減產及需求回升預期仍在 天膠回調做多

【橡膠技術網 - 行業分析】

　　11月天膠主力整體走勢先抑后揚，重心整體小幅下移，供需端整體格局仍偏強，各大產區原料價格震蕩偏強，而國內全乳膠庫存偏低，全乳減產的確定性較高，不過由于前期臺風炒作已被證偽，資金短期離場，價格重心小幅下移。

　　就天膠基本面來說，供應端，12月東南亞主產區逐步由高產轉入低產，泰國南部產區降雨仍多以及勞工不足，原料產出難以有效釋放，印尼巨港一帶即將停割，原料供應收緊，越南地區天氣轉好，生產正常，3L膠價格偏高，膠水流向3L生產，以及加工廠前期預售了12月的船貨，暫無出貨壓力，整體原料供應預計持續偏緊，膠水收購價格難以大幅下跌，整體美金船貨報價支撐較強，關注產區天氣以及膠農收入情況。國內市場，云南產區進入停割，預計交割品減產30%，海南產區膠水干含量下降，原料供應量減少30%，停割時間不斷臨近，12月整體產量大幅回落，進口上，混合膠套利利潤較高，市場或仍有混合膠套利需求，輪胎出口恢復，標膠需求有所回升，以及海外部分訂單轉移國內加工，支撐進口，不過部分船期由于運費提升或將延遲發貨，反饋在數據上，預計12月進口量環比增加同比小幅增加。現貨方面，基差，市場全乳膠價格報價為2101合約貼水850，全乳膠基差窄幅震蕩，成交較差，越南3L膠報價為2101合約貼水1250，震蕩走弱，混合膠基差大幅走弱，貼水2101合約3000，成交較差。價差，5-1價差接近140，伴隨主力合約多頭大幅減持，價差震蕩走強，近期資金移倉換月，波動較大，5-1價差結構震蕩拉大。天膠、合成價差震蕩走弱，丁二烯整體偏強，供方繼續堅挺出廠價格，不過高價終端成交乏力，下游采購意向低，預計12月合成膠市場震蕩偏強。需求端，10月重卡銷量同比繼續出現大增，后期基建需求持穩，支撐自卸車、攪拌車以及工程車市場需求穩定，環保要求趨嚴導致部分重卡淘汰，國三柴油車預計加快淘汰，市場消費習慣轉換支撐線上購需求物，電商快速發展，帶動運輸市場發展，在政策以及基建需求支撐下，12月預計重卡市場環比下降，同比繼續增加，輪胎廠開工率高位小幅回落，工廠出口訂單面臨因船運訂艙不足不能及時交貨，船運費用翻番瘋漲，或將導致海外貿易商為規避高額運輸費用而推遲訂貨，出口訂單短期內或會減少，內銷，全鋼胎訂單整體尚可，半鋼胎替換市場行情偏淡，全鋼胎替換需求較好，車市進入旺季，乘用車表現強勁，輪胎配套市場需求向好，輪胎廠家成品庫存處于中位。整體來說，12月產區降雨偏多，原料價格預計仍將震蕩偏強，國內逐步停割，全乳膠產量有限，市場預計全乳減產30%，交割品減少帶來的做多邏輯仍在，伴隨天氣轉冷以及運費大漲影響出口，需求預計短期穩中回落，后期關注庫存情況以及產區情況，操作上建議天膠2105合約回調做多。

　　2.基本面分析—供應端

　　2.1.東南亞主產區：12月東南亞主產區產量環比回升同比低位，關注天氣

　　ANRPC最新報告顯示，9月，東南亞主產國天膠產量為104.93萬噸，同比增長5.2%，環比增長2.68%，但1—9月該地區天膠總產量為779.71萬噸，同比減少7.3%。其中，泰國減少2.04%，印度尼西亞減少13.18%，馬來西亞減少11.54%，越南減少5.06%，印度減少3.31%。鑒于各國經濟活動的恢復以及中國經濟復蘇快于預期，9-12月四個月消費量料僅下降1.8%。全年全球天膠總消費量料下降8.4%至1261.1萬噸，其中，中國降8.9%、印度降19.3%、馬來西亞微降0.5%。

