陽谷華泰:深耕橡膠助劑 擴產鞏固地位
發布時間：2017-06-19 13:23:11 人瀏覽
來源： 橡膠技術網
長江證券6月19日發布陽谷華泰研究報告，報告摘要如下：
公司深耕橡膠助劑，擴產鞏固地位
公司是國內橡膠助劑龍頭，產能包括防焦劑2 萬噸/年、促進劑4.5 萬噸/年。公司2017 年5 月發布配股預案，擬配售不超過8,676.6 萬股，募資不超過7.5 億元，投向高性能橡膠助劑生產項目及補充流動資金，意在擴大生產規模，豐富主營產品系列，提高經營規模和盈利能力，進而鞏固公司行業地位。
橡膠助劑：市場不斷擴大，龍頭迎來良機
據IHS 統計，2015 年全球橡膠助劑消費量為150 萬噸，預計2020 年消費量將達到近180 萬噸，年復合增速為3.5%。我國橡膠助劑行業快速發展，截止2015 年底，中國橡膠助劑產量占全球市場份額的70%以上。隨著國內環保核查日趨嚴格，行業集中度將不斷提升，龍頭企業迎來絕佳發展機遇。
防焦劑：全球寡頭壟斷，公司首屈一指
公司防焦劑產能達到2 萬噸/年，產量全球占比超過60%。公司自備原材料，具備較強的成本優勢。防焦劑生產會產生大量難處理的廢水，中小企業面臨較大環保壓力，而公司環保處理技術先進，將明顯受益于行業環保標準提升。
促進劑：國內市場規模超30 萬噸，公司持續發力
全球促進劑市場規模超過60 萬噸，國內促進劑消費量超30 萬噸，并隨輪胎需求自然增長。在環保嚴查背景下，市場集中度不斷提高，產品價格逐步上漲。公司促進劑生產工藝先進，不僅減少污染物排放，而且降低了生產成本。
不溶性硫磺：受益輪胎子午化率提升，公司順勢崛起
全球不溶性硫磺每年需求超過30 萬噸，國內需求約為11 萬噸。作為子午線輪胎生產的重要助劑，子午化率提升將擴大不溶性硫磺市場空間。公司不溶性硫磺客戶涵蓋國內外主流輪胎客戶，擬擴產增加2 萬噸/年，實現進口替代。
收購達諾爾科技部分股權：開啟外延步伐，進軍電子化學品領域
2017 年6 月，公司公告，以自有資金人民幣2,214 萬元收購江蘇達諾爾科技股份有限公司10%的股權。這是公司上市以來首次實現外延發展，并通過收購高純化學品公司——達諾爾科技部分股權，成功布局電子化學品領域。
投資建議：維持“買入”評級
公司是國內橡膠助劑龍頭，全球防焦劑龍頭，擴產促進劑，發力不溶性硫磺，享受進口替代良機，成功布局電子化學品。預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.76 元、0.98 元、1.22 元，2017 年PE 為19 倍，維持“買入”評級。
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