廣州期貨：市場情緒悲空 天膠弱勢運行

【橡膠技術網 - 期貨市場】

 一、行情回顧

　　RU1705主力合約大幅走低，從3月6日最高的19250直線下降到3月30日的15810，下跌幅度達到17.8%。首先從基本面來看，東南亞主產區3月逐步進入停割期，且受泰國洪水影響，供給有所下降，但有泰國拋儲因素的存在，天然橡膠(14800, 470.00, 3.28%)供應并不如預期緊張；中國云南產區受白粉病影響，開割可能延后，市場供給可能進入緊平衡狀態；庫存方面，截止3月30日，上海期貨所庫存3月份增加14120噸。需求方面，國內汽車市場銷量除重卡市場表現較好外，其他車型銷量不盡人意，但汽車輪胎開工率穩步提升，總體而言，雖然市場對橡膠的需求表現不佳，但有穩步向好趨勢。

　　現貨方面，3月膠價持續下跌。截至3月30日全乳膠成交平均價18500元/噸，相比3月7日的19000元/噸，下跌500元/噸。青島保稅區3月份庫存增加，截至3月17日庫存達到18.7萬噸，處于2017年最高水平；下游終端觀望情緒濃郁，剛需采購為主。高庫存，低需求使得天膠現貨價格持續下跌。

　　二、宏觀要聞

　　美國1月個人收入環比0.4%，預期與前值一致，均為0.3%；1月個人消費支出環比0.2%，前值0.5%，預期0.3%。美國2月ISM制造業指數57.7，前值56，預期56.2。美國1月工廠訂單環比1.2%，前值1.3%，預期1%；1月耐用品訂單環比終值2%，前值1.8%，預期1%；美國2月ADP就業人數變動(萬人)終值+29.8，預期18.0，前值24.6。2月失業率4.7%，前值4.8%，預期4.7%。2月非農就業人口增加23.5萬人，前值22.7萬人，預期20萬人。2月PPI環比0.3%，前值0.6%，預期0.1%；2月CPI環比0.1%，前值0.6%，預期0.00%；2月零售銷售環比0.1%，前值0.4%，預期0.1%。

　　歐元區2月制造業PMI終值55.4，前值和預期55.5；歐元區2月CPI同比初值與預期一致2%，前值1.8%；歐元區四季度GDP季環比終值0.4%，與預期和前值一致；四季度GDP同比終值1.7%，與預期和前值一致。德國2月制造業PMI終值56.8，前值與預期一致，均為57；德國2月失業人數變動-1.4萬人，前值-2.6萬人，預期-1萬人；德國2月CPI環比初值與預期一致0.6%，前值-0.6%；德國2月CPI同比初值2.2%，前值1.9%，預期2.1%。英國2月制造業PMI值54.6，前值55.9，預期55.8；英國1月工業產出環比-0.4%，前值1.1%，預期-0.5%，1月制造業產出環比-0.9%，前值2.1%，預期-0.7%；英國2月失業金申請人數變動-1.13萬人，1月3 個月ILO失業率4.7%，預期與前值一致4.8%。

　　中國2月官方制造業PMI指數51.6，前值51.3，預期51.2；2月財新制造業PMI指數51.7，前值51，預期50.8。中國2月官方外匯儲備30051.20億美元，重返3萬億美元。中國2月貿易帳(按人民幣計)-604億，預期1725億，前值3545億。中國2月進口同比(按人民幣計)44.7%，預期23.1%，前值25.2%。中國2月出口同比(按人民幣計)4.2%，預期14.6%，前值15.9%。中國2月貿易帳(按美元計)-91.5億，預期270億，前值513.5億修正為513。4億元。中國2月進口同比(按美元計)38.1%，預期20.0%，前值16.7%；中國2月出口同比(按美元計)-1.3%，預期14.0%，前值7.9%；中國1-2月以美元計價出口同比增長0.4%，進口同比增長26.4%。中國2月CPI同比0.8%，前值2.5%，預期1.7%；2月PPI同比7.8%，前值6.9%，預期7.7%。中國2月M2貨幣供應同比11.1%，前值11.3%，預期11.4%。2月新增人民幣貸款11700億人民幣，前值20300億人民幣，預期9500億人民幣；2月社會融資規模11500億元，前值37400億元，預期14500億元。

　　三、國際原油走勢

　　圖1、美國商業原油庫存        圖2、美國汽油需求

　　數據來源：Wind，廣州期貨

　　本月原油市場先是大幅下跌，而后見底上揚。布倫特原油主力價格，由3月1日的56.45美元/桶，3月22日下跌至最低49.71美元/桶，而后見底反彈，截至3月30日收復53美元/桶。截止3月24日的當周，美國原油庫存量5.33977億桶，比前一周增長87萬桶；美國汽油庫存總量2.39721億桶，比前一周下降375萬桶；餾分油庫存量為1.5291億桶，比前一周下降248萬桶。

