期貨市場(chǎng)開盤：鐵礦石跌逾6% 橡膠跌逾4%

 

　　在產(chǎn)能提振、庫(kù)存攀升的同時(shí)，中國(guó)4月PMI數(shù)據(jù)顯示近期終端需求不及預(yù)期，企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)將趨于保守，加上美聯(lián)儲(chǔ)6月加息預(yù)期影響，市場(chǎng)判斷大宗商品因此遭遇打壓。周三，波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)(BDI)收?qǐng)?bào)1034點(diǎn)，較前一交易日跌39點(diǎn)或3.63%，連續(xù)11個(gè)交易日下跌，顯示全球大宗商品需求出現(xiàn)疲軟趨勢(shì)。

 

　　盡管近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的疲軟表現(xiàn)，令美聯(lián)儲(chǔ)在此次議息會(huì)議前身處“逆境”，但美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后聲明卻依然強(qiáng)勢(shì)地展露了鷹派的基調(diào)。受此影響，美聯(lián)儲(chǔ)6月加息概率可謂直線飆升，美元受提振走強(qiáng)，大宗商品普遍受打壓。

 

　　黑色系在昨天就已全線走軟。中國(guó)證券報(bào)援引分析人士稱，鋼價(jià)反彈無(wú)力拖累了煤焦價(jià)格大幅下挫。在供應(yīng)壓力逐漸加大，疊加需求回落的背景下，預(yù)計(jì)5月份雙焦期貨將延續(xù)偏空走勢(shì)。據(jù)悉，中國(guó)神華、中煤能源兩大煤企日前率先下調(diào)煤價(jià)。分析認(rèn)為，在政策的引導(dǎo)下，未來(lái)煤炭供給將呈現(xiàn)不斷寬松的趨勢(shì)，煤價(jià)將進(jìn)入下跌通道。

 

　　鐵礦石方面，最新一期國(guó)內(nèi)港口鐵礦石庫(kù)存量報(bào)1.3195億噸，結(jié)束三連跌，且連續(xù)七周庫(kù)存量站穩(wěn)1.3億噸關(guān)口。

 

　　大宗商品普跌

 

　　目前彭博大宗商品指數(shù)已經(jīng)跌至了五個(gè)月新低，幾乎完全抹去了特朗普去年11月贏得大選后的所有漲幅。在所有商品分類中，工業(yè)金屬和油價(jià)可謂在近期領(lǐng)跌。

 

　　先來(lái)看“大宗商品之王”原油。美國(guó)WTI原油本周一度大跌逼近了3月下旬所創(chuàng)出的年內(nèi)低點(diǎn)47.06美元。隨著市場(chǎng)對(duì)OPEC減產(chǎn)效果的憂慮重燃，目前美國(guó)WTI油價(jià)已經(jīng)從4月中旬的近每桶54美元回落超過(guò)10%。

 

　　工業(yè)金屬方面，銅價(jià)隔夜的暴跌也觸目驚心。受LME庫(kù)存大漲影響，在周一升至1個(gè)月新高后，銅期貨價(jià)格周三重挫3.6%跌至三周低位。市場(chǎng)對(duì)銅的需求表現(xiàn)疲軟，本周現(xiàn)貨銅與三個(gè)月期銅之間的折扣升至28%。LevmetUK Ltd分析師LeonWestgate表示，更大的庫(kù)存以及銅價(jià)曲線的變化與此前市場(chǎng)的預(yù)期相悖。市場(chǎng)此前預(yù)計(jì)，今年銅市將進(jìn)入供不應(yīng)求的狀態(tài)。此外，工業(yè)金屬中隔夜暴跌的還遠(yuǎn)不止期銅。LME期鎳周三亦大跌3.3%逼近九個(gè)月低位。

 

　　相比于上述品種的大跌，近期亦顯著走軟的黃金白銀等貴金屬資產(chǎn)，如今反倒變得小巫見大巫。金價(jià)周三跌至一個(gè)月低位，因美元走堅(jiān)，此前美聯(lián)儲(chǔ)一如預(yù)期維持利率不變，加之市場(chǎng)對(duì)法國(guó)極右翼總統(tǒng)候選人意外獲勝的預(yù)期減弱。白銀期貨2001年以來(lái)最長(zhǎng)的連跌走勢(shì)則進(jìn)一步延續(xù)，投資者愈發(fā)擔(dān)心一系列令人失望的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)示需求下降。

