差格局，也不排除遠(yuǎn)月的合約會(huì)繼續(xù)跟近月合約進(jìn)行收斂。那么，在這種震蕩的格局下，重心可能就會(huì)不斷的向下，反復(fù)磨合。

至于會(huì)下移到哪里，就滬膠指數(shù)來講，前兩三年的位置低點(diǎn)也是在1萬塊附近，是有這樣一個(gè)比較明確的技術(shù)指標(biāo)存在的。所以，我認(rèn)為可能要觀察、等待，滬膠在萬元附近的底部是否能夠成立，或者說是否能夠成為一個(gè)長(zhǎng)期的底部。

➤ 撲克財(cái)經(jīng)：在盤面操作上，您有什么建議可以與我們分享呢？

范燕文：因?yàn)楝F(xiàn)在整體格局是非常震蕩的，而且空間非常小。所以，一般情況下，我的建議就是最好采取觀望的態(tài)度。如果還是站在基本面角度比較看空的情況下，也可以輕倉(cāng)持有一些空單。

目前滬膠指數(shù)在13300多，距離“萬元底部是不是成立”還有兩三千的空間。在向上沒有什么動(dòng)力的情況下，那在這個(gè)位置拿住空單應(yīng)該應(yīng)該還是可以去期待的。

短期來講，最好還是不要去抓反彈，宏觀上真的沒有太大的亮點(diǎn)能夠讓我去抓反彈行情時(shí)能夠做得安心。返回搜狐，查看更多