橡膠大跌的供需背景

　　核心觀點(diǎn)

 

　　1、大幅跳水是滬膠糾結(jié)一周多來(lái)的結(jié)果。需求面疲弱現(xiàn)象已經(jīng)十分突出，而貿(mào)易環(huán)節(jié)橡膠庫(kù)存壓力大給市場(chǎng)帶來(lái)了較大的拋壓。采購(gòu)意愿也較低，市場(chǎng)價(jià)格松動(dòng)下跌。

 

　　2、在盤面增倉(cāng)增量大跌的情況下，賣空者大量出售合約，短期價(jià)格或繼續(xù)下跌，但是一旦拋售過(guò)度，反而有價(jià)格反彈機(jī)會(huì)。因此短期市場(chǎng)會(huì)偏向空方，但需要注意防守止盈。

 

　　3、泰國(guó)暫停拋儲(chǔ)對(duì)供應(yīng)的影響很小，甚至算不上利多，反而拋儲(chǔ)暫停背后的供應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤珊蜕�產(chǎn)工廠庫(kù)存上升問(wèn)題，倒是目前最關(guān)鍵的矛盾點(diǎn)。

 

　　4、下游需求方面，近期下游工廠生產(chǎn)陸續(xù)恢復(fù)，輪胎企業(yè)整體開(kāi)工率已恢復(fù)至70%上下，其中全鋼胎開(kāi)工率至68%附近，半鋼胎開(kāi)工率至72%左右。

 

　　5、市場(chǎng)貨源整體供應(yīng)充足。

 

　　6、這次下跌可能會(huì)比較順暢，操作上把握反彈沽空機(jī)會(huì)，短期向下看向17200元/噸。

 

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　　受訪專家

 

　　王媛媛 高寧|卓創(chuàng)橡膠分析師語(yǔ)音速記

 

　　大宗內(nèi)參：橡膠今天又是大跌領(lǐng)跌商品市場(chǎng)，有什么因素在影響著近期的橡膠市場(chǎng)？

 

　　王媛媛 高寧：大幅跳水是滬膠糾結(jié)一周多來(lái)的結(jié)果。此次大跌實(shí)在情理之中。首先需求面疲弱現(xiàn)象已經(jīng)十分突出，而貿(mào)易環(huán)節(jié)橡膠庫(kù)存壓力大給市場(chǎng)帶來(lái)了較大的拋壓。從去年四季度以來(lái)的短周期補(bǔ)庫(kù)存已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)?月份開(kāi)始的去庫(kù)存，并且泰國(guó)洪水后供應(yīng)增加超預(yù)期，也加速了貿(mào)易環(huán)節(jié)去庫(kù)存的過(guò)程，紛紛出貨以回籠資金減輕庫(kù)存壓力，但新增需求偏少，下游原料庫(kù)存在之前預(yù)期上漲時(shí)已經(jīng)備足，從而造成即使價(jià)格下跌，采購(gòu)意愿也較低，市場(chǎng)價(jià)格松動(dòng)下跌。

 

　　其次，合成橡膠產(chǎn)業(yè)鏈整體下跌也有一定影響。丁二烯-丁苯順丁產(chǎn)業(yè)鏈條傳遞性下跌，對(duì)天膠形成一定壓力。最后，化工品盤面整體偏弱，黑色高位回落和原油跳水，對(duì)連續(xù)盤整的橡膠帶來(lái)增倉(cāng)做空的動(dòng)力。

 

　　大宗內(nèi)參：能否從橡膠合約持倉(cāng)的角度為投資者來(lái)分析一下目前的市場(chǎng)傾向？

 

　　王媛媛 高寧：自2月22日橡膠大跌以來(lái)，至3月7日ru1705持倉(cāng)已經(jīng)從29.6萬(wàn)手減少到25.6萬(wàn)手，持續(xù)兩周的震蕩中橡膠主力合約減倉(cāng)4萬(wàn)手，但在8日的大跌中，大幅增倉(cāng)2.8萬(wàn)手，達(dá)到28.4萬(wàn)手。這部分增倉(cāng)，以空頭增倉(cāng)為主，但前20席位多頭增倉(cāng)較多，這說(shuō)明了一個(gè)問(wèn)題，在盤面增倉(cāng)增量大跌的情況下，賣空者大量出售合約，短期價(jià)格或繼續(xù)下跌，但是一旦拋售過(guò)度，反而有價(jià)格反彈機(jī)會(huì)。因此短期市場(chǎng)會(huì)偏向空方，但需要注意防守止盈。