 

　　大宗商品低迷原因

 

　　從資產(chǎn)配置角度來(lái)看，分析人士指出，國(guó)內(nèi)鋼鐵板塊金融資產(chǎn)中長(zhǎng)期內(nèi)仍由國(guó)內(nèi)因素主導(dǎo)。

 

　　黑色系投資方面，新紀(jì)元期貨礦鋼分析師石磊指出，黑色系的本輪上漲很大程度上是對(duì)長(zhǎng)達(dá)五年單邊下跌市的技術(shù)修復(fù)，但絕沒有脫離宏觀面和基本面的支撐。不僅黑色系，整個(gè)商品市場(chǎng)幾乎都是在2015年底開啟上漲，而鋼鐵去產(chǎn)能這個(gè)炒作題材進(jìn)一步助推了黑色商品價(jià)格的上揚(yáng)。貨幣和財(cái)政政策的平穩(wěn)，資金逐步“脫虛向?qū)?rdquo;，黑色產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)利潤(rùn)漸漸修復(fù)。而下游房地產(chǎn)投資先揚(yáng)后抑、基建投資持續(xù)加碼以及鋼材出口回暖，使得長(zhǎng)期處于庫(kù)存低位的螺紋鋼和雙焦表現(xiàn)強(qiáng)勁。

 

　　石磊表示，黑色商品價(jià)格確實(shí)受到資金推動(dòng)有些“虛高”，2017年一季度以來(lái)上漲動(dòng)能衰減，黑色系紛紛下挫跌幅不淺，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)新一輪嚴(yán)厲的調(diào)控，鋼材出口下滑、鐵礦石庫(kù)存創(chuàng)新高等利空題材頻現(xiàn)。不過(guò)，對(duì)于其未來(lái)行情仍然持相對(duì)樂觀的態(tài)度，應(yīng)該不會(huì)再創(chuàng)新低，市場(chǎng)傾向于寬幅震蕩，理由是宏觀經(jīng)濟(jì)很難再次探底、去產(chǎn)能仍在深化、一二線房地產(chǎn)受阻被三四線市場(chǎng)所彌補(bǔ)、基建投資穩(wěn)定。

 

　　針對(duì)鋼鐵股的投資邏輯，長(zhǎng)江證券在研報(bào)中指出，在過(guò)去的投資框架中，業(yè)績(jī)是決定公司價(jià)值和股價(jià)的核心因素。就鋼鐵而言，重資產(chǎn)的特點(diǎn)使得利潤(rùn)對(duì)收入更為敏感，因此鋼價(jià)一直是基本面分析的主導(dǎo)變量。然而2014年以來(lái)，鋼鐵股價(jià)不僅與持續(xù)下跌的鋼價(jià)背離，也開始與惡化的盈利出現(xiàn)背離。如果說(shuō)股價(jià)上漲更多是因?yàn)橹虚L(zhǎng)期的預(yù)期改變。股價(jià)上漲背后，行業(yè)估值修復(fù)幅度一度顯著超越了基本面所能承受的程度。

 

　　長(zhǎng)江證券認(rèn)為，從預(yù)期來(lái)看，鋼鐵本輪上漲更多是改革的大背景賦予了基本面相對(duì)較差的鋼鐵公司轉(zhuǎn)型重組的期權(quán)價(jià)值，因此主業(yè)相對(duì)更差、轉(zhuǎn)型概率更高的鋼鐵公司在本輪上漲中表現(xiàn)得更快更好。與基本面無(wú)關(guān)但題材概念有利提升估值彈性的低估值、低市值鋼鐵股仍是增量資金的首選，眼前可配置的標(biāo)的包括“一帶一路”、京津冀相關(guān)概念、長(zhǎng)江中游城市群概念、國(guó)企改革、細(xì)分領(lǐng)域龍頭、轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)新興代表以及具有重組預(yù)期個(gè)股。

 

　　具體來(lái)看，業(yè)內(nèi)人士還指出，鋼鐵投資路線主要有五條：一是彈性大的華菱、安鋼等；二是受益去產(chǎn)能的公司；三是軍工特鋼，諸如撫順鋼鐵、西寧特鋼；四是市值小有重組潛質(zhì)、連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損、面臨退市可能且未來(lái)有中央企業(yè)和地方企業(yè)重組預(yù)期的公司；五是單純看業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)好的龍頭公司，如板材龍頭寶鋼股份、大冶特鋼等。