　　本月國際原油價格大幅震蕩。本月前期受美國產量和高庫存的影響，引致市場對歐佩克減產協議實施效果的擔憂；美聯儲加息美元走弱，使以美元計價的大宗商品價格走高，國際油價也受此影響；高盛對油價的預期助長市場的悲觀情緒，國際油價持續下跌。后期受歐佩克可能延長減產協議、利比亞原油日產量中斷25萬桶、美國成品油庫存大幅下降等利好消息的影響，國際油價強勁反彈。

　　四、橡膠現貨市場動態

　　圖3、泰國橡膠現貨市場     

　　圖4、中橡網三地交易廳現貨市場

　　數據來源：中橡網，廣州期貨

　　亞洲各產膠區天膠報價持續下跌。截至3月31日，泰國USS3報價69.4泰銖/噸，較2月28日的74.5泰銖/噸，下跌5.1泰銖/噸；截至3月30日，泰國RSS3煙片膠2290美元/噸，較2月底下降170美元/噸，馬來西亞SMR20報價1910美元/噸，較2月底下跌210美元/噸，泰國STR20報價1940美元/噸，較2月底下降190美元/噸，印度尼西亞SIR20報價1830美元/噸，較2月底下降240美元/噸。

　　截至3月30日，三地交易廳SCR WF成交平均價18500元/噸，成交量30噸，較2月28日的22500元/噸，下跌4000元/噸。

　　五、產膠國產量及出口量情況

　　圖5、 ANPRC天然橡膠總產量和總出口量

　　數據來源：Wind，廣州期貨

　　3月份主產區逐步進入停割期，產量處于低位水平。最新數據顯示，ANRPC產量大幅下降，出口量小幅下跌。截至2017年2月28日，產膠量為79萬噸，環比減少14%，同比增加5.89%；總出口量為708萬噸，環比減少0.8%，同比增加1.4%。

　　六、國內市場庫存與倉單狀況

　　圖6、青島保稅區天膠庫存         圖7、上海期貨交易所天膠庫存

　　數據來源：Wind，廣州期貨

　　庫存方面，青島保稅區和上海期貨交易所的天膠庫存3月份一直增長，數據顯示，截至3月17日，青島保稅區庫存18.7萬噸，截至3月30日，上海期貨交易所庫存28.4萬噸，持續高企的庫存，打壓了天膠價格。

　　七、下游輪胎開工

　　圖8、 輪胎開工率

　　數據來源：Wind，廣州期貨

　　國內輪胎開工率3月份一直保持上漲，支撐橡膠需求。截至3月24日，全鋼胎開工率69.64%，半鋼胎開工率73.94%，較2月24日分別上漲3.88%和3.8%。

　　八、汽車市場產銷分析

　　圖9、中國汽車市場產銷狀況     

　　圖10、中國重卡市場銷量

　　數據來源：Wind，廣州期貨

　　國內汽車市場2月份產量環比下降8.8%，同比上漲34%，銷量環比出現大幅下降23%，同比上漲23%，2月由于銷量大幅下滑導致產銷差額大幅上漲。根據WIND資訊，2月我國汽車產銷量分別為216萬輛和193.9萬輛，與天膠密切相關的重卡市場而言，國內重卡市場2月份延續火爆行情，再次打破記錄，銷量接近9萬輛，同比增長1.5倍，重卡市場的火爆行情與國家相關政策的推動有關。汽車市場除了重卡外，乘用車市場表現不盡人意，讓市場普遍認為去年在購置稅減半政策的刺激下，乘用車市場火爆行情透支了今年的銷量。乘用車市場的銷售疲軟讓滬膠承壓。

　　九、天膠價差結構跟蹤

　　圖11、天膠基差       

　　圖12、SCRWF與順丁橡膠價差

　　數據來源：中橡網，廣州期貨

　　3月份現貨升水期貨，天膠基差大幅縮窄，天膠和合成膠價差縮窄。截至3月21日，

　　SCR WF與期貨主力合約基差為2290，2月28日基差為4010，SCR WF與順丁膠價差為-200，2月28日價差為-2000。

　　十、技術分析

　　圖13：RU1609走勢圖

　　數據來源：文華財經

十一、行情展望　　從盤面看，3月份RU1705呈現大幅下跌的走勢。技術上看，成交量和持倉量急劇萎縮，短期和長期均線均下揚，未見上揚趨勢，MACD持續綠柱，加上主力移倉換月，短期內滬膠上漲概率不大。

　　市場情緒悲空，天膠弱勢運行。3月天膠供給未見緊缺，或進入緊平衡狀態，雖主產國進入停割期，但出口量依然在增加，加上泰國拋儲因素的存在，補充了市場供給，因此，供給端暫未出現不足的情況，國內天膠開割可能延長，供給或進入緊平衡狀態；從庫存來看，上海期貨交易所和青島保稅區庫存繼續增加；需求方面，2月份汽車市場銷量表現不佳，僅靠重卡銷量難以支撐橡膠需求，汽車輪胎開工率繼續上升，對橡膠的需求有一定提振作用，總體而言，需求仍然不及預期。上游市場而言，國際原油行情慘淡，對天然橡膠市場造成利空沖擊。技術上看，短期內滬膠價格上漲概率不大。總體而言，天然橡膠基本面仍然偏空，預計短期滬膠難改震蕩下行走勢，建議投資者觀望為主，短期不做多。