天然橡膠周報(bào)：震蕩蓄力，再次走強(qiáng)

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本周天膠震蕩逐步走強(qiáng)短時(shí)出現(xiàn)快速向上突破，全周整體重心抬升明顯，主力合約回升至15000上方，表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，周五夜盤大幅沖高后有所回調(diào)，波動(dòng)加劇，成交量重新回升，周五夜盤01合約收于15340，減倉(cāng)明顯，05合約收于15480，持倉(cāng)上看成為主力合約。滬膠1-5價(jià)差周中有較明顯的走闊，-200左右的水平空頭也有明顯的移倉(cāng)意愿，長(zhǎng)遠(yuǎn)看遠(yuǎn)月輕度升水仍為合理。RU與NR合約價(jià)差收窄后重新走闊，近兩日波動(dòng)極大，繼續(xù)走擴(kuò)可以重新關(guān)注套利機(jī)會(huì)，但風(fēng)險(xiǎn)較高。

       宏觀市場(chǎng)方面，拜登公布部分內(nèi)閣人選，本周就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般市場(chǎng)進(jìn)入感恩節(jié)假期相對(duì)謹(jǐn)慎，疫苗方面仍有多項(xiàng)利好公布，遠(yuǎn)期需求預(yù)期持續(xù)回升，EIA庫(kù)存也有小幅下降帶動(dòng)原油走勢(shì)較為強(qiáng)勁，新一周OPEC會(huì)議較為關(guān)鍵，減產(chǎn)政策確定后或能跟中長(zhǎng)期走勢(shì)定調(diào)，但周末來(lái)看各國(guó)有一定的分歧，仍需警惕，整體宏觀情緒尚可。供應(yīng)方面，周末泰國(guó)天氣較好，產(chǎn)出或較為順利，原料價(jià)格本周企穩(wěn)回升，膠水回升至53.5泰銖，杯膠回落至39.6泰銖，新一周厄爾尼諾數(shù)據(jù)顯示偏離再次增強(qiáng)，重新進(jìn)入中度影響區(qū)間，未來(lái)兩周泰國(guó)、越南等地或迎來(lái)新一輪強(qiáng)降水。

       本周筆者于海南產(chǎn)區(qū)調(diào)研，僅有短時(shí)降水影響，整體開割收膠尚可，多以產(chǎn)濃乳為主，實(shí)際全乳產(chǎn)出極少交割品壓力較低，具體調(diào)研情況請(qǐng)參見南華天膠調(diào)研報(bào)告。需要警惕的是，近兩日濃乳膠出貨壓力增加，海南不斷下調(diào)原料收購(gòu)價(jià)格，如重新倒掛則有可能帶動(dòng)工廠重新開啟全乳產(chǎn)線，需要重點(diǎn)關(guān)注。

      當(dāng)前交易所期貨庫(kù)存在9萬(wàn)噸左右，我們預(yù)估全年的交割品總量可能不到15萬(wàn)噸，公布的庫(kù)存小計(jì)與期貨庫(kù)存偏差仍然較大，新一周老膠全部出庫(kù)后需關(guān)注。從云南海南情況了解下來(lái)，交割品明顯減產(chǎn)較為明確，支撐行情偏強(qiáng)運(yùn)行。需求方面，本周加工廠開工率重新回升，環(huán)保檢查等影響持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng)，近期疫情導(dǎo)致航運(yùn)運(yùn)力不足的問(wèn)題則仍然存在，目前全鋼胎開工率回升至75。35%左右，半鋼胎開工率在71.30%左右，同比表現(xiàn)較好。11月初步預(yù)估的乘用車消費(fèi)如仍然同環(huán)比雙漲，國(guó)常會(huì)對(duì)于汽車消費(fèi)也有進(jìn)一步政策促進(jìn)，中長(zhǎng)期國(guó)內(nèi)的內(nèi)需預(yù)期仍然偏好，疫苗利好對(duì)于中長(zhǎng)期的海外需求預(yù)期也有較好的改善，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看輪胎方面的需求暫無(wú)大的擔(dān)憂。

       需要警惕的是乳膠下游是否有砍單情況，如果濃乳大幅走弱可能造成全乳重開改變交割品預(yù)期。短期整體基本面暫維持偏強(qiáng)預(yù)期，市場(chǎng)焦點(diǎn)在交割品量上，暫不明朗。操作上，暫不追高，周末原料價(jià)格有所松動(dòng)，如有明顯回調(diào)再嘗試低位做多，長(zhǎng)線多單上移止損位。空NR多RU套利策略風(fēng)險(xiǎn)較高，暫時(shí)觀望。期權(quán)方面，單邊行情偏強(qiáng)，前期賣出深虛值看跌期權(quán)未進(jìn)一步下行突破前持有。