橡膠拐點來了？最新解讀橡膠產業鏈邏輯

【橡膠技術網 - 行業分析】

 　　作者|范燕文，來源公眾號：經濟邏輯，ID:elogic。

　　核心觀點

　　一、就是我們所說的供給端，目前發生這個狀況是不是一個可持續緊張的狀況

　　二、在這樣大幅度貼水到直接升水的格局當中，會不會有拐點的發生

　　三、就說最近特別明顯的就是說在美元走強的一個情況下，整體東南亞的一個貨幣出現了一個大幅度的貶值，尤其是泰銖，這個是非常明顯的，對后邊會有一個什么樣的影響。

　　第一點，從供給端來看，我們看一下國內的產量，國內的產量每年從08年開始，基本上穩定在80-85萬噸左右，全年8個月的開割期，從4月份一直到11月份，開割的產量的話也是一個逐步遞增的過程，那么每年的8,9,10月份是第二個高產期，十月份為最高，從目前2016年4月份到8月份，數據統計減產量在8%左右，這里也有些氣候的因素，單產等會有一些影響，但是總體來說，進入9月份一直到10月份來講，尤其是云南產區，他的開割是比較正常的，而且價格的話一直穩定在11塊5，到11塊8，這樣一個價格那么膠農方面，一個開割的勞動積極性，工廠的生產積極性沒有收到太大的打壓，在海南方面的話，一方面是氣候，一方面是單產，整個海南集團整個產業的增值會轉移他們的方向，整體的產量的減少主要還是海南，云南這塊的話并沒有受到影響，我們也知道整個，上海交易所的話全乳膠的這個標的，這個品牌大部分還是集中在云南，海南的整個占比反而是在下降的，所以從供給端的判斷的話，海南沒有太大的一個緊張的局面，反而是最近的行情方面有一些變化，那么這個變化是在一個整體市場非常看好的情況下，最近有一些囤貨不出，或者不愿意去銷售給相應的一個銷售渠道，這樣一個情況下的話，應該是說如果他們11塊5或者說哪怕是12塊，按照他們的一個加工成本的話，都有一個利潤空間的存在，但是他們并沒有這樣去做，這樣一個囤貨情況下，未來供應端壓力釋放的話會有比較大的一個風險，這是中國的一個供給端的一個情況。

　　這個供應端的一個突發情況，最主要引爆行情的話是在中國，那么最引人注意的應該是庫存的一個快速的消化，這個庫存的消化主要變現在進口的一個保稅區內的這樣一個庫存的快速消化，我們可以看到這樣一個大幅度的拐點應該是從今年的兩三月份達到高峰之后持續的一個拐點的發生。其實從歷年的整個一個市場走勢當中的每年的7,8月份尤其是夏季，庫存都是這樣的一個過程，因為這是一個季節性的東西，沒有太大的可以去比較的。

　　關鍵是在今年進入9月份以后，實際上它是一個進入逐步進入一個進庫存的過程，國外的高產期來臨之后呢，逐步進入中國市場的話應該是在8,9月份，9月份的到港量應該是一個逐步增加的過程，但是今年沒有，就是在今年9月份并沒有發生這樣的一個情況，也是引發了現貨逼倉的一個導火線。這個導火線呢，有兩點因素產生，一個呢在是今年五月份的時候，市場再次沖到一萬四千多的時候，突然之間的一個低開的暴跌，這樣就引發了一個氣氛上的波動。持續短短幾天下跌了200多美金，在人民幣期貨市場出現了將近2000多點快速下滑，導致中國貿易商在手上沒有貨的情況下，大量賣空了8,9月份的船貨，那么真正在9月份，就是要交貨的同時呢，又發生了一個格局，就是說，國外預期的這個產量并沒有像我們原先預期的一個，真正往中國市場去傳導，那么也就導致了這個中國市場上的一個貨源上的緊張。一直到國慶節，節前到節后的這兩天這個因素還在發酵的一個過程當中。

　　但是國慶節后的這個行情，其實在節前的話大部分，9月份該交的貨基本上也上交的差不多，那么十月份呢，實際上有一定的到港量的，那么在國慶節期間，尤其是看到一個貶值再加上日膠的一個快速拉升，大部分因素還是取決于一個資金的一個外圍市場，所以說導致了節后的兩三天的一個交易都是持續的一個非常火爆的行情。延續了國慶前現貨逼倉的一個格局。

　　但是這些都是發生在過去，從未來的一個情況，從進口數據上我們可以看到，就是說今年的一個乳膠進口同比去年1-8月份的話是增長8%，那么整個乳膠的中國市場的消費力度的話顯而易見，那么另一方面的煙片呢，整個煙片從1月份到8月份進口量又剛剛是同比去年減少了8%，所以煙片的這個進口量又說中國的煙片的這個進口量，對這個需求有一些方面是輪胎廠對這一塊的需求的話是逐步下降，另一方面呢，就是說期貨市場并沒有打開煙片的這樣一個窗口期，也是到它的一個進口下降的關鍵因素。

　　那么另外一方面從標膠和混合膠的進口量來看，標膠的進口是110.76萬噸，那么混合膠是116.2，一共加起來是227萬噸，這樣一個數字上來講，今年的整個一個進口量的話，這個天然橡膠(14005, -245.00, -1.72%)，標膠這個市場的話，并沒有出現比較大的波動，那么預報的未來10月份跟11月份的一個量的話，也是相對而言比較集中，所以我們從目前來看并沒有看到整體的一個市場的一個供應端在未來還會有一個持續緊張的一個情況，所以從第一點的一個焦點上來講我們是覺得，供應端這塊一個持續緊張的情況應該是不會存在，供應端持續緊張應該是沒有進一步繼續炒作的因素存在。

