國慶節(jié)前橡膠為何突然被暴擊跌停?
【橡膠技術(shù)網(wǎng) - 期貨市場(chǎng)】
昨天夜盤橡膠主力合約1801一路增倉下挫,暴跌6.3%,近月合約跌7%,遠(yuǎn)月也跌幅相當(dāng),基本都在6%附近,結(jié)果今天開盤繼續(xù)跌,外盤日膠也基本是一樣的走勢(shì),目測(cè)要跌停收?qǐng)觥?/span>
我對(duì)于節(jié)前的預(yù)判就是交頭兩淡,基本面不支持奢侈的反彈,見好就收,節(jié)后繼續(xù)發(fā)力,沒想到直接以暴跌收?qǐng)。群里都在議論紛紛,重卡銷售這么火爆,為什么橡膠就被暴揍了呢?難道是提前迎接放假?我們下面就來就來解剖消費(fèi)的熱數(shù)據(jù),提供我們的冷思考。
供給大增是大家顯而易見的,我們暫且不表。下面我們就來看看需求好在哪里了,是不是像有些人說那樣需求好得不得了。輪胎、膠管膠帶、鞋材是天然橡膠主要的下游應(yīng)用領(lǐng)域,其中約70%的天然橡膠用在輪胎生產(chǎn)中。膠管膠帶、鞋材分別占比約10%,其余力車胎(電動(dòng)車、摩托車、自行車)、其他橡膠制品和乳膠制品對(duì)橡膠的需求占比相對(duì)較小。
約70%的天然橡膠用在輪胎生產(chǎn)中,尤其需要關(guān)注。輪胎主要有全鋼胎和半鋼胎兩種,半鋼胎主要應(yīng)用于乘用車和輕卡車,全鋼胎主要應(yīng)用于卡客車和工程車輛。
輪胎中75%被應(yīng)用于輪胎替換市場(chǎng),25%用于汽車原產(chǎn)配套。其中具體的,半鋼胎約70%用于替換,30%用于配套;全鋼胎83%用于替換,17%用于配套。全鋼胎(即重卡)單條耗天膠約30公斤,半鋼平均為1-1.5公斤,一方面,重卡新車配套輪胎數(shù)量較多,新車配胎平均在12條以上;另一方面,重卡運(yùn)行負(fù)荷、使用頻率及損耗較高,一般 8—16個(gè)月整車必須全部更換一次輪胎。因此,重卡產(chǎn)銷及運(yùn)行使用情況對(duì)天膠消費(fèi)起到至關(guān)重要的作用。
簡(jiǎn)單地講,橡膠的需求分為五個(gè)部分:實(shí)體需求(配套市場(chǎng)、替換市場(chǎng)、出口市場(chǎng)、替代需求)和金融需求(投機(jī)市場(chǎng)),我們來一一分解。我們重點(diǎn)放在熱數(shù)據(jù)上,大家的爭(zhēng)議焦點(diǎn)所在,其他方面節(jié)略。
配套市場(chǎng)
配套市場(chǎng)占比相對(duì)比較小,大概25%的比例,主要集中在重卡市場(chǎng),乘用車市場(chǎng)相對(duì)較少。
先看重卡市場(chǎng):數(shù)據(jù)放大了真實(shí)配套市場(chǎng)需求
總量上來講,2017年8月,我國市場(chǎng)共約銷售各類車型9.1萬輛,環(huán)比微增1%,同比則大幅增長84%。這個(gè)9.1萬輛的月度銷量,也刷新了重卡市場(chǎng)8月份銷量的歷史記錄。在此之前,重卡市場(chǎng)8月銷量數(shù)值的最高記錄發(fā)生在2010年8月——當(dāng)年8月的市場(chǎng)月度銷量達(dá)到70184輛。
這也意味著,今年重卡市場(chǎng)不但是“淡季很旺”,而且連續(xù)兩個(gè)月(7、8月份)創(chuàng)下了當(dāng)月銷量的歷史新高。市場(chǎng)簡(jiǎn)直火爆的無人可擋!