　　12月東南亞主產區逐步由高產轉入低產，泰國南部產區降雨仍多以及勞工不足，原料產出難以有效釋放，印尼巨港一帶即將停割，原料供應收緊，越南地區天氣轉好，生產正常，3L膠價格偏高，膠水流向3L生產，以及加工廠前期預售了12月的船貨，暫無出貨壓力，整體原料供應預計持續偏緊，膠水收購價格難以大幅下跌，整體美金船貨報價支撐較強，關注產區天氣以及膠農收入情況。

　　2.2.國內產區：12月國內產區進入停割，關注產量以及割膠天數

　　從國內產膠規律來看，國內天膠產量90%以上產自海南、云南地區，一般進入11月末之后，國內產區陸續進入停割，進入2月，國內產區全面停割，3月底國內產區試開割，自每年4月，在氣候較好的前提下產量回升，隨之海南、云南兩個地區雨季來臨，主要集中在5-10月份，不過進入9月中旬之后，雨季基本結束，膠水供應量大增，加工廠也會抓緊時間生產，產出量大幅增加，10月份一般是天膠產量單月最高值。當前國處于停割。

　　從供應來說，云南產區進入停割，預計交割品減產30%，海南產區膠水干含量下降，原料供應量減少30%，停割時間不斷臨近，12月整體產量大幅回落。

　　2.3.進口：12月天膠進口量預計環比增加，同比增加

　　2020年10月中國進口天然及合成橡膠(含膠乳)合計67.1萬噸，同比增34.2%;2020年1-10月中國進口天然及合成橡膠(含膠乳)共計604.4萬噸，較2019年同期的520.9萬噸增加16%。

　　混合膠套利利潤較高，市場或仍有混合膠套利需求，輪胎出口恢復，標膠需求有所回升，以及海外部分訂單轉移國內加工，支撐進口，不過部分船期由于運費提升或將延遲發貨，反饋在數據上，預計12月進口量環比增加同比小幅增加。

　　3.基本面分析—需求端

　　3.1.重卡銷量：政策以及物流需求支撐，12月重卡銷量預計環比下降同比增加

　　2020年10月我國重卡市場銷量約為12.9萬輛，環比下滑約14.3%，同比增長41%。

　　10月重卡銷量同比繼續出現大增，后期基建需求持穩，支撐自卸車、攪拌車以及工程車市場需求穩定，環保要求趨嚴導致部分重卡淘汰，國三柴油車預計加快淘汰，市場消費習慣轉換支撐線上購需求物，電商快速發展，帶動運輸市場發展，在政策以及基建需求支撐下，12月預計重卡市場環比下降，同比繼續增加。

　　3.2.汽車需求：12月汽車銷量環比增加，同比小幅增加

　　中國汽車工業協會最新發布的數據顯示，10月汽車產銷繼續呈現兩位數增長，產銷分別達到255.2萬輛和257.3萬輛，同比增長11%和12.5%。

　　汽車市場持續修復，汽車整體消費刺激的政策下，乘用車市場暫不悲觀，宏觀經濟的持續好轉將進一步支撐需求的回暖。據行業機構的預測，今年全年汽車產銷降幅在3%左右，總銷量接近2500萬輛。預計明年中國汽車有望保持恢復性正增長。當前汽車發展的重點還是新能源汽車，預計四季度中國商用車受投資的拉動影響將繼續保持快速增長的態勢，乘用車在相關促消費政策的帶動下也將保持一定的增長。

