主產(chǎn)區(qū)進(jìn)入全面停割狀態(tài)膠價(jià)能否重拾漲勢(shì)?
【橡膠技術(shù)網(wǎng) - 期貨市場(chǎng)】
春節(jié)假期過(guò)后,在宏觀面和基本面共振推動(dòng)下,國(guó)內(nèi)橡膠期貨整體強(qiáng)勢(shì)上行,20號(hào)膠期貨不斷刷新上市以來(lái)高位,滬膠也持續(xù)突破前高。但上周最后一個(gè)交易日,在市場(chǎng)氛圍陡然回落的影響下,前期高漲的雙膠價(jià)格也出現(xiàn)了大幅跳水。面對(duì)后市,膠價(jià)能否重拾漲勢(shì)?企業(yè)在節(jié)后開工又該如何應(yīng)對(duì)價(jià)格起伏帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)?期貨日?qǐng)?bào)記者為此采訪了相關(guān)專業(yè)人士。
宏觀面與基本面共振
在分析人士看來(lái),春節(jié)后橡膠價(jià)格持續(xù)沖高,主要是宏觀偏暖氛圍與橡膠自身基本面較強(qiáng)共同推動(dòng)的結(jié)果。從基本面來(lái)看,國(guó)泰君安期貨分析師高琳琳告訴記者,目前橡膠生產(chǎn)端臨近全面停割期,我國(guó)、越南以及泰國(guó)部分地區(qū)均已停割,東南亞供應(yīng)量呈現(xiàn)季節(jié)性下降,直接體現(xiàn)為泰國(guó)原料價(jià)格上行,膠水價(jià)格大幅提高。與此同時(shí),泰國(guó)1月對(duì)我國(guó)出口量同比環(huán)比均降也使到港及累庫(kù)壓力得到一定緩解。可以說(shuō),當(dāng)前供應(yīng)端壓力減輕和原料價(jià)格支撐對(duì)盤面形成利好。
關(guān)于需求端,宏源期貨分析師朱子悅表示,今年春節(jié)國(guó)內(nèi)輪胎廠放假時(shí)間較往年偏少4—5天,提前開工對(duì)短期需求形成支撐。同時(shí),高琳琳表示,春節(jié)后橡膠需求存在季節(jié)性恢復(fù),預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)開工率回升。從各類數(shù)據(jù)看,國(guó)內(nèi)終端汽車銷售依舊維持高增速。
宏觀面上,高琳琳表示,由于海外市場(chǎng)各類經(jīng)濟(jì)刺激政策以及貨幣寬松持續(xù),流動(dòng)性盛宴下也推升了大宗商品的牛市格局,體現(xiàn)在節(jié)后原油、銅等標(biāo)志性品種持續(xù)拉漲。由于滬膠前期一直洗盤磨底,此輪沖高也有補(bǔ)漲的需求存在。
“同時(shí),可以看到,上周五橡膠價(jià)格出現(xiàn)了沖高后回落,這也是受整體商品市場(chǎng)情緒的影響,美國(guó)10年期國(guó)債收益率飆升,帶動(dòng)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌,疊加市場(chǎng)高位后獲利回吐,美股、A股、原油、銅等都開啟回調(diào),對(duì)橡膠價(jià)格也形成了拖累。”朱子悅說(shuō)道。
在朱子悅看來(lái),后續(xù)有幾個(gè)核心因素值得關(guān)注。首先,隨著3月泰南地區(qū)停割,還需要關(guān)注云南開割和國(guó)內(nèi)倉(cāng)單情況。一方面,云南或于3月底、4月初開割,今年云南落葉情況徹底、抽芽整齊,2—3月天氣條件易導(dǎo)致白粉病流行,或?qū)⒂绊懩z樹開割。