2022年橡膠策略年報(bào)：基本面情況將優(yōu)于2021

【橡膠技術(shù)網(wǎng) - 期貨市場(chǎng)】

（一）單邊策略

2021年下跌行情主要由弱需求驅(qū)動(dòng)，上漲行情主要由供應(yīng)端天氣擾動(dòng)驅(qū)動(dòng)。結(jié)合我們前文對(duì)于明年供需格局的分析，需求端整體將呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的局面，較難出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。內(nèi)需配套方面隨著芯片問(wèn)題的解決，明年將迎來(lái)銷量修復(fù)性上漲，新能源汽車大幅上漲，而燃油車市場(chǎng)或會(huì)面臨繼續(xù)下滑的局面。外需方面，海外市場(chǎng)隨著疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的沖擊逐漸弱化，工業(yè)復(fù)蘇將帶動(dòng)輪胎需求的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)明年輪胎外需出口將繼續(xù)保持較為可觀的數(shù)據(jù)，明年需求方面對(duì)于行情的發(fā)展將不構(gòu)成拖拽。供應(yīng)方面，不確定因素較多，一季度有可能受到天氣擾動(dòng)，資金或會(huì)關(guān)注此類炒作題材。下半年暫未看到異常天氣出現(xiàn)的可能，還需持續(xù)跟蹤。結(jié)合前文總結(jié)來(lái)看，明年依舊是產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)的一年，但會(huì)伴隨異常天氣的擾動(dòng)，關(guān)注天氣變化所帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性行情。明年整體基本面的情況會(huì)略好于今年，疫情對(duì)需求的影響逐步削弱，其中不乏會(huì)有新能源車等亮點(diǎn)出現(xiàn)，整體表需情況將優(yōu)于今年。在此基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)明年天膠的整體價(jià)格重心將上移。預(yù)計(jì)RU主力空間在13000-18000元/噸，價(jià)格重心落于14000-16000元/噸之間。

（二）套利策略

預(yù)計(jì)明年繼續(xù)延續(xù)深強(qiáng)淺弱格局不變，預(yù)計(jì)后市RU和NR的價(jià)差有再度收窄可能。全乳膠今年增產(chǎn)預(yù)期明確，初步估計(jì)今年將達(dá)到24萬(wàn)噸產(chǎn)量，深色膠基本面在今年持續(xù)走強(qiáng)，20號(hào)膠對(duì)應(yīng)海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基本面，歐美輪胎廠今年對(duì)于高價(jià)標(biāo)膠接受度較高。后市深強(qiáng)淺弱的邏輯不變，建議逢高做空兩者價(jià)差，目標(biāo)點(diǎn)位3200-3300元/噸。

