橡膠大漲大跌背后：4月天氣是重點
發布時間：2017-03-03 17:12:57 人瀏覽
來源： 橡膠技術網
文章來源：微信公眾號對沖研投
短短幾個交易日，天膠從23000元/噸調整到18000元/噸，調整幅度可謂非常之大。此前市場紛紛看多的聲音層出不窮，而到了現在這個位置，對于未來價格的走勢，我們又該如何看待呢？
分享嘉賓| 范燕文 上海成俊橡塑 研投總監
核心觀點
1． 泰國拋儲方面，從目前幾次競拍看，最后一次競拍壓力非常大，流拍概率也大。這個是最近市場最大的利空，也是發酵的時間點。
2． 春節前和春節后市場供需的環境有一個比較大的變化。從春節后整體價格的連續攀升，下游的抵觸情緒較大。因為上游價格上去之后，現貨價格是跟不上的，成交價格持續下降，所以跳水4000點也是對現貨價格的回歸。
3． 根據現在國內輪胎工廠提價20%-30%的幅度上，反過來推導橡膠(19100, 340.00, 1.81%)原料成本，如果在18000左右，可以回歸盈利模式，從國際出口輪胎價格看，雖然提價只有8%左右，但是原先的利潤就存在，所以對于目前的采購價格可以接受，這是我們對需求端比較利好的一個情況。
4． 泰國未來天氣方面，如果干旱會影響開割，如果4月份正常天氣，有可能之前的預估的12月份減少的產量會彌補回來。
5． 最近為什么突然行情會大跌？一個是期貨上漲中，現貨沒有跟上期貨的情況，出現抵觸情緒。另外一方面是我們原來預期的洪水的影響并沒有這么嚴重。第三點，整體的期現價差在1700-1800之間出現了套利盤的涌入，目前價差又回到了1000左右。這三個方面導致市場整體進去調整環節。
7． 從期貨角度來講，期貨的價格調整了20%左右有一個小幅度的反彈。但是從長遠的供需環境看，對四月份天氣的不確定性，暫時認為天氣良好的話，下半年新高的概率很小。所以短線可以做一個反彈，但是中長期是逐步減弱的態勢，所以中長期建議逢高沽空。
下面我有幾個因素和大家做一個分享。
首先我們可以回顧下年前所有的矛盾指向供應的短缺，發生的事件傾向樂觀分析。
但是年后供應短缺并不尖銳，而且洪水影響好轉或者保稅庫庫存的上升已經緩慢地緩解了這個問題。拋儲在下個月3月9號是最后一次競拍，也要做一個最后的了結。
回顧下一月份的競拍十萬噸的價格是65泰銖，標膠59泰銖。由于市場對當時泰國洪水始料未及，原料短缺，拋儲變成市場的香饃饃，工廠和輪胎廠競相競拍。從新加坡美金價格看，從2080，到月底上漲了10%到2280的價格，第一次的拋儲當時對市場是一個緩解作用，并且對市場是一個提振。
反過來說，過完春節后的競拍在2月14號，也是10萬噸，流拍接近5000噸。但是這個流拍的數據大家并沒有關注，因為價格煙片是75泰銖，標膠是66泰銖，比起第一次競拍上漲10%左右，原料價格差不多漲了10泰銖，價格上比第一次有優勢。
但是第二次競拍的市場氛圍已經產生了一定的變化。因為當時我們了解到一月份競拍的貨源一部分是原料形式進入加工廠，緩解原料緊缺的狀況，二月份的競拍貨源很多直接到了加工產或者銷售，有一部分存貨3月份會陸續發入國內市場。
可以看出，前兩個月的競拍貨源已經陸續發往市場。那3月9號會是什么情況呢？剩下的12.5萬噸，數量比前面多，競拍底價是接近72泰銖以上。從競拍底價和現在市場價格看，煙片是在78泰銖，膠水在75，實際上價格無優勢。
所以從目前幾次競拍看，最后一次競拍壓力非常大，流拍概率也大。這個是最近市場最大的利空，也是發酵的時間點。
