橡膠密封件領(lǐng)域龍頭，進(jìn)軍汽車輕量化板塊

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海達(dá)股份(300320)

以密封和減震橡膠部件為核心，深耕四大業(yè)務(wù)板塊。公司以橡塑材料改性研發(fā)為核心，緊緊圍繞密封、減振兩大基本功能，為全球客戶提供密封、減振系統(tǒng)解決方案，公司從航運(yùn)板塊起家，深耕軌道交通、建筑、汽車、航運(yùn)等四大業(yè)務(wù)板塊。

受益國(guó)內(nèi)鐵路和城軌規(guī)劃，軌交業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長(zhǎng)。中國(guó)到2020年鐵路總里程達(dá)到15萬(wàn)公里，每年鐵路固定資產(chǎn)投資額維持在8000億元水平。同時(shí)，城軌2017年-2020年期間每年新增車輛可達(dá)6000-8000輛。公司軌交業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)近一半的利潤(rùn)，而國(guó)內(nèi)軌交行業(yè)每年的新增需求將帶動(dòng)公司軌交業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長(zhǎng)。

公司是天窗密封件龍頭，借助優(yōu)勢(shì)拓展整車密封件和汽車減震業(yè)務(wù)，產(chǎn)品市場(chǎng)空間百億。公司天窗密封條在行業(yè)享有較高知名度，市占率可達(dá)到60%以上，公司以天窗密封帶動(dòng)整車密封，同時(shí)以汽車密封帶動(dòng)汽車減振，內(nèi)聯(lián)外引。其中，整車密封件市場(chǎng)空間達(dá)200億元，而汽車減震市場(chǎng)空間達(dá)220億元。公司的天窗密封件是以二級(jí)供應(yīng)商身份進(jìn)入的主機(jī)廠，而目前整車密封件是以一級(jí)供應(yīng)商身份，實(shí)現(xiàn)較大飛躍。

收購(gòu)科諾鋁業(yè)，進(jìn)軍汽車輕量化領(lǐng)域：公司3.29億元收購(gòu)寧波科諾鋁業(yè)95.3235%的股權(quán)，科諾鋁業(yè)是汽車天窗導(dǎo)軌細(xì)分領(lǐng)域龍頭，將進(jìn)一步推動(dòng)公司在汽車領(lǐng)域的業(yè)務(wù)發(fā)展。承諾未來(lái)三年凈利潤(rùn)3000萬(wàn)元、3600萬(wàn)元和4300萬(wàn)元，為公司業(yè)績(jī)提供保障。同時(shí)公司引入年產(chǎn)3萬(wàn)噸汽車輕量化鋁合金新材料項(xiàng)目，進(jìn)軍汽車輕量化市場(chǎng)。

投資建議與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年凈利潤(rùn)為1.41億、2.35億和3.11億,PE為48倍、29倍和22倍，EPS為0.27元、0.45元和0.59元。考慮收購(gòu)?fù)瓿珊蠊杀驹黾?5,568,307股，2017-2019年備考凈利潤(rùn)為1.71億、2.71億和3.54億，PE為41倍、26倍和20倍，EPS為0.31元、0.49元和0.64元。給予“買入”評(píng)級(jí)。