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行情回顧

今年天膠的行情主要分為三個(gè)大的階段，第一段為2月25日之前的震蕩上漲行情，隨后第二段是見(jiàn)頂之后延續(xù)至今長(zhǎng)達(dá)4個(gè)月之久的震蕩下跌行情，最后一段即下半年的震蕩上行行情。春節(jié)前后的上漲行情并非橡膠自身的獨(dú)立行情，驅(qū)動(dòng)因素主要由于通脹下金融市場(chǎng)整體上漲，大宗商品的炒作氛圍較熱，當(dāng)時(shí)工業(yè)品等多品種都處于大幅上行趨勢(shì)。其次橡膠自身基本面也有一定支撐，供應(yīng)低產(chǎn)季下，需求表現(xiàn)出向好的特征，輪胎廠開(kāi)工率居高不下，出口訂單較好，配套需求汽車重卡數(shù)據(jù)表現(xiàn)格外亮眼，在以上種種利好因素推動(dòng)下，膠價(jià)在年后快速拉漲，當(dāng)時(shí)主力RU05一度突破17000元。當(dāng)價(jià)格見(jiàn)頂之后，隨即便開(kāi)啟了快速下跌以及后來(lái)的震蕩下跌行情，由于之前的急漲過(guò)度預(yù)支了基本面的利好，一季度以后的重卡及汽車銷量都有較為明確的回落預(yù)期，后續(xù)輪胎出口因海運(yùn)費(fèi)高及箱子緊缺導(dǎo)致出口節(jié)奏被打亂，需求上整體呈現(xiàn)由盛轉(zhuǎn)衰的格局。再加之海內(nèi)外新開(kāi)割季到來(lái)，供應(yīng)逐漸增量，尤其今年天氣較為風(fēng)調(diào)雨順，國(guó)內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)上量極快，供應(yīng)端同樣給盤(pán)面帶來(lái)壓力。5月開(kāi)始國(guó)家對(duì)大宗商品進(jìn)行調(diào)控，領(lǐng)漲的黑色系品種開(kāi)始轉(zhuǎn)向暴跌，天膠受此影響也走出一波回調(diào)。因基本面整體指向利空，內(nèi)需因重卡提前透支、汽車芯片緊缺等問(wèn)題較為疲軟，膠價(jià)延續(xù)了長(zhǎng)達(dá)4個(gè)月之久的震蕩下跌行情。第三個(gè)階段的走勢(shì)較為反復(fù)，7-8月東南亞疫情不斷發(fā)酵，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)的擔(dān)憂，盤(pán)面強(qiáng)勢(shì)上沖，但后來(lái)因宏觀轉(zhuǎn)弱，黑色崩盤(pán)，帶動(dòng)盤(pán)面開(kāi)啟大幅下跌，隨后盤(pán)面即轉(zhuǎn)為交易弱需求的邏輯，次輪下跌RU主力兩次探底13000點(diǎn)位。9月末臨近國(guó)慶長(zhǎng)假，多頭希望去年十一的行情重演，即發(fā)動(dòng)了上漲行情，但次輪上漲缺乏基本面支撐，盤(pán)面沖高但現(xiàn)貨跟漲乏力，非標(biāo)基差大幅走弱，套利盤(pán)進(jìn)場(chǎng)，盤(pán)面受到空頭壓制后重新轉(zhuǎn)弱。11月初以后，由于東南亞主產(chǎn)區(qū)降雨頻繁，泰國(guó)部分地區(qū)連續(xù)暴雨重新引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)的擔(dān)憂，此外船期問(wèn)題加劇，東南亞-中國(guó)船只偏少且箱子緊缺，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)到港大幅不及預(yù)期，加速青島保稅區(qū)庫(kù)存去化，累庫(kù)拐點(diǎn)一再延遲，推動(dòng)新一輪的上漲。但當(dāng)前的橡膠基本面終歸屬于供過(guò)于求的大格局，當(dāng)消息面炒作過(guò)后，盤(pán)面重回弱勢(shì)。

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供應(yīng)

（一）天氣疊加疫情導(dǎo)致2021年供應(yīng)增長(zhǎng)不及預(yù)期

2021年1-11月ANRPC天然橡膠產(chǎn)量1041萬(wàn)噸，較2020年同比增加4.22％，12月初東南亞產(chǎn)區(qū)降雨較多，預(yù)計(jì)12月產(chǎn)量最多維持正常同比增速，估計(jì)全年產(chǎn)量同比去年增4-4.5％之間。由于今年受天氣干擾較大，產(chǎn)量增速不及預(yù)期，年初時(shí)市場(chǎng)普遍預(yù)估的全年產(chǎn)量增長(zhǎng)幅度在8％左右，隨著時(shí)間推后預(yù)期不斷下調(diào)，今年減產(chǎn)主要原因由天氣疊加疫情導(dǎo)致，今年四季度拉尼娜氣候?yàn)闁|南亞地區(qū)帶來(lái)了更多降雨，尤其泰國(guó)南部地區(qū)多日暴雨遭遇洪澇，影響割膠進(jìn)度。疫情的影響主要體現(xiàn)在加工廠層面，部分加工廠因疫情有停工情況，另外外勞流入也受到一定程度影響。天氣疊加疫情因素共同作用下使得今年產(chǎn)量增幅不及預(yù)期。

