擬近10億元收購歐洲優質汽車電子公司
發布時間：2016-05-26 11:45:29 人瀏覽
來源： 橡膠技術網
中鼎股份（000887）
1．事件
公司發布復牌公告， 擬收購歐洲一家主要從事電機電池控制系統、駕駛輔助和底盤電子控制系統企業的 100％股權，意向收購價格為 1。3 －1。4億歐元（約合 10 億元人民幣）。
2．我們的分析與判斷
（一） 擬近 10 億元收購歐洲汽車電子公司
擬收購標的 2015 年營收達到了 1。8－2 億歐元（約合 14 億元人民幣），凈利潤 0。16－0。18 億歐元（約合 1。2 億元人民幣）。
擬收購標的在電機電池控制系統、駕駛輔助和底盤電子控制系統方面具有世界領先的技術水平， 具有較強的盈利能力和利潤提升空間，擁有成熟、先進的產品技術工藝和重要的客戶資源，收購完成后將顯著增強公司在汽車電子領域的技術水平，對公司實現產品由零件向部件升級；行業從汽車向多元化發展；市場從傳統汽車向節能環保、新能源汽車拓展；實現從產品到服務再到解決方案的轉變這一發展戰略起到快速推進作用。
（二）定位全球汽車零部件百強， 拓展汽車電子等
中鼎股份發展戰略為：（1）產品由零件向部件升級；（2）行業從汽車向多元化發展；（3）市場從傳統汽車向節能環保、新能源汽車拓展；（4）實現從產品到服務再到解決方案的轉變。
公司將利用中鼎海外生產基地和研發銷售團隊，加快公司產品結構的轉型升級，保持主營業務穩定增長的同時， 實現內伸和外延的雙輪驅動； 集中優勢資源加大對新能源環保汽車、汽車電子、汽車后市場電商、航空航天等領域的開拓力度，為公司未來的持續、快速發展積極做好項目孵化和儲備；加強企業創新能力建設， 積極參與工業自動化，布局 2025大戰略， 努力提升公司產品附加值；運用資本手段做大做強上市公司，不斷整合國內外優勢資源，不斷完善延伸產業鏈及產品應用領域，提升公司的品牌價值， 使公司成為全球汽車零部件配套供應商百強企業。
目前， 公司繼續躋身“全球非輪胎橡膠制品行業 50 強”（名列第 29位）。 公司已在中國、德國和美國設立了三大研發中心，在中國、美國、德國、奧地利、匈牙利、法國、斯洛伐克設立了生產基地，通過對全球資源的有效整合，使公司的技術、品牌、盈利水平、客戶群體得到了快速提升，實現了內伸和外延的雙輪驅動；同時公司集中優勢資源加大了對新能源環保汽車、汽車電子、汽車后市場電商、航空航天等領域的開拓力度，為公司未來的持續、快速發展積極做好了項目孵化和儲備。
（三） 業績持續高增長， 產品升級盈利能力提升
公司業績持續高增長， 營收和凈利潤均創歷史新高。公司年報業績同比增長 26％，扣非業績同比增長 30％；一季度公司業績同比增長 32％。
公司盈利能力不斷增強， 2015 年公司毛利率達到 30。76％，同比提升 1。09pct。 2016Q1 毛利率水平創歷史新高，達到了 31。04％。 這主要是因為 2015 年獲得全球整車廠訂單約 3 億美金（主要是高端整車廠奔馳、寶馬、 沃爾沃、 奧迪等）。 公司原來的客戶主要為中低端品牌廠商， 目前公司已經切入高端品牌供應鏈， 公司的整體毛利率水平有望繼續提升。
我們認為 2016 公司主業將通過內生＋外延保持高增長。 公司主業為非輪胎橡膠業務，目前已是國內企業龍頭，但公司國內市場占有率僅 10％，全球市占率僅 3％，公司產品優秀具備與國外優秀競爭對手競爭的實力， 主業提升空間巨大。
（四） 增發完成，增發價 19。75 元； 將持續全球擴張
公司于 2016 年 3 月 4 日增發獲批， 2016 年 4 月 29 日公司發布公告，此次增發已經結束。發行價格為 19。75 元，共募資 19。59 億元，增發股份 9920 萬股， 占增發后總股本的 8。16％。
