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    天膠價(jià)差的那點(diǎn)“小事”

    發(fā)布時(shí)間:2017-05-11 08:52:18   人瀏覽 來源: 橡膠技術(shù)網(wǎng)

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      我國是天膠消費(fèi)大國,一年天膠消費(fèi)量在500萬噸左右,大約80%的天膠都需要進(jìn)口。中國、日本、新加坡三大天膠市場由于有相同的交割標(biāo)的,相互之間存在很多套利機(jī)會(huì),而滬膠交割制度規(guī)定老膠到期需退出交割又導(dǎo)致部分價(jià)差存在一定規(guī)律性,本文聊聊天膠市場價(jià)差的那點(diǎn)“小事”。

      文 | 周梓房 南華期貨對(duì)沖研投專欄作者編輯 | 對(duì)沖研投 轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處

     

    從滬膠9月和混合膠最近幾年價(jià)差圖可以看到,兩者價(jià)差高點(diǎn)曾一度超過4000,目前價(jià)差1005,由于上期所交割規(guī)定老膠過期需退出交割,9月作為一年中最后一個(gè)主力合約,到期時(shí)面臨老膠倉單不能繼續(xù)轉(zhuǎn)拋遠(yuǎn)月,期價(jià)往往會(huì)向現(xiàn)貨回歸。從最近幾年的價(jià)差圖也可以看到,9月到期時(shí)期價(jià)甚至貼水混合膠500-1000,主要原因是下游輪胎廠使用的原料多為混合膠和標(biāo)膠,且進(jìn)口膠17%的關(guān)稅相比國產(chǎn)13%關(guān)稅存在4%的關(guān)稅抵扣價(jià)值,因此9月老膠到期往往需要給出足夠貼水才能被市場有效消化。

      從滬膠9月和混合膠最近幾年價(jià)差圖可以看到,兩者價(jià)差高點(diǎn)曾一度超過4000,目前價(jià)差1005,由于上期所交割規(guī)定老膠過期需退出交割,9月作為一年中最后一個(gè)主力合約,到期時(shí)面臨老膠倉單不能繼續(xù)轉(zhuǎn)拋遠(yuǎn)月,期價(jià)往往會(huì)向現(xiàn)貨回歸。從最近幾年的價(jià)差圖也可以看到,9月到期時(shí)期價(jià)甚至貼水混合膠500-1000,主要原因是下游輪胎廠使用的原料多為混合膠和標(biāo)膠,且進(jìn)口膠17%的關(guān)稅相比國產(chǎn)13%關(guān)稅存在4%的關(guān)稅抵扣價(jià)值,因此9月老膠到期往往需要給出足夠貼水才能被市場有效消化。

     

     

    目前上期所倉單30.65萬噸,已接近去年8月份歷史高點(diǎn)31.4萬噸,由于期貨多數(shù)時(shí)間升水現(xiàn)貨價(jià)格,能交割的全乳膠往往流入到交割庫,去年年底和今年年初又新增了廣墾云南壩卡工廠,海膠云南華熱亞工廠以及民營曼列工廠,今年的倉單壓力依然非常大。

      目前上期所倉單30.65萬噸,已接近去年8月份歷史高點(diǎn)31.4萬噸,由于期貨多數(shù)時(shí)間升水現(xiàn)貨價(jià)格,能交割的全乳膠往往流入到交割庫,去年年底和今年年初又新增了廣墾云南壩卡工廠,海膠云南華熱亞工廠以及民營曼列工廠,今年的倉單壓力依然非常大。

     

     

    此外,現(xiàn)在1705合約持倉量不足18000手,意味著5月交割最多9萬噸,從上期所數(shù)據(jù)可知最近幾個(gè)月滬膠到期倉單數(shù)量也很少,剩下的老倉單交割壓力主要集中在9月合約。目前1、9價(jià)差在2000左右,去年價(jià)差極值達(dá)到2450,今年價(jià)差極值可能超過去年。

      此外,現(xiàn)在1705合約持倉量不足18000手,意味著5月交割最多9萬噸,從上期所數(shù)據(jù)可知最近幾個(gè)月滬膠到期倉單數(shù)量也很少,剩下的老倉單交割壓力主要集中在9月合約。目前1、9價(jià)差在2000左右,去年價(jià)差極值達(dá)到2450,今年價(jià)差極值可能超過去年。

     

     

    東京交易所的天膠交割標(biāo)的是RSS3,上市合約掛連續(xù)6個(gè)月,連6為主力合約,新加坡交易所交割標(biāo)的是RSS3和TSR20,新交所交割標(biāo)的之一的煙片成交量很小缺乏流動(dòng)性,新交所20號(hào)標(biāo)膠合約掛連續(xù)12個(gè)月,連4或連5為主力合約。

