國內庫存處于歷史低位 滬膠中期有望春天來臨

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 　滬膠自9月下旬以來兩個月的時間主力合約從13000點上漲到16000多點，累計漲幅接近25%，外部資金持續(xù)流入，市場做多熱情高漲。根據(jù) ANRPC最新報告顯示，預計今年天膠產量微增0.4%，這是自2014年降1.9%，2015年增0.8%，連續(xù)第三年保持低迷態(tài)勢，而需求方面預計今 年消費提升4.5%，天膠供應過剩局面今年將得到有效的緩解，自2011年開始的持續(xù)下跌行情使得產業(yè)鏈發(fā)生了大洗牌，考慮到天膠價格波動六年左右的周期性規(guī)律，中長期滬膠有望引來新一輪春天。

　　首先，倉單壓力解除，現(xiàn)貨貼水大幅收窄。上期所規(guī)定國產天然橡膠（SCR WF）在庫交割的有效期限為生產年份的第二年的最后一個交割月份，超過期限的轉作現(xiàn)貨。目前上期所倉單量299050噸，11月到期倉單146560噸， 而RU1611合約15日到期交割量50970噸，這些到期倉單必須以交割或者期轉現(xiàn)的形式出庫，因此前期制約滬膠上漲的倉單壓力得到有效緩解。由于作為 全乳膠價格標的的RU1611合約到期，全乳膠價格最近幾日持續(xù)走高，貼水期貨幅度由之前接近3000元高位回落到目前1500元左右，基差得到快速修復。

　　其次，保稅區(qū)庫存處于歷史低位，進口套利窗口關閉。據(jù)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，青島保稅區(qū)的庫存9.09萬噸，其中天膠5.54萬噸，合成膠3.04萬 噸，復合膠0.51萬噸，絕對水平處在歷史低位。目前保稅區(qū)現(xiàn)貨相比外盤價格已經由升水轉為平水或貼水，貿易商內外盤套利窗口再次關閉，前期保稅區(qū)現(xiàn)貨升 水將導致貿易商大量進口。

　　再次，重卡數(shù)據(jù)靚麗，輪胎開工率處于高位。作為天膠使用量最大的終端重卡市場今年數(shù)據(jù)非常靚麗，重卡車廠訂單井噴。前10個月重卡銷量已經達到 55.9萬輛，而去年整年重卡銷售才50萬輛。今年“金九銀十”旺季需求亦明顯好于預期，自9月重卡銷量5.25輛（同比增長26%）后，10月重卡銷量 6.74萬輛，同比去年大增49%，預計全年重卡銷量有望達到65萬輛。而隨著國家整治“超限超載”政策的出臺以及疊加國五法規(guī)升級的預期，明年重卡銷量 增幅仍將達到10%的水平。下游輪胎方面，今年輪胎生產利潤非常好，輪胎企業(yè)開工熱情高漲，全鋼胎和半鋼胎開工率也處在年內高位水平。