橡膠:跨月套利機(jī)會(huì)顯現(xiàn)
【橡膠技術(shù)網(wǎng) - 期貨市場(chǎng)】
滬膠的基本面仍然維持弱勢(shì)運(yùn)行。雖然短期進(jìn)入停割期,供給端壓力減輕,但下游的需求卻難以樂觀。當(dāng)前國內(nèi)環(huán)保仍然保持高壓態(tài)勢(shì),整體上對(duì)下游的需求造成打壓。

高企的庫存壓力需要后延
目前國內(nèi)顯性庫存仍處于高位。截至3月初,青島保稅區(qū)庫存增加至25.4萬余噸,較去年同期大幅增加8.8萬噸。上期所庫存為43余萬噸,注冊(cè)倉單數(shù)量接近40萬噸,相比去年同期增長12.1萬噸。與此同時(shí),保稅區(qū)外還有15萬噸左右的混合膠,國儲(chǔ)局老膠庫存為54萬噸。目前在基本面弱勢(shì)的情況下,下游需求難以出現(xiàn)爆炸性增長,只能通過1809合約與1805合約擴(kuò)大遠(yuǎn)月高升水,來承接目前的倉單壓力。
從近幾年的交割量來看,由于市場(chǎng)上還有大量的老全乳尚待消化,制品企業(yè)對(duì)于全乳膠的消耗量并不高,因此直接從盤面接貨的意愿較低。2014年—2017年全年交割數(shù)量分別為107960噸、197550噸、276420噸和250740噸,其間在1、5、9交割的全乳膠有大部分是現(xiàn)貨企業(yè)進(jìn)行跨期或者期現(xiàn)套利,流入現(xiàn)貨市場(chǎng)直接消化的少之又少。因此,大部分的倉單需要不斷向后展期,直到11月強(qiáng)制轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨注銷掉。
環(huán)保高壓之下 下游需求難以爆發(fā)
春節(jié)以來,下游輪胎廠陸續(xù)開工,但現(xiàn)貨市場(chǎng)的交投依舊清淡,下游需求仍處低位。截至3月2日,卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工率61.04%,環(huán)比上漲46.94%,同比下滑4.93% ;半鋼胎開工率為58.86%,環(huán)比上漲43.82%,同比下滑11.50%。輪胎廠開工率在節(jié)后雖有提高,但相比往年仍是處于較低水平。在今年環(huán)保保持高壓態(tài)勢(shì)之下,勢(shì)必還會(huì)對(duì)下游的生產(chǎn)需求造成不利的影響,整體難言樂觀。
新年伊始環(huán)保部便組織28個(gè)督察組對(duì)京津冀進(jìn)行“回頭看”督察,山東地區(qū)下游的輪胎企業(yè)特別是中小型輪胎企業(yè)因?yàn)榄h(huán)保排污不達(dá)標(biāo)而被屢屢下達(dá)整改通知,斷水?dāng)嚯娦姓幜P屢見不鮮。無論輪胎制造的上游企業(yè)還是輪胎制造企業(yè)本身都屬于化工企業(yè),橡膠(12995, 90.00, 0.70%)、炭黑等原材料無不受到環(huán)保的影響,短期內(nèi)對(duì)下游的需求造成沖擊。
盤面價(jià)差走勢(shì)
滬膠常年呈現(xiàn)出遠(yuǎn)月升水的格局。臨近主力移倉換月的時(shí)候,價(jià)差一般會(huì)擴(kuò)大到400元/噸以上。通過近幾年我們對(duì)9月合約和5月合約價(jià)差的簡單統(tǒng)計(jì)分析,可以看出來價(jià)差最大值都能達(dá)到500元/噸左右。
前期主產(chǎn)國“挺價(jià)政策”密集炒作,導(dǎo)致5月合約走強(qiáng),9月和5月價(jià)差大幅回落。隨著炒作情緒的退卻,加上目前5月主力合約在13200—13500元/噸一帶面臨著較大的反彈壓力,5月合約后期繼續(xù)走強(qiáng)的可能性較小。目前9月和5月價(jià)差依然是小于理論的移倉成本,4月即將進(jìn)入限倉月。基于主力的移倉成本計(jì)算,9月和5月價(jià)差有望繼續(xù)擴(kuò)大。5月合約仍然沉淀著大量的流動(dòng)性,也需要9月和5月合約價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大,來承接近月的流動(dòng)性。
操作上,9月和5月合約后期仍有擴(kuò)大空間,如遇大幅回落可繼續(xù)入場(chǎng),預(yù)期價(jià)差在460元/噸左右。后期一旦9月和5月價(jià)差繼續(xù)拉大,1月和9月價(jià)差恐將回落,如回落至1800元/噸以下,可擇機(jī)反套(多1901空1809)入場(chǎng)。結(jié)合9月和5月價(jià)差的判斷,后市如果9月和5月價(jià)差快速擴(kuò)大至460元/噸以上,可采取單邊空9月合約的策略,有產(chǎn)業(yè)背景的企業(yè)可以嘗試正套。 (作者單位:國貿(mào)期貨)
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