橡膠跌去50%還不夠?興業期貨:四季度仍有下跌可能
橡膠自今天2月以來跌勢兇猛,總計跌去差不多50%。但大跌之后橡膠似乎也沒跌夠,興業研究周五(9月29日)發布報告稱,預計今年四季度天然橡膠仍有繼續下跌的可能。
摘要一覽:
對于近期膠價的下跌,我們認為主要是由于6月以來,滬膠主力1801合約自14000元/噸左右上漲至18000元/噸,但現貨未能及時跟漲,導致期貨升水3500元/噸以上。另外,本月泰國、印尼、馬來西亞的主產國例行會議未能達成減產或限制出口的干預性措施,導致多頭信心受挫。
今年商品上漲的主要邏輯是供給端的收縮,鋼鐵、煤炭、電解鋁的供給側改革一直在持續進行,但天然橡膠的供應卻是一直在增加的,預計四季度天膠供應還將繼續大量釋放。首先,四季度為天膠主產國產膠旺季,天膠產量環比將大幅上升,且今年出現極端天氣影響橡膠產出的概率較低;其次,2010年左右是橡膠樹種植面積新增的高峰期,橡膠樹一般在生長6、7年后即可成熟割膠,因此我們預計今年開割面積將高于往年。
受資金和環保影響,下半年以來國內全鋼胎開工率持續低位。首先,今年以來銀行抽貸壓力明顯增加,導致部分輪胎企業資金周轉困難,只能通過停產緩解資金壓力。其次,環保檢查對于下游工廠開工影響很大,很多輪胎廠采取了限產和停產措施。此外,受環保整治影響,輪胎廠使用的炭黑、膠助劑供給逐漸收縮,導致價格大幅上漲,輪胎廠開工因此而受影響。目前橡膠助劑行業的廢水污染較為嚴重,未來仍有可能繼續加大督察力度,炭黑、膠助劑供給收縮的可能性較大。重卡銷售已經連續6個月突破9萬輛,打破淡季魔咒,繼續保持“淡季不淡”的態勢。但重卡運行情況才是天膠消費的關鍵。中國公路運價指數自年初一路下行,與重卡銷售的高增長已經出現明顯背離。
天膠庫存拐點相較往年仍然來的比較遲,且庫存壓力依然較大。此外,上期所天膠注冊倉單已經突破37萬噸,預計11月合約到期后將會有大量老倉單轉成現貨流入市場。
天然橡膠供需基本面依舊疲軟,四季度膠價仍有繼續下跌的可能,1801合約運行區間在11500元/噸-13500元/噸。
正文:
2月以來,膠價一路下行,滬膠主力合約從22000元/噸左右下跌至12000元/噸左右,跌幅接近50%。6月開始,膠價逐漸企穩,并在隨后震蕩攀升,但近期再受重挫,自本月初開始連續下跌,本周四更是以跌停收場,膠價重回12000元/噸一線。
對于近期的下跌,我們認為主要是由于6月以來,滬膠主力1801合約自14000元/噸左右上漲至18000元/噸,但現貨未能及時跟漲,導致期貨升水3500元/噸以上。另外,本月泰國、印尼、馬來西亞的主產國例行會議未能達成減產或限制出口的干預性措施,導致多頭信心受挫。
9月15日,國際橡膠三方理事會(ITRC)成員國泰國、馬來西亞和印尼于泰國曼谷召開會議,會議結果雖然決定將越南納入ITRC,但卻未能達成減產或限制出口的干預性措施,相反還有傳聞馬來西亞將采取增產舉措,這令市場大感失望。
再看供需基本面,今年商品上漲的主要邏輯是供給端的收縮,鋼鐵、煤炭、電解鋁的供給側改革一直在持續進行,但天然橡膠的供應卻是一直在增加的,1-8月,ANRPC出口天膠627.2萬噸,同比增長9.23%,預計四季度天膠供應還將繼續大量釋放。首先,四季度為天膠主產國產膠旺季,天膠產量環比將大幅上升,且今年出現極端天氣影響橡膠產出的概率較低;其次,2010年左右是橡膠樹種植面積新增的高峰期,橡膠樹一般在生長6、7年后即可成熟割膠,因此我們預計今年開割面積將高于往年。
需求端,受資金和環保影響,下半年以來國內全鋼胎開工率持續低位。首先,今年以來銀行抽貸壓力明顯增加,導致部分輪胎企業資金周轉困難,只能通過停產緩解資金壓力。其次,環保檢查對于下游工廠開工影響很大,很多輪胎廠采取了限產和停產措施。此外,受環保整治影響,輪胎廠使用的炭黑、膠助劑供給逐漸收縮,導致價格大幅上漲,輪胎廠開工因此而受影響。目前橡膠助劑行業的廢水污染較為嚴重,未來仍有可能繼續加大督察力度,炭黑、膠助劑供給收縮的可能性較大。

2017年8月,重卡累計銷售76.82萬輛,同比增加74.85%,其中8月單月銷售9.1萬輛,同比大幅增長84%,刷新了重卡市場8月份銷量的最高記錄。自3月起,重卡銷售已經連續6個月突破9萬輛,打破淡季魔咒,繼續保持“淡季不淡”的態勢。但輪胎市場中僅僅只有25%用于配套市場,其余75%是應用于替換市場的,因此重卡運行情況才是天膠消費的關鍵。但中國公路運價指數自年初1200點高位回落至1000點附近,與重卡銷售的高增長已經出現明顯背離。
庫存方面,6月以來,青島保稅區天膠庫存開始下降,但庫存拐點相較往年仍然來的比較遲,且庫存壓力依然較大。此外,上期所天膠注冊倉單已經突破37萬噸,預計11月合約到期后將會有大量老倉單轉成現貨流入市場。
綜上所述,我們認為天然橡膠供需基本面依舊疲軟,四季度膠價仍有繼續下跌的可能,1801合約運行區間在11500元/噸-13500元/噸。
轉自:橡膠技術網,橡膠行業門戶網站!

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