興證期貨：供需中性偏空 橡膠深幅重挫

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 行情回顧

　　3月，天然橡膠(14835, -115.00, -0.77%)延續原有的持續單邊大幅下跌走勢，繼續持續單邊下跌，并不斷創下新低，但隨即遇撐，止跌企穩，并返身技術性反彈，由此反映了天膠市場供需關系由利多逆轉為利空的背景和實質。

　　后市展望及策略建議

　　展望4月走勢，受國際國內諸多方面利多利空因素的中性交織作用，在周邊東京膠市、新加坡膠市雙雙深幅回落的走勢牽制下，滬膠后市仍將延續原先已形成的深幅回落的走勢，同時受制于全球宏觀經濟、金融形勢中性因素影響，雖然短線可能深幅回落，但中期可能重新回歸低位區域性震蕩整理走勢，操作上宜以短線低吸高拋為主。

　　1.宏觀經濟及金融形勢分析

　　國內方面，2017年3月份，中國制造業采購經理指數(PMI)為51.8%，高于預期51.7，前值為51.6。連續兩個月上升，高于上月0.2個百分點，制造業持續保持穩中向好的態勢。中國3月官方制造業PMI好于預期，連續8個月位于榮枯線上方，為2012年4月以來新高。

　　分企業規模看，大型企業PMI為53.3%，與上月持平，繼續保持平穩擴張；中型企業PMI為50.4%，低于上月0.1個百分點，延續擴張態勢；小型企業PMI為48.6%，比上月上升2.2個百分點，收縮幅度明顯收窄。

　　從分類指數看，在構成制造業PMI的5個分類指數中，生產指數、新訂單指數和供應商配送時間指數高于臨界點，從業人員指數位于臨界點，原材料庫存指數低于臨界點。生產指數為54.2%，比上月上升0.5個百分點，位于擴張區間，表明制造業生產增速繼續加快。

　　新訂單指數為53.3%，高于上月0.3個百分點，位于臨界點之上，表明制造業市場需求持續增長。

　　從業人員指數為50.0%，比上月上升0.3個百分點，位于臨界點，表明制造業企業用工量與上月相比變化不大。

　　原材料庫存指數為48.3%，比上月下降0.3個百分點，繼續低于臨界點，表明制造業主要原材料庫存量繼續下降。

　　供應商配送時間指數為50.3%，雖比上月回落0.2個百分點，但仍高于臨界點，表明制造業原材料供應商交貨時間略有加快。

　　分行業看，服務業商務活動指數為54.2%，比上月上升1.0個百分點，服務業繼續穩中有進。其中零售業、航空運輸業、郵政業、互聯網及軟件信息技術服務、貨幣金融服務、資本市場服務、保險業等行業商務活動指數均位于55.0%以上的較高景氣區間，業務總量增長較快。道路運輸業、餐飲業、房地產業、居民服務及修理業等行業商務活動指數位于臨界點以下，業務總量有所回落。建筑業商務活動指數為60.5%，高于上月0.4個百分點，擴張速度有所加快。新訂單指數為51.9%，比上月上升0.7個百分點，持續位于擴張區間，表明非制造業市場需求增速加快。分行業看，服務業新訂單指數為51.7%，比上月上升1.2個百分點，位于臨界點之上。建筑業新訂單指數為53.3%，雖比上月回落1.5個百分點，但仍高于臨界點。投入品價格指數為52.3%，低于上月1.4個百分點，仍位于臨界點之上，表明非制造業企業用于生產運營的投入品價格總體水平漲幅繼續收窄。分行業看，服務業投入品價格指數為51.0%，比上月回落1.2個百分點。建筑業投入品價格指數為59.8%，比上月回落1.8個百分點。銷售價格指數為49.7%，比上月下降1.7個百分點，落至臨界點之下，表明非制造業銷售價格總體水平有所下降。分行業看，服務業銷售價格指數為48.9%，比上月下降2.2個百分點。建筑業銷售價格指數為54.3%，比上月上升1.0個百分點。

　　從業人員指數為49.1%，比上月下降0.6個百分點，持續低于臨界點，表明非制造業從業人員數量繼續減少。分行業看，服務業從業人員指數為48.8%，比上月回升0.4個百分點。建筑業從業人員指數為50.8%，比上月回落6.3個百分點。

　　業務活動預期指數為61.3%，雖比上月回落1.1個百分點，但仍處于高位景氣區間。官方制造業PMI連續兩個月上升，制造業持續保持穩中向好的態勢，主要受以下幾個原因

　　驅動：

　　一是生產和市場需求增速加快。在生產和需求回暖的同時，企業加大采購力度。二是高技術制造業持續快速擴張，部分傳統行業生產經營狀況繼續好轉。三是進出口延續擴張態勢。四是原材料價格漲勢趨緩。制造業采購經理指數繼續回升

　　3月份，制造業PMI為51.8%，高于上月0.2個百分點，連續兩個月上升，制造業持續保持穩中向好的態勢。一是生產和市場需求增速加快。生產指數和新訂單指數為54.2%和53.3%，分別比上月上升0.5和0.3個百分點。在生產和需求回暖的同時，企業加大采購力度，采購量指數為53.4%，升幅較大，高于上月2.0個百分點。二是高技術制造業持續快速擴張，部分傳統行業生產經營狀況繼續好轉。高技術制造業PMI為54.2%，高于制造業總體2.4個百分點。傳統行業中的石油加工及煉焦業、非金屬礦物制品業、黑色金屬冶煉及壓延加工業等行業PMI連續兩個月上升，本月均高于制造業總體水平。三是進出口延續擴張態勢。新出口訂單指數和進口指數分別為51.0%和50.5%，均連續5個月位于擴張區間。四是原材料價格漲勢趨緩。主要原材料購進價格指數和出廠價格指數為59.3%和53.2%，分別比上月回落4.9和3.1個百分點。從調查結果看，本月反映資金緊張的企業比重有所反彈，升至41.1%，特別是小型企業隨著經營狀況的好轉，超過五成的企業反映融資難融資貴的問題。另外，黑色金屬冶煉及壓延加工業主要原材料購進價格指數和出廠價格指數繼續高位攀升，分別為68.9%和73.5%，且出廠價格指數連續兩個月高于主要原材料購進價格指數，值得進一步關注。

　　分企業規模看，大型企業PMI為53.3%，與上月持平，繼續保持平穩擴張；中型企業PMI為50.4%，低于上月0.1個百分點，延續擴張態勢；小型企業PMI為48.6%，比上月上升2.2個百分點，收縮幅度明顯收窄。非制造業商務活動指數有所回升

　　3月份，中國非制造業商務活動指數為55.1%，比上月上升0.9個百分點，升至近三年的高點，非制造業擴張步伐進一步加快。

　　服務業繼續穩中有進。商務活動指數為54.2%，分別高于上月和去年同期1.0和1.1個百分點，服務業景氣度進一步上升。新訂單指數為51.7%，比上月上升1.2個百分點，連續兩個月回升，市場需求持續向好。

　　在制造業經濟回穩的帶動下，生產性服務業和物流業的增速連續兩個月加快，本月商務活動指數升至61.0%和57.7%，均為今年以來的高點。從行業大類看，零售、航空運輸、郵政、互聯網及軟件信息技術服務、貨幣金融服務、資本市場服務、保險等行業商務活動指數均位于55.0%以上的較高景氣區間，業務總量增長較快。道路運輸、餐飲、房地產、居民服務及修理等行業商務活動指數位于臨界點以下，業務總量有所回落。