同時(shí),當(dāng)前價(jià)格處于2017年以來(lái)的高位,預(yù)估云南地區(qū)原料價(jià)格或?yàn)?4000—15000元/噸,預(yù)計(jì)交割利潤(rùn)至少有1000元/噸,利潤(rùn)高企對(duì)于生產(chǎn)有刺激作用;另一方面,考慮到云南開割初期產(chǎn)量偏低,預(yù)計(jì)3月底前倉(cāng)單數(shù)量將維持低位,對(duì)價(jià)格形成支撐,但進(jìn)入4月開始,若交割利潤(rùn)持續(xù)向好,且天氣狀況較好,預(yù)計(jì)倉(cāng)單累積逐步加速。其次,她表示停割期淺色膠庫(kù)存難增長(zhǎng),標(biāo)膠與混合膠強(qiáng)弱切換,深色膠庫(kù)存或加速去化。同時(shí),1月泰國(guó)標(biāo)準(zhǔn)膠出口增速繼續(xù)修復(fù),而混合膠出口增速大幅走弱,顯示出海外需求復(fù)蘇,泰國(guó)產(chǎn)能或繼續(xù)向標(biāo)膠傾斜,有助于國(guó)內(nèi)混合膠庫(kù)存消化。此外,疊加上漲趨勢(shì)中深淺色膠價(jià)差擴(kuò)大,以及套利盤加倉(cāng)空間有限,預(yù)計(jì)區(qū)外庫(kù)存繼續(xù)去化。最后,需關(guān)注下游采購(gòu)情況。“根據(jù)我們調(diào)研了解到,當(dāng)前輪胎、傳送帶等下游制造企業(yè)原料和成品庫(kù)存充裕,發(fā)泡廠庫(kù)存約為2—4周,短期內(nèi)原料采購(gòu)難以快速增加,須關(guān)注下游對(duì)高價(jià)的接受程度,以及買漲不買跌情緒的影響。”朱子悅說(shuō)道。
膠價(jià)上行之路或不平坦
高琳琳表示,在通脹預(yù)期和周期啟動(dòng)預(yù)期下,前期大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)普漲,但是后期風(fēng)格將出現(xiàn)分化。滬膠屬于啟動(dòng)較晚的跟漲品種,自身基本面不支持其趨勢(shì)性大漲。“目前從橡膠基本面來(lái)看,2021年受天氣、病害及濃乳分流影響,盤面交割品低產(chǎn)預(yù)期仍存,但全球橡膠產(chǎn)需在去年低基數(shù)下或出現(xiàn)同增,所以全球橡膠供需尚不足以引發(fā)趨勢(shì)性行情。”她解釋道。
“不過(guò),考慮到國(guó)內(nèi)情況,階段性供應(yīng)偏緊或資金引發(fā)的階段性行情仍然可期。”她表示,橡膠屬于“供應(yīng)在外、需求在內(nèi)”的品種。國(guó)內(nèi)需求在疫情企穩(wěn)中快速修復(fù)以及外圍市場(chǎng)終端消費(fèi)在疫情拐點(diǎn)之后反彈,都將為滬膠從底部企穩(wěn)、走出洼地提供支持。海外需求恢復(fù)仍有空間和想象力。至于內(nèi)盤橡膠能否持續(xù)性走強(qiáng),重點(diǎn)還看需求增量和新割季的供應(yīng)情況。
整體來(lái)看,高琳琳認(rèn)為,橡膠做多安全邊際較高,沖高行情還將延續(xù)。短期先看18000元/噸的點(diǎn)位能否形成突破,如果能夠有效突破,那么上漲空間繼續(xù)打開。從時(shí)間維度來(lái)看,這波快速拉漲可以看到3月中下旬。但是如果不能有效突破該點(diǎn)位,膠價(jià)后期可能轉(zhuǎn)弱。從原料漲幅、細(xì)分市場(chǎng)供需及庫(kù)存情況來(lái)看,滬膠支撐仍強(qiáng)于20號(hào)膠,但由于滬膠流動(dòng)性更好,20號(hào)膠受資金情緒影響可能表現(xiàn)出更高的波動(dòng)和彈性。
朱子悅認(rèn)為,短期橡膠或延續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行,但隨著行情進(jìn)入高位,區(qū)間博弈料將加劇,膠價(jià)波動(dòng)區(qū)間可能在16000—17500元/噸。中期而言,這一輪強(qiáng)勢(shì)或延續(xù)至二季度中期,當(dāng)需求復(fù)蘇預(yù)期兌現(xiàn)后,預(yù)計(jì)橡膠價(jià)格回落,屆時(shí)將看到期現(xiàn)價(jià)差、深淺色價(jià)差回落。
