浙江仙通:汽車橡膠密封條龍頭,進口替代百億藍海靜待發掘
發布時間：2017-03-09 09:11:51 人瀏覽
來源： 橡膠技術網
公司是國內汽車密封條本土企業中的佼佼者。汽車密封條行業進口替代催生百億市場,公司擠入自主企業銷售額前十,市場地位與規模效應雙雙領先。汽車密封條行業壁壘高筑,公司密封條產品毛利率高達40%以上,盈利能力強勁。預計隨著歐式密封條逐漸取代日韓式密封條,公司作為本土企業中極少數掌握歐式密封條生產技術的供應商,有望憑借歐式密封條的高售價與高毛利率增厚業績。公司下游客戶主要是上汽通用五菱、吉利、奇瑞等整車廠,配套車型不乏爆款,預計2017年主要客戶銷量增長穩健、明星車型銷量維持高位、新車型帶來的新訂單等有利因素將為業績提供巨大彈性。
百億進口替代空間,高壁壘高毛利藍海。進口替代已成汽車密封件行業主旋律,2015年汽車密封條市場行業規模160億元,本土企業搶占了32%左右的市場份額,預計隨著進口替代加劇,本土企業市占率存有進一步提升的空間。汽車密封件行業四大壁壘高筑,阻隔潛在進入者,我們認為行業高毛利率的現狀短期內不會發生改變。公司作為內資中極少數具備歐式密封條生產能力的公司,將有望受益于歐式密封條逐步取代日韓式密封條帶來市場需求日益增長,高毛利率產品歐式密封條放量指日可待。據此,我們預計公司毛利率有望高企,盈利水平提升可期。
下游客戶車型周期向好,爆款車型銷量爬坡帶動公司業績高增長。公司在穩固自主品牌客戶的同時,不斷開拓外資汽車市場。公司前十大客戶貢獻90%以上營收,上汽通用五菱、吉利、奇瑞作為公司前三大客戶,營收貢獻率合計達60%以上。公司配套車型不乏五菱之光、五菱宏光、帝豪EC7、傳祺GS4等明星車型,為業績提供了強有力的支撐。2017年預計公司主要客戶如上汽通用五菱、吉利、奇瑞等整車廠銷量穩健增長,傳祺GS4等明星車型銷量維持高位,加之寶駿510等新車上市帶來新訂單,2017年公司業績將持續高速增長。
盈利預測與投資建議。預計公司2016-2018年EPS分別為1.67元、2.53元、3.62元,對應的PE為50倍、33倍、23倍。鑒于公司是本土汽車密封條企業中極少數具備歐式密封條生產能力的供應商,加之配套車型不乏爆款,業績增速較為確定,首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示。下游整車廠銷量與新訂單或不及預期,進口替代進程或不及預期,原材料價格或大幅上漲。
轉自：橡膠技術網，橡膠行業門戶網站！
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