　　建筑業擴張速度有所加快。今年以來，隨著我國重大建設項目的推進，基礎設施投資逐漸加快，建筑業生產總體保持較快增長。商務活動指數為60.5%，比上月上升0.4個百分點。其中，房屋建筑業和土木工程建筑業商務活動指數分別為61.5%和60.6%，均處在高位景氣區間。從市場預期看，建筑業業務活動預期指數為66.7%，連續三個月上升，為2015年7月以來的高點，企業對未來市場信心繼續增強。

　　國際方面，美國房地產價格的持續上漲可能會放大未來經濟衰退的可能性。目前希望監管機構考慮利率以外的工具來促使房地產行業有所降溫。

　　羅森格倫表示，實際上，不僅僅指美國，許多地區的住宅價格急劇上漲都可能是金融系統不穩定的信號，而這是只能逐漸上升的利率所無法控制的。由于房地產投資的類別較為廣泛，而在處理估值問題方面，貨幣和宏觀審慎工具的作用有限，因此他認為，必須承認美國商業房地產行業有可能在面臨一次經濟衰退時出現問題。

　　資料顯示，在2007年至2008年間，美國住宅和商業房地產價格的大幅下跌使得在房地產行業有高杠桿的銀行業遭遇重創，引發了全球金融危機和嚴重衰退。然而，目前隨著經濟的復蘇，過去一年美國銀行業持有的商業和住宅抵押貸款再度分別增加9%和12%。

　　國內外宏觀經濟形勢，對天膠構成中性偏多作用。

　　2.全球天膠供需關系分析

　　據行業咨詢機構RubberEconomist消息，全球天然橡膠產量將不足以滿足需求，全球庫存料進一步減少，天然橡膠的替代品合成橡膠的產量過去3年都無法滿足需求，預計這一趨勢將繼續下去。

　　預計2016年全球天然橡膠產量不足1160萬噸，消費量1250萬噸；2017年產量不足1200萬噸，消費量有望突破1260萬噸甚至更多。

　　經過多年膠價連續下跌，割膠積極性越來越低迷，新膠的資源越來越少，但是橡膠需求卻沒有減少，所以供不應求是必然的。

　　國際橡膠研究組織(IRSG)發布預測，以目前東南亞種植情況來看，可以種植橡膠的資源殆盡，認為2020年全球橡膠將會出現供不應求的局面。以現有的產能1250萬噸來看，屆時全球天然橡膠消費量將到達1360萬噸，需求大大超過產能。

　　東南亞主產國種植狀況顯示，從總種植面積來看，2016年ANRPC的總面積達到1154萬公頃，一直有增無減。但是增速卻是逐年遞減，從2010年的4%滑落至今年的1.8%。可見IRSG預測橡膠種植面積資源殆盡還是有據可依。

　　市場關注的供應增量還是要落到新種植面積上，從ANRPC的新增種植面積來看，2012年開始新種植面積有著急速下滑，從新增48萬公頃下落到2016年的9.4萬公頃。低膠價的確打擊著ANRPC的橡膠種植熱情。從2012年的數據來看，我們可以明顯的看到泰國方面新增種植面積減少，越南方面確實有著激增，且越南在2008-2012年的新增種植面積都高于其他國家。以橡膠6-7年的種植周期來看，越南在2013年超越馬來西亞成為第三大橡膠出產國也是有原因的。總的來看，2013年-2016年是新增面積明顯下滑的幾年，對應2019年-2023年應該是ANRPC供應增長乏力的幾年。

　　橡膠樹的旺產期可達10年，以目前泰國橡膠樹樹齡分布來看，到2020年前高產樹還是占大部分。所以泰國產能影響更多在于種植區是否發生災害，而未來橡膠產量增量更多關注在越南。天膠供需缺口更多在于需求增長大于供應增長。

　　從ANRPC的開割面積來看，2016年的開割總面積為866萬公頃，且近幾年ANRPC的開割率都穩定在75%左右。其中印尼今年的割膠面積為303萬公頃，割膠率為83%，而泰國方面開割面積為283萬公頃，開割率為91%。大體來看，ANRPC開割面積的趨勢與總種植面積相似，總量在上升但是增速仍在減少，從2010年的4.6%下降到今年的1.6%。

　　天然橡膠生產國協會(ANRPC)數據顯示，天膠供應量已經連續3年增長速度放緩。從2013年的增長速度為5%，2014年增長速度下降至1.9%，而2015年增長速度僅有0.8%。ANRPC成員國天然橡膠消費量占全球總消費量的65%，2016年有望繼續增長4.5%。當前供需面有利于產業發展。

　　2017年世界天膠將增產，預計為1256.2萬噸。主要原因是2010—2012年新種膠樹進入割膠期，以及價格好轉下，印度、馬來西亞被棄割的成熟橡膠樹會恢復割膠。國內市場上，天膠產量近年下降趨勢與棄割膠樹復割因素對沖，中國產量與2016年持平，預計為74萬噸。預計2017年全球天膠消費量為1263.8萬噸。

　　從數據來看，印尼有著最大的橡膠種植面積為364萬公頃，而泰國以309萬公頃排名第2。之所以泰國產量能超印尼，主要還是靠著自身年輕的膠樹們及90%的高割膠率，而印尼方面橡膠樹產量就稍許小一點。

　　據國際橡膠組織(IRSG)統計預測，全球天然橡膠的年供需缺口近110萬噸。

　　受此影響，滬膠主力合約RU1709由2月28日收盤價18870元下跌至3月31日收盤價16335元，累計跌幅為2535元，相對跌幅為13.43%。

　　由此對天膠構成中性偏空作用。

　　3.主要產膠國產量分析

　　3.1泰國天膠產量分析

　　圖1：泰國天膠產量分析

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND關于泰國拍賣庫存量的情況。

　　2月27日消息，泰國橡膠局表示，泰國將于3月7日拍賣約12萬噸國儲橡膠。泰國是全球最大的橡膠生產國和出口國。

　　該官員表示：將于3月7日舉行最后一次國儲橡膠拍賣會，出售約12萬噸橡膠。泰國政府已在今年1月和2月舉行兩場招標會中出售了194000噸橡膠。2014年泰國軍政府開始從農戶手中采購橡膠并建立庫存，因價格開始下跌。

　　3月2號，泰國政府宣布推遲原定于3月7-8日進行的政府儲存橡膠的拍賣。此前消息稱，泰國政府公布了橡膠拍賣第3輪投標，共11萬8千200噸，其中煙片11萬4千500噸，標膠3700噸，平均標的價格為71.6銖。泰國是全球最大的橡膠生產國和出口國。泰國政府已在今年1月和2月舉行的兩場招標會中出售了194000噸橡膠。

　　第三輪：泰國橡膠局公布15日開始進行最后一次國儲橡膠拍賣競標注冊報名，3月21-22日舉行國儲橡膠拍賣投標，25日公布競標結果。泰國政府公布了橡膠拍賣第3輪投標，共13萬噸。

　　此前兩次國儲橡膠拍賣中，泰國共出售了194000噸國儲橡膠。

　　第二輪：據曼谷1月30日消息，泰國橡膠協會名譽會長LuckchaiKittIPOl表示，泰國將在2月14日拍賣約100000噸國儲橡膠庫存。泰國第二輪國儲橡膠拍賣于今日(14日)進行，據悉拋儲過程十分順利，競標企業非常活躍，今日上午共成交7萬噸，其中煙膠片成交均價75泰銖/公斤，標膠成交均價66泰銖/公斤。今天下午將繼續拍賣約3萬噸，目前了解到成交25000噸，5000噸流標，成交價格基本持平上午的。

