國內(nèi)橡膠助劑龍頭陽谷華泰持續(xù)發(fā)力高端產(chǎn)品

【橡膠技術(shù)網(wǎng) - 企業(yè)動態(tài)】

陽谷華泰（300121）在互動平臺上表示，連續(xù)法不溶性硫磺年初投產(chǎn)后，三季度已達到滿負荷狀況，目前不溶性硫磺產(chǎn)銷兩旺，四季度不溶性硫磺價格較三季度漲價約10％。

多爆款上市，龍頭企業(yè)受益良多

陽谷華泰是橡膠助劑專業(yè)生產(chǎn)廠家，創(chuàng)立于1994年，屬于股份制民營企業(yè)，是中國橡膠助劑行業(yè)骨干企業(yè)，“中國精細化工百強”企業(yè)。2010年公司在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，是橡膠助劑行業(yè)國內(nèi)第一家A股上市企業(yè)。

目前，陽谷華泰產(chǎn)品年總產(chǎn)能20．6萬噸，主要包括標準橡膠化學品、預分散橡膠化學品、不溶性硫磺、加工助劑、橡膠防護蠟、樹脂類等六大產(chǎn)品體系，其中橡膠防焦劑CTP產(chǎn)銷量連續(xù)十幾年穩(wěn)居世界第一位，陽谷華泰防焦劑 CTP 產(chǎn)品在市場占有率60％，被工信部評為“單項冠軍產(chǎn)品”。

近期公司防焦劑、促進劑原材料有所漲價，目前較第三季度成本上漲約10％，同時產(chǎn)品也有一定幅度的漲價。公司與原材料供應(yīng)商建立了良好的合作關(guān)系，目前材料供應(yīng)穩(wěn)定。這一定程度上也是源于公司強大的龍頭背景。

行業(yè)環(huán)保壓力大 企業(yè)優(yōu)勢提升明顯

雖然企業(yè)背景雄厚，但是橡膠行業(yè)多少還是會受限于環(huán)保和上游供應(yīng)鏈的制約。對于陽谷華泰來說，對于這個行業(yè)的選擇，其實無異于作繭自縛。

尤其在環(huán)保方面體現(xiàn)更甚。橡膠助劑產(chǎn)能主要集中在山東、天津、河南等污染防治重點區(qū)域，在環(huán)保持續(xù)高壓下，環(huán)保及技術(shù)不達標企業(yè)將面臨限產(chǎn)甚至退出。據(jù)中國橡膠工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，不溶性硫黃17年產(chǎn)量同比下降12．20％，促進劑產(chǎn)量在15年和16年連續(xù)下降9．40％和2．50％，促進劑中間體M在17年產(chǎn)量大幅減少27．70％。

陽谷華泰作為A股唯一以橡膠助劑為主營的上市公司，在目前環(huán)保高壓之下，新增產(chǎn)能門檻很高，公司利用環(huán)保和技術(shù)優(yōu)勢，持續(xù)投放產(chǎn)能，不斷完善助劑供應(yīng)體系、擴大市場份額。此外，公司積極擴展新業(yè)務(wù)。之前公司與中科院化學所簽署新型氧化物陶瓷連續(xù)纖維等新材料的長期合作協(xié)議，籌建聯(lián)合研發(fā)中心，開展研究和產(chǎn)業(yè)化等合作。

國內(nèi)橡膠助劑龍頭 持續(xù)發(fā)力高端產(chǎn)品

陽谷華泰作為國內(nèi)橡膠助劑行業(yè)龍頭，主要產(chǎn)品產(chǎn)能包括2萬噸防焦劑CTP、6萬噸促進劑、4萬噸不溶性硫磺等，是國內(nèi)產(chǎn)品種類最全的橡膠助劑生產(chǎn)企業(yè)，2019年公司橡膠助劑產(chǎn)值超20億元，位居國內(nèi)前三。公司2019年底公告將新建包括不溶硫在內(nèi)的9萬噸橡膠助劑項目，并預計項目計算期內(nèi)年平均利潤總額可達2．98億元，未來高端產(chǎn)品放量將助力公司業(yè)績快速增長。

陽谷華泰一直都在突破不溶硫連續(xù)生產(chǎn)工藝，成長空間極大。2019年全球不溶硫需求約32．98萬噸，其中國內(nèi)需求14．11萬噸，但國內(nèi)產(chǎn)量僅10．4萬噸，尤其在高端市場進口依存度很高。連續(xù)法工藝相較于間歇法工藝單耗更少，質(zhì)量更穩(wěn)定，毛利率更高。2020年初公司2萬噸連續(xù)法工藝不溶硫投產(chǎn)標志著我國實現(xiàn)重大突破，未來公司將不斷擴產(chǎn)提升全球市占率，2021年公司不溶硫產(chǎn)能將達到8萬噸，未來有望持續(xù)增長，成為重要的利潤增長點。

助劑價格觸底反彈，順周期持續(xù)受益：2018年以來，環(huán)保政策邊際變化及輪胎增速下滑導致橡膠助劑價格持續(xù)走低，2020年8月以來，一方面行業(yè)低景氣疊加疫情減少行業(yè)供給，同時下游輪胎需求持續(xù)回暖，各橡膠助劑產(chǎn)品價格觸底反彈，促進劑NS已由低點1．8萬元／噸漲至目前2．5萬元／噸，漲幅39％，價差拉大推動公司盈利能力迅速提升，目前助劑價格仍處于歷史較低水位，預計在下游需求持續(xù)回暖的背景下，未來價格將持續(xù)景氣。

走國家級高科技科研路線 企業(yè)營收態(tài)勢好

陽谷華泰擁有行業(yè)內(nèi)唯一的國家級研究中心“國家橡膠助劑工程技術(shù)研究中心”，專業(yè)研發(fā)人員 120 人左右，具備從剖析、合成、評價、分析等完善的研發(fā)創(chuàng)新能力。研究中心以“集聚優(yōu)勢資源、共鑄創(chuàng)新平臺、服務(wù)助劑行業(yè)”為宗旨，以促進行業(yè)進步為己任，針對行業(yè)發(fā)展中的重大關(guān)鍵性、基礎(chǔ)性和共性技術(shù)問題，開展原始創(chuàng)新、集成創(chuàng)新和自主創(chuàng)新，不斷推出新產(chǎn)品、新技術(shù)、新工藝。

依照這樣的局勢下去，預計陽谷華泰2020－2022年營業(yè)收入分別19．2／24．02／32．66億元，同比分別－4．7％／＋25．1／＋36．0％，歸母凈利潤分別為1．64／3．25／5．24億元，同比分別－11．3％％／＋98．6％／＋61．4％，EPS分別為0．44／0．87／1．40元，對應(yīng)PE分別為28／14／9倍，可比公司2021年平均PE為22．85倍，考慮到公司產(chǎn)品供需格局持續(xù)向好，市占率不斷提高，未來兩年產(chǎn)品量價齊升將帶動公司業(yè)績高速成長，給予公司21年20倍PE，未來一年目標價17．40元，對應(yīng)上漲空間44％，首次覆蓋，給予“買入”評級。所以公司價值依舊被看好。