“可以看到,去年以來(lái)不同的橡膠品種走勢(shì)分化嚴(yán)重,品種間價(jià)差異常巨大。”國(guó)投安信期貨分析師胡華釬認(rèn)為,后期沖高行情能否延續(xù)取決于基本面變化和價(jià)格高低,其中煙片膠價(jià)格最強(qiáng),估值最貴;全乳膠價(jià)格次強(qiáng),估值次貴;標(biāo)準(zhǔn)膠價(jià)格一般,估值合理;混合膠價(jià)格最弱,估值偏低。總體來(lái)看,他表示,天然橡膠市場(chǎng)由供需兩弱逐漸變?yōu)楣┬桦p增,國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)復(fù)蘇節(jié)奏錯(cuò)配,疫情導(dǎo)致品種間價(jià)格嚴(yán)重分化,預(yù)計(jì)煙片膠等價(jià)格高估品種回歸,標(biāo)準(zhǔn)膠等價(jià)格低估品種修復(fù)。
混沌天成期貨橡膠研究員童長(zhǎng)征認(rèn)為,總體而言,當(dāng)前橡膠供需仍然是一個(gè)相對(duì)的平衡狀態(tài),供不應(yīng)求局面并未出現(xiàn)。同時(shí)在膠價(jià)攀高之后,必然刺激更多的膠樹開割,從而扭轉(zhuǎn)供求格局。不過(guò),他認(rèn)為,目前橡膠沖高依舊可延續(xù),但是牛市基礎(chǔ)并不牢靠,因此上漲過(guò)程中必然要跌跌撞撞。他建議投資者應(yīng)該逢低做多,注意控制倉(cāng)位,謹(jǐn)防膠價(jià)短期回撤風(fēng)險(xiǎn)。
企業(yè)利用衍生品工具避險(xiǎn)
對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈而言,高琳琳表示,當(dāng)上游的成本價(jià)格能夠順利地傳導(dǎo)到下游,產(chǎn)業(yè)鏈景氣的故事才能上演,而一旦下游無(wú)法傳導(dǎo)成本價(jià)格,經(jīng)營(yíng)商遭遇銷售困境,就會(huì)停止向上游發(fā)單,那么高企的上游成本價(jià)格自然成了無(wú)本之源。所以,對(duì)于有原料采購(gòu)需求的中下游企業(yè)來(lái)說(shuō),買入套期保值就顯得非常必要,利用期貨市場(chǎng)建立虛擬庫(kù)存,提前鎖定原材料成本的同時(shí)鎖定終端銷售利潤(rùn),就能夠平滑收益曲線,為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航。“事實(shí)上,我們也看到這波原材料上漲后,越來(lái)越多的實(shí)體企業(yè)、上市公司參與到期貨的套期保值的隊(duì)伍中來(lái),利用新的衍生工具控制生產(chǎn)成本,取得了不錯(cuò)的效果。”
展望后市,朱子悅表示,當(dāng)前膠價(jià)處于3年來(lái)的歷史高位,對(duì)膠農(nóng)的割膠積極性產(chǎn)生刺激,只要后期天氣情況良好,預(yù)計(jì)產(chǎn)量將出現(xiàn)增長(zhǎng),會(huì)對(duì)下半年膠價(jià)形成壓制。因此,建議上游企業(yè)在二季度末期,可考慮在2109合約布局空單,做好套期保值;對(duì)于下游企業(yè),她表示當(dāng)前企業(yè)原料庫(kù)存仍較充裕,但考慮到當(dāng)前橡膠價(jià)格仍維持強(qiáng)勢(shì),且伴隨出口集裝箱緊缺的緩解,預(yù)計(jì)出口需求還有一輪復(fù)蘇。因此,建議下游企業(yè)可以采買部分遠(yuǎn)月貨物,或可以采用期權(quán)等衍生品工具降低采購(gòu)成本。
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