　　那么從合成橡膠的這個情況上來看，從原油的上漲和國外丁二烯的庫存的急劇下降跟他的一個裝置檢修之后出現的一個貨物緊缺的這樣一個情況，短期時間內，可能在丁笨市場跟順丁市場的話還是保持了一個比較高的一個姿態，所以說這個我們可以去看歷史的走勢，其實丁二烯的一個爆漲暴跌應該是一個常態了，所以我們也在擔憂什么時候從暴漲的格局到暴跌的格局。

　　第二點，我們可以看漲的最為厲害的是順丁橡膠，一般來說在年初的時候會有一波行情，平時都是比較平穩的一個狀態，而且順丁橡膠跟人民幣的天然橡膠一般是保持者2000-3000塊的貼水，尤其是最近半個月它是快速的一個拉升，從一萬一直接拉到一萬八的這樣的一個銷售價格，直接拉了將近8000塊，跟天然橡膠比起來的話直接從貼水5000塊，快速的變成了升水3000-4000的一個格局，那也就相當于把天然橡膠的一個底部給托了起來。

　　但是有一點需要警惕的是，合成橡膠的天花板，天然橡膠在地板的話，它們之間肯定是有一個價差的一個回歸，但是正常而言的話基本上應該是天然橡膠在上，合成橡膠在下這么一個過程，所以我們也在警惕著兩者之間的一個價差的回歸，過程當中合成橡膠的一個拐點出現的話其實對天然橡膠來講也會帶來一個非常大的影響。而且我們要考慮的是現在合成橡膠這樣暴漲的一個情況下，輪胎廠他沒有去調整這樣一個比例或者說在橡膠比較貴的時候，貼水的情況下，大家都在討論合成橡膠替代天然橡膠的概率有多大，現在反過來說天膠替代合成的概率有多大，目前來說，合成天花板，天膠地板，除非這樣的持續性存在否則，工廠去調整這個配方的概率是比較小的。

　　第三點，匯率的因素，一方面人民幣貶值直接能夠傳導過來就是說我們人民幣計價，會有一個堅挺的格局，另外一方面呢，我們可以看到泰銖的貶值要比人民幣貶值幅度大得多，特別是最近一兩天泰銖的貶值幅度非常大，就是說泰國本身有一些事情的發生導致這么一個幅度的加劇，那我們也知道就是說上游工廠的話，原料是以泰銖計算，他銷售的時候又是以美金計算，這樣的話他的整個銷售的話比前期價格更加便宜。尤其是今天吧，今天上午的時候，大家還是找不到貨，追漲，而下午的時候，國外的工廠已經出現了一個就是拋售的過程，出現了冰火兩重天的情況，所以說整個市場給人的感覺是比較忐忑，尤其是前兩天原料價格不斷的拉高的過程中，泰銖其實是在貶值的。

　　也可以說在原料價格上漲過程中，其實整個原料的供應并沒有出現太大問題，只要價格拉高，整個原料還是會源源不斷補給過來，另外一點就是前期泰國曼谷的洪水或者暴雨，但是實際上并沒有影響到泰國主產區，生產的南部或者說沿海地區的話都沒有收到整個氣候的影響，除了乳膠價格的一個溢價銷售非常好的情況下，對整個杯膠或者片膠，有一個比較大的影響之外，對整體的供應沒有太大的影響。

　　國外的供給

　　在9月底的時候，也特意往國外一個橡膠南部的60%占比產量的一個地區做了一些考察，實際的考察過程中，尤其是說，從收膠水的這樣一個情況，當天膠水的價格是18泰銖，從膠農來說對市場的一個價格積極性來說還是可以的。
觀點：另外從泰國工廠的一個情況來看，當前泰國的氣候還是比較好的，正式的雨季進入應該是十月中下旬之后，從目前了解到的工廠，今年四五月份的時候，正儲備了一定原料來維持補給，工廠的貨還是挺多的，伴隨一個邊買邊賣的一個過程，一直到現在9,10月份，他們的原料的庫存確實不太多，一方面是因為原料價格在第一輪的高產區之后，原料并沒有出現一個預期的下滑，反而在膠水的帶動下出現了穩定向上的過程，所以工廠并沒有出現一個常規性的你追我敢補原料的過程，工廠也會考慮未來也考慮到十月份到11月份會出現雨季，在雨季來臨之前會有一個原料補給的過程，以保證未來正常的生產，在雨季過后又會是一個原料大量的供給充足的情況。目前來看工廠是沒有積極的去搶原料，除了個別工廠，應該沒有這樣的情況發生。

　　1.目前來說整體市場呼聲很大，在一個市場情緒推動的情況下，很多人認為會到1W5，最低也會創新高，因為目前的高點是14800，或者更樂觀的說會到1W8，但是從我目前尤其是國慶節后這種市場的一個成交情況，跟國外的一些生產，原料補給的情況來看，短期看14500 附近可能會是一個關鍵位置，那么最近一兩天可能就是一個拐點的發生。

　　2另外一方面，其實在合成橡膠沒有出現拐點之前，不可否認橡膠的底部也打出來了，因為我們原先預計的今年在十月份可能是整個全年的一個低點，這個的話可能也要做一個修正，就是說你在萬點以下，橡膠其實是比較難看到了那么在未來11月份，12月份，能去考驗的可能就是橡膠重新回到13000附近，在這個位置的去評估這個市場有沒有什么改變我覺得相對而言會比較理性一些。

　　來源公眾號：經濟邏輯