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    玲瓏輪胎(601966)調研簡報:看好公司長期投資價值 四大核心競爭力值得關注

    發布時間:2017-11-14 10:42:45   人瀏覽 來源: 橡膠技術網

    橡膠技術網 - 期貨市場

     事件:近期,我們對公司進行了調研。

      公司是國內前三的輪胎企業,輪胎需求和公司產能仍處于增長階段。公司是國內輪胎行業前三(按照2016 年中國輪胎企業銷售收入排名),目前公司產能5676 萬條,其中半鋼子午胎4700 萬條,全鋼子午胎876 萬條,斜交胎100 萬條,公司計劃到2020 年產能達到8000 萬條。目前輪胎需求仍隨著汽車保有量和銷量的增長而增長。

      全球化布局、高端化配套能力、科技創新和品牌力構成公司核心競爭力。(1)公司積極實踐生產基地布局的“3+3”戰略,另外,公司在本部之外的北京、阿克隆等地布局研發機構,有利于全面掌握并汲取輪胎行業前沿科技。(2)公司目前為國內外60 多家整車廠提供配套,并成為國內唯一一家同時通過通用、福特等跨國汽車廠商供應商評審的企業。(3)公司擁有國家級企業技術中心、博士后工作站、院士工作站,建成國內輪胎行業第一家室內噪聲實驗室、滾動阻力實驗室,“低斷面抗濕滑低噪音超高性能子午線輪胎”獲得國家科技進步二等獎,“節油輪胎用高性能橡膠納米復合材料的設計及制備關鍵技術”榮獲國家科技發明二等獎。公司還聯合多家科研機構發起成立“蒲公英橡膠產業技術創新戰略聯盟”,開展蒲公英乳膠代替天然橡膠的系列研究,并建成蒲公英輪胎第一條噸級生產線。(4)公司從品牌形象店打造、軟硬廣告投放、自媒體平臺建設以及體育營銷多維度致力于品牌打造。2017 年,“玲瓏”品牌以305.62億元的品牌價值連續十三年入榜《中國500 最具價值品牌》,品牌價值同比增加50 多億元。

      公司未來發展預計仍將保持穩健。由于公司實行以銷定產的生產策略,公司的產能投放將隨著需求增長而增長,并不存在大量閑置產能。資金端方面,公司通過可轉債等形式獲得較低成本的資金,公司的資產負債率處于行業中等水平,我們判斷公司未來發展仍將保持穩健。

      盈利預測與投資建議。預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.85 元、1.15 元、1.84 元,未來三年歸母凈利潤復合增速29.76%,目前申萬行業指數中三級分類的輪胎行業市盈率為32 倍,我們給予公司2017 年32 倍市盈率,目標價27.20元,首次覆蓋,給予“買入”評級。

      風險提示:主要原材料價格波動的風險;貿易摩擦加劇的風險;境外經營風險,在建項目投產及達產進度不達預期的風險。



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