玲瓏輪胎(601966)調(diào)研簡報(bào):看好公司長期投資價(jià)值 四大核心競爭力值得關(guān)注
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事件:近期,我們對公司進(jìn)行了調(diào)研。
公司是國內(nèi)前三的輪胎企業(yè),輪胎需求和公司產(chǎn)能仍處于增長階段。公司是國內(nèi)輪胎行業(yè)前三(按照2016 年中國輪胎企業(yè)銷售收入排名),目前公司產(chǎn)能5676 萬條,其中半鋼子午胎4700 萬條,全鋼子午胎876 萬條,斜交胎100 萬條,公司計(jì)劃到2020 年產(chǎn)能達(dá)到8000 萬條。目前輪胎需求仍隨著汽車保有量和銷量的增長而增長。
全球化布局、高端化配套能力、科技創(chuàng)新和品牌力構(gòu)成公司核心競爭力。(1)公司積極實(shí)踐生產(chǎn)基地布局的“3+3”戰(zhàn)略,另外,公司在本部之外的北京、阿克隆等地布局研發(fā)機(jī)構(gòu),有利于全面掌握并汲取輪胎行業(yè)前沿科技。(2)公司目前為國內(nèi)外60 多家整車廠提供配套,并成為國內(nèi)唯一一家同時(shí)通過通用、福特等跨國汽車廠商供應(yīng)商評審的企業(yè)。(3)公司擁有國家級企業(yè)技術(shù)中心、博士后工作站、院士工作站,建成國內(nèi)輪胎行業(yè)第一家室內(nèi)噪聲實(shí)驗(yàn)室、滾動阻力實(shí)驗(yàn)室,“低斷面抗?jié)窕驮胍舫咝阅?/span>子午線輪胎”獲得國家科技進(jìn)步二等獎,“節(jié)油輪胎用高性能橡膠納米復(fù)合材料的設(shè)計(jì)及制備關(guān)鍵技術(shù)”榮獲國家科技發(fā)明二等獎。公司還聯(lián)合多家科研機(jī)構(gòu)發(fā)起成立“蒲公英橡膠產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟”,開展蒲公英乳膠代替天然橡膠的系列研究,并建成蒲公英輪胎第一條噸級生產(chǎn)線。(4)公司從品牌形象店打造、軟硬廣告投放、自媒體平臺建設(shè)以及體育營銷多維度致力于品牌打造。2017 年,“玲瓏”品牌以305.62億元的品牌價(jià)值連續(xù)十三年入榜《中國500 最具價(jià)值品牌》,品牌價(jià)值同比增加50 多億元。
公司未來發(fā)展預(yù)計(jì)仍將保持穩(wěn)健。由于公司實(shí)行以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)策略,公司的產(chǎn)能投放將隨著需求增長而增長,并不存在大量閑置產(chǎn)能。資金端方面,公司通過可轉(zhuǎn)債等形式獲得較低成本的資金,公司的資產(chǎn)負(fù)債率處于行業(yè)中等水平,我們判斷公司未來發(fā)展仍將保持穩(wěn)健。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.85 元、1.15 元、1.84 元,未來三年歸母凈利潤復(fù)合增速29.76%,目前申萬行業(yè)指數(shù)中三級分類的輪胎行業(yè)市盈率為32 倍,我們給予公司2017 年32 倍市盈率,目標(biāo)價(jià)27.20元,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:主要原材料價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn);貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險(xiǎn);境外經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),在建項(xiàng)目投產(chǎn)及達(dá)產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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