這是我說的目前市場上第一個比較大的利空。第二個對市場不樂觀的因素是春節前和春節后市場供需的環境有一個比較大的變化。尤其是現貨貿易端的貿易環節。一方面很多的中間商和下游都儲備了原料的庫存，在春節前假期儲備量，在春節后尤其是中間環節是有一個獲利了結和總體的資金周轉。從春節后整體價格的連續攀升，下游的抵觸情緒較大。因為上游價格上去之后，現貨價格是跟不上的，成交價格持續下降，所以跳水4000點也是對現貨價格的回歸。
目前為止現貨整體價格在2100美金，期貨價格18500左右達到市場相互平衡的狀態。如果說整體期貨和現貨的平衡，未來的變數還是要回歸供應端。
首先從2月份的上游工廠的產能的恢復情況看，2月份供應正在回補，且達到60%以上，在未來的2到3月份，市場整體的供應在正常水平，我們要關注4月份正式進入群割期，市場供應的量有多少。
目前的第二點是未來的供應從原先的缺口到慢慢的回補，最大的影響因素要觀察4月份的情況。從原來的缺口的確定性到不確定性的關鍵轉折點。從我們青島保稅區的國內的庫存情況看，有15萬噸以上的庫存，期貨倉單在26.7萬噸，總的現貨在31.88萬噸左右，期貨倉庫庫容大，占整體庫容的60%。在2017新的一年的橡膠還沒有上市的情況下，整體期貨端的現貨在緩慢減少態勢中，但是青島保稅區在緩慢上升中，我們要關注下游工廠的采購力度。
以上是供應端的情況。從需求端看，國際輪胎廠的采購結構看，年前在采購3、4月份的資源，目前在采購5月份的資源。因為2016年整體價格大幅度上漲導致國際輪胎廠的整體采購計劃造成整體偏離。也就是在一路追漲的過程中，將價格造成大幅度的提升。目前2017年國際輪胎廠采購較為謹慎，目前從最新的采購遠期2100美金左右。
從國內輪胎廠看，整體開工率在70-80%左右，從最近輪胎工廠的節奏看，傾向于采購的動作，但是國內現在采取長約的訂單模式，所以整體現貨采購量有所下降，主要是補給原料的庫存。
根據現在國內輪胎工廠提價20%-30%的幅度上，反過來推導橡膠原料成本，如果在18000左右，可以回歸盈利模式，從國際出口輪胎價格看，雖然提價只有8%左右，但是原先的利潤就存在，所以對于目前的采購價格可以接受，這是我們對需求端比較利好的一個情況。
從拋儲環節存在變數，庫存的累加及下游終端的消費情況下，是不是可以累加庫存、消耗庫存再繼續累加庫存的這樣一個正向的循環當中去。
另外一方面，單純以橡膠的農產品（000061，股吧）的季節性情況來看，我們要關注四月份的天氣，不僅僅是泰國地區對市場的影響，另外還是國內開割季節來臨。國內看，去年整體停割價格在16000左右，整體全乳膠在17500以上，如果今年的開割季節，期貨價格保持目前水平，開割價格在15000-16000之間，刺激膠農的開割積極性，產量會上升。
另外，國內價格所引導的產量的提升，從泰國考察的情況看，打個比方，12月份、1月份整體缺口供應減少35萬噸，但是從2月中下旬泰國的洪水的影響已經褪去，所有膠農和工廠進入正常的割膠或者加工的環節中。膠樹一部分在落葉，一部分在慢慢落葉，在膠價的影響下，全面停割在3月中旬左右。在4月份左右天氣良好可以開割。所以說4月份非常重要。
如果干旱是影響開割，如果4月份正常天氣，有可能之前的預估的12月份減少的產量會彌補回來。
從調研情況看，目前東海岸沿線洪水有影響停割的時間段，影響一部分樹的提前落葉，西海岸沒受到洪水的影響。2月份的來做總結，泰國的洪水影響預期并沒有這么嚴重。
最近為什么突然行情會大跌？一個是期貨上漲中，現貨沒有跟上期貨的情況，出現抵觸情緒。另外一方面是我們原來預期的洪水的影響并沒有這么嚴重。第三點，整體的期現價差在1700-1800之間出現了套利盤的涌入，目前價差又回到了1000左右。這三個方面導致市場整體進去調整環節。
