偏多因素聚集 橡膠突破上行

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　　雖說面對下游終端汽車庫存持續攀升以及輪胎產量被動下降的連鎖利空打擊，但是近期產膠國爆發大規模洪水災害卻在提升減產預期并削弱供應壓力，需求端衰退的負面影響因此得到抵消。除了供應預期發生微妙變化外，商品市場流動性預期也出現積極回暖趨勢。年末流動性緊張擔憂情緒回落有望改善滬膠資金面環境。在偏多因素聚集下，昨日滬膠主力1505合約一舉突破前期底部箱體區間，強勢上揚。

　　商品市場流動性預期大幅改善。上周六央行意外發文將于2015年開始將原屬于同業存款項下存款納入各項存款范圍，且暫時不需繳納存款準備金。從政策效果上看，同業存款不繳準備金不僅將有助于資金利率下行，可達到貨幣放松降低融資成本的效果，而且必然有部分資金流入股市和商品期市，對穩定股市和商品期市及提振投資者信心具有較大作用。

　　產膠國發生洪災，天膠減產預期升溫。從12月中旬開始，泰國南部地區持續遭遇強降雨侵襲，導致洪澇災害發生。其中素叨他尼、宋卡府、洛坤府、博他倫府、那拉提瓦府、北大年府和惹拉府等7個省受災情況最為嚴重，而這些區域覆蓋約153萬公頃的天然橡膠種植園，總面積約占泰國總橡膠種植面積的43%左右。持續的災害無疑給當地割膠、加工及運輸工作帶來巨大困擾，且橡膠樹長期浸泡在水中也會導致根部腐爛而無法存活。目前該地區正處于產膠旺季階段，筆者認為減產幅度會隨著災害期限延長及加重而日益突出。不僅如此，由于泰國南部處于馬來西亞半島，與其接壤的馬來西亞也因此受到牽連。據路透社吉隆坡12月26日報道，馬來西亞半島東北部受災最重，遭遇數十年來最嚴重的洪災。從北部的吉蘭丹州、登嘉樓州、彭亨州、霹靂州和玻璃市州合計撤離10萬人。而當地部分民眾主要依靠割膠養家糊口，洪水到來迫使其離開膠園，放棄工作，相應的產膠量也將出現下滑。雖然馬來西亞橡膠產量和出口量在近幾年呈現不斷下滑的趨勢，但其仍為全球重要的天膠生產國和出口國，其中大量出口至中國。數據顯示2014年1-11月中國進口來自馬來西亞的膠量在72.6萬噸，占中國總進口量的比例在21%。一旦泰國和馬來西亞同時出現減產，對于中國而言，外部低價膠的涌入壓力將大幅減輕，對膠價企穩提供很大支撐效應。

中國證券報 作者： 寶城期貨-陳棟