（二）2022年全球供應(yīng)增速放緩

明年天然橡膠供應(yīng)增速將再度收窄，但依然還無(wú)法逆轉(zhuǎn)供應(yīng)過(guò)剩的格局。根據(jù)我們對(duì)新種植面積、重新種植面積的測(cè)算，2022年天膠開(kāi)割面積增速下降。橡膠樹(shù)種下后7年開(kāi)割，那么2022年的新增開(kāi)割面積=2015新增種植面積-2021年重新翻種面積，由此可以得出結(jié)論，2022年新增開(kāi)割面積大概在23-15=8萬(wàn)公頃左右，相比2021年新增開(kāi)割面積減少了12萬(wàn)公頃。2020年是新增開(kāi)割面積增速的拐點(diǎn)，至2022年已經(jīng)連續(xù)縮減3年。但需要注意的是，新增開(kāi)割面積雖然在遞減，實(shí)際開(kāi)割面積還是在增加的，也就是說(shuō)，如果在需求保持穩(wěn)定的前提下，天然橡膠整體依然是供應(yīng)過(guò)剩的格局。 從主產(chǎn)國(guó)的情況來(lái)看，傳統(tǒng)主產(chǎn)大國(guó)，例如泰國(guó)、印尼、馬來(lái)西亞近年來(lái)產(chǎn)量見(jiàn)頂，未來(lái)增量十分有限或逐年下降。另外一部分國(guó)家處于快速擴(kuò)張時(shí)期，例如越南、科特迪瓦、柬埔寨等國(guó)。 2022年還需關(guān)注天氣、勞工的情況。2021年拉尼娜天氣影響到實(shí)際產(chǎn)量，拉尼娜現(xiàn)象延續(xù)到明年1季度的概率大概為90％，延續(xù)到春季3-5月的概率低于50％，即當(dāng)前的拉尼娜氣候還將對(duì)明年1季度的產(chǎn)量構(gòu)成影響，但后期天氣整體趨于溫和。勞工問(wèn)題預(yù)計(jì)明年將得到較好緩解，隨著疫苗普及，以及病毒越往后發(fā)展威脅越弱的原理，預(yù)計(jì)疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響將越來(lái)越小。 總結(jié)來(lái)看，明年依舊是產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)的一年，但會(huì)伴隨異常天氣的擾動(dòng)，關(guān)注天氣變化所帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性行情。

（三）預(yù)計(jì)2022年進(jìn)口將同比增長(zhǎng)

2021年國(guó)內(nèi)天膠進(jìn)口量大幅縮減，主要由于海外需求分流、以及非標(biāo)套利需求縮減所致。1-10月天膠及合成膠總進(jìn)口量568萬(wàn)噸，同比去年減少8.5％，由于去年基數(shù)較高，故同比下滑幅度較大。若同往年情況相比，依舊處于歷史中等偏低位置。今年歐美各國(guó)處于疫情復(fù)蘇期，工業(yè)生產(chǎn)大幅復(fù)蘇增長(zhǎng)，分流了部分原本國(guó)內(nèi)的進(jìn)口值，該現(xiàn)象預(yù)計(jì)在2022年依然存在，但相比今年或會(huì)緩解，同樣因?yàn)榭紤]到今年1-10月的進(jìn)口量偏低還受到了船期問(wèn)題的影響，而船期問(wèn)題大概率不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)，預(yù)計(jì)明年會(huì)得到緩解。此外，非標(biāo)套利盤(pán)需求的減少也是制約進(jìn)口量的原因，去年混合基差未回歸導(dǎo)致套利盤(pán)虧損嚴(yán)重，今年加倉(cāng)較為謹(jǐn)慎。今年整體上深淺色膠走價(jià)差回歸邏輯，預(yù)計(jì)明年在海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大環(huán)境下深色膠或?qū)⒗^續(xù)走強(qiáng)，混合膠基差逐漸收窄將促使套利盤(pán)加倉(cāng)，由此混合膠進(jìn)口將同比增加。

（四）國(guó)內(nèi)供應(yīng)將穩(wěn)定增長(zhǎng)