此次增發募集資金將全部用于收購 WEGU100％的股權、汽車后市場“ O2O”電商服務平臺等 5 個項目， 將進一步豐富公司產品體系，優化產品結構，提高產能規模和盈利能力，增強核心競爭力。
2015 年公司海外業務收入已經過半，自 2008 年公司邁出國門開始公司國際化步伐成效初顯。目前， 公司已連續收購 5 家美國公司和德國 KACO、 WEGU， 公司將持續通過資本市場做大做強上市公司，不斷整合國內外優勢資源，不斷完善延伸產業鏈及產品應用領域。
（五） 充電樁：外延持續推進， 布局日趨完善
1、 收購瑞士 Green Motion： Green Motion 為電動汽車能源供應覆蓋網的管理提供硬件和軟件應用，在集成充電系統和軟件應用等領域均具有領先地位，同時在充電覆蓋網智能配置和管理方面是歐洲市場領導者。
截止目前， Green Motion 在瑞士、法國、比利時和英國擁有超過 640 個充電站在運營（主要在瑞士），擁有 25 個經銷商和 175 個機構客戶（公司和公共機構），在瑞士的目標市場（公共充電站和高端私人充電站）擁有超過 60％的市場份額，可實現與市場上所有的電動車相兼容，并直接參與非補貼市場競爭，目前客戶為特斯拉、雷諾－尼桑、雪鐵龍、三菱、起亞等世界知名品牌電動汽車生產商。
2、 摯達中鼎新一代智能充電產品批量投產： 上海摯達是全國領先的新能源汽車智能充電產品和服務配套高科技企業，獲得“全球電動汽車服務專業運營資質”，是特斯拉中國最早簽約的充電服務專業提供商之一；在全國超過 40個城市 500 多個社區為特斯拉、上汽、北汽、江淮等眾多新能源汽車公司提供智能充電產品、上門充電服務、公共充電導航等配套業務；計劃以 O2O 模式，建設覆蓋全國的上門汽車充電服務網絡，同時打造基于物聯網和移動互聯網的充電共享信息平臺， 為新能源汽車大規模走入家庭做好充電產品與服務的配套。
公司在新能源汽車領域的布局逐漸完善，收購瑞士 Green Motion 將使歐洲先進的電動汽車充電覆蓋網智能配置和管理技術與公司現有的充電樁制造能力、國內市場研發與拓展能力完美結合，幫助公司積極拓展海外充電樁、充電站市場，同時能為國內電動汽車充電樁、充電站的立體交換提供智能解決方案，實現充電信息平臺共享。
（六） OPOC 環保發動機、 軍用無人機重油發動機等將打開成長空間
1、 中鼎動力 OPOC 環保發動機是重大革新型產品，可省油 15％左右，減排效果明顯，有助于霧霾治理；與特斯拉齊名， 獲《 Popular Science》 2011 年美國汽車類最佳科技成果第 1 名； 2012 年第 1 名為特斯拉電動車。
OPOC 發動機是一種先進環保型發動機。相比當前傳統渦輪增壓柴油機， OPOC 發動機零部件減少 50％、重量減輕 30％、體積縮小 25％、百公里油耗降低 15％；具備功率大、重量輕、高熱效比、低油耗、低排放的典型的節能環保特征。使用 OPOC 發動機的小型汽車排放標準可達歐 VI 標準，百公里油耗可低至 2。4 升，不同版本的 OPOC 發動機可使用柴油燃料、汽油或壓縮天然氣等不同燃料。
OPOC 發動機從大功率的柴油發動機研發起步，其功率可實現從幾千瓦到幾百千瓦，配置組合非常靈活，并且適用于轎車、重卡、發電機組等非道路機械、無人機、坦克裝甲車等，包括任何采用傳統汽油或柴油作為動力的設備。中鼎動力已獲 10 萬臺發動機訂單；預計 2016 年年中將小批量投產供貨。
五中全會明確提出， “十三五期間”要加快建設資源節約型、環境友好型社會，形成人與自然和諧發展現代化建設新格局，推進美麗中國建設。 我們判斷 OPOC 發動機未來將持續取得突破，有望帶來內燃機革命， 助推“美麗中國”。
