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    日膠反彈之路坎坷

    發(fā)布時間:2015-01-09 11:02:58   人瀏覽 來源:期貨日報(bào) 橡膠技術(shù)網(wǎng)

    橡膠技術(shù)網(wǎng) - 期貨市場

       由于日元大幅貶值,日膠在2014年12月中旬就出現(xiàn)了見底跡象。12月12日之后,日膠節(jié)節(jié)升高,從186.2日元/公斤的低點(diǎn)一直上升至200日元/公斤以上,最高點(diǎn)到最低點(diǎn)的漲幅達(dá)到13.96%.與此同時,滬膠和新加坡膠的漲幅都不到10%.

     
      推動日膠上漲的背后有多個因素,其中包含來自中國的收儲因素、泰國的收儲因素、東南亞地區(qū)的天氣因素,再加上日元貶值的因素。由于中國目前是天然橡膠最大的消費(fèi)國,中國的政策因素對橡膠價(jià)格的影響具有舉足輕重的作用。
     
      中國的收儲、上調(diào)進(jìn)口關(guān)稅和復(fù)合膠政策共同拉動了膠價(jià)的上漲
     
      2014年12月,中國國儲局進(jìn)行了兩輪收儲,共收儲天然橡膠12.85萬噸。收儲的對象是2014年7月以后生產(chǎn)的國產(chǎn)全乳膠,交貨日期是2015年6月30日前。這次收儲的最大特點(diǎn)是收儲對象是中國國內(nèi)全乳膠,因此扶持滬膠價(jià)格的意味非常深長。
     
      我們并不能以收儲之后膠價(jià)的走勢來觀察收儲對膠價(jià)的影響作用,因?yàn)榻粌Φ臅r間點(diǎn)是在2015年的6月30日,對國內(nèi)橡膠供應(yīng)的影響,也主要集中在2015年。國內(nèi)全乳膠的一年產(chǎn)量約為40萬噸。12.85萬噸的收儲量無疑要大大減少國內(nèi)全乳的可交割量。可以預(yù)計(jì),2015年天膠的交割將可能出現(xiàn)煙片。三號煙片膠同時也是東京商品交易所的交割品種,因此我們可以想象得到中國的收儲對日膠產(chǎn)生了一定的拉動作用。
     
      由于天膠過剩的形勢加劇,而東南亞地區(qū)的天膠種植成本大大低于中國產(chǎn)區(qū),因此中國有關(guān)部門調(diào)整了天膠進(jìn)口的關(guān)稅稅率,試圖削弱國外膠在國內(nèi)市場的競爭優(yōu)勢。
     
      中國進(jìn)口關(guān)稅的上升將可能影響中國橡膠的進(jìn)口成本,從而影響中國的膠價(jià)。但是對國際膠價(jià)的影響可能不會非常明顯。中國天膠的產(chǎn)量一年不到90萬噸,而一年的需求量接近400萬噸。
     
      中國國家質(zhì)檢總局和國家標(biāo)準(zhǔn)委在2014年12月31日批準(zhǔn)了《復(fù)合橡膠通用技術(shù)規(guī)范》,實(shí)施日期為2015年7月1日。這則消息刺激了要向中國積極出口復(fù)合橡膠的廠商。從時間點(diǎn)上來說,在7月1日新標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行前,是很可能對中國的膠價(jià)市場形成較強(qiáng)的利空作用,但是在國際市場上卻是利多作用。
     
      東南亞的洪水泛濫使產(chǎn)量減少
     
      從2014年12月16日開始,泰國南部出現(xiàn)了持續(xù)暴雨。連續(xù)的降雨導(dǎo)致受影響地區(qū)水位不斷高漲,大片農(nóng)田被破壞。水流湍急,很多橡膠園被洪水淹沒。南部共有7個省市遭遇了嚴(yán)重的洪澇災(zāi)害,覆蓋153萬多公頃的天然橡膠種植地區(qū),這相當(dāng)于泰國總橡膠種植面積的43%.馬來西亞同時也遭遇了洪澇災(zāi)害。
     