　　第一輪：由于2014年開始膠價下跌，泰國的軍方政府開始從膠農手中購買橡膠。泰國橡膠局表示，將在今年的首次國儲橡膠拍賣中出售9.8萬噸橡膠。泰國橡膠局局長表示，拍賣額共計逾66.4億泰銖(1.8757億美元)。所拍賣的橡膠來自26個國儲倉庫，包括橡膠塊和煙片膠。

　　此次拍賣正值這一全球最大橡膠生產國和出口國的南部省份遭遇洪澇，此次洪澇已導致45人喪生，并暫停割膠。

　　對洪災的擔憂令全球橡膠價格大漲。

　　由于洪災可能導致供應不足，今年泰國橡膠價格也預計將上漲。拍賣結束后，泰國仍有約21.20萬噸國儲橡膠。

　　2014年橡膠價格開始下滑后，泰國軍政府開始從膠農手中收購橡膠。政府計劃在年內出清剩余庫存。

　　綜合泰國媒體3月21日消息，泰國橡膠局與泰國研究基金辦事處簽署合作協議，合力構建橡膠研究與合作網絡。同時，政府訂下目標，在未來10年內將橡膠加工比例從現在的15-18%提升至25-30%。

　　副總理巴金上將昨天(20日)主持泰國橡膠工業可持續發展研究座談活動，并發表特別演講指出，泰國致力于完善泰國境內橡膠加工產業和提升橡膠使用量，以與國內外橡膠使用需求相一致，在現在算起的未來10年內，政府致力將一年的橡膠加工比例從15-18%提升至25-30%，而目前生產出來的橡膠有80%出口海外。

　　政府警方以及軍方不少設備的生產和制造離不開橡膠，但需要依賴進口。因此，政府推出促進政策，支持在國內自行加工相關設備以減少資金消耗，相關政策包括促進建設橡膠城(rubbercity)、提供研究支持用于研發新品產以滿足市場需求等，涵蓋醫療、農業、汽車等多個領域。此外，政府還向外國投資商提供機會，不管是由外國企業全額投資，還是與泰國本土業者合資展開合作，都可以在鐵軌運輸工業領域看到效果，近2-3年內還不斷將投資范圍擴大，例如橋梁承壓墊板、火車鐵軌承壓墊板、汽車防震系統等。

　　巴金上將還指出，橡膠開發與研究促進工作獲得泰國橡膠局從上游一直到下游的支持，提升國內橡膠加工能力，符合市場價值和需求，進而推動泰國經濟進一步取得成長。泰國橡膠局與泰國研究基金辦事處此次的合作，雙方將合力構建橡膠研究以及合作網絡，對橡膠發展前景展開研究和制定戰略規劃，將研究成果切實運用到生產當中，可謂是橡膠產業前進的一大步，同時還獲得政府和民間業者的支持，相信一定可以獲得成功。

　　綜合泰國國內多種因素，對天膠構成中性偏多作用。

　　3.2印尼天膠產量分析

　　圖2：印尼天膠產量分析

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

　　三方橡膠理事會于年初出臺的天然橡膠限制出口政策執行已接近尾聲，去年8月25日，三方橡膠理事會官員宣布將限制出口的政策延續至今年年底，去年9-12月泰國、印尼、馬來西亞三國將繼續削減出口，削減總量為8.5萬噸。

　　日前，第一階段限制出口政策已執行完畢，各國執行情況如何呢？整體來看，限制出口政策執行效果較差。除印尼外，其余兩國天然橡膠出口量同比均有所增長，加之越南出口量也大幅增長，限制出口政策并沒有收緊天然橡膠供給端，對供需的改觀較小，實際執行情況與限制出口政策背道而馳。

　　印尼在三國中對于限制出口執行最為嚴格，出口量有小幅下降，然而截至7月，執行期已經接近尾聲，出口縮減量不足5萬噸，對于預定限額23.8萬噸仍相距甚遠。印尼85%的天然橡膠依靠出口，而國內下游行業并不發達，國內需求十分有限，難以支撐限制出口配額政策的完全執行。

　　泰國對于限制出口可以說并未執行，僅是對各企業下達配額，但卻未有監察措施，各天然橡膠加工企業對于限制配額也是臵若罔聞。

　　馬來西亞雖未對出口進行嚴格限制，卻對新增天然橡膠加工產能加大了審核力度，未來取得新增產能證照更為困難；另一方面扶植污染小的天然橡膠下游行業，從長遠來看有益于控制天然橡膠產量和本國天然橡膠行業的發展。然而馬來西亞國內消費主要集中于乳膠領域，干膠的消耗仍主要依靠出口。

　　越南則是表面搖旗助威，表示愿意跟其他產膠國建立統一陣線，實則大力出口，天然橡膠出口量增長最為明顯。

　　雖然政策執行效果極差，但政策頒布之初，仍極大的提振了膠價。

　　今年年初，過低的膠價不斷擠壓產膠國農戶和政府的收入，三方橡膠理事會經過商討決定通過縮減天然橡膠的出口量來收緊供給端，以提振膠價。2月中旬，縮減出口的消息公布后，天然橡膠價格一路水漲船高，僅用一周的時間就大幅上漲13.8%。雖然當時限產政策剛剛實施，天然橡膠供給量并沒有出現實質性的減少，但是市場炒作及消息面的影響還是極大的提振了膠價，隨后大宗商品全面企穩反彈，天然橡膠價格也沖至年內高點。

　　近日，限制出口延期的消息塵埃落地額，市場多頭極有可能借由該事件再次炒作一番，但是由于前期政策執行情況極其不理想，出口量縮減程度微乎其微，同時輪胎企業可能對原料補倉，增加旺產期主產國的賣出壓力，市場對本次政策的反應可能會相對平靜，僅能在消息面小幅支撐價格上漲。

　　后市決定天然橡膠價格走勢的仍是需求端對于供應預期的判斷和實際需求情況。

　　目前輪胎和重卡的產銷數據表現良好，并且現貨供應相對緊張，供需兩端仍處于相對平衡的階段，并且在資金暗流涌動的情況下，如果沒有新的需求增長點出現的話，市場“L”型底部震蕩態勢暫時不會打破。

　　由此對包括印尼天膠供應均將產生中性偏多作用。

　　3.3馬來西亞天膠產量分析

　　圖3：馬來西亞天膠產量分析

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

　　馬來西亞是東南亞老牌天然橡膠生產國，橡膠種植業曾是其兩大支柱產業之一。隨著馬來西亞工業化進程加快和油棕種植業發展，橡膠種植與生產逐年萎縮。

　　雖然，在天然橡膠生產方面，馬來西亞與泰國相比難以望向其背，但馬來西亞仍是世界上主要產膠國之一，特別是其下游橡膠產業遙遙領先于東南亞其他國家。

　　馬來西亞2016年度天膠產量預計69萬噸，全球占比5.5%，馬來西亞在歷史上曾經是橡膠第1大生產國，在2002年以前馬來西亞一度都是第一位的。

　　2000年之前的1波熊市導致馬來西亞橡膠種植業受到了極大的損失，一大片橡膠園被砍伐。當時因為棕櫚油(5240, -4.00, -0.08%)的生意相對好一點，所以馬來西亞的橡膠產業大量轉化成了棕櫚油種植。到現在為止，馬來西亞其實已經不能算是第3大產膠國了，已經變成了第5大產膠國，馬來西亞也是從它歷史最高接近200萬噸的產量下滑到現在不足70萬噸。