今年國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)總產(chǎn)量ANRPC給出的預(yù)測(cè)在83萬(wàn)噸左右，2020年為69.27萬(wàn)噸。今年全乳總產(chǎn)量預(yù)估在22-24萬(wàn)噸左右，同比增長(zhǎng)，主要有三點(diǎn)原因。一、今年國(guó)內(nèi)云南、海南產(chǎn)區(qū)情況較為穩(wěn)定，尤其海南產(chǎn)區(qū)開(kāi)割后膠水放量極快，原料充裕；二、今年濃乳膠分流原料的問(wèn)題較去年大幅緩解，由于去年疫情因素，作為防疫物資醫(yī)用手套原料的濃縮乳膠需求大幅增長(zhǎng)，膠水進(jìn)濃乳廠價(jià)格大幅升水全乳廠，導(dǎo)致去年海南多條全乳產(chǎn)線關(guān)停，交割品全乳膠減產(chǎn)，而今年該問(wèn)題得到緩解；三、全乳膠今年有較好的加工利潤(rùn)，利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下工廠增產(chǎn)全乳膠。 明年預(yù)計(jì)濃乳分流原料的情況存在的可能較小，全乳膠生產(chǎn)原料充裕。結(jié)合ANRPC歷年給出的國(guó)內(nèi)產(chǎn)量情況來(lái)看，近年來(lái)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量依舊處在逐漸小幅增長(zhǎng)趨勢(shì)中（除2020年特殊情況），故預(yù)計(jì)明年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量也將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

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需求

（一）2021需求外強(qiáng)內(nèi)弱

2021年需求整體呈現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱格局，輪胎出口表現(xiàn)亮眼，但內(nèi)需替換配套紛紛走弱。1-10月輪胎出口累積達(dá)4.8692億條，同比增長(zhǎng)16.97％，且居于近五年出口高位。在海運(yùn)費(fèi)高企，船只、箱子緊缺的情況下，出口有這樣的成績(jī)大大超出市場(chǎng)預(yù)期。今年由于海外疫情的擴(kuò)散，對(duì)多國(guó)工業(yè)生產(chǎn)形成阻礙，進(jìn)而部分海外訂單流向國(guó)內(nèi)輪胎廠，造成今年輪胎廠出口的繁榮景象。 內(nèi)需表現(xiàn)則較為低迷，重卡在今年一季度有超常的表現(xiàn)，二季度開(kāi)始走弱，全年呈現(xiàn)高開(kāi)低走的格局。主要有以下幾個(gè)方面原因，首先，重型柴油車國(guó)六排放法規(guī)即將從今年7月1日起全面強(qiáng)制實(shí)施，企業(yè)認(rèn)為必須要全力爭(zhēng)奪開(kāi)門(mén)紅和上半年市場(chǎng)，各家企業(yè)終端促銷及渠道鋪貨的力度都非常大；其次，國(guó)三柴油中重型貨車保有量仍然巨大，預(yù)計(jì)還有近百萬(wàn)輛，因此，在各地政策的推動(dòng)下，1月份國(guó)三柴油貨車仍處于提前淘汰更新的通道；另外，中短途及支線治超趨于常態(tài)化，推動(dòng)用戶購(gòu)買合規(guī)標(biāo)載重卡，這個(gè)從前年下半年一直貫穿到去年年底的利好因素，在今年一季度仍在發(fā)揮著積極作用。但過(guò)渡透支后二季度開(kāi)始銷量逐月下滑，從累積同比高增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為累積增幅不斷收窄，再到累積同比轉(zhuǎn)負(fù)，1-10月重卡累積銷售同比下滑5.46％。汽車市場(chǎng)今年因缺芯問(wèn)題表現(xiàn)也不近人意，1-10月累積銷量增長(zhǎng)為7.96％，考慮到2020年低基數(shù)的關(guān)系，同比2019年基本持平。汽車今年的消費(fèi)依賴于新能源汽車大幅增長(zhǎng)的拉動(dòng)，傳統(tǒng)汽油車的表現(xiàn)則呈現(xiàn)下滑。 替換市場(chǎng)表現(xiàn)不溫不火，從貨運(yùn)量和貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量情況來(lái)看，同比2020年低基數(shù)有較為明顯增長(zhǎng)，今年1-10月貨運(yùn)量同比去年增17.78％，但同比2019年則減少5.09％。今年受各地疫情的影響，跨省市的物流運(yùn)輸受到一定阻礙，疫情同樣也影響了人員流動(dòng)。此外，今年房地產(chǎn)行業(yè)的低迷，也對(duì)貨運(yùn)情況造成影響，進(jìn)而減少了輪胎替換頻率。

（二）2022經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將帶動(dòng)輪胎需求增長(zhǎng)

