硅寶科技:并購汽車零配件業務,發力新能源電池膠和機器人

 并購華森塑膠,布局汽車零配件領域:公司公告擬以發行股份及支付現金的方式購買華森塑膠100%的股權并募集配套資金,本次交易的預估交易價格為8億元,其中3.2億元以向華森塑交原股東發行股份的方式支付,發行價格10.62元/股,發行數量為30,131,826股。同時公司擬募集配套資金總額不超過5億元,其中4.8億元用于支付本次交易現金對價,剩余部分用于支付本次交易稅費及中介機構費。華森塑膠原股東承諾2016-2018年歸母扣非凈利潤分別為6000萬元、8000萬元和1億元。

 

化工新材料+汽車零配件兩大板塊協同發展:華森塑膠成立于1996年,主要從事汽車用塑料,橡膠制品研究、開發、生產和銷售,主要產品包括塑膠密封件、塑膠減震緩沖材及其他汽車用相關產品, 在產品開發能力、產能上居行業前列,深耕汽車零配件行業20余年積累了豐富的經驗,為多家整車廠的一級供應商(全市場供應商1.5萬家,其中一級供應商僅600家),綜合競爭力明顯。華森塑膠15年和16年1-4月分別實現營業收入19,110.88萬元和7,081.69萬元,實現凈利潤5,106.17萬元和2,089.46萬元;毛利率分別為45.91%和48.04%,凈利潤率為26.72%和29.51%,盈利水平明顯高于公司現有業務,并購完成后將顯著增厚公司業績。我們認為并購華森塑膠有利于促進公司工業用膠的產品銷售,一方面華森塑膠可以直接采購公司的工業用膠產品,另一方面公司可以利用華森已有的客戶資源與市場份額進一步為公司開拓市場進入其汽車渠道。公司目前汽車用膠主要應用于車燈,為國內車燈膠第一品牌。車用膠年需求量近50萬噸,且未來仍將保證15%的增速。根據公告公司現已進入大眾的配件采購體系,在合資品牌車領域的汽車用膠將會較快增長。廣大的市場空間和進口替代的需求為公司汽車用膠產品進一步放量奠定了堅實的基礎。汽車零配件屬于汽車行業的上游,公司在缺少汽車行業核心技術與所占市場份額的情況下,可以通過并購上游零配件公司從而切入汽車產業鏈,借此打造公司汽車業務板塊,實現以化工新材料業務為主,兼做汽車零配件的多元化經營模式。

 

新能源電池膠已獲重大突破,放量在即:硅寶原有業務主要為生產、研制有機硅膠產品,公司在進一步鞏固建筑膠市場和提高高附加值工業膠產品的運用領域和市場份額的基礎上,近年來積極布局電力防腐、汽車、電子電器、新能源等領域,尤其是公司研發的電池膠產品業績顯著增長,成為公司業績增長的新亮點。隨著我國新能源汽車行業的快速發展,在提高動力電池能量密度比的同時,保證電池的安全性也是亟待解決的重要課題。公司切入鋰電池領域,推出電池膠產品專門用于解決鋰電安全問題。16年1月公司公告與億緯鋰能簽訂戰略合作協議,未來雙方將達成長期戰略合作伙伴關系,就新能源汽車動力電池安全性整體解決方案實現共同發展,公司將向億緯鋰能新能源汽車動力電池包提供硅酮灌封膠產品,以及相應的技術服務。億緯鋰能是國內領先的新能源汽車動力電池企業,與其合作標志著公司在鋰電安全領域的拓展已獲得一定的市場認可,雙方攜手將加速這一業務的突破。除攜手億緯鋰能之外,公司還在積極將產品送與其他電池廠商測試,現電池膠產品已形成批量化銷售,公司將逐步形成產品向電動車行業發展的戰略目標。

 

工業4.0機器人已通過測試,重點籌備中:設備制造及工程服務是公司第三大類業務,15年實現營業收入2,400萬,同比增長6.18%,并開始為公司凈利潤貢獻力量。公司積極進軍工業4.0領域,致力于智能化應用設備領域的發展,根據公告研發的點膠機器人已通過某世界500強企業的參數測試,具備智能高效、高精密度等特點,可廣泛應用于手機、平板電腦、電子、電器、汽車等行業的封裝領域,將成為公司大力拓展的領域�？毓勺庸�司硅特自動化已經從單一有機硅密封膠設備制造逐步轉型為自動化設備及工程配套整體解決方案提供商,機器人業務今年重點籌備,明年將開始發力,成為公司又一業績增長點。

 

投資建議:公司作為有機硅行業領軍企業,營收和凈利潤連續多年穩步增長,在鞏固傳統業務市場份額的基礎上,積極向高附加值的新領域拓展,15年在點膠機器人和動力鋰電池膠產品上已取得里程碑式的突破,成功切入工業4.0和新能源汽車兩大國家重點發展產業。此次并購華森塑膠,是公司切入汽車尤其是電動車行業的重要布局,公司將逐步從單一材料制造商轉變成為綜合服務提供商,產業鏈優勢不斷延伸。暫不考慮增發和此次重大資產重組事項,我們預計公司16-18年的EPS 分別為0.35、0.49及0.65元,維持買入-A 評級,提高目標價至21元。