橡膠 覆蓋境內境外國際影響力提升

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 天然橡膠是我國重要的戰略物資和工業原料，由于地理物候條件等原因，我國天然橡膠原料進口依賴程度較高，國內橡膠產業發展受到一定制約。為了解決產業發展“痛點”，滿足產業鏈上下游需求，服務國家“一帶一路”建設，上海期貨交易所堅持“一主兩翼”的發展戰略，持續發展天然橡膠衍生品市場，豐富市場的風險管理工具。

　　 自1999年天然橡膠期貨在上期所上市運行，經過20多年發展，目前天然橡膠系列衍生品已形成完善的產品序列，涵蓋天然橡膠期貨、20號膠期貨、天然橡膠期權、天然橡膠標準倉單業務和天然橡膠“保險+期貨”精準扶貧項目，覆蓋境內境外兩個市場，國際影響力不斷提升。

　　 天膠期貨價格成為行業貿易定價基準。天然橡膠期貨是上期所歷史最為悠久的品種之一，在指導我國天然橡膠生產、提示經營風險，為生產者穩定收入、經營者套保避險，推進天膠產業升級、助力地方經濟發展等方面都發揮了不可替代的作用。尤其是2002年以來，國內天然橡膠期貨市場規模快速擴大，已長期顯著超越新加坡和日本同類品種，處于國際領先地位。

　　　從當前市場運行情況來看，首先上期所天然橡膠期貨的成交量穩居全球橡膠期貨市場首位，為天然橡膠產業套期保值提供了充裕的流動性；其次天膠期貨價格與國內現貨市場相關系數高，較為及時地反映了市場供需變化，已經成為國內現貨膠貿易的主要定價參考基準；最后天膠期貨市場參與結構也在不斷優化，隨著產業鏈企業的積極參與，天膠期貨交割量呈現穩步增長態勢。

　　 在服務產業鏈企業方面，以農墾為代表的國內生產型企業選擇通過期貨市場發現價格、鎖定利潤，在管理資金風險、指導企業經營等方面收獲顯著；以輪胎廠、膠帶廠為代表的橡膠制品企業，通過參與期貨市場套期保值，有效規避了原材料價格波動帶來的風險，增強了企業的生存能力和市場競爭力；對于橡膠貿易企業來說，天然橡膠期貨豐富了貿易商的經營模式，有助于促進天然橡膠領域的貿易流通。

　　 邁出國際化步伐，服務企業“走出去”。為了提升我國期貨市場在國際天然橡膠產業中的影響力，積極服務國家“一帶一路”戰略，為國內“走出去”的天膠企業“保駕護航”，20號膠期貨于2019年8月12日正式推出上市。作為國際化品種，20號膠期貨采用“國際平臺、凈價交易、保稅交割、人民幣計價”的模式，全面引入境外交易者參與。

　　　20號膠期貨上市一年以來，市場運行平穩，各業務環節銜接順暢，期貨功能逐步顯現，國際影響力不斷提升，吸引了境內外主要的天然橡膠生產企業和貿易企業參與，市場規模已超越新加坡和日本同類品種。從市場參與結構來看，法人成交持倉占比約70%，境外參與占比10%—20%。

　　 可以說，20號膠期貨為境內外天然橡膠行業提供了新的價格參考和套保工具，與上期所天然橡膠期貨互為補充，協同效應明顯。尤其在今年疫情期間膠價出現斷崖式下跌的情況下，20號膠期貨服務國內“走出去”的天然橡膠產業鏈企業“抗疫避險”成效顯著，在幫助企業套期保值、拓展銷售渠道、進行庫存管理等方面發揮了重要作用。

　　助力脫貧攻堅，深入服務市場需求。為了積極落實國家精準扶貧戰略部署，上期所自2017年開始啟動天然橡膠“保險+期貨”精準扶貧項目，并在2019年開始支持符合條件的大型天膠加工企業開展場外期權產業扶貧試點。歷時四年，上期所天然橡膠“保險+期貨”試點項目規模穩步擴大，為云南、海南產膠區脫貧攻堅行動提供了重要的金融助力。

　　　同時，上期所秉承“一主兩翼”的發展戰略，不斷豐富天然橡膠衍生品市場的產品層次，拓展天然橡膠衍生品市場服務實體經濟的深度與廣度。作為聯結期現市場的重要抓手，2019年5月27日天膠標準倉單交易業務正式上線運行，更好解決了天膠產業鏈企業“天天交易、日日交割”的迫切需求，極大程度地提升了天膠標準倉單流通的效率，并進一步促進交割品地區升貼水、品牌升貼水與等級升貼水的形成。

　　 作為全球首個天然橡膠場內期權產品，2019年1月28日國內天然橡膠期權在上期所正式推出，一方面豐富了產業鏈企業的風險管理手段，節省了現貨企業套期保值的資金成本，提高了資金使用效率，為相關市場操作提供了更為廣闊的空間；另一方面促進了天膠期貨市場價格發現功能更好發揮，令天膠產業鏈定價機制進一步完善。

　　 上期所天膠期權推出后，市場運行平穩，產業參與廣泛。數據顯示，2020年上半年天然橡膠期權累計成交量為54.02萬手，累計成交額為14.14億元，期末持倉量為2.86萬手，法人客戶持倉占比為52.09%。目前天然橡膠產業鏈企業積極參與期權交易，取得了良好的套期保值效果。尤其在今年年初疫情暴發后，市場需求不振導致天然橡膠價格大跌，不少膠企通過購買看跌期權，成功規避了橡膠價格重挫對現貨敞口庫存帶來的不利影響，保障了企業穩定運營。其中，南方某大型橡膠貿易商預判后期市場價格將逐步反彈，因此賣出橡膠看跌期權獲得期權費。若后期價格進一步下跌，企業可以以合約規定的價格低價采購橡膠；若價格上漲，企業能夠足額收取權利金以彌補采購成本。