輪胎消費(fèi)量和GDP有著較強(qiáng)的相關(guān)性，預(yù)計(jì)明年在海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇的背景下，輪胎整體需求將穩(wěn)步增長(zhǎng)。根據(jù)IMF《世界經(jīng)濟(jì)展望》，2021年全球經(jīng)濟(jì)增速5.9％，2022年全球經(jīng)濟(jì)增速4.9％，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體 2021 和 2022 年分別增長(zhǎng) 5.2％和 4.5％，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體2021和 2022 年分別增長(zhǎng) 6.4％和 5.1％。相比先前幾個(gè)年度的增速預(yù)測(cè)，2022年度增速較高，預(yù)計(jì)明年隨著疫苗接種越來(lái)越高的覆蓋率，經(jīng)濟(jì)將得到較好的恢復(fù)，從而拉動(dòng)輪胎的整體需求。

（三）2022年汽車市場(chǎng)將同比轉(zhuǎn)好，新能源汽車?yán)^續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)

2021年缺芯問(wèn)題對(duì)于汽車的產(chǎn)量存在較大影響，中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)芯片缺貨率為15％~20％，遠(yuǎn)高于歐洲、美國(guó)幾家咨詢公司的預(yù)測(cè)。，受新冠肺炎疫情影響，馬來(lái)西亞芯片封測(cè)工廠出現(xiàn)大范圍停工，讓轉(zhuǎn)產(chǎn)、穩(wěn)產(chǎn)中的車規(guī)級(jí)芯片供應(yīng)鏈雪上加霜。芯片短缺問(wèn)題對(duì)我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的影響在今年5、6月份達(dá)到頂峰，第三季度開(kāi)始逐步緩解。不過(guò)，隨著馬來(lái)西亞疫情的反復(fù)，芯片短缺問(wèn)題進(jìn)一步加劇。今年8月，中國(guó)汽車行業(yè)缺芯率達(dá)到80％，從9月底開(kāi)始慢慢好轉(zhuǎn)。有行業(yè)人士表示，2022年汽車行業(yè)芯片短缺會(huì)有一定緩解。明年缺芯率將從當(dāng)前的50％恢復(fù)到2020年年底的20％左右。目前缺芯問(wèn)題得到一定緩解，但依然影響汽車廠商，國(guó)內(nèi)某新能源汽車品牌創(chuàng)始人表示，“芯片短缺依然是明年一季度的制約因素，公司正在與博世合作，盡可能解決芯片短缺問(wèn)題。”預(yù)計(jì)受益于行業(yè)需求持續(xù)釋放，疊加年底旺季和補(bǔ)貼退坡導(dǎo)致的反向促單，2021年12月新能源汽車有望迎來(lái)全年訂單峰值，當(dāng)前電池和芯片等供應(yīng)鏈瓶頸仍是制約交付量的主要因素，但持續(xù)看好行業(yè)前景、以及新能源交付量穩(wěn)健爬坡前景，預(yù)計(jì)傳統(tǒng)燃油車將繼續(xù)下滑。 2022年重卡新車銷售或繼續(xù)維持低迷。當(dāng)前市場(chǎng)存量重卡新車較多，2019年開(kāi)始國(guó)三車集體淘汰、更新?lián)Q代的紅利到今年上半年已經(jīng)結(jié)束，且國(guó)五排放標(biāo)準(zhǔn)也已在今年7月1號(hào)改為國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)五新車在今年上半年大量釋放，下半年銷售即轉(zhuǎn)為低迷，我們暫時(shí)還看不到明年重卡新車銷售高速增長(zhǎng)的有力驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)2021年銷量整體維穩(wěn)為主，同比2021年的低基數(shù)有小幅增長(zhǎng)。

（四）替換市場(chǎng)2022年穩(wěn)定增長(zhǎng)

因今年疫情、建黨一百周年，環(huán)保政策等多方面影響，貨運(yùn)量整體收縮，物流景氣度的下降。貨運(yùn)市場(chǎng)一度面臨車多貨少，運(yùn)費(fèi)降低的尷尬局面。預(yù)計(jì)明年隨著疫情轉(zhuǎn)好，貨運(yùn)量將恢復(fù)至2019年同期的正常水平。近幾年國(guó)內(nèi)貨運(yùn)量一直保持逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)，除去2020-2021疫情年份，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度來(lái)看，貨運(yùn)量和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇密切相關(guān)，對(duì)著疫苗普及，疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)影響將逐漸弱化，貨運(yùn)量將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

