高庫存&高升水 橡膠逢高做空

【橡膠技術網 - 期貨市場】

 本周橡膠小幅下跌，從14500跌至14000一線，重新回歸近期震蕩的底部。縱有各種利多消息刺激，奈何橡膠太弱，多頭沖了幾次，均在15000左右被殺回來。行情拖沓，整個就是“佛系行情”，還沒昨天上市的蘋果刺激。

　　那么，分析來看的話，我們認為拖累橡膠上漲的原因是一個是庫存，一個期貨升水。

　　1. 高庫存壓低膠價

　　首先就庫存來看，12月22日上期所的庫存總量為37萬噸，相比于前一段時間動輒50萬噸的庫存來說是少了很多。但是，11月庫存下跌是因為老膠注銷，倉單轉在現貨市場上流通，因此他對于期貨價格的壓力依然存在。

　　青島保稅區的橡膠庫存在上一個月就已經進入了累庫存的階段。12月15日，青島保稅區天然橡膠庫存為12.35萬噸，環比增長0.89萬噸，7.8%。合成橡膠庫存為9.2萬噸，環比增長0.45萬噸，5.1%。復合膠庫存基本上沒有變化。需要注意的是，近期合成膠的庫存比例在上升，目前合成膠在青島保稅區的庫存占到了42%，而在去年同期，這一數字只有20%左右。合成膠的庫存增加源于需求增加，那么其對于天膠的替換性也越來越強，未來合成膠和天膠的價格相關性也會越來越高。

　　天膠庫存同比增加是從今年5月份開始的，同時這也是今年橡膠庫存最高的時間點。隨后進入到了去庫存的階段，但是今年去庫存的速度遠小于去年，這也就導致了下半年以來，雖然橡膠一直在去庫存但是同比去年庫存仍然增加，且增速越來越快，直到年末庫存同比增速才有所減弱。庫存去的不徹底，這大概就是今年沒有去年波瀾壯闊行情的主要原因吧。后期橡膠庫存反彈后還是要關注同比去年的增長如何。

　　第二個方面就是期貨升水。橡膠期貨基本上一直處于升水狀態，這主要是因為交割標的和主流的橡膠品種不一致造成的。目前，Ru1805升水現貨云南乳膠約1905元/噸。處于較高的位置，除了去年的升水和現在比較相似之外，在同一時間段內，橡膠期貨一般升水900元/噸左右。

　　而在現貨方面，根據卓創的信息，從貿易商處了解到，目前商家普遍反應買盤意愿偏弱，現貨出不動，船貨壓價太低，整體交投較不理想。去年四季度原材料價格的快速反彈，輪胎也跟之多次抬價，經銷商備貨熱情高，加之9.21政策刺激了重卡需求，輪胎企業訂單好，生產利潤高，也有足夠資金備貨。今年情況不同，年底資金問題一直是困擾企業的主要問題。因此，今年大家備貨熱情低迷也在情理之中，在行情不明朗的情況下，難以對需求起到明顯提振，短期看大家繼續保持剛需采購為主。

　　現貨弱導致了期貨也難以回升，預計橡膠短期內還是以底部震蕩為主，逢高做空。近期風險點主要關注東南亞主產區的天氣情況。