但您需要謹(jǐn)記,這里僅僅是配套市場(chǎng),不代表整體的需求,大部分人是患了局部當(dāng)成整體看待了。
結(jié)構(gòu)上來看,8月重卡“三劍客”商用車重卡、重型貨車非完整車輛、半掛牽引車同比增長分別達(dá)61.21%,56%,126%,三者的同比貢獻(xiàn)分別是18.15%,21.92%,49.76%,可以清晰地看出銷量暴增主要貢獻(xiàn)是來自于半掛牽引車,主要是921政策帶來的增量效應(yīng),其次是重型卡車非完整車輛,主要是由于朱格拉周期的替換效應(yīng),最后才是商用車重卡。也就是說后續(xù)的可持續(xù)性暴漲存疑。熱數(shù)據(jù),冷思考其一。
再來看乘用車市場(chǎng):尚可,復(fù)蘇中
據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì),8月份汽車行業(yè)銷量約218.6萬輛,同比上升5.6%。但目前不是一個(gè)決定變量。
替換市場(chǎng)
由于輪胎中75%被應(yīng)用于輪胎替換市場(chǎng),那么我們來主要分析替換市場(chǎng)的需求如何,前景如何,這是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn),在這里我試圖去量化分析這一需求。
我們從兩個(gè)角度來量化。
第一、我們從挖掘機(jī)的角度來刻畫重卡的開工情況。
挖掘機(jī)一般是工程開始的先導(dǎo)指標(biāo),早于重卡使用,可以用來刻畫工程的強(qiáng)度,從而一定程度上可以度量重卡的開機(jī)情況。挖掘機(jī),約有40-50%需求來自于房地產(chǎn)投資,20-30%需求來自于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),10-20%需求來自于礦產(chǎn)開采,其余為制造業(yè)投資等。
根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示,8月挖機(jī)銷量8714臺(tái),同比漲幅99.5%。其中,國內(nèi)市場(chǎng)銷量(不含港澳臺(tái))7952臺(tái),同比漲幅106.1%。出口銷量757臺(tái),同比漲幅49.6%。2017年1-8月挖機(jī)累計(jì)銷量91439臺(tái)(去年全年銷量為70320臺(tái)),累計(jì)同比增長101.1%;8月小挖、中挖、大挖同比分別增長75.51%,118.75%,144.3%,可以看出來大挖機(jī)銷量增速領(lǐng)先,主要用于礦山開采,市政工程和基建相對(duì)緩和點(diǎn)。
其次,8月挖機(jī)平均開機(jī)小時(shí)數(shù)為134小時(shí),同比減少2.48%。1-7月累計(jì)開工小時(shí)1031小時(shí),同比增長5.96%。我們可以看出挖掘機(jī)的開工率弱勢(shì)運(yùn)行,今年挖掘機(jī)開工率走出了與銷量相悖的走勢(shì),火爆的銷量,低迷的開工,一定程度上反映了銷量好成績(jī)的背后冷思考朱格拉周期的替換效應(yīng)的比重有多少。
這一點(diǎn),我們可以從基建投資增速上得到進(jìn)一步印證我們的冷思考,近兩年基建投資增速與工程類重卡銷量走勢(shì)相悖,近期兩者再次合攏,同時(shí)趨勢(shì)性下行或者鈍化。熱數(shù)據(jù),冷思考其二。
第二、我們從公路運(yùn)價(jià)指數(shù)來刻畫半掛牽引車的運(yùn)行強(qiáng)度與趨勢(shì)。