　　3.3.輪胎開工率：12月輪胎開工率高位小幅回落

　　輪胎廠開工率高位小幅回落，工廠出口訂單面臨因船運訂艙不足不能及時交貨，船運費用翻番瘋漲，或將導致海外貿易商為規避高額運輸費用而推遲訂貨，出口訂單短期內或會減少，內銷，全鋼胎訂單整體尚可，半鋼胎替換市場行情偏淡，全鋼胎替換需求較好，車市進入旺季，乘用車表現強勁，輪胎配套市場需求向好，輪胎廠家成品庫存處于中位。

　　截止到11月27號，國內輪胎市場全鋼胎開工率為75.35%，半鋼胎開工率維持71.30%。

　　4.庫存：混合小幅去庫全乳庫存偏低，上期所庫存同比下降

　　混合庫存高位去庫，全乳庫存偏低，關注船貨到港情況以及貿易商資金鏈情況。

　　當前上期所庫存處于中位，截至11月27日，上期所庫存約為9.54萬噸。全乳膠產量下降，市場預計倉單數量15-20萬噸。

　　5.價差結構

　　5.1.內外盤價差

　　11月內外盤價震蕩收斂，由于產量整體偏低，主產區美金船貨表現震蕩偏強，國內保稅區內可流通現貨增加，不過下游工廠需求持穩繼續支撐，不過伴隨進口增加，內外盤價差預計震蕩收斂。

　　5.2.全乳膠、合成膠價差

　　11月份國內合成橡膠行情呈現高位回落，全乳膠、合成膠價差倒掛震蕩走弱，合成膠對天膠市場走勢有所支撐。

　　11月份，武漢乙烯裝置停車檢修時間持續兩個月以上，現貨偏緊，供需利好提振市場業者心態，國內新增裝置產量釋放不及預期，以及主要生產企業中石化銷售公司多次上調出廠供價帶動市場，不過后期國產貨源供應仍有增加趨勢，短期多數下游行業開工延續前期高位，短期預計丁二烯震蕩偏強。

　　丁苯橡膠，丁二烯震蕩偏強，原料成本支撐增強以及部分銷售公司減量的利好消息提振，支撐價格，不過市場實際成交減少，部分庫存貨源將有釋放可能，預計丁苯橡膠行情震蕩偏強。

　　順丁膠，丁二烯震蕩偏強，成本繼續支撐，以及現貨入市量將會減少，支撐順丁市場價格，不過由于下游終端需求量少，市場成交低位，預計順丁膠市場震蕩偏強。

　　全乳膠、合成膠價差倒掛幅度震蕩走弱，合成膠對天膠市場走勢有所支撐。

　　5.3.近遠月價差

　　5-1價差接近140，伴隨主力合約多頭大幅減持，價差震蕩走強，近期資金移倉換月，波動較大，5-1價差結構震蕩拉大。

　　5.4.期現價差

　　基差，市場全乳膠價格報價為2101合約貼水850，全乳膠基差窄幅震蕩，成交較差，越南3L膠報價為2101合約貼水1250，震蕩走弱，混合膠基差大幅走弱，貼水2101合約3000，成交較差。

　　6.行情展望

　　基本面來說，供應端，12月東南亞主產區逐步由高產轉入低產，泰國南部產區降雨仍多以及勞工不足，原料產出難以有效釋放，印尼巨港一帶即將停割，原料供應收緊，越南地區天氣轉好，生產正常，3L膠價格偏高，膠水流向3L生產，以及加工廠前期預售了12月的船貨，暫無出貨壓力，整體原料供應預計持續偏緊，膠水收購價格難以大幅下跌，整體11月天膠主力整體走勢先抑后揚，重心整體小幅下移，供需端整體格局仍偏強，各大產區原料價格震蕩偏強，而國內全乳膠庫存偏低，全乳減產的確定性較高，不過由于前期臺風炒作已被證偽，資金短期離場，價格重心小幅下移。

