天然橡膠價格下跌原因探析

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 　　天然橡膠是輪胎的主要原料，需求不足被認為是目前膠價下跌的最主要因素。一些分析師表示，進入2015年3月以后，中國汽車銷售數(shù)量無論是在同比還是環(huán)比上都出現(xiàn)了下跌，這對天膠價格起到較大抑制作用。截至7月16日，上海橡膠期貨主力合約1601報收每噸13335元，而6月初該價格一度超過每噸15000元。

　　格林大華期貨研究員劉波認為，中國目前處于貨幣寬松政策周期后期，利率已經(jīng)降至十年來歷史低位。降息空間已經(jīng)不大，降準仍有部分空間。因此對于商品來看，繼續(xù)保持低迷和筑底狀態(tài)。天然橡膠在這種環(huán)境下難以有大幅的反轉(zhuǎn)和上漲行情。

　　“宏觀經(jīng)濟對天然橡膠需求有極大影響，國內(nèi)房地產(chǎn)投資增速不斷下滑，對于重型卡車等汽車消費嚴重低迷。”劉波說。

　　寶城期貨研究員陳棟表示，從貨幣政策看，年初至今連續(xù)3次下調(diào)基準利率、3次下調(diào)銀行存款準備金率，為降低實體經(jīng)濟融資成本、激活市場流動性起到了重要推動作用。在宏觀環(huán)境和貨幣政策環(huán)境均轉(zhuǎn)向積極樂觀的背景下，滬膠等大宗商品的終端需求市場有望迎來轉(zhuǎn)機，進而給予膠價托底支撐。

　　實際上，就天膠市場過剩格局而言，已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)。劉波表示，天膠供給過剩邊際正在改善，青島保稅區(qū)的橡膠庫存降至三年來的最低位置，但橡膠需求依然處于下行趨勢。企業(yè)庫存水平很低，隨用隨買，因此判斷目前供需整體處于弱平衡狀態(tài)。

　　據(jù)其了解，天然橡膠價格過低導(dǎo)致膠農(nóng)割膠意愿降至歷史低點，天然橡膠減產(chǎn)成為大概率事件。如果這種情況持續(xù)，未來一兩年，天然橡膠供給過剩的局面將繼續(xù)緩解。直至膠價緩慢回升至較合理水平。

　　但陳棟并不樂觀。他說，目前該行業(yè)面臨內(nèi)外交困的局面，外有美國對華輪胎發(fā)起“雙反”案的裁決落地以及可能衍生出來的后遺癥，內(nèi)有重卡低迷，新車銷售乏力的慘痛現(xiàn)狀。而上半年國際橡膠研究組織給出的天膠產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，供應(yīng)端壓力僅小幅回落，遠遠不及需求端回落的幅度，換言之，需求疲弱程度要強于供應(yīng)壓力減少幅度，供過于求的態(tài)勢仍趨于加重，而由于前幾年產(chǎn)膠國大面積擴展膠園的形勢來看，預(yù)計未來天膠供應(yīng)過剩局面仍將延續(xù)。

　　多數(shù)分析師接受中證報記者采訪時表示，可以發(fā)現(xiàn)A股目前與膠價的關(guān)聯(lián)性越來越強。數(shù)據(jù)顯示，三年以來天然橡膠期貨活躍合約與上證指數(shù)的相關(guān)系數(shù)為-0.45%，而近一年以來則由負走正。

　　劉波表示，天然橡膠金融屬性較強，常常被投資者當做宏觀對沖風(fēng)險的工具。目前在經(jīng)濟疲軟，股市下跌過程中，橡膠可能優(yōu)先被投資者選用進行風(fēng)險對沖。從供需面來看，繼續(xù)下跌的空間不大。

　　魯證期貨研究員邢海濤則認為，天膠價格在2015年三季度不會有大的上漲，繼續(xù)在低位徘徊的可能性較大。因為目前天膠的庫存依然較大，如果有新利空出現(xiàn)，出現(xiàn)近幾年的新低價格也是有可能的。