針對下一個策略方案看，4、5、6月如何操作？輪胎工廠對于18000這個價格，認為人民幣混合膠17000-17500可以接受，美金價格在2100美金可以接納，當前現貨出現了比較好的支撐點。
從期貨角度來講，期貨的價格調整了20%左右有一個小幅度的反彈。但是從長遠的供需環境看，對四月份天氣的不確定性，暫時認為天氣良好的話，下半年新高的概率很小。所以短線可以做一個反彈，但是中長期是逐步減弱的態勢，所以中長期建議逢高沽空。
我對于橡膠的最近的行情大致就是以上。
互動環節
1、你認為的橡膠4月不明朗之前，建議逢高空？
從目前現貨端采購情況和整體期貨價差看，17500-18000有支撐，但是從長遠看，其實目前價格有不確定性。
2、以目前下游的庫存和需求來看，您認為從幾月開始下游有補庫需求？屆時的天膠供應情況將會如何？
目前下游大型工廠的庫存保持一定比例船貨，現貨采購逢低有少許買入，經過了一周的現貨壓力釋放，近期整體中間環節的庫存以及近港資源兌現壓力已經減少很多；根據目前的工廠原料庫存基本維系到3月中下旬，那么反觀后續4-5月份的船貨，國際市場與國內出現倒掛現象，因此如果國內貿易商在賣空之后未能及時補回的 則不排除發生類似去年9-10月份的情況發生，但唯一的變數，在于如果4月份供應量逐步恢復，那么倒掛現象也有可能消除。
3、輪胎廠的混合膠現貨行情變化情況
混合膠保持入少出多格局。
4、請問每年國內重卡及挖掘機輪胎占比情況？
國內重卡輪胎比例按照原有消費結構數據應該在24%，而挖掘機工程胎的占比相對較小，具體比例不清楚。
5、請問上海期貨交易所庫存到年底能夠達到多少？每年可以交割的數量大概多少？
目前31.88萬噸，在新的膠沒有上市之前 應該就是最大庫存，目前每年可交割標的在25萬噸左右。
6、今年91反套還會有合適的機會么？
目前9-1反套沒有太大邏輯 不如關注5-9正套。短期多空情緒均有所釋放，期現價差也有效回歸，5月近月合約依然有優勢，遠月合約9月有未來供應以及需求的不確定性存在壓力，在價差超過-400格局下，可傾向于買5拋9策略，為正套。
7、請問您對上半年重卡銷量預期如何，會延續去年的銷量大漲的情況嗎？這個穩定預計會持續多久？
穩定要看國家基建有什么其他投入或者變化。
8、輪胎企業漲價 經銷商利潤壓縮，且目前拿貨難等問題減少庫存。對于價格能不能傳導到終端配套您怎么看？
目前的傳導，就是需要看最后終端配套的接受度。如果直接傳導到汽車零售市場，那么整個正循環才會有好的發展，目前輪胎成本不僅僅是天膠，包括炭黑、鋼簾絲涉及到環保。所以政策的影響依然存在，也是輪胎企業目前面臨的困境。
9、你去泰國考察主要關注哪些因素 能分享一下嘛？
樹的生長環境 生長情況 工廠原料儲備 開工情況 成品情況
10、請問下次泰國3月9日的拋售，會不會再度引發期貨大跳水？
市場價格已經提現了一部分利空……最后的利空兌現 也可能是另一種機遇。
11、請問接下來市場主要應該關注供給是否超預期，還是需求是否證偽邏輯？乘用車和重卡高峰一般在哪幾個月？每次高峰是否都隨國家政策而定？
供應是否超預期，需求都是需要關注的，每一個階段都不一樣，下游工廠3-6月份是生產訂單高峰期。
12、請問乘用車和重卡都是該時間段？去年小排量購置和新能源車政策退出對需求短期一定抑制，需求強弱是否如您所講4月即可見分曉，還是走一步看一步？
需求固有量是長期存在的，生產供應總量也不會出現太大變化，其中的變化都是特定因素的小插曲，比如政策，比如氣候。
文章來源：微信公眾號對沖研投
轉自：橡膠技術網，橡膠行業門戶網站！
橡膠技術網 www.m.jlxczjs.com！
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