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    經濟邏輯|混沌天成&與橡膠產業對話(第1期)紀要

    發布時間:2017-03-07 09:11:21   人瀏覽 來源: 橡膠技術網

    橡膠技術網 - 期貨市場

       l  橡膠供應端階段性短缺頻繁出現,推遲開割與天氣異常疊加,開割初期膠水、膠片等原料緊缺,尤為明顯。行業集中度進一步強化,加劇價格暴漲暴跌。外圍影響橡膠供應端的事件較多,值得我們持續關注,如印尼巨大的庫存供應壓力未釋放、在橡膠高產期下交割全乳膠的貼水巨大等。

     
      l  下游需求市場好于預期但無增量,其中快速運輸車需求大幅增加,輪胎市場同比增幅明顯。從外需市場來看,需要進一步考慮美國雙反對市場的影響。
     
      l  2016年全球供應端同比去年將減少1~2%,上半年主要消化2015年的庫存,下半年卻未出現增量,全球庫存維持極低狀態。供需整體呈現緊平衡狀態。
     
      l  近兩周橡膠出現了一次10%以上的行情,整體上來看,這一波行情的性質更偏向于一波結構性的反彈行情。現貨與期貨或會走不同的邏輯,本周開始現貨的恐慌情緒開始緩解,下游補貨結束,滬膠上方空間有限,將高位盤整后再度下跌。
     
      l  一旦宏觀利空化解,橡膠在第四季度有可能出現一波季度性趨勢行情,時間上要等待宏觀情緒的轉化,靠供應端的炒作和宏觀面預期轉化共振才能啟動。
     
      一、概述
     
      目前橡膠的供需基本面處于緊平衡的狀態。近兩周橡膠期貨出現了一次10%以上的行情,整體上來看,這一波行情的性質更偏向于結構性行情。現貨與期貨或會走不同的邏輯,本周開始現貨的恐慌情緒開始緩解,下游補貨結束,滬膠上方空間有限,將高位盤整后再度下跌。后續可密切跟蹤供需基本面的變化,同時一旦宏觀利空化解,橡膠不排除出現一波季度性趨勢行情,時間上要等待宏觀情緒的轉化,靠供應端的炒作和宏觀面預期轉化共振才能啟動。
     
      本輪上漲受到現貨偏強的基本面支撐,但需要注意在這個過程中標的物在慢慢的發生變化,或從泰國膠變成了印尼膠,標的物價格也隨之改變,并且潛在的拋盤壓力較大。另外在1609合約換月至1611合約的過程中,涉及到16萬噸貨物的到期交割
     
      未來的基本面矛盾,供應端或許更重要,如出現趨勢行情需要同時關注橡膠品種的安全邊際和價格中樞。
     
      二、橡膠供給:受天氣影響階段性短缺頻現,關注外圍供應端變化
     
      ●從國內供應端來看,不同地區的產品不同,受天氣影響的程度亦不同。云南地區受“拉尼娜”較大,今年氣溫偏低,雨水偏多,橡膠的整體產量在下滑;今年已經停割一個月,未來不排除今年提前停割的可能。預計9月底云南雨季結束,可以開始繼續供膠。截至目前杯膠及煙片供應量同比去年減少3%左右,而膠農更傾向于直接銷售膠水。而海南地區今年8月后產量較大,但是后期減產可能性較大。而且海南地區還生產濃縮乳膠,膠農會根據其和標的膠的利潤率靈活的在兩種產品中進行轉換。
     
      ●從海外供應端來看,不同國家的產量和庫存差異明顯,未來供應高峰的壓力并未釋放。今年泰國氣候異常明顯,上半年干旱導致延遲開割,下半年開始降雨頻繁,導致膠水產量無增量,據目前氣象情況分析,泰國今年10月、11月出現洪水的概率是非常大的。雖然產量并無增加,但今年是泰國去庫存大年,泰國政府拋儲或會產生影響,但其價格依然堅挺,后續需要繼續關注。而印尼政府對出口限制嚴重(穆斯林國家),目前國內大廠在印尼的原料庫存堆積嚴重,亟需化解,本年度印尼高產期延遲,原料及成品庫存不斷累積,目前其國內輪胎商在需求低迷的狀況下訂單萎靡,需要轉銷中國市場。售1噸印尼膠的利潤應該在在1噸泰標的數倍以上
     
      ●  整體來看,2016年度橡膠的供應改善明顯,剪刀差明顯縮小。9月份市場在炒作拉尼娜天氣的預期,泰國原料價格堅挺。海外工廠泰國原料庫存偏低,預售訂單量較低,同時印尼庫存壓力巨大。未來國內橡膠供給端改革進一步強化。
     
      三、橡膠需求:需求端消費好于預期,后期關注工廠補庫行為
     
      ● 從需求來看,今年天然橡膠的需求比去年有明顯的增加,但部分地區9月橡膠的銷售壓力略大于今年1-8月份。前期工廠補庫存,主要集中在大廠,且訂單可觀,預計10月后或會缺貨要繼續補貨。近期補庫存,主要集中在小廠,所以近期可以看到的銷售狀況是價格上漲但是銷量比較小。關注四季度庫存情況,會決定來年的需求情況;如今年庫存累計的不充分的話,來年旺季補庫的行情或會較好。另外部分工廠存在被動補庫的情況,同時注意工廠的用膠習慣可能在改變,既從僅使用泰膠轉而使用其他產地或者國產膠。
     
      ● 從終端汽車消費來看,近期限載新規的影響方向并不明顯。或會增加對汽車消費的需求
     
      ●進出口貿易方面,中國今年對橡膠的進口有所增加。
     
      ● 整體來看,下游需求好于預期,國慶前工廠積極備貨,國內繼續去庫存,現貨市場出現了一波恐慌補貨情緒。 通過工廠十一前保稅區現貨市場的恐慌情緒,下游工廠被迫進場接盤,出現一波結構性反彈行情,進行利潤再分配,巨大的印尼膠庫存和全乳膠壓力得到消化,同時海外工廠完成銷售任務。
     
      四、總結
     
      整體來看橡膠的基本面呈供需緊平衡的狀態。供應端今年改善明顯,海外各原料產國分化明顯。泰國原料價格堅挺但呈去庫存趨勢,預售訂單量較低,同時印尼庫存壓力巨大。需求端整體表現好于預期,國慶前工廠積極備貨,國內繼續去庫存,現貨市場出現了一波恐慌補貨情緒。
     
      后續仍需跟蹤供需基本面的變化,一旦宏觀利空化解,時間上亦要等待宏觀情緒的轉化,同時靠供應端的炒作和宏觀面預期轉化共振。如出現上述條件,橡膠不排除出現一波季度性趨勢行情。


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