　　馬來西亞乳膠手套制造業全球最大，馬來西亞供應了全球近乎80%的乳膠手套市場，它需要大量乳膠。

　　而本國乳膠量遠遠滿足不了馬來西亞的需求，所以馬來西亞每年還要從泰國進口至少50萬噸的天然膠乳來加工它的手套，再加上馬來西亞還要從緬甸、老撾、越南進口原料，做成一些復合膠和混合膠，再出口到中國。

　　所以綜合來計算，馬來西亞其實已經是一個橡膠進口國。馬來西亞的工業化程度要比泰國、印尼發達很多，它整個勞動力的成本比起其他國家相對較高。

　　從馬來西亞綜合成本、政府的政策等各方面情況來看，它的成本已經不適合天然橡膠的加工業，它這一塊基本上呈現了一個逐年下滑的態勢，這種下滑的趨勢理論上還在進行。馬來西亞現在已經變成了第5大產膠國，已經低于越南，低于中國。

　　馬來西亞天膠產業現狀將使膠價受到較強支撐作用。

　　《南洋商報》2月21日報道，馬來西亞種植業與原產品部長馬袖強日前表示，橡膠工業并非夕陽工業，其中部分業者所開發的高科技下游工業產品足以媲美海外產品，是未來發展趨勢，建議政府機構采用及支持這些高技術且價格相宜的國貨。

　　馬袖強說，橡膠產品在全球市場取得高達5000億美元(約2250萬馬幣)交易，馬來西亞橡膠企業有能力生產達到國際水平的產品，很多本地產品獲得多項海外大型工程計劃的青睞，已出口海外市場。

　　目前，馬來西亞政府正積極推行發展多項大型基礎設施建設工程，政府在積極鼓勵外資投資之際，也要建議外資更多采購本地高科技產品。

　　他還指出，國內橡膠企業應繼續朝高科技及高附加值的方向開發下游產品，這將有助于平衡穩定橡膠市價，惠及園林業者，并符合“2050年國家轉型計劃(TN50)”的發展戰略。馬袖強指出，去年馬來西亞原產品出口增長4.19%，出口額達1219.96億馬幣。盡管去年橡膠產品出口率相對前年下滑1.63%，但因今年橡膠價格已回升，預計出口將增加，有信心今年可回升至5%。

　　另，根據有關數據顯示，可可產品去年出口同比增長14.05%，出口額達57.36億馬幣。棕油產品出口增長6.93%，達675.83億馬幣。煙草產品比前年增長4.11%，達15.34億馬幣。木桐產品相對前年微漲0.86%，達218.59億馬幣。胡椒產品下滑4.61%，從前年的5.13億馬幣減少至4.90億馬幣。

　　由此對包括馬來西亞天膠供應均將產生中性偏多作用。

　　3.4印度天膠產量分析

　　圖4：印度天膠產量分析

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

　　印度2016年度天膠產量預計57萬噸，全球占比4.5%，印度是天然橡膠生產國協會重要成員。印度橡膠產量接近60萬噸，消費量約80萬噸左右，每年印度需要進口20萬噸橡膠。據外媒消息，印度橡膠管理局(IRB)的最新數據顯示，該國天然橡膠生產持續增長，2017年1月的產量比2016年同期增長了26.93%，本財年(2016年4月~2017年3月)天然橡膠產量有望達到預計的65.4萬噸。

　　本財年截至2017年1月，10個月內天然橡膠總產量達到了56.5萬噸，而上一財年同期僅為49.2萬噸，增長了14.84%。

　　由于國際市場價格相對較高，印度天然橡膠出口也有所增加。截至2月20日，該國天然橡膠出口已達12000噸。

　　印度天然橡膠產量的穩步增長，歸因于市場價格上漲及IRB切實采取促進生產的措施，包括對橡膠從業人員的割膠及加工培訓，提高了產量和生產效率。

　　印度橡膠制造業遇到很大困境，因為現在膠農也在抱怨橡膠價格太低，膠農沒有辦法維持一個正常的生活水平，印度本國橡膠生產量放緩。

　　印度政府為了保護本國的橡膠種植業，制定了非常高的橡膠進口關稅，25%橡膠進口的高關稅，這導致海外橡膠價格，尤其是印尼、泰國遠遠低于印度本國的橡膠價格。

　　目前印度本國橡膠消費逐年遞增，市場人士寄希望于印度是否會變成橡膠消費大國。從現在來看，這個趨勢是存在的，但比較緩慢，印度本國輪胎制造業也在完成一個從斜膠輪胎到子午線輪胎過度的周期。

　　同時也存在一些國際大的輪胎制造商，包括米其林前往印度去投資，也加大了印度天然橡膠的消費量。

　　據外媒消息，印度橡膠委員會最新數據顯示，預計2017-2018財年，該國國內天然橡膠短缺量將擴展至34萬噸。

　　供應量短缺引起印度輪胎行業密切關注。

　　印度商務部表示，輪胎業請求免稅進口數量，已相當于短缺橡膠量。

　　印度橡膠委員會預計，2017-2018財年，印度天然膠產量增長至72萬噸，消費量則增長至106萬噸。

　　該國汽車輪胎制造商協會主席稱，印度國內產量仍遠低于需求量。

　　近來，天然橡膠價格大幅波動，導致產量進一步緊縮。在過去的45至60天內，天然橡膠價格大幅攀升30%，橡膠種植者惜售心態明顯，以期望價格繼續上漲。

　　進口是解決印度國內供應短缺的必要手段。但是全球價格劇烈波動，再加上高昂的進口關稅，使得進口成為不可能事件。

　　同時，印度輪胎業從2月中旬開始進入生產高峰期，且一直持續至9月份，再次加重行業擔憂。

　　由此對印度橡膠價格走勢產生利多作用。

　　3.5中國天膠產量分析

　　圖5：中國天膠產量分析

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

　　經過了60多年的發展，我國天然橡膠產業不斷壯大，現已有1700多萬畝膠園，天然橡膠產能100萬噸、年產量85萬噸以及吸納300多萬人就業。

　　目前，我國植膠業主要分布于海南、云南和廣東等省區。2015年，云南種植面積約57.3萬公頃，海南約54.2萬公頃，廣東約4.2萬公頃；海南和云南的產量占全國產量的98%，其中云南占53.8%。我國天然橡膠種植面積僅次于印度尼西亞和泰國，居世界第3位，產量僅次于泰國、印度尼西亞和越南，居世界第4位。

　　據版納州各地觀測點測報資料和專家組實地調查情況表明，2008年，全州300多萬畝膠園

　　不同程度發生白粉病，屬橡膠白粉病特重年份。

　　2008年，開割膠園受災面積超過百萬畝，民營橡膠園成災面積77.67萬畝，是西雙版納發展天然橡膠產業50多年來，遭受病害危害最嚴重的一次。

　　據專家測算，受這次橡膠樹白粉病的影響，全州將有100多萬畝膠園無法按期開割，開割時間普遍要推遲1個月左右。

　　甚至部分病情嚴重的林段開割時間將推遲2個月或2個月以上，干膠損失率預計在6%～8%，據此估算，將造成版納干膠減產1.5萬噸。

　　根據西雙版納地區當地膠農反應，本次白粉病是自2008年以來最嚴重一次，其主要原因在于今年春節以來的氣候反常，冬季偏暖，落葉不全面，病菌傳染。更重要的原因在于由于還林于農之后，施肥以及養護方面還是出現了一定問題，導致病情加重。