　　就天膠基本面來說，供應端，12月東南亞主產區逐步由高產轉入低產，泰國南部產區降雨仍多以及勞工不足，原料產出難以有效釋放，印尼巨港一帶即將停割，原料供應收緊，越南地區天氣轉好，生產正常，3L膠價格偏高，膠水流向3L生產，以及加工廠前期預售了12月的船貨，暫無出貨壓力，整體原料供應預計持續偏緊，膠水收購價格難以大幅下跌，整體美金船貨報價支撐較強，關注產區天氣以及膠農收入情況。國內市場，云南產區進入停割，預計交割品減產30%，海南產區膠水干含量下降，原料供應量減少30%，停割時間不斷臨近，12月整體產量大幅回落，進口上，混合膠套利利潤較高，市場或仍有混合膠套利需求，輪胎出口恢復，標膠需求有所回升，以及海外部分訂單轉移國內加工，支撐進口，不過部分船期由于運費提升或將延遲發貨，反饋在數據上，預計12月進口量環比增加同比小幅增加。現貨方面，基差，市場全乳膠價格報價為2101合約貼水850，全乳膠基差窄幅震蕩，成交較差，越南3L膠報價為2101合約貼水1250，震蕩走弱，混合膠基差大幅走弱，貼水2101合約3000，成交較差。價差，5-1價差接近140，伴隨主力合約多頭大幅減持，價差震蕩走強，近期資金移倉換月，波動較大，5-1價差結構震蕩拉大。天膠、合成價差震蕩走弱，丁二烯整體偏強，供方繼續堅挺出廠價格，不過高價終端成交乏力，下游采購意向低，預計12月合成膠市場震蕩偏強。需求端，10月重卡銷量同比繼續出現大增，后期基建需求持穩，支撐自卸車、攪拌車以及工程車市場需求穩定，環保要求趨嚴導致部分重卡淘汰，國三柴油車預計加快淘汰，市場消費習慣轉換支撐線上購需求物，電商快速發展，帶動運輸市場發展，在政策以及基建需求支撐下，12月預計重卡市場環比下降，同比繼續增加，輪胎廠開工率高位小幅回落，工廠出口訂單面臨因船運訂艙不足不能及時交貨，船運費用翻番瘋漲，或將導致海外貿易商為規避高額運輸費用而推遲訂貨，出口訂單短期內或會減少，內銷，全鋼胎訂單整體尚可，半鋼胎替換市場行情偏淡，全鋼胎替換需求較好，車市進入旺季，乘用車表現強勁，輪胎配套市場需求向好，輪胎廠家成品庫存處于中位。整體來說，12月產區降雨偏多，原料價格預計仍將震蕩偏強，國內逐步停割，全乳膠產量有限，市場預計全乳減產30%，交割品減少帶來的做多邏輯仍在，伴隨天氣轉冷以及運費大漲影響出口，需求預計短期穩中回落，后期關注庫存情況以及產區情況，操作上建議天膠2105合約回調做多。

　　2.基本面分析—供應端

　　2.1.東南亞主產區：12月東南亞主產區產量環比回升同比低位，關注天氣

　　ANRPC最新報告顯示，9月，東南亞主產國天膠產量為104.93萬噸，同比增長5.2%，環比增長2.68%，但1—9月該地區天膠總產量為779.71萬噸，同比減少7.3%。其中，泰國減少2.04%，印度尼西亞減少13.18%，馬來西亞減少11.54%，越南減少5.06%，印度減少3.31%。鑒于各國經濟活動的恢復以及中國經濟復蘇快于預期，9-12月四個月消費量料僅下降1.8%。全年全球天膠總消費量料下降8.4%至1261.1萬噸，其中，中國降8.9%、印度降19.3%、馬來西亞微降0.5%。

　　12月東南亞主產區逐步由高產轉入低產，泰國南部產區降雨仍多以及勞工不足，原料產出難以有效釋放，印尼巨港一帶即將停割，原料供應收緊，越南地區天氣轉好，生產正常，3L膠價格偏高，膠水流向3L生產，以及加工廠前期預售了12月的船貨，暫無出貨壓力，整體原料供應預計持續偏緊，膠水收購價格難以大幅下跌，整體美金船貨報價支撐較強，關注產區天氣以及膠農收入情況。

