陽谷華泰：橡膠助劑行業步入景氣,陽谷華泰打造行業龍頭

【橡膠技術網 - 企業動態】

 陽谷華泰是國內橡膠助劑龍頭企業，業績持續成長

公司是國內橡膠助劑龍頭企業，當前主要產品包括促進劑NS2萬噸，促進劑CBS1萬噸，防焦劑CTP2萬噸，不溶性硫磺1萬噸。受益于新產能陸續投產，公司業績實現高速增長。17年前三季度公司共實現營業收入11.43億元，同比增長27.59%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.27億元，同比增長6.78%。

輪胎復蘇帶動助劑需求向好，環保趨嚴導致供給不足

橡膠助劑需求增速預計達到5%以上。橡膠助劑約有70%用于輪胎，受益于全球主要經濟體復蘇，2017年預計全球輪胎產量超22億條，增速2%左右。國內輪胎行業走出美國反傾銷陰影，出口持續增長，預計全年產量增長6%以上。與此同時，國內外汽車產銷量16-17增速保持高位，全球汽車17年產量增速預計為4%左右。我們認為在輪胎及汽車產業強勁增長下，橡膠助劑需求增速將達到5%以上。

環保壓力持續，行業供給格局改善。隨著環保政策持續高壓，助劑行業落后小產能持續被淘汰，行業集中度大幅提高。防焦劑目前僅有2家企業正常運營，促進劑企業17年開工負荷較低，供給明顯不足。我們認為助劑行業集中度將進一步提升，供給格局繼續向好。供需緊張，原料上漲，助劑漲價。17年Q3橡膠助劑開始大幅漲價，企業成交價從Q4開始也逐步體現。其中防焦劑CTP含稅均價從Q3的3.0萬元/噸上漲至當前的4.1萬元/噸，漲幅達36.7%。促進劑NS、CBS價格分別為4.1萬元/噸、3.1萬元/噸，較17年初分別上漲49.1%、55.0%。

募股配資加強主業，參股達諾爾進軍電子化學品

公司配股募投項目包括2萬噸不溶性硫磺，1.5萬噸促進劑M，1萬噸促進劑NS，18-19年陸續投產，公司再上新臺階。此外公司參股達諾爾，進軍電子化學品領域，未來有進一步發展空間。

給予買入評級。

陽谷華泰是橡膠助劑行業龍頭，橡膠助劑需求穩定增長，環保問題突出導致供給收縮嚴重，我們認為17Q3啟動的漲價將延續至18年，公司業績彈性巨大。17-19年公司可轉債項目2萬噸不溶性硫磺、1萬噸促進劑NS陸續投產，打開公司成長空間。我們測算公司2017-2019年凈利潤為2.2/3.5/4.6億元，對應EPS為0.76/1.21/1.58元。助劑漲價、新產能投產，陽谷華泰成長性高，給予目標價20元，對應2018年16.5倍PE，“買入”評級。