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    供過于求,2021年橡膠或將沖高回落

    發布時間:2021-01-06 14:54:00   人瀏覽 來源: 橡膠技術網

    橡膠技術網 - 期貨市場

    根據IRSG預測,2020年全球天膠產量1298萬噸,同比下降5.21%,全球天膠需求約1212萬噸,同比大幅下滑11.05%,仍表現為供過于求;預計2021年全球天膠供應回升3.11%至1338萬噸,需求回升5.69%至1280萬噸,因此2021年天膠仍將處于供過于求的格局中。從長周期看,全球天然橡膠供需拐點或在2025年到來。當前橡膠存量產能仍較高,但新增產能繼續遞減。2020年ANRPC成員國天膠總種植面積1198.7萬公頃,同比微降0.4%;新增種植面積5.73萬公頃,同比減少4%,已連續8年衰減。
    高價、高利潤將刺激2021年產量回升,泰國利潤領先泰國產量半年,預計當前產量釋放延續至2021年一季度。隨著疫苗落地,疫情逐步受到控制,勞工短缺緩解,濃乳需求回落、利潤下降,減少對全乳膠的生產替代。根據NOAA預測,2021年拉尼娜的發生概率下降,極端天氣對產量的擾動逐漸減弱。預計今年上半年供應偏緊,下半年逐漸寬松,關注國內產區3月開割的天氣和病蟲害影響。圖為全球厄爾尼諾及拉尼娜現象展望
    需求方面預計前高后低,內外需求分化。內需預計今年上半年仍有韌性,但下半年減弱:上半年汽車行業仍處于補庫周期,重卡增速或逐步放緩;下半年地產、基建投資下行或對輪胎替換需求產生拖累。外需表現可期:隨著疫苗在歐美等發達國家落地,將帶動歐美汽車銷量回升,海外汽車補庫力度有望加強;考慮上半年疫苗接種范圍相對有限、疫情防控仍嚴峻,預計我國輪胎出口仍有韌性;下半年伴隨疫苗全面接種,海外供應進一步恢復,同時考慮弱美元周期下人民幣持續升值,或導致我國輪胎出口優勢下降。
    價差結構再平衡,深淺色價差回歸
    在天氣正常的情況下,高價刺激生產積極性,且濃乳替代減弱,推動全乳膠產量增加,帶動全乳膠累庫;全球需求尤其是海外需求復蘇,帶動深色膠庫存去化。預計今年一季度深淺色價差回歸空間或有限,二三季度深淺色價差回歸確定性增強。月差結構延續扁平化Contango。RU供應預期增加,倉單回升,1-5-9價差或變為Contango結構,09合約的期現回歸確定性增強
    行情展望及投資策略
    一季度前低后高:春節前,國內處于停割期,RU倉單進一步累庫幅度有限,海外供應旺季,終端需求逐步走弱,整體表現為供強需弱;春節后,國內開割期或面臨天氣、病蟲害等因素擾動,下游施工需求復蘇,預計供弱需強。價格中樞在13000—14000點。
    二季度振蕩偏強:今年上半年供應整體處于淡季,疫情影響減弱,國內、國外汽車補庫周期共振,需求表現可期,行情預計偏強振蕩,價格重心上移。價格中樞上升至15000—16000點。
    下半年沖高回落:由于高價和高利潤刺激生產、濃乳替代減弱、勞工短缺改善等因素,預計供應回補空間充足。需求整體呈現前高后低的態勢,國內外需求分化,上半年汽車補庫內需仍有韌性,但下半年地產、基建下行,對內需產生拖累;海外汽車開啟補庫周期,外需表現值得期待,但海外供應復蘇或沖擊國內輪胎出口,全年防疫相關制品需求或走弱。價格中樞回落至13000—16000點。
    核心關注點有四個:第一,關注疫苗注射效果和注射進度。一方面若注射效果不佳,或出現病毒突變,將影響需求復蘇;另一方面疫苗率先在歐美落地,早于東南亞等主產區,需求復蘇或快于供應,供需或出現階段性錯配。第二,關注天氣對產量的階段性擾動,特別是在開割初期,若開割延遲1—2個月,或出現減產。第三,關注高價對產量的刺激,淺色膠的累庫及深色膠的去庫情況。第四,關注宏觀貨幣政策、財政政策的指引和對資金情緒的影響。
    投資策略:1.單邊:春節前謹慎試空,春節后逢低買入;2.套利:二季度至三季度關注期現回歸、RU-NR反套機會。
    風險提示:1.疫苗效果不及預期,全球疫情再次大規模爆發,價格下跌;2.國內輪儲政策,先拋儲后收儲,價格先跌后漲。(作者單位:宏源期貨)

     

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