2、 與兵器集團合作研制軍用無人機重油發動機， 既能提高中鼎動力的技術研發實力， 也將促進主業切入軍品市場。
公司此前公告下屬子公司中鼎動力與中國北方發動機研究所簽署《輕型航空活塞發動機研發與產業化戰略合作協議》。中國北方發動機研究所隸屬于中國兵器工業集團，是從事軍用發動機技術研究的專業研究所， 擁有國內一流水平的柴油機設計開發研究體系和數百名實踐經驗豐富、具有較高水平的專業研究人員。 自“十一五”以來就開展了雙對置發動機研究工作，獨立完成了試驗樣機的開發工作并達到預定指標要求， 為雙對置柴油機工程化的順利開展積累了經驗。
目前特種用途的無人機用重油活塞發動機受到國外禁運的限制。 本次合作將利用雙對置發動機技術優勢進行產研合作，開展航空用重油活塞發動機設計開發、試制與產業化工作。一旦成功， 將打破國外通過限制發動機出口制約我國產業發展的被動局面。
我們認為， 本次合作是公司軍民深度融合邁出的第一步。 本次合作一方面將提高中鼎動力的技術研發實力，進入高端無人機市場，另一方面也將促進公司進軍軍工等高端密封件領域。
（七） “互聯網＋”打造汽車后市場電商服務平臺
公司 2015 年 4 月公告擬投資 5。86 億元打造汽車后市場電商服務平臺，主要建設內容包括線上電商系統、物流配送體系和售后服務 2S 連鎖店、新能源汽車智能充電終端等線下連鎖服務體系三大部分； 6 月公司公告擬與上海田仆共同發起設立田仆中鼎“互聯網＋”基金（初期 5100 萬元，后期可達 10 億元）， 圍繞于大消費領域以及能夠提升消費服務的互聯網及移動互聯網等領域 （包括汽車后市場 O2O 服務和消費產品、消費服務等，幫助消費提升效率的互聯網技術等） 進行投資并購，為公司在互聯網領域進行業務拓展和做大做強汽車后市場業務服務。 田仆中鼎基金的項目在各方認為適當的時候優先由公司進行收購。
其中，建立新能源汽車智能充電 O2O 運營模式是利用車聯網技術，構建新能源汽車充電服務新型業態。在充電樁數量放大后， 充電樁將扮演能源互聯網架構中的變現端口和流量入口的角色，整個行業的價值將通過商業模式創新而被不斷重估。本項目通過“線上 APP ＋充電運營平臺＋線下充電終端”的 O2O 服務，實現人、車、樁有機地串聯，構建新能源汽車充電服務新型業態，突破新能源汽車推廣應用瓶頸。 率先布局搶占能源互聯網和新能源汽車車聯網信息采集終端，這在數據為王的互聯網時代具有很強的戰略意義。
根據方案，該項目以上市公司強大的汽車零部件制造、銷售能力為依托，整合公司擁有的國內、國際市場汽車產業鏈資源， 以車主在養車、用車過程中的實際需求為導向，打造集線上電商系統、物流配送體系和線下服務體系為一體的汽車后市場電商服務平臺。
公司將集成云計算、大數據、移動互聯網、車聯網等成熟先進的信息技術，通過構建 O2O 商業模式，實現線上展示交易與線下零部件供應、汽車維修養護及新能源汽車智能充電等專業服務的有機融合，成功突破汽車后市場電商的“最后一公里”瓶頸，為公司持續發展提供強勁后動力。 我們判斷公司將在“互聯網＋”及汽車后市場領域不斷加碼。
3．投資建議
預計公司 16－18 年 EPS 為 0.86／1.10／1.32 元， PE 為 24／19／16 倍。 預計未來業績仍具上調潛力，持續推薦。 風險提示： OPOC 環保發動機產業化風險、外延發展低于預期、天然橡膠價格和匯率波動。
轉自：橡膠技術網，橡膠行業門戶網站！
橡膠技術網 www.m.jlxczjs.com！
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