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2021庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)，2022需求支撐下較難大幅累庫(kù)

青島保稅區(qū)庫(kù)存自去年9月觸及高點(diǎn)80萬(wàn)噸以來(lái)，一直處于持續(xù)緩慢去庫(kù)的趨勢(shì)中，今年二季度去庫(kù)速度加快，目前保稅區(qū)一般貿(mào)易庫(kù)存+保稅庫(kù)存合計(jì)36.02萬(wàn)噸萬(wàn)噸左右，去庫(kù)成果較為可觀，當(dāng)前庫(kù)存水平已經(jīng)大幅低于去年同期，也低于近五年同期。次輪去庫(kù)主要由于進(jìn)口量的減少，前文中我們提到，今年受減產(chǎn)、疫情、船期、非標(biāo)套利需求縮減等問(wèn)題的影響，進(jìn)口量同比大幅下滑，促進(jìn)保稅區(qū)庫(kù)存持續(xù)去化。 預(yù)計(jì)今年庫(kù)存拐點(diǎn)將在12月迎來(lái)，且2022年一季度會(huì)維持季節(jié)性累庫(kù)，但累庫(kù)幅度不會(huì)太大， 大概率介于2019-2018年平均水平，保稅區(qū)庫(kù)存上限在50-60萬(wàn)噸之間。同樣的，需求端的復(fù)蘇也將支撐庫(kù)存去化。

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2022年行情預(yù)測(cè)

（一）單邊策略

2021年下跌行情主要由弱需求驅(qū)動(dòng)，上漲行情主要由供應(yīng)端天氣擾動(dòng)驅(qū)動(dòng)。結(jié)合我們前文對(duì)于明年供需格局的分析，需求端整體將呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的局面，較難出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。內(nèi)需配套方面隨著芯片問(wèn)題的解決，明年將迎來(lái)銷量修復(fù)性上漲，新能源汽車大幅上漲，而燃油車市場(chǎng)或會(huì)面臨繼續(xù)下滑的局面。外需方面，海外市場(chǎng)隨著疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的沖擊逐漸弱化，工業(yè)復(fù)蘇將帶動(dòng)輪胎需求的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)明年輪胎外需出口將繼續(xù)保持較為可觀的數(shù)據(jù)，明年需求方面對(duì)于行情的發(fā)展將不構(gòu)成拖拽。供應(yīng)方面，不確定因素較多，一季度有可能受到天氣擾動(dòng)，資金或會(huì)關(guān)注此類炒作題材。下半年暫未看到異常天氣出現(xiàn)的可能，還需持續(xù)跟蹤。結(jié)合前文總結(jié)來(lái)看，明年依舊是產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)的一年，但會(huì)伴隨異常天氣的擾動(dòng)，關(guān)注天氣變化所帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性行情。明年整體基本面的情況會(huì)略好于今年，疫情對(duì)需求的影響逐步削弱，其中不乏會(huì)有新能源車等亮點(diǎn)出現(xiàn)，整體表需情況將優(yōu)于今年。在此基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)明年天膠的整體價(jià)格重心將上移。預(yù)計(jì)RU主力空間在13000-18000元/噸，價(jià)格重心落于14000-16000元/噸之間。

（二）套利策略

預(yù)計(jì)明年繼續(xù)延續(xù)深強(qiáng)淺弱格局不變，預(yù)計(jì)后市RU和NR的價(jià)差有再度收窄可能。全乳膠今年增產(chǎn)預(yù)期明確，初步估計(jì)今年將達(dá)到24萬(wàn)噸產(chǎn)量，深色膠基本面在今年持續(xù)走強(qiáng)，20號(hào)膠對(duì)應(yīng)海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基本面，歐美輪胎廠今年對(duì)于高價(jià)標(biāo)膠接受度較高。后市深強(qiáng)淺弱的邏輯不變，建議逢高做空兩者價(jià)差，目標(biāo)點(diǎn)位3200-3300元/噸。