      東京交易所的天膠交割標(biāo)的是RSS3,上市合約掛連續(xù)6個(gè)月,連6為主力合約,新加坡交易所交割標(biāo)的是RSS3和TSR20,新交所交割標(biāo)的之一的煙片成交量很小缺乏流動(dòng)性,新交所20號(hào)標(biāo)膠合約掛連續(xù)12個(gè)月,連4或連5為主力合約。

     

      國際上主要關(guān)注東京交易所的煙片以及新交所的標(biāo)膠,兩者價(jià)差高點(diǎn)曾超過50美分/公斤(即500美元/噸),目前價(jià)差33美分/公斤,從價(jià)差圖可以看出兩者價(jià)差往往有季節(jié)性規(guī)律,上半年價(jià)差往往逐漸拉大,下半年隨著供應(yīng)逐漸增加價(jià)差有所回落,這也可以從對(duì)應(yīng)的原料價(jià)差中看出,由于原料煙片不宜儲(chǔ)存而杯膠儲(chǔ)存相對(duì)容易,停割季時(shí)原料煙片和杯膠價(jià)差往往會(huì)逐漸拉大,隨著開割季的到來煙片和杯膠價(jià)差通常開始收斂,據(jù)此在停割期可以考慮買日本煙片賣新加坡標(biāo)膠,在開割期可以嘗試反向操作。

     

    不過目前由于日本庫存處在歷史低位,最新數(shù)據(jù)TOCOM 庫存1256噸,日本橡膠貿(mào)易協(xié)會(huì)庫存5084噸,在低庫存的情況下近月易出現(xiàn)逼倉,TOCOM近月升水遠(yuǎn)月,目前并不是很好的入場時(shí)機(jī),當(dāng)日本橡膠庫存觸底回升可考慮多新加坡標(biāo)膠空日本煙片套利操作。

      不過目前由于日本庫存處在歷史低位,最新數(shù)據(jù)TOCOM 庫存1256噸,日本橡膠貿(mào)易協(xié)會(huì)庫存5084噸,在低庫存的情況下近月易出現(xiàn)逼倉,TOCOM近月升水遠(yuǎn)月,目前并不是很好的入場時(shí)機(jī),當(dāng)日本橡膠庫存觸底回升可考慮多新加坡標(biāo)膠空日本煙片套利操作。

     

     

    對(duì)于滬膠9月和新膠價(jià)差,兩者盤面目前價(jià)差550美元/噸,根據(jù)最近幾年的歷史數(shù)據(jù)來看,臨近到期時(shí)價(jià)差很可能回落到兩三百以內(nèi)。

      對(duì)于滬膠9月和新膠價(jià)差,兩者盤面目前價(jià)差550美元/噸,根據(jù)最近幾年的歷史數(shù)據(jù)來看,臨近到期時(shí)價(jià)差很可能回落到兩三百以內(nèi)。

     

     

    而對(duì)于滬膠與日膠來看,滬膠與日膠價(jià)差高點(diǎn)在400美元/噸左右,去年11月底兩者價(jià)差曾達(dá)到高點(diǎn),那時(shí)國內(nèi)滬膠漲幅明顯快于日膠漲幅,目前價(jià)差處于相對(duì)低位,后市日膠可能出現(xiàn)補(bǔ)跌行情。

      而對(duì)于滬膠與日膠來看,滬膠與日膠價(jià)差高點(diǎn)在400美元/噸左右,去年11月底兩者價(jià)差曾達(dá)到高點(diǎn),那時(shí)國內(nèi)滬膠漲幅明顯快于日膠漲幅,目前價(jià)差處于相對(duì)低位,后市日膠可能出現(xiàn)補(bǔ)跌行情。

     

     

    關(guān)于滬膠和現(xiàn)貨的價(jià)差,從進(jìn)口泰標(biāo)和煙片與滬膠的價(jià)差可以看到,泰標(biāo)去年12月曾深度貼水滬膠,進(jìn)口三號(hào)煙片膠則出現(xiàn)套利窗口,那時(shí)標(biāo)準(zhǔn)品和“非標(biāo)”套利都是非常好的時(shí)間窗口,目前進(jìn)口套利窗口已經(jīng)關(guān)閉,RSS3升水滬膠主力4600元/噸,泰標(biāo)進(jìn)口成本比滬膠主力高700元/噸。

      關(guān)于滬膠和現(xiàn)貨的價(jià)差,從進(jìn)口泰標(biāo)和煙片與滬膠的價(jià)差可以看到,泰標(biāo)去年12月曾深度貼水滬膠,進(jìn)口三號(hào)煙片膠則出現(xiàn)套利窗口,那時(shí)標(biāo)準(zhǔn)品和“非標(biāo)”套利都是非常好的時(shí)間窗口,目前進(jìn)口套利窗口已經(jīng)關(guān)閉,RSS3升水滬膠主力4600元/噸,泰標(biāo)進(jìn)口成本比滬膠主力高700元/噸。

     

     

    天膠價(jià)差的那點(diǎn)“小事”
     

     

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