　　根據實地考察，西雙版納總種植面積560萬畝左右，總產量估算在40萬余噸，本次調研分景洪與勐臘地區，產量各占西雙版納州地區5:5比例，其中景洪涵蓋橄欖壩與東風地區，占比分別為30%與70%，病態最為嚴重為景洪種植地區。

　　根據種植膠林的實際情況上來看，白粉病主要發病源在于7-8年種植樹齡，今年面臨新開割樹木，以及35年樹齡以上老膠樹，集中在海拔偏高以及違規種植區域；2017年白粉病涵蓋影響種植面積在30-40%左右。

　　基本上由于災情影響，2017年度西雙版納州同步推遲開割，開割時間普遍推遲一個月左右，加工廠恢復開工推遲半個月左右；根據種植面積上來看，截止4月底之前不排斥減產量在10000噸在偶有交割標的。

　　白粉病情之后，橡膠樹木需要重新落葉發芽生長，雨水充沛灌溉，根據近期西雙版納氣候顯示，逐步雨水有所增加，病情或將緩解，但由于延遲開割導致的膠水損失，后期是否能在5月份彌補或第二高產期追上，這仍需要觀察潑水節期間氣候變化；

　　開割積極性，去年停割期，膠水一度達到15-16元/公斤，今年預計棄割及新開割增量會有所增加，但由于白粉病因素以及近期行情的大幅度下挫，若開割開價低于13元/公斤，不排除情緒上會受到一定影響，預增量減少。

　　2017年云南可期貨交割標的工廠增加2個加工廠，預計西雙版納州各大工廠計劃產量比

　　2016年增長18%左右，不排除原料補給初期競爭激烈。

　　2017年2月，中國天然橡膠(含乳膠、復合膠/混合膠、標準膠、煙片膠)進口量為40.13萬噸，環比增2.67%，同比增69.93%。其中天然乳膠進口量3.54萬噸，環比增12.64%，同比增93.64%；煙片膠進口量1.82萬噸，環比降37.84%，同比增62.58%；標準膠進口量16.31萬噸，環比降7.49%，同比增48.41%；復合膠進口量0.98萬噸，環比持平，同比降8.41%；混合膠進口量17.48萬噸，環比增21.23%，同比增103.08%。整體來看，2月份乳膠、混合膠環比增加明顯，其它膠種環比有所下滑。

　　2月煙片膠進口量下降。進口主要以泰國、越南和印尼煙片為主。市場上比較常見的是泰國3#煙片、越南小煙片和印尼1號煙片。其中泰國煙片占煙片膠總進口量的83.02%；越南小煙片占煙片總進口量的10.59%；印尼1號煙片占煙片膠總進口量的3.26%。

　　標準膠2月進口量環比下降，同比增加。從進口國來看，泰國、印尼、馬來三大主產國依然居進口前列，占標準膠進口總量逾93%。其次是越南和科特迪瓦，進口量約占總標膠進口量的近7%。下游工廠主要以使用泰標，馬標為主，印標進口量增多，有P級和非P級之分。

　　2月混合膠進口量同環比均有增加。泰混、越南混合，馬混為主，分別占混合膠進口量的45.09%，27.73%和20.05%。馬泰標混合以標膠20號混合為主，越南混合主要是越南3L混合，該混合膠加少量丁苯，品質基本媲美3L原膠，在下游制品中應用廣泛。

　　3月份，傳統慣例來講，隨著年后下游需求的陸續恢復，進口量均會出現增長態勢。今年估計也不例外，在去年翹尾基礎上，業者普遍對年后市場存有信心，增加進口量；其次年后輪胎及重卡等各項數據表現良好，工廠開工率普遍提升，需求預期良好。不過12月-1月的洪災對泰國的影響較大，因此抑制了進口量的增長。預計3月進口量繼續呈現增長態勢概率較大。

　　由此國內天膠生產動態對天膠構成中性偏多作用。

　　3.6越南天膠產量分析

　　圖6：越南天膠產量分析

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

　　越南2016年度天膠產量預計105萬噸，全球占比8.3%，近年來越南天膠產量增長較快，越南也是天然橡膠生產國協會重要成員。越南天然橡膠目前是全球第3大產膠國，每年產量已經突破了100萬噸，而且未來還有進一步增長的空間。越南產膠季節性波動比較大，它的停割期、開割期跟云南相似，所以往往在上半年供應量相對比較少，而到了下半年產膠高峰的時候，越南人往往會大量集中低價外拋，往往會造成中國橡膠市場的波動。

　　據越通社3月15日報道，越南農業與農村發展部統計的數據顯示，2017年前兩個月，越南橡膠出口量及出口額分別同比增長25.4%和1.4倍。報道稱，2017年前兩個月，越南橡膠出口量達19.3萬噸，出口額為3.92億美元。其中，中國、馬來西亞和韓國是越南橡膠前三大進口市場，橡膠出口占市場分額分別為70%、4.2%和4.1%，出口額分別同比增長1.3倍、39%和77.5%。目前，越南橡膠出口價格正呈現上漲態勢。2016年橡膠的平均價格為1333美元/噸，2017年前兩個月增至1922美元/噸。

　　在其他國家橡膠產量減少，橡膠價格上漲的背景下，越南橡膠產量仍然充足。預計今年越南自然橡膠價格及產量繼續上升。

　　越南橡膠產業動態，對天膠市場構成多空交織的中性偏空作用。

　　4.中國天膠庫存量分析

　　圖7：中國天膠庫存量分析

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

　　國內天膠庫存數據包括產區橡膠廠和膠農庫存、青島保稅區現貨庫存和最終用戶(工廠)庫存。

　　國內天膠產區方面，雖然目前時值天膠供應淡季，但由于進口壓力加重，致使天膠庫存量不但未有減輕，反而還有所加重。

　　青島保稅區庫存量穩步增長，說明國內進口膠供應呈現增長態勢，進口橡膠庫存壓力逐漸加重。而國內期貨天膠庫存持續增加，膠價承受壓制作用加重。

　　庫存方面，截止3月17日，青島保稅區橡膠庫存量達到18.7萬余噸，較3月1日的16.62萬余噸增加2.08萬余噸，增長幅度達到12.52%，其中天膠庫存量達到13.75萬余噸，較3月1日的12.34萬余噸增加1.41萬余噸，增長幅度達到11.43%，說明進口膠庫存量逐漸增加，庫存壓力不斷加重。

　　期市庫存方面，截止3月24日，上期所橡膠庫存量小幅減少47噸至333553噸，注冊倉單減少740噸至281150噸，期貨實盤壓力小幅減輕。

　　實盤壓力穩步加重，原因是新膠依然源源不斷流入期貨市場注冊成倉單，期貨市場正成為國產膠拋售的理想場所。同時輪胎企業開工率在春節后上升，對進口膠消費有所增長。

　　由此將對天膠市場期貨和現貨價格走勢構成偏空作用。

　　5.中國天膠消費量分析

　　圖8：中國天膠消費量分析

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

　　世界輪胎工業發展至今已有160多年的歷史。作為汽車工業的上游行業，輪胎產業隨著汽車工業的發展而持續發展，新車市場的發展與汽車保有量的不斷增加，為輪胎產業的發展提供了原動力。從全球市場看，目前世界輪胎產業已發展成為一個規模龐大、高度發達的產業，并已進入相對穩定的發展時期。

　　世界輪胎行業高度集中度，根據美國《輪胎商業》統計的2016年度全球輪胎75強排行榜，銷售額超過百億美元的企業有普利司通、米其林、固特異和大陸4家，2015年合計銷售額717.55億美元，占全球輪胎銷售額1,601.35億美元的44.81%。這些主要廠商具備雄厚的資金實力和研發能力，引領著世界輪胎行業的發展方向。