　　2.2.國內產區：12月國內產區進入停割，關注產量以及割膠天數

　　從國內產膠規律來看，國內天膠產量90%以上產自海南、云南地區，一般進入11月末之后，國內產區陸續進入停割，進入2月，國內產區全面停割，3月底國內產區試開割，自每年4月，在氣候較好的前提下產量回升，隨之海南、云南兩個地區雨季來臨，主要集中在5-10月份，不過進入9月中旬之后，雨季基本結束，膠水供應量大增，加工廠也會抓緊時間生產，產出量大幅增加，10月份一般是天膠產量單月最高值。當前國處于停割。

　　從供應來說，云南產區進入停割，預計交割品減產30%，海南產區膠水干含量下降，原料供應量減少30%，停割時間不斷臨近，12月整體產量大幅回落。

　　2.3.進口：12月天膠進口量預計環比增加，同比增加

　　2020年10月中國進口天然及合成橡膠(含膠乳)合計67.1萬噸，同比增34.2%;2020年1-10月中國進口天然及合成橡膠(含膠乳)共計604.4萬噸，較2019年同期的520.9萬噸增加16%。

　　混合膠套利利潤較高，市場或仍有混合膠套利需求，輪胎出口恢復，標膠需求有所回升，以及海外部分訂單轉移國內加工，支撐進口，不過部分船期由于運費提升或將延遲發貨，反饋在數據上，預計12月進口量環比增加同比小幅增加。

　　3.基本面分析—需求端

　　3.1.重卡銷量：政策以及物流需求支撐，12月重卡銷量預計環比下降同比增加

　　2020年10月我國重卡市場銷量約為12.9萬輛，環比下滑約14.3%，同比增長41%。

　　10月重卡銷量同比繼續出現大增，后期基建需求持穩，支撐自卸車、攪拌車以及工程車市場需求穩定，環保要求趨嚴導致部分重卡淘汰，國三柴油車預計加快淘汰，市場消費習慣轉換支撐線上購需求物，電商快速發展，帶動運輸市場發展，在政策以及基建需求支撐下，12月預計重卡市場環比下降，同比繼續增加。

　　3.2.汽車需求：12月汽車銷量環比增加，同比小幅增加

　　中國汽車工業協會最新發布的數據顯示，10月汽車產銷繼續呈現兩位數增長，產銷分別達到255.2萬輛和257.3萬輛，同比增長11%和12.5%。

　　汽車市場持續修復，汽車整體消費刺激的政策下，乘用車市場暫不悲觀，宏觀經濟的持續好轉將進一步支撐需求的回暖。據行業機構的預測，今年全年汽車產銷降幅在3%左右，總銷量接近2500萬輛。預計明年中國汽車有望保持恢復性正增長。當前汽車發展的重點還是新能源汽車，預計四季度中國商用車受投資的拉動影響將繼續保持快速增長的態勢，乘用車在相關促消費政策的帶動下也將保持一定的增長。

　　3.3.輪胎開工率：12月輪胎開工率高位小幅回落

　　輪胎廠開工率高位小幅回落，工廠出口訂單面臨因船運訂艙不足不能及時交貨，船運費用翻番瘋漲，或將導致海外貿易商為規避高額運輸費用而推遲訂貨，出口訂單短期內或會減少，內銷，全鋼胎訂單整體尚可，半鋼胎替換市場行情偏淡，全鋼胎替換需求較好，車市進入旺季，乘用車表現強勁，輪胎配套市場需求向好，輪胎廠家成品庫存處于中位。