 

　　大宗內(nèi)參泰國(guó)橡膠的拋儲(chǔ)被無(wú)限期延遲，橡膠的供給端會(huì)受到什么影響？

 

　　王媛媛 高寧：泰國(guó)第四次拋儲(chǔ)被推遲，只是暫緩了供應(yīng)增量的速度，但是拋儲(chǔ)暫停的原因是投標(biāo)企業(yè)少，這說(shuō)明泰國(guó)供應(yīng)已經(jīng)從預(yù)期緊張轉(zhuǎn)向?yàn)楣��?yīng)平穩(wěn)、企業(yè)庫(kù)存上升，因此泰國(guó)暫停拋儲(chǔ)對(duì)供應(yīng)的影響很小，甚至算不上利多，反而拋儲(chǔ)暫停背后的供應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤珊蜕�產(chǎn)工廠庫(kù)存上升問(wèn)題，倒是目前最關(guān)鍵的矛盾點(diǎn)。

 

　　大宗內(nèi)參橡膠的下游需求最近如何？貿(mào)易商采購(gòu)意愿強(qiáng)烈嗎？

 

　　王媛媛 高寧：下游需求方面，近期下游工廠生產(chǎn)陸續(xù)恢復(fù)，輪胎企業(yè)整體開(kāi)工率已恢復(fù)至70%上下，其中全鋼胎開(kāi)工率至68%附近，半鋼胎開(kāi)工率至72%左右。部分企業(yè)擁有長(zhǎng)約量，或暫且消化庫(kù)存，從市場(chǎng)少量按需采購(gòu)；部分企業(yè)表示年后原料跌幅較大，采購(gòu)進(jìn)度明顯放緩。管帶行業(yè)生產(chǎn)也陸續(xù)復(fù)蘇，但今年影響管帶行業(yè)最關(guān)鍵的兩點(diǎn)是，一、環(huán)保政策；二、企業(yè)資金情況，據(jù)聞部分企業(yè)負(fù)債率偏高。下游鞋材及乳膠制品行業(yè)生產(chǎn)負(fù)荷在提升，目前多消化原料庫(kù)存為主。據(jù)悉，目前大廠訂單尚可，基本能維持到4月份，但因近期處于下跌行情，采購(gòu)意向價(jià)偏低，觀望中等待合適機(jī)會(huì)補(bǔ)貨。

 

　　大宗內(nèi)參橡膠的庫(kù)存目前處在什么水平？

 

　　王媛媛 高寧：近期國(guó)內(nèi)橡膠庫(kù)存繼續(xù)增加。進(jìn)口方面，1月進(jìn)口量39.09萬(wàn)噸，環(huán)比降33.62%，同比增2.39%，其中同比1月進(jìn)口量實(shí)現(xiàn)三年來(lái)最高。青島保稅區(qū)3月初橡膠庫(kù)存漲至16.62萬(wàn)噸，較2月中旬漲幅6.13%，庫(kù)存仍在積累過(guò)程中。這些進(jìn)口貨物在一定程度上轉(zhuǎn)化成國(guó)內(nèi)貿(mào)易商庫(kù)存。上周末，上期所總庫(kù)存繼續(xù)增加839噸至319721噸。從以上可以看出，市場(chǎng)貨源整體供應(yīng)充足。

 

　　大宗內(nèi)參：對(duì)于橡膠的投資者，您有什么方向上的建議？

 

　　王媛媛 高寧：滬膠大幅下跌，持倉(cāng)一反常態(tài)開(kāi)始大幅增加，這應(yīng)該是一個(gè)表明短期方向的信號(hào)。在連續(xù)震蕩盤整并且減倉(cāng)后，多空均開(kāi)始增倉(cāng)布局，尤其以空頭增倉(cāng)為主，說(shuō)明空方開(kāi)始占據(jù)到主攻陣勢(shì)，這與之前的大跌是不同的，之前是多頭獲利減倉(cāng)離場(chǎng)，并形成多殺多的踩踏現(xiàn)象，而現(xiàn)在是空頭主動(dòng)進(jìn)場(chǎng)增倉(cāng)，與現(xiàn)貨市場(chǎng)拋貨相呼應(yīng)。當(dāng)然也有緩解主力換月帶來(lái)的實(shí)盤壓力，從而這次下跌可能會(huì)比較順暢，操作上把握反彈沽空機(jī)會(huì)，短期向下看向17200元/噸。