由中國物流與采購聯(lián)合會(huì)和林安物流集團(tuán)聯(lián)合調(diào)查的中國公路物流運(yùn)價(jià)指數(shù)由年初1200點(diǎn)高位一路回落1000點(diǎn)附近。面對(duì)半掛牽引車的熱銷,公路運(yùn)價(jià)指數(shù)一路下行,持續(xù)背離的背后,我們思考兩者會(huì)回歸嗎?背離的原因是什么?根據(jù)草根調(diào)研,朱格拉周期的替換效應(yīng)占據(jù)了一大部分,可以解釋背離的原因,那么如此這樣的話或許我們不久就能看到大水合攏,因此存量的替換畢竟是有限的。熱數(shù)據(jù),冷思考其三。

出口市場(chǎng)
出口市場(chǎng):弱勢(shì)下行,平淡無奇
輪胎出口大約占了輪胎市場(chǎng)一半的比重,因此對(duì)于出口市場(chǎng)的考察也至關(guān)重要。在貿(mào)易保護(hù)主義興起的時(shí)期,疊加全球市場(chǎng)溫和復(fù)蘇,輪胎出口亮點(diǎn)越來越難。

替代需求
替代需求:沒有明顯的增量替代需求
由于天然橡膠與合成橡膠之間存在一定的替代關(guān)系,合成橡膠的短期需求會(huì)受此影響,二者價(jià)格變化有一定的同步趨勢(shì)。相較于合成橡膠,天然橡膠在抗張強(qiáng)度、抗撕裂性、耐磨性等方面均具有優(yōu)勢(shì)。盡管由于化工技術(shù)條件的限制,現(xiàn)今合成橡膠還不能完全具備天然橡膠在應(yīng)用端的所有優(yōu)勢(shì),但依靠其品種多樣性滿足了一部分下游需求。2011-2016年,在全球范圍內(nèi)合成橡膠消費(fèi)量占橡膠總消費(fèi)量的比例約為54%-58%。而在2016年我國天然橡膠與合成橡膠進(jìn)口趨勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn),天然橡膠進(jìn)口減少9%而合成橡膠進(jìn)口同比大幅增長67%,這與天然橡膠的新增供給周期較長有一定關(guān)系。
在短期內(nèi)合成橡膠需求會(huì)受到天然橡膠供應(yīng)的影響,實(shí)際的替代率取決于不同橡膠膠種的性價(jià)比,反映在價(jià)格層面體現(xiàn)為天然橡膠與合成橡膠的價(jià)差波動(dòng),天然橡膠的生產(chǎn)成本一般高于合成橡膠,但近年來市場(chǎng)上頻繁出現(xiàn)二者價(jià)格的倒掛現(xiàn)象,價(jià)差最大時(shí)一度超過6000元/噸。主要是與天然橡膠相比合成橡膠供給的短期變動(dòng)更加靈活所致。目前天然橡膠及合成橡膠價(jià)格均觸底企穩(wěn),隨著我國化工行業(yè)供給側(cè)改革的進(jìn)行,未來橡膠價(jià)格有望出現(xiàn)反彈。而隨著橡膠行業(yè)化工技術(shù)的進(jìn)步,未來天然橡膠對(duì)合成橡膠的影響也將逐步減弱。
短時(shí)間內(nèi),替代應(yīng)用的發(fā)生是緩慢的,一般工廠不僅僅是考慮性價(jià)比,更要考慮終端的接受度、工藝配方的變更成本、設(shè)備的適應(yīng)性等現(xiàn)實(shí)問題。但是大趨勢(shì)的正在發(fā)生的。從價(jià)差角度來看,今年的替代應(yīng)用是不明顯的。

投機(jī)需求
投機(jī)需求:穩(wěn)中回落,中性。
不過據(jù)做貿(mào)易的朋友介紹,青島保稅區(qū)已經(jīng)不是主戰(zhàn)場(chǎng)了,但是這里我們還是以此表征投機(jī)的熱度。熱度一般,投機(jī)需求增量有限。
其次,我們看到交易所庫存暴增,創(chuàng)橡膠上市以來的新高,343.6萬噸的水平,可見盤子的套保壓力有多大,盤子脆弱也是在所難免的。
轉(zhuǎn)自:橡膠技術(shù)網(wǎng),橡膠行業(yè)門戶網(wǎng)站!

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