      泰國目前是全球產(chǎn)膠量最大的國家,年產(chǎn)量在400萬噸左右。馬來西亞也是全球重要的產(chǎn)膠國。嚴(yán)重的洪水災(zāi)害又正好集中在橡膠的主要種植區(qū)域,從時間點(diǎn)上看,目前又是一年當(dāng)中的高產(chǎn)期,因此產(chǎn)量勢必要受到嚴(yán)重的影響。國際橡膠聯(lián)盟主席在采訪中表示:泰國和馬來西亞的洪水將可能導(dǎo)致兩國每月的橡膠產(chǎn)量損失10萬噸。
     
      產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量縮減使得天膠供應(yīng)緊張,在短期內(nèi)改善了供求關(guān)系。我們認(rèn)為這是在過去一段時間內(nèi)天膠市場上漲的主要原因。
     
      日元貶值使得日膠漲幅超過了其他市場
     
      在安倍晉三的寬松政策下,日元連續(xù)貶值。美元/日元從2012年的9月末的80下方直線上升,到2013年5月以后,在100上下整理了半年有余,再度分別在2013年10月末和2014年8月后發(fā)動兩次連續(xù)貶值,最后升至120附近。自此,日元的貶值幅度已經(jīng)達(dá)到50%.
     
      日元的貶值,與安倍晉三的上臺息息相關(guān)。安倍晉三在2012年年底上臺后,加速實(shí)施了一系列的經(jīng)濟(jì)刺激政策,其中寬松貨幣政策加速了日元的貶值。日本央行大量發(fā)鈔,并實(shí)施了一系列的政府投資舉措。2014年12月14日,安倍晉三成功連任日本首相,其經(jīng)濟(jì)政策將在未來得到進(jìn)一步的持續(xù)。
     
      日元的貶值使得以日元為標(biāo)價(jià)的日膠價(jià)格得以進(jìn)一步提升,日本面臨的橡膠價(jià)格將會比以往更高。但是從供求角度來說,更高的國內(nèi)價(jià)格勢必使得其對進(jìn)口的需求減少,對國際背景下的天然橡膠形成了需求減少的作用。
     
      日膠仍然面臨一些利空的風(fēng)險(xiǎn)
     
      盡管日本、新加坡和上海三個市場的橡膠自去年年底以來,都不同程度錄得了一定的漲幅,但橡膠的下游需求并未得到根本性的改善,未來回落的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。
     
      原油下跌。Nymex的原油主力合約已經(jīng)在1月7日跌破50美元/桶,從2014年6月105美元/桶的高點(diǎn)算起,跌幅已經(jīng)超過一半。原油的下跌對于日膠來說存在兩個利空作用:一是在原油整體低迷的環(huán)境下,大宗商品勢必會受到連帶作用;二是原油價(jià)格的大幅下跌大幅調(diào)低了合成膠的原料成本,而在近期合成膠下游需求并不被看好的條件下,成本的下跌將可能對合成膠繼續(xù)施加利空影響。合成膠重心的回落也會對天膠形成拖累作用。
     
      下游需求還未真正復(fù)蘇。目前全球范圍內(nèi)僅僅只有美國的經(jīng)濟(jì)得到較為強(qiáng)勁的復(fù)蘇和反彈,而日本、中國以及歐洲仍然復(fù)蘇乏力,尤其是中國,PMI數(shù)據(jù)仍然較低。在這種背景下,天膠價(jià)格的上漲恐怕難以持續(xù),后市仍然有回落風(fēng)險(xiǎn)。
     
      在未來的一段時間內(nèi),日膠可能仍然有上漲機(jī)會,但上漲的機(jī)會不多。投資者可以多考慮結(jié)合滬膠,發(fā)現(xiàn)一些兩市之間的套利機(jī)會。
     
      (來源:期貨日報(bào))


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