　　中國輪胎工業發展迅速。在1950年前，輪胎年產量不足3萬條；到1980年，輪胎產量已達到1,146萬條；2005年，中國輪胎產量達到2.5億條，超過美國的2.28億條，成為世界第一輪胎生產大國。如今，我國已經成為全球輪胎最大的消耗國，也是最大輪胎生產國和出口國。

　　我國輪胎企業的國際地位也在逐年上升。2006年全球輪胎75強排名中，中國大陸有17家企業上榜；2016年度全球輪胎75強排名中，中國大陸有30家企業上榜，其中排名最高的中策橡膠位列第10名。

　　國家有關部門近年來出臺了一系列的方針政策，為輪胎工業的發展指明了方向。

　　2010年10月，國家工業和信息化部出臺了“輪胎產業政策”，“促進資源向優勢企業集中，促進企業向集團化發展，提高產業集中度，優化組織結構；引導生產企業集聚發展，優化布局結構；加快淘汰落后生產能力，推動產品結構調整和優化升級……鼓勵輪胎生產企業提高自主研發能力，加大研發投入，開展技術創新，實施品牌戰略，提高產品技術水平，提高企業核心競爭力”，并從產品調整、技術政策、配套條件建設等方面提出指導意見。

　　我國輪胎企業自主創新意識逐步增強，產學研合作愈發活躍。同時，行業大力發展循環經濟，推廣環保技術，重視清潔生產和安全運營，現已取得成效。通過不斷提高自主創新能力，加快新技術、新工藝、新材料的開發應用步伐，我國輪胎行業的綜合競爭力顯著提高。在經濟穩定的大環境下，我國橡膠工業保持了平穩快速的發展。汽車工業是橡膠工業發展的主要推動力。在多種鼓勵消費政策的支持下，我國汽車工業持續保持穩定增長態勢。2009年我國汽車產銷量為1,379.10萬輛和1,364.48萬輛，一舉超越美國，成為世界第一大汽車市場；2009年以來，我國汽車產銷量連續七年保持全球第一。根據中國汽車工業協會統計數據，2015年我國汽車產銷量分別達到2,450.33萬輛、2,459.76萬輛，同比增長3.29%和4.71%。2015年我國新注冊登記的汽車達2,385萬輛，保有量凈增1,781萬輛，汽車保有量達1.72億輛，新注冊量和年增量均達歷史最高水平。

　　輪胎行業呈現下列發展趨勢：智能制造

　　在國家提出“中國制造2025”的大趨勢下，中國輪胎產業正迎來智能化、自動化、信息化大變革。

　　2016年，山東省確定將輪胎行業作為重點去產能的對象，并把發展智能制造，作為工業轉型升級的首要途徑。

　　在這種時代背景下，延續傳統生產方式的輪胎企業，可能會面臨被淘汰的風險。

　　近兩年來，三角、雙星、萬力、森麒麟等具有前瞻性的大型輪胎企業，紛紛投入巨資打造“智能化工廠”。

　　合肥萬力輪胎有限公司總經理石崢表示，如果實現工業4.0，與同行業相比，合肥萬力的人均產值將增加3倍，綜合能耗會大幅降低，產品一致性也會大幅提升。

　　與傳統生產相比，“智能制造”在解決人工成本、產品同質化和提高效率等方面，所起的作用將越來越大。

　　發展智能制造，已成為傳統產業轉型升級的大勢所趨。輪胎企業是否走智能化之路，或許關系著其未來的命運和長遠發展。

　　綠色輪胎產業化

　　數據顯示，目前，全球汽車保有量約為8.3億輛，所排放的二氧化碳占全球排放量的18%。權威機構預測，到2030年，汽車排放的二氧化碳將翻一番。這意味著，發展低碳環保、節油少氣的綠色輪胎產業，勢在必行。

　　早在2012年，中國已正式啟動綠色輪胎產業化工作，它的生產全過程踐行綠色制造理念，倡導綠色使用。

　　目前，萬力、中策、玲瓏、豐源和賽輪金宇等，已經有產品通過綠色輪胎等級認證。研發綠色輪胎，是順應國家“兩化融合”的趨勢，更是增強企業產品競爭力的有效手段。廢舊輪胎處理

　　2015年，中國廢舊輪胎產生量高達1200萬噸，而回收利用量僅500萬噸左右。60%以上的廢舊輪胎未被回收，成為一種新污染。

　　中國“十三五”規劃提出，要大力發展循環經濟，這為廢舊輪胎的處理和技術發展，提供了政策方向。

　　2016年4月，玲瓏輪胎與上海交大達成合作，發展廢舊輪胎綜合利用項目；6月，雙星集團投資建立國內第一個智能化廢舊輪胎回收工廠。

　　可持續發展的需要、生產者責任的延伸，以及企業社會責任感的增強，正引領眾多輪胎企業關注廢舊輪胎處理，并引導這個產業走向新的發展之路。

　　新材料研發

　　中國橡膠資源一直嚴重依賴進口。同時，隨著產業升級，傳統材料制造的輪胎，已不能完全滿足新時代背景下，人們對智能化、環保化、高端化輪胎的需求。

　　近年來，為應對橡膠資源供應不足的現狀，實現產業轉型升級，中國各大輪胎企業、研究機構，紛紛著手研發輪胎新材料。

　　北京老爹杜仲膠集成材料研究院，在中關村正式掛牌成立；山東大展納米材料、山東豐源輪胎等公司，生產出碳納米管輪胎；森麒麟全球首條石墨烯導靜電輪胎智能化生產線投產。此外，全球輪胎研發技術水平的進步，使得蒲公英橡膠、銀膠菊橡膠、白炭黑等材料問世，為輪胎新材料的發展注入新生力量。

　　趨勢表明，輪胎新材料蘊含著巨大的發展空間，其產業化也不再是空想。

　　從輪胎制品漲價幅度來看，跨國品牌漲幅大多在8%-10%左右，而本土品牌漲幅最高達到了45%。這次漲價的最主要的原因還是由原材料價格上漲所導致的。其中，天然橡膠作為輪胎生產的主要原材料，價格幾乎翻倍。

　　除此之外，生產輪胎所需要的主要材料中，包括簾布、碳黑及鋼絲等，價格也均出現了大幅的提升。其中簾布上漲幅度近50%，碳黑漲幅也達到190%。

　　目前來說，價格調整更為頻繁的大多以山東的中小型輪胎企業為主，而大型的輪胎企業在經過幾次價格調整之后，現在已經基本趨于穩定。

　　小型輪胎企業的價格優勢越來越小，生存壓力越來越大，加上2017年年初的新一輪環保督查，很可能會迎來一批輪胎企業的倒閉。在經過這次漲價潮后，國內輪胎行業格局將出現新的變化，輪胎行業的集中度將會進一步提升，龍頭企業優勢明顯，相信行業也有望迎來一場真正的洗牌。

　　最近，多家輪胎公司都傳出擴張產能的消息，其中大部分項目位于山東境內。據統計，如果這些輪胎產能全部達產，山東省每年再增四五千萬的輪胎生產能力。

　　2017年3月1日，位于山東濰坊山東昊華輪胎有限公司舉行300萬套全鋼子午線輪胎項目奠基儀式。其輪胎項目此前已包括三期，一期、二期半鋼胎設計產能2400萬套，三期年產全鋼胎200萬套。新奠基的項目是昊華輪胎五期項目，總投資20億元，涵蓋4座生產車間、4座倉庫。

