(期貨日?qǐng)?bào))天然橡膠“保險(xiǎn)+期貨”實(shí)證研究

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 　　2017年中央一號(hào)文件在第六部分“加大農(nóng)村改革力度,激活農(nóng)業(yè)農(nóng)村內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力”中明確指出：深入推進(jìn)期貨市場(chǎng)建設(shè),積極引導(dǎo)涉農(nóng)企業(yè)利用期貨、期權(quán)管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),穩(wěn)步擴(kuò)大“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)。“保險(xiǎn)+期貨”連續(xù)兩年被寫入中央一號(hào)文件，作為利用金融衍生工具保障農(nóng)民收入、轉(zhuǎn)移保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新模式，經(jīng)過(guò)兩年的試點(diǎn)，其重要意義及推廣價(jià)值已獲得中央及各界充分肯定。

　　我國(guó)是全球最大的天然橡膠消費(fèi)國(guó)。由于種植生長(zhǎng)條件等因素限制，我國(guó)的天然橡膠種植主要分布在云南和海南兩大產(chǎn)膠區(qū)。對(duì)于當(dāng)?shù)氐霓r(nóng)民來(lái)說(shuō)，橡膠是他們主要的經(jīng)濟(jì)來(lái)源。自2010年以來(lái)，天然橡膠價(jià)格逐年下跌，每噸單價(jià)從43000元的峰值，一度跌至2015年的最低點(diǎn)9000元。2016年以來(lái)，雖然天然橡膠價(jià)格有明顯的回升，但是由于影響價(jià)格因素眾多，給天然橡膠生產(chǎn)利潤(rùn)帶來(lái)很大的不確定性。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)橡膠生產(chǎn)成本大幅上升，與2011年相比，2016年橡膠生產(chǎn)成本由1050元/畝上漲到1800元/畝，橡膠膠乳收購(gòu)均價(jià)卻由過(guò)去的25000元/噸跌至9500元/噸。膠農(nóng)們辛苦勞作，收入不增反降，甚至出現(xiàn)割膠利潤(rùn)不足以覆蓋割膠成本的現(xiàn)象。

　　目前，國(guó)內(nèi)對(duì)于橡膠種植戶的農(nóng)業(yè)保護(hù)補(bǔ)貼政策尚不完善。膠價(jià)下跌時(shí)，國(guó)儲(chǔ)雖然適時(shí)收儲(chǔ)，但由于受到橡膠儲(chǔ)存條件要求較高，以及國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)空間有限等客觀因素影響，被動(dòng)式的行政干預(yù)對(duì)于改善膠農(nóng)收入的效果不如人意，而膠農(nóng)組織形式分散，缺乏避險(xiǎn)意識(shí)和工具，也使得棄割、停割等現(xiàn)象屢現(xiàn)報(bào)端。

　　2017年5月，由上海期貨交易所發(fā)起并支持的天然橡膠“保險(xiǎn)+期貨”精準(zhǔn)扶貧試點(diǎn)項(xiàng)目正式啟動(dòng)，旨在通過(guò)保險(xiǎn)掛鉤上期所橡膠期貨，為膠農(nóng)割膠價(jià)格提供保護(hù)。上期所專門投入扶持資金3960萬(wàn)元，并與23家期貨公司簽署了項(xiàng)目合作協(xié)議書。項(xiàng)目覆蓋海南省、云南省共15個(gè)貧困區(qū)縣，其中14個(gè)為國(guó)家級(jí)貧困縣，涉及天然橡膠現(xiàn)貨產(chǎn)量約36000噸，種植面積約40萬(wàn)畝。

　　探索運(yùn)用“保險(xiǎn)+期貨”的創(chuàng)新模式，啟動(dòng)天然橡膠項(xiàng)目試點(diǎn)，使廣大膠農(nóng)間接成為了期貨市場(chǎng)的參與者。“保險(xiǎn)+期貨”模式成了連接膠農(nóng)和期市的紐帶，使零散的生產(chǎn)者個(gè)體能夠成為期貨市場(chǎng)的參與者。其原理是：保險(xiǎn)公司基于期貨市場(chǎng)上相應(yīng)的天然橡膠農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格，開發(fā)天然橡膠農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格險(xiǎn)，賣給膠農(nóng)或農(nóng)業(yè)合作社；保險(xiǎn)公司通過(guò)購(gòu)買期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的場(chǎng)外看跌期權(quán)產(chǎn)品進(jìn)行再保險(xiǎn)，以對(duì)沖天然橡膠農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下降可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司在期貨交易所進(jìn)行相應(yīng)的復(fù)制看跌期權(quán)操作，進(jìn)一步轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，最終形成風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、各方受益的閉環(huán)。具體操作模式為膠農(nóng)或合作社向保險(xiǎn)公司購(gòu)買橡膠價(jià)格保險(xiǎn)，一旦膠價(jià)下跌，保險(xiǎn)公司給予保險(xiǎn)賠付.同時(shí)，保險(xiǎn)公司向期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司購(gòu)買橡膠場(chǎng)外看跌期權(quán)，尋求再保險(xiǎn)，無(wú)論是價(jià)格保險(xiǎn)還是看跌期權(quán)，都以橡膠期貨價(jià)格為標(biāo)的物。

　　國(guó)泰君安期貨今年在國(guó)家級(jí)貧困縣海南省瓊中黎苗族自治縣開展了2000噸橡膠“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)。項(xiàng)目開展過(guò)程中，首先，公司通過(guò)項(xiàng)目路演向當(dāng)?shù)卣�府和農(nóng)戶闡述“保險(xiǎn)+期貨”理念，并獲得了當(dāng)?shù)乇O(jiān)管局、地方政府、合作社等單位的大力支持。其次，公司結(jié)合當(dāng)?shù)匦枨螅瑥母钅z周期、膠農(nóng)膠水成本、保險(xiǎn)賠付概率、保費(fèi)水平等多個(gè)方面對(duì)保險(xiǎn)方案進(jìn)行設(shè)計(jì)。再次，在當(dāng)?shù)卣�府、保險(xiǎn)公司和期貨公司的共同努力下，通過(guò)為當(dāng)?shù)睾献魃绯斜＃瑸?00余名膠農(nóng)提供了保障，實(shí)現(xiàn)了項(xiàng)目的平穩(wěn)落地。在投保之后，保險(xiǎn)公司第一時(shí)間向國(guó)泰君安期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司購(gòu)買橡膠場(chǎng)外看跌期權(quán)避險(xiǎn)，完成了價(jià)格保險(xiǎn)的再保險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散。第一期保險(xiǎn)于2017年9月28日結(jié)束，由期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司支付保險(xiǎn)公司期權(quán)結(jié)算款，再由保險(xiǎn)公司向投保膠農(nóng)賠付保險(xiǎn)賠償款，實(shí)現(xiàn)對(duì)膠農(nóng)的賠付10余萬(wàn)元。

　　“保險(xiǎn)+期貨”的操作模式可以實(shí)現(xiàn)將風(fēng)險(xiǎn)由膠農(nóng)通過(guò)保險(xiǎn)公司、期貨子公司向期貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。通過(guò)保險(xiǎn)的方式來(lái)補(bǔ)貼農(nóng)業(yè)，滿足農(nóng)村需求，不僅優(yōu)化了財(cái)政價(jià)格補(bǔ)貼方式，而且豐富了保險(xiǎn)品種，完善了期貨市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)。期貨行業(yè)利用衍生品模式的創(chuàng)新為保險(xiǎn)公司、為農(nóng)業(yè)、農(nóng)民提供了一個(gè)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，助力金融市場(chǎng)更好地服務(wù)于農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。