浙江仙通:汽車橡膠密封條龍頭,進(jìn)口替代百億藍(lán)海靜待發(fā)掘
發(fā)布時(shí)間：2017-03-09 09:11:51 人瀏覽
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公司是國內(nèi)汽車密封條本土企業(yè)中的佼佼者。汽車密封條行業(yè)進(jìn)口替代催生百億市場(chǎng),公司擠入自主企業(yè)銷售額前十,市場(chǎng)地位與規(guī)模效應(yīng)雙雙領(lǐng)先。汽車密封條行業(yè)壁壘高筑,公司密封條產(chǎn)品毛利率高達(dá)40%以上,盈利能力強(qiáng)勁。預(yù)計(jì)隨著歐式密封條逐漸取代日韓式密封條,公司作為本土企業(yè)中極少數(shù)掌握歐式密封條生產(chǎn)技術(shù)的供應(yīng)商,有望憑借歐式密封條的高售價(jià)與高毛利率增厚業(yè)績。公司下游客戶主要是上汽通用五菱、吉利、奇瑞等整車廠,配套車型不乏爆款,預(yù)計(jì)2017年主要客戶銷量增長穩(wěn)健、明星車型銷量維持高位、新車型帶來的新訂單等有利因素將為業(yè)績提供巨大彈性。
百億進(jìn)口替代空間,高壁壘高毛利藍(lán)海。進(jìn)口替代已成汽車密封件行業(yè)主旋律,2015年汽車密封條市場(chǎng)行業(yè)規(guī)模160億元,本土企業(yè)搶占了32%左右的市場(chǎng)份額,預(yù)計(jì)隨著進(jìn)口替代加劇,本土企業(yè)市占率存有進(jìn)一步提升的空間。汽車密封件行業(yè)四大壁壘高筑,阻隔潛在進(jìn)入者,我們認(rèn)為行業(yè)高毛利率的現(xiàn)狀短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生改變。公司作為內(nèi)資中極少數(shù)具備歐式密封條生產(chǎn)能力的公司,將有望受益于歐式密封條逐步取代日韓式密封條帶來市場(chǎng)需求日益增長,高毛利率產(chǎn)品歐式密封條放量指日可待。據(jù)此,我們預(yù)計(jì)公司毛利率有望高企,盈利水平提升可期。
下游客戶車型周期向好,爆款車型銷量爬坡帶動(dòng)公司業(yè)績高增長。公司在穩(wěn)固自主品牌客戶的同時(shí),不斷開拓外資汽車市場(chǎng)。公司前十大客戶貢獻(xiàn)90%以上營收,上汽通用五菱、吉利、奇瑞作為公司前三大客戶,營收貢獻(xiàn)率合計(jì)達(dá)60%以上。公司配套車型不乏五菱之光、五菱宏光、帝豪EC7、傳祺GS4等明星車型,為業(yè)績提供了強(qiáng)有力的支撐。2017年預(yù)計(jì)公司主要客戶如上汽通用五菱、吉利、奇瑞等整車廠銷量穩(wěn)健增長,傳祺GS4等明星車型銷量維持高位,加之寶駿510等新車上市帶來新訂單,2017年公司業(yè)績將持續(xù)高速增長。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為1.67元、2.53元、3.62元,對(duì)應(yīng)的PE為50倍、33倍、23倍。鑒于公司是本土汽車密封條企業(yè)中極少數(shù)具備歐式密封條生產(chǎn)能力的供應(yīng)商,加之配套車型不乏爆款,業(yè)績?cè)鏊佥^為確定,首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。下游整車廠銷量與新訂單或不及預(yù)期,進(jìn)口替代進(jìn)程或不及預(yù)期,原材料價(jià)格或大幅上漲。
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