　　3月6日，山東華盛橡膠有限公司2400萬條/年高性能半鋼子午線輪胎項目開工。該項目于2013年開始建設，目前部分生產線已經投產。此次開工的項目，是其設計產能之內的新一期擴建工程。華勤橡膠工業集團表示，2017年，其將全力推進一批大項目建設。這些項目，包括新建年產1200萬套高性能轎車胎項目、200萬套載重輪胎擴產項目等。

　　日前，山東省沂水縣的永豐輪胎有限公司完成二期工程基建部分，600萬套半鋼胎生產線正在安裝設備，計劃年底試產。這個項目的一期，可年產1200萬套半鋼子午線輪胎、200萬套全鋼載重子午線輪胎，現已建成投產。其二期規劃年產1200萬套半鋼胎、200萬套全鋼載重胎。整個項目全部達產后，可年產2400萬套半鋼胎、400萬套全鋼載重胎。

　　根據山東省規劃，到2017年年底，擬淘汰全鋼有內胎子午胎產能1500萬條，斜交胎產能1200萬條。到2020年末，該省計劃淘汰全鋼有內胎子午胎產能3000萬條，斜交胎產能2000萬條。

　　由此對天膠構成多空交織的作用。

　　6.各國汽車產量分析

　　6.1中國汽車產量分析

　　圖9：中國汽車產量分析

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

　　據中國汽車工業協會統計分析，2017年2月，受假期因素影響，汽車產銷整體水平較低，但同比保持較快增長。1-2月，汽車產銷均呈增長，增幅比上年同期有所提升。

　　2月，汽車生產215.96萬輛，環比下降8.84%，同比增長33.77%；銷售193.92萬輛，環比下降23.03%，同比增長22.37%。其中：乘用車生產184.75萬輛，環比下降10.82%，同比增長31.50%；銷售163.27萬輛，環比下降26.39%，同比增長18.29%。商用車生產31.22萬輛，環比增長4.95%，同比增長49.04%；銷售30.65萬輛，環比增長1.72%，同比增長49.90%。1-2月，汽車產銷452.90萬輛和445.91萬輛，同比增長11.07%和8.84%。其中乘用車產銷391.93萬輛和385.13萬輛，同比增長9.89%和6.29%；商用車產銷60.96萬輛和60.78萬輛，同比增長19.35%和28.28%。

　　值得一提的是，商用車中，重卡延續了去年四季度的增長勢頭，今年連續兩月井噴。第一商用車網的數據顯示，重卡市場今年2月份預計銷售各類車輛8.8萬輛，環比增長6%，比去年同期大幅增長152%，凈增長5.3萬輛。這意味著2月份重卡銷量創下了市場同期歷史新高。受益于國家治超限載新政實施、基建投資增加以及產業補庫存帶來的運力緊張局面，加上老舊重卡的替換需求，重卡復蘇勢頭明顯并延續至今。預計2017全年重卡銷量有望突破82萬輛，取得同比12%以上的增長。

　　新能源汽車2月銷量環比呈現大幅回暖，但同比依舊十分低迷。1至2月，新能源汽車產銷同比分別下降了33.5%和30.5%。

　　新能源汽車銷量低迷在預期之中，該車型還未走出政策換擋帶來的負面影響期。

　　據悉，新能源車企要想獲得新能源補貼，需保證銷售車型先進入《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》，而在此前目錄作廢后，很多新能源車型沒有取得補貼資質，車企不愿意頂著沒有補貼的壓力銷售，因此銷量大幅下滑，預計政策換擋對新能源汽車的影響恐將持續整個一季度。隨著后續目錄發布的常態化，疊加地方政府補貼等不確定因素落地，行業整體產銷量預計開啟高速增長。

　　影響車企產銷決策的最大絆腳石“補貼新政”已在2016年年末出臺，新檢測標準也已發布，新能源產品目錄快節奏推出，從二季度起，新能源車產銷有望上量，行業回歸有序生產。中期來看，新能源車目錄回歸每月一批常態，將推動銷售量穩步增長，預計三季度數據靚麗，全年預計新能源汽車銷售量70萬輛至75萬輛。

　　根據中汽協公布的數據顯示，2016年我國實現汽車銷量2802.8萬輛，同比增長13.7%。中汽協所公布的這份銷售數據是廠家賣給經銷商的批發數。有業內人士指出，這份數據并不能真實反映賣給消費者的終端銷量，因為存在經銷商背負大量庫存的情況，真正能反映實際銷售數量的數據應該是上牌數。

　　此前在市場上存在一些機構專門販賣上牌數據，要價不菲，甚至有車企高管表示，準確的銷量數據比先進的生產技術對他更有誘惑力。真實的市場數據能指導企業合理地進行資源配臵。

　　無論是生產企業還是流通企業都想了解自身品牌真正的銷量情況和各區域的需求情況，上牌數據的公開有利于車企的生產經營。

　　數據背后藏商業利益

　　據了解，早在2008的兩會上，就有代表要求公開汽車上牌數據，結果被有關部門回絕，理由是目前信息系統技術還不成熟，達不到公開的條件。

　　有業內人士指出，相關部門不公開上牌數據，其中牽扯到背后巨大的商業利益。早前就有媒體爆料，許多汽車企業曾花大價錢從一家名為無錫華通的公司購入上牌數據。

　　在某網購平臺上，有人公開售賣近幾年的全國各地區乘用汽車上牌量數據。某自主車企總經理表示，上牌數據不公開且拿來謀利，嚴重不符合現代社會發展需求，所謂保密限制，完全是個借口而已。

　　汽車上牌數據不可能免費公布，現在汽車企業利潤比較高，用高價去購買上牌數據完全不算什么。

　　數據公開推動行業發展

　　作為行業內人士羅磊也表示，上牌數據應該公開。

　　某4S店銷售部經理認為，將上牌數據公布，對多個方面都是有利的。如果擁有這項數據，無論是對汽車生產廠家，還是對4S店都是有根本的指向性作用的。對于廠家來說，通過這項數據，對制定生產目標有一定的參考作用，可以根據這項數據，隨時調整銷售策略，制定全年的營銷政策，從而更加精準的掌控售車時機，減少企業的營銷成本。

　　由此對天膠構成多空交織、中性偏多的作用。

　　6.2美國汽車產量分析

　　圖10：美國汽車產量分析

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

　　全球電動汽車產業似乎處于轉折點上，電動汽車領域的重大變革正在進行，預計到2031年，全球不斷增長的電動汽車將會大幅緩解汽油燃料需求。

　　自本世紀初電動汽車問世以來，阻撓其增長的兩個主要障礙分別是高昂的價格及充電設施的缺乏。相比于內燃機驅動的車輛，造價高昂的鋰電池是造成電動汽車高成本的主要原因之一，而全球的電動汽車制造商也正面臨一道經典的哲學問題—究竟是“先有雞還是先有蛋？”，即電動汽車規模與充電站實用性是否匹配。消費者不愿意購買電動汽車，而投資者不愿投資建設基礎充電設施，除非他們看到該投資有利可圖。

　　降低成本

　　在過去五年間，阻撓該產業發展的兩個因素都有大幅改觀：鋰電池的成本僅為五年前的七分之一；中美兩國(世界上最大的兩個汽車市場)的基礎充電設施正在逐步到位。

　　2010年，鋰電池的成本為750美元/千瓦時(kWh)。而現在，通用汽車宣稱其新能源汽車雪佛蘭Bolt的電池成本僅為145美元/千瓦時，領先于全球同行。此外，通用汽車表示其目標是在2022年將電池成本降低至100美元/千瓦時。這被認為是全球電動汽車領域的“巨大變革”，根據分析，如果電動汽車的電池成本降至該價位，其將擁有與傳統燃料車型競爭的資本。

