經濟邏輯|混沌天成&與橡膠產業對話（第1期）紀要
發布時間：2017-03-07 09:11:21 人瀏覽
來源： 橡膠技術網
l 橡膠供應端階段性短缺頻繁出現，推遲開割與天氣異常疊加，開割初期膠水、膠片等原料緊缺，尤為明顯。行業集中度進一步強化，加劇價格暴漲暴跌。外圍影響橡膠供應端的事件較多，值得我們持續關注，如印尼巨大的庫存供應壓力未釋放、在橡膠高產期下交割全乳膠的貼水巨大等。
l 下游需求市場好于預期但無增量，其中快速運輸車需求大幅增加，輪胎市場同比增幅明顯。從外需市場來看，需要進一步考慮美國雙反對市場的影響。
l 2016年全球供應端同比去年將減少1~2%，上半年主要消化2015年的庫存，下半年卻未出現增量，全球庫存維持極低狀態。供需整體呈現緊平衡狀態。
l 近兩周橡膠出現了一次10%以上的行情，整體上來看，這一波行情的性質更偏向于一波結構性的反彈行情。現貨與期貨或會走不同的邏輯，本周開始現貨的恐慌情緒開始緩解，下游補貨結束，滬膠上方空間有限，將高位盤整后再度下跌。
l 一旦宏觀利空化解，橡膠在第四季度有可能出現一波季度性趨勢行情，時間上要等待宏觀情緒的轉化，靠供應端的炒作和宏觀面預期轉化共振才能啟動。
一、概述
目前橡膠的供需基本面處于緊平衡的狀態。近兩周橡膠期貨出現了一次10%以上的行情，整體上來看，這一波行情的性質更偏向于結構性行情。現貨與期貨或會走不同的邏輯，本周開始現貨的恐慌情緒開始緩解，下游補貨結束，滬膠上方空間有限，將高位盤整后再度下跌。后續可密切跟蹤供需基本面的變化，同時一旦宏觀利空化解，橡膠不排除出現一波季度性趨勢行情，時間上要等待宏觀情緒的轉化，靠供應端的炒作和宏觀面預期轉化共振才能啟動。
本輪上漲受到現貨偏強的基本面支撐，但需要注意在這個過程中標的物在慢慢的發生變化，或從泰國膠變成了印尼膠，標的物價格也隨之改變，并且潛在的拋盤壓力較大。另外在1609合約換月至1611合約的過程中，涉及到16萬噸貨物的到期交割
未來的基本面矛盾，供應端或許更重要，如出現趨勢行情需要同時關注橡膠品種的安全邊際和價格中樞。
二、橡膠供給：受天氣影響階段性短缺頻現，關注外圍供應端變化
●從國內供應端來看，不同地區的產品不同，受天氣影響的程度亦不同。云南地區受“拉尼娜”較大，今年氣溫偏低，雨水偏多，橡膠的整體產量在下滑；今年已經停割一個月，未來不排除今年提前停割的可能。預計9月底云南雨季結束，可以開始繼續供膠。截至目前杯膠及煙片供應量同比去年減少3%左右，而膠農更傾向于直接銷售膠水。而海南地區今年8月后產量較大，但是后期減產可能性較大。而且海南地區還生產濃縮乳膠，膠農會根據其和標的膠的利潤率靈活的在兩種產品中進行轉換。
●從海外供應端來看，不同國家的產量和庫存差異明顯，未來供應高峰的壓力并未釋放。今年泰國氣候異常明顯，上半年干旱導致延遲開割，下半年開始降雨頻繁，導致膠水產量無增量，據目前氣象情況分析，泰國今年10月、11月出現洪水的概率是非常大的。雖然產量并無增加，但今年是泰國去庫存大年，泰國政府拋儲或會產生影響，但其價格依然堅挺，后續需要繼續關注。而印尼政府對出口限制嚴重（穆斯林國家），目前國內大廠在印尼的原料庫存堆積嚴重，亟需化解，本年度印尼高產期延遲，原料及成品庫存不斷累積，目前其國內輪胎商在需求低迷的狀況下訂單萎靡，需要轉銷中國市場。售1噸印尼膠的利潤應該在在1噸泰標的數倍以上
● 整體來看，2016年度橡膠的供應改善明顯，剪刀差明顯縮小。9月份市場在炒作拉尼娜天氣的預期，泰國原料價格堅挺。海外工廠泰國原料庫存偏低，預售訂單量較低，同時印尼庫存壓力巨大。未來國內橡膠供給端改革進一步強化。
三、橡膠需求：需求端消費好于預期，后期關注工廠補庫行為
● 從需求來看，今年天然橡膠的需求比去年有明顯的增加，但部分地區9月橡膠的銷售壓力略大于今年1-8月份。前期工廠補庫存，主要集中在大廠，且訂單可觀，預計10月后或會缺貨要繼續補貨。近期補庫存，主要集中在小廠，所以近期可以看到的銷售狀況是價格上漲但是銷量比較小。關注四季度庫存情況，會決定來年的需求情況；如今年庫存累計的不充分的話，來年旺季補庫的行情或會較好。另外部分工廠存在被動補庫的情況，同時注意工廠的用膠習慣可能在改變，既從僅使用泰膠轉而使用其他產地或者國產膠。
● 從終端汽車消費來看，近期限載新規的影響方向并不明顯。或會增加對汽車消費的需求
●進出口貿易方面，中國今年對橡膠的進口有所增加。
● 整體來看，下游需求好于預期，國慶前工廠積極備貨，國內繼續去庫存，現貨市場出現了一波恐慌補貨情緒。 通過工廠十一前保稅區現貨市場的恐慌情緒，下游工廠被迫進場接盤，出現一波結構性反彈行情，進行利潤再分配，巨大的印尼膠庫存和全乳膠壓力得到消化，同時海外工廠完成銷售任務。
四、總結
整體來看橡膠的基本面呈供需緊平衡的狀態。供應端今年改善明顯，海外各原料產國分化明顯。泰國原料價格堅挺但呈去庫存趨勢，預售訂單量較低，同時印尼庫存壓力巨大。需求端整體表現好于預期，國慶前工廠積極備貨，國內繼續去庫存，現貨市場出現了一波恐慌補貨情緒。
后續仍需跟蹤供需基本面的變化，一旦宏觀利空化解，時間上亦要等待宏觀情緒的轉化，同時靠供應端的炒作和宏觀面預期轉化共振。如出現上述條件，橡膠不排除出現一波季度性趨勢行情。
轉自：橡膠技術網，橡膠行業門戶網站！
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