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    橡膠向上驅動力不足

    發布時間:2021-06-18 15:25:44   人瀏覽 來源: 橡膠技術網

    橡膠技術網 - 期貨市場

    供應面,每年5—7月為全球季節性增產期,近期國內外主產區降雨減少利于原料提量,原料價格依舊存在下行預期。需求面,上周輪胎檢修廠家逐漸復工,輪胎開工環比略有提升,但受制于內銷市場出貨緩慢,疊加外貿出貨受阻嚴重,預計本周輪胎開工存在走低預期。當前山東輪胎樣本企業成品庫存呈現持續累庫現象,主要是由于部分停限產廠家開工恢復,同時下游內外銷售傳導不暢所致。總體來看,供應增加預期相對確定,而需求縮減事實仍在延續,且看不到新增驅動因素。國內庫存高位持續去化,但去庫存節奏趨緩。當前滬膠空頭持倉較為集中,短期下行風險依舊較大,中期寬幅振蕩下沿恐將下移。

    盤面交割利潤持續為負

    上期所天然橡膠的交割品是國產全乳膠和進口煙片膠,但煙片受進口套利窗口關閉的影響,暫不作為主流交割品,市場的主流交割品是云南及海南兩地收購的膠水生產出來的全乳膠。當前云南和海南的加工廠收購膠水的折干價格在11850—11900元/噸,再加上1000元/噸左右的加工成本,理論上生產一噸全乳膠的成本在12850—12900元/噸。但目前盤面價格已經跌至12700元/噸附近,也就是說,生產一噸全乳膠如果在盤面賣出交割要虧損150—200/噸。

    當前橡膠盤面加工利潤處于較低水平,但較去年滬膠盤面跌破萬元關口時,盤面利潤虧損2000元/噸仍有一定的下行空間。因此,膠價跌破國內成本線,并不能作為膠價見底的衡量標準,因為橡膠的成本是動態變化的,隨著膠價下跌,對應的加工廠也會降低膠水收購價格,膠水與杯膠價差大幅收窄,也印證了泰國產區產量增加的事實。因此,原料供應充足,加上需求疲弱,膠價仍存下行預期。

    非標套利盤的滬混價差已經從年初高位的3000元/噸回落至600元/噸左右,已經處于偏低水平。在當前的價差水平下,再進場做非標套利的性價比顯然已經不高,加之前期非標套盤盈利豐厚,隨時有獲利了結的可能,后期一旦非標套利盤集中獲利了結,可能推動滬膠盤面價格快速反彈。

    虛實比仍處于偏高水平

    近期橡膠持倉量持續走高,但與此同時,上期所倉單并沒有同步增加,主要是由于國內產區仍未全面開割,產量釋放仍需一段時間。與此同時,膠價持續下行,橡膠盤面交割利潤為負,導致膠企注冊倉單交割積極性不高。由此導致當前虛實比偏高,已達到近5年同期最高水平,這就給臨近9月交割時是否會走擠倉行情預留了想象空間。但由于每年的5—7月是全球橡膠生產旺季,橡膠2109合約是不太可能出現擠倉行情。但如果盤面交割利潤持續虧損且放大,企業注冊倉單意愿較低,倉單數量持續維持低位,也會出現多頭擠倉行情的可能,后續重點關注虛實比和倉單的情況。

    綜上所述,膠價下方存在成本支撐,但短期向上驅動力不足。當前做空膠價的盈利空間相對有限,后期關注非標套價差回歸到位后,集中獲利了結是否給盤面帶來支撐。同時,關注盤面持倉量和虛實比的變化情況,臨近9月交割時,虛實比仍處于偏高水平,2109合約或將出現多頭擠倉行情。



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