　　加大基礎設施投資

　　中國國家電網[微博]于2014年5月宣布將支持私營分散式能源組織的發展，鼓勵私營公司投資電動車充電站。國家電網是中國最大的國有企業之一。其這一前所未有的舉措，推動諸多資方投資充電基礎設施。展望未來，中國目標是到2020年擁有480萬個充電站投入運行，為500萬輛電動汽車提供需求。

　　美國方面，充電站的發展也有顯著增長。從2010年到2016年，全國大部分地區的充電站數量每年增加125%以上。零售商和酒店業主正在安裝充電設施以吸引客戶；美國100多個大城市已經形成了清潔城市聯盟(該聯盟為非營利公司合作伙伴關系，其宗旨是促進清潔環境。)，鼓勵安裝更多的充電設施；急于出售非高峰電力的電力公司也在加緊投資充電站。此外，美國充電基礎設施將從大眾結算基金得到進一步的提振。作為與環境保護局協議的一部分，大眾汽車已同意在未來10年內投資20億美元，以促進美國清潔能源車輛技術的開發及應用，其中包括投資美國充電基礎設施。為電動汽車高銷量鋪平道路隨著電池成本的降低以及充電基礎設施的不斷擴大，全球電動汽車銷量在2013年增長了兩倍，2016年增長42%，達到77.36萬輛。其中，中國銷量達35.1萬輛，占電動乘用車總銷量的45%，領先于全世界。這一數字還不包括去年在中國銷售的16萬輛商用車。去年，中國銷量最大的是純電動公共汽車，以及興盛于中國二、三線城市的70萬輛低速電動汽車。緊隨中國之后的歐洲去年銷售了22.1萬輛電動汽車，美國排在第三，銷售量達15.7萬輛。即便在中國，電動汽車銷售占比仍然相對較低。近來技術的突飛猛進及目前投資建設中的充電基礎設施，正為日后電動汽車銷量增長描繪藍圖。

　　據外媒報道，美國電動車市場銷量表現強勁，2月份售出超過12000輛，同比增長55%，同時市場份額也歷史性的達到0.92%。

　　由此美國汽車工業增長對天膠構成多空交織、中性偏多的作用。

　　6.3日本汽車產量分析

　　圖11：日本汽車產量分析

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

　　根據日本汽車經銷商協會公布的數據，日本2017年2月份新車銷量484724輛，同比增長7.4%。其中非微型車銷量312035輛，同比增長13.4%；微型車銷量172689輛，同比下降2%。據報道，日本汽車制造商協會主席西川廣人日前表示，日本國內的汽車市場一直是對外開放的。不過，目前該協會下屬的汽車制造商正準備與日本政府和美國政府進行合作，以消除兩國之間關于進出口貿易問題的糾紛。

　　在日本汽車制造商協會召開的月度新聞發布會上，西川廣人表示：如果他們(汽車制造商)發現在某些地區的生意比較難做時，我們就會為此進行積極討論并拿出解決方案。在美國總統唐納德〃特朗普不斷施加的貿易壓力下，日本汽車制造商不僅愿意解決美國國內的不滿，而且會捍衛這位總統關于“自發”創造工作崗位的戰略，而不是去采取相應的貿易保護主義。

　　就在本月，美國政府已經向世界貿易組織[微博]發起針對日本的投訴。美國政府認為，日本國內汽車市場對進口產品設立了非關稅壁壘以限制其進口數量。

　　西川廣人表示，不同于美國，日本政府對進口汽車產品推行零關稅。所以，在日本對進口汽車產品施行的監管和檢驗差異化做法，很容易被外界視為是非關稅壁壘行為。

　　此前，特朗普已經多次敦促來自日本、美國或其他地區的汽車制造商，希望他們在美國國內生產制造更多汽車產品。特朗普還威脅稱，否則的話，美國政府會對進口產品征收邊境稅。此外，這位美國總統還建議對北美地區自由貿易協定重新進行談判，以達到刺激美國國內就業崗位增長的目標。

　　西川廣人表示：我不認為他們想傷害那些喜歡自由貿易的國家。他們正試圖增加在美國的就業機會，我不認為這等同于貿易保護主義。

　　西川廣人還表示，提升本地經濟發展是國家領導人工作的一部分。從一個國家總理或總統的角度來看，他們自然希望(有企業)在自己的國家進行投資。特朗普總統提出的貿易政策，特別是對北美自由貿易協定重新進行談判，其對美國本國汽車制造商造成的影響，也幾乎等同于對日本汽車制造商造成的影響。

　　事實上，各種獨立研究報告已經預測到，特朗普關于邊境調節稅，或者重新啟動北美自由貿易協定談判的做法，可能會讓美國、歐洲和日本汽車制造商的制造成本大幅增加。西川廣人表示：美國三大汽車制造商和日本汽車制造商面臨著相同的處境，如果北美自由貿易協定從目前的形式發生變化，那么我們將會共同采取措施來解決這些問題。

　　西川廣人還淡化了特朗普建議對美國燃油經濟性目標進行修改的影響。此前，奧巴馬政府為美國國內設定了雄心勃勃的燃油經濟性目標。全球各地的汽車制造商都將自己的產品戰略鎖定在改進燃油經濟性方面，而且這種趨勢將會一直延續下去。

　　西川廣人表示：就汽車技術發展的主要方向來說，我不認為未來會出現太大變化。4月，日本和美國將會開始討論兩國之間的經濟關系問題。由此對天膠構成中性偏空作用。

　　6.4歐洲汽車產量分析

　　圖12：歐洲汽車產量分析

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

　　據英國路透社3月16日報道，歐洲汽車制造商協會(ACEA)當天公布，歐洲2月份新車注冊量同比增長2.1%，即使是像德國這樣的市場以及大眾、歐寶、沃克斯豪爾和標致這樣的大眾化主流品牌，新車銷量均出現下滑。

　　歐盟和歐洲自由貿易聯盟國家的汽車銷量在上個月達到1,114,443輛。其中，意大利新車銷量增長6.2%，荷蘭增長15%，西班牙增長0.2%。

　　2月份包括德國、法國和英國在內的大型市場的銷量分別下降2.6%、2.9%和0.3%，不過傳統上2月份的銷量增長會有所放緩。

　　大眾品牌在2月份的銷量下降7%，標致的銷量下降3.7%，歐寶/沃克斯豪爾的銷量下降1.2%。2月份最大的勝利者是菲亞特，銷量增長8.3%，雷諾汽車銷量則上升了5.3%。豪華車品牌中，奔馳銷量同比增長了3.4%；奧迪增長了2.2%；寶馬[微博]則下降了0.5%。

　　由此對天膠構成偏多影響。

　　7.結論

　　由于全球宏觀經濟、金融形勢、及天膠市場供需關系依然呈現中性偏空態勢，天膠供應由于氣候和人為因素而縮減趨勢得以緩解，消費需求則由于經濟好轉，而緩慢平穩增長，因此天膠市場供需關系也呈現多空交織、中性偏空態勢，由此對天膠市場構成中性偏空作用。后市方面，由于橡膠所受多空交織、中性偏空因素影響，滬膠短線走勢仍可能呈現持續單邊深幅回落特征，中期仍可能逐漸回歸低位區域性震蕩整理走勢。

　　興證期貨 施海