海達股份是軌道車輛密封件行業龍頭
發布時間：2015-01-04 08:50:12 人瀏覽
來源： 橡膠技術網
類別：公司研究機構：東興證券股份有限公司 研究員：楊若木
關注1:募投項目基本投產，軌道交通、汽車領域產品產能大幅提高
海達股份18.425.26%
公司主營業務為橡膠密封件等配件，產品涉及航運、建筑、汽車及軌道交通等領域。公司募投項目已基本投產，使得公司產能有較大提高，特別是在軌道減震橡膠件、軌道車輛橡膠密封件以及汽車橡膠密封條等產品上。募投項目中的2.5萬噸混煉膠原計劃三條生產線，現已完成其中一條，而公司又通過技術改造使原有的2萬噸混煉膠產能有所提升，目前混煉膠總產能已可滿足公司現有生產水平。
關注2:公司是軌道車輛密封件行業龍頭，未來市場仍很廣闊
公司軌道車輛方面的客戶主要有中國南車（601766,股吧）、中國北車（601299,股吧）等主機廠以及康尼機電（603111,股吧）、永貴電器（300351,股吧）、西門子、龐巴迪等車門廠。根據中國鐵路總公司的數據，2014年動車組第一輪招標南北車共計投標時速250km/h的動車組102列，350km/h的動車組200列。時速250km/h的高速動車每節需要密封件2.5萬元，而時速在350km/h的高速動車每節需要5萬元，一列動車一般包含8節。公司在這兩種車型的市場占有率都很高，是此細分行業的龍頭。
此外公司軌道交通方面的產品還有盾構隧道止水橡膠密封件和軌道減震橡膠件。公司軌道交通業務將受益于國內地鐵、城際快軌、高鐵的高速發展以及"高鐵出海"的投資驅動。今年上半年，軌道交通領域業務占公司營收的35%,同比增速也在35%左右，預計未來仍是公司的支柱業務和盈利增長點。
關注3:汽車領域業績翻倍，建筑領域新產品儲備待售
公司橡膠密封件產品在汽車領域增長迅速，今年上半年此塊業務實現營收約7000萬元，較上年同期翻倍，預計全年可實現1.4億元的營收。公司是以天窗密封件進入汽車產業的，通過這兩三年的市場開拓，目前已開始為北汽、華泰、廣汽三菱的幾款新車型提供整車密封條，預計明年將獲得新訂單，業績有一定放量。整車密封條產業鏈較難進入，一般需要2-3年的認證過程，且配件廠一般要與主機廠進行整車同步開發。但是在新車推出一段時間，達到量產后，配件廠商則可受益于穩定訂單而不需要再額外投入。
建筑領域方面，公司與東南大學合作研發的"隔震橡膠墊"已可銷售。傳統的抗震是加粗鋼筋，而可變型的橡膠墊是把能量消耗掉，以柔克剛。這種橡膠墊隔震技術已在地震多發的日本普遍應用，而國內未來將對醫療建筑、學校、幼兒園等新建筑優先采用，老舊房屋的抗震改造中也會加以應用。公司對新產品的不斷研發將有助于公司進入未成熟的新細分領域，搶占先機。
關注4:明年原材料價格預計有較大幅度下跌
公司所用主要原材料為三元乙丙橡膠，是一種由乙烯、丙烯和ENB共聚所得的合成橡膠。目前該原料價格在2.5萬元/噸左右，預計隨著原油價格的暴跌以及國內吉林吉化、三井、朗盛等新產能的投產，明年三元乙丙橡膠價格將會有較大的下跌。公司產品訂單分為閉口訂單和開口訂單，閉口訂單主要是工程類的項目，在合同簽訂時以當時的原材料價格為產品定價，一旦達成不會輕易改變，而開口訂單一般是在汽車、航運、建筑領域，產品定價調整周期在每季度或每年。對于閉口訂單來說，公司將會受益于原材料的下跌，而對于開口訂單，公司營收可能將會受到一定影響。
結論：
公司戰略布局明確，在軌道交通細分領域已獲得很高的市場占有率；在整車密封領域先從低端市場入手，進行"練兵";在未成熟的新領域儲備產品，為未來發展助力。未來幾年是我國地鐵、城鐵、高鐵高速發展的時期，公司將憑借其較高的市場占有率獲得更大的市場空間。鑒于公司明年還將在軌道交通和汽車領域保持高速增長，我們預計公司2014年-2016年的每股收益分別為0.68元、0.89元和1.10元，對應PE分別為25X、19X、16X.首次關注給予"強烈推薦"投資評級。
轉自：橡膠技術網，橡膠行業門戶網站！
橡膠技術網 www.m.jlxczjs.com！
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