　　截止到11月27號，國內輪胎市場全鋼胎開工率為75.35%，半鋼胎開工率維持71.30%。

　　4.庫存：混合小幅去庫全乳庫存偏低，上期所庫存同比下降

　　混合庫存高位去庫，全乳庫存偏低，關注船貨到港情況以及貿易商資金鏈情況。

　　當前上期所庫存處于中位，截至11月27日，上期所庫存約為9.54萬噸。全乳膠產量下降，市場預計倉單數量15-20萬噸。

　　5.價差結構

　　5.1.內外盤價差

　　11月內外盤價震蕩收斂，由于產量整體偏低，主產區美金船貨表現震蕩偏強，國內保稅區內可流通現貨增加，不過下游工廠需求持穩繼續支撐，不過伴隨進口增加，內外盤價差預計震蕩收斂。

　　5.2.全乳膠、合成膠價差

　　11月份國內合成橡膠行情呈現高位回落，全乳膠、合成膠價差倒掛震蕩走弱，合成膠對天膠市場走勢有所支撐。

　　11月份，武漢乙烯裝置停車檢修時間持續兩個月以上，現貨偏緊，供需利好提振市場業者心態，國內新增裝置產量釋放不及預期，以及主要生產企業中石化銷售公司多次上調出廠供價帶動市場，不過后期國產貨源供應仍有增加趨勢，短期多數下游行業開工延續前期高位，短期預計丁二烯震蕩偏強。

　　丁苯橡膠，丁二烯震蕩偏強，原料成本支撐增強以及部分銷售公司減量的利好消息提振，支撐價格，不過市場實際成交減少，部分庫存貨源將有釋放可能，預計丁苯橡膠行情震蕩偏強。

　　順丁膠，丁二烯震蕩偏強，成本繼續支撐，以及現貨入市量將會減少，支撐順丁市場價格，不過由于下游終端需求量少，市場成交低位，預計順丁膠市場震蕩偏強。

　　全乳膠、合成膠價差倒掛幅度震蕩走弱，合成膠對天膠市場走勢有所支撐。

　　5.3.近遠月價差

　　5-1價差接近140，伴隨主力合約多頭大幅減持，價差震蕩走強，近期資金移倉換月，波動較大，5-1價差結構震蕩拉大。

　　5.4.期現價差

　　基差，市場全乳膠價格報價為2101合約貼水850，全乳膠基差窄幅震蕩，成交較差，越南3L膠報價為2101合約貼水1250，震蕩走弱，混合膠基差大幅走弱，貼水2101合約3000，成交較差。

　　6.行情展望

　　基本面來說，供應端，12月東南亞主產區逐步由高產轉入低產，泰國南部產區降雨仍多以及勞工不足，原料產出難以有效釋放，印尼巨港一帶即將停割，原料供應收緊，越南地區天氣轉好，生產正常，3L膠價格偏高，膠水流向3L生產，以及加工廠前期預售了12月的船貨，暫無出貨壓力，整體原料供應預計持續偏緊，膠水收購價格難以大幅下跌，整體美金船貨報價支撐較強，關注產區天氣以及膠農收入情況。國內市場，云南產區進入停割，預計交割品減產30%，海南產區膠水干含量下降，原料供應量減少30%，停割時間不斷臨近，12月整體產量大幅回落，進口上，混合膠套利利潤較高，市場或仍有混合膠套利需求，輪胎出口恢復，標膠需求有所回升，以及海外部分訂單轉移國內加工，支撐進口，不過部分船期由于運費提升或將延遲發貨，反饋在數據上，預計12月進口量環比增加同比小幅增加。現貨方面，基差，市場全乳膠價格報價為2101合約貼水850，全乳膠基差窄幅震蕩，成交較差，越南3L膠報價為2101合約貼水1250，震蕩走弱，混合膠基差大幅走弱，貼水2101合約3000，成交較差。價差，5-1價差接近140，伴隨主力合約多頭大幅減持，價差震蕩走強，近期資金移倉換月，波動較大，5-1價差結構震蕩拉大。天膠、合成價差震蕩走弱，丁二烯整體偏強，供方繼續堅挺出廠價格，不過高價終端成交乏力，下游采購意向低，預計12月合成膠市場震蕩偏強。需求端，10月重卡銷量同比繼續出現大增，后期基建需求持穩，支撐自卸車、攪拌車以及工程車市場需求穩定，環保要求趨嚴導致部分重卡淘汰，國三柴油車預計加快淘汰，市場消費習慣轉換支撐線上購需求物，電商快速發展，帶動運輸市場發展，在政策以及基建需求支撐下，12月預計重卡市場環比下降，同比繼續增加，輪胎廠開工率高位小幅回落，工廠出口訂單面臨因船運訂艙不足不能及時交貨，船運費用翻番瘋漲，或將導致海外貿易商為規避高額運輸費用而推遲訂貨，出口訂單短期內或會減少，內銷，全鋼胎訂單整體尚可，半鋼胎替換市場行情偏淡，全鋼胎替換需求較好，車市進入旺季，乘用車表現強勁，輪胎配套市場需求向好，輪胎廠家成品庫存處于中位。整體來說，12月產區降雨偏多，原料價格預計仍將震蕩偏強，國內逐步停割，全乳膠產量有限，市場預計全乳減產30%，交割品減少帶來的做多邏輯仍在，伴隨天氣轉冷以及運費大漲影響出口，需求預計短期穩中回落，后期關注庫存情況以及產區情況，操作上建議天膠2105合約回調做多。美金船貨報價支撐較強，關注產區天氣以及膠農收入情況。國內市場，云南產區進入停割，預計交割品減產30%，海南產區膠水干含量下降，原料供應量減少30%，停割時間不斷臨近，12月整體產量大幅回落，進口上，混合膠套利利潤較高，市場或仍有混合膠套利需求，輪胎出口恢復，標膠需求有所回升，以及海外部分訂單轉移國內加工，支撐進口，不過部分船期由于運費提升或將延遲發貨，反饋在數據上，預計12月進口量環比增加同比小幅增加。現貨方面，基差，市場全乳膠價格報價為2101合約貼水850，全乳膠基差窄幅震蕩，成交較差，越南3L膠報價為2101合約貼水1250，震蕩走弱，混合膠基差大幅走弱，貼水2101合約3000，成交較差。價差，5-1價差接近140，伴隨主力合約多頭大幅減持，價差震蕩走強，近期資金移倉換月，波動較大，5-1價差結構震蕩拉大。天膠、合成價差震蕩走弱，丁二烯整體偏強，供方繼續堅挺出廠價格，不過高價終端成交乏力，下游采購意向低，預計12月合成膠市場震蕩偏強。需求端，10月重卡銷量同比繼續出現大增，后期基建需求持穩，支撐自卸車、攪拌車以及工程車市場需求穩定，環保要求趨嚴導致部分重卡淘汰，國三柴油車預計加快淘汰，市場消費習慣轉換支撐線上購需求物，電商快速發展，帶動運輸市場發展，在政策以及基建需求支撐下，12月預計重卡市場環比下降，同比繼續增加，輪胎廠開工率高位小幅回落，工廠出口訂單面臨因船運訂艙不足不能及時交貨，船運費用翻番瘋漲，或將導致海外貿易商為規避高額運輸費用而推遲訂貨，出口訂單短期內或會減少，內銷，全鋼胎訂單整體尚可，半鋼胎替換市場行情偏淡，全鋼胎替換需求較好，車市進入旺季，乘用車表現強勁，輪胎配套市場需求向好，輪胎廠家成品庫存處于中位。整體來說，12月產區降雨偏多，原料價格預計仍將震蕩偏強，國內逐步停割，全乳膠產量有限，市場預計全乳減產30%，交割品減少帶來的做多邏輯仍在，伴隨天氣轉冷以及運費大漲影響出口，需求預計短期穩中回落，后期關注庫存情況以及產區情況，操作上建議天膠2105合約回調做多。