國(guó)內(nèi)輪胎業(yè)出現(xiàn)新格局 洗牌將加速

國(guó)家在漲價(jià)熱潮中跟進(jìn)了對(duì)輪胎企業(yè)污染的治理，是在借機(jī)篩選環(huán)保高效的企業(yè)，而淘汰落后的產(chǎn)能。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，在經(jīng)過(guò)這次漲價(jià)潮后，國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)格局將出現(xiàn)新的變化，相信行業(yè)也有望迎來(lái)一場(chǎng)真正的洗牌。

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軟控股份：最大風(fēng)險(xiǎn)已過(guò)，2017輕裝上陣

公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2016年1-12月份歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-8.00：億至-7.00億元，同比下降481.70%至433.99%，低于預(yù)期。較三季報(bào)發(fā)的全年預(yù)虧4至5億虧損程度進(jìn)一步擴(kuò)大，擴(kuò)大原因主要為公司剝離處置處于低迷狀態(tài)的化工裝備業(yè)務(wù)后計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備，并且全部轉(zhuǎn)回遞延所得稅資產(chǎn)。

化工裝備拖累，但已完全剝離。公司已將處于低迷狀態(tài)的化工裝備業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離處置，并將其相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行剝離，有利于推進(jìn)公司重點(diǎn)業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展。股權(quán)處置后，公司按照會(huì)計(jì)政策預(yù)計(jì)對(duì)其往來(lái)計(jì)提壞賬約1.8億元。

 

遞延所得稅轉(zhuǎn)回。國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)在產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過(guò)剩、歐美貿(mào)易摩擦不斷、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等多重壓力下投資放緩，公司主營(yíng)橡膠裝備業(yè)務(wù)板塊的全資子公司青島軟控機(jī)電受影響較大，結(jié)合公司前期及當(dāng)期虧損預(yù)計(jì)，該部分虧損無(wú)法在后續(xù)全部彌補(bǔ)，基于謹(jǐn)慎性原則，擬對(duì)原已計(jì)提的遞延所得稅資產(chǎn)全部予以轉(zhuǎn)回。全部轉(zhuǎn)銷后較原來(lái)預(yù)計(jì)增加虧損約8000萬(wàn)元。

上市十年，再出發(fā)，堅(jiān)定看好軟控未來(lái)兩年發(fā)展路徑：一年看，國(guó)內(nèi)輪胎復(fù)蘇，美國(guó)雙反影響因素逐步消退，橡膠裝備迎來(lái)向上周期，目前在手訂單充足，截止2016Q3，同比增長(zhǎng)70%。

中長(zhǎng)期看：1、國(guó)際化道路不斷突破。軟控2011年提出國(guó)際化戰(zhàn)略，目前預(yù)計(jì)訂單40%來(lái)自海外，固特異、普林斯通等頂級(jí)輪胎企業(yè)已經(jīng)開始收獲；2、智能制造。除輪胎自動(dòng)化工廠訂單在16年大爆發(fā)外，未來(lái)將大力擴(kuò)展非輪胎行業(yè)+物聯(lián)網(wǎng)+加大并購(gòu)力度，特別是科捷物流成立一年已經(jīng)在業(yè)內(nèi)創(chuàng)造諸多佳績(jī)，得到順豐、京東等大客戶認(rèn)可；3、新材料，軟控新材料項(xiàng)目前期各項(xiàng)工作已準(zhǔn)備就緒，中試情況良好，下游已經(jīng)開始小批量試用，預(yù)計(jì)2017年投產(chǎn)概率較大，真正產(chǎn)業(yè)化已經(jīng)臨近。新材料項(xiàng)目將改變目前輪胎生產(chǎn)工藝，甚至創(chuàng)造一種新的商業(yè)模式，成為未來(lái)三年最大爆點(diǎn)。

考慮到公司訂單延遲交付、費(fèi)用增加，下調(diào)2016年歸母凈利潤(rùn)至-7億元，2017和2018年盈利預(yù)測(cè)不變，并考慮到2018年新材料貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)公司2018年歸母凈利潤(rùn)為5.35億元。預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為-0.74、0.3、0.57元，對(duì)應(yīng)2017、2018動(dòng)態(tài)PE34X、18X。

風(fēng)神股份：中國(guó)橡膠工業(yè)胎平臺(tái)，未來(lái)看倍耐力與公司協(xié)同效應(yīng)

剝離乘用胎資產(chǎn)，注入工業(yè)胎資產(chǎn)，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

中車雙喜、黃海有限均為公司控股股東中國(guó)化工橡膠有限公司的子公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)銷售全鋼子午線輪胎，與公司存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。中車雙喜、黃海有限分別有全鋼子午胎產(chǎn)能210萬(wàn)條/年、120萬(wàn)條/年。本次交易完成后上市公司將不再涉及乘用胎業(yè)務(wù)，只經(jīng)營(yíng)卡客車輪胎及工程機(jī)械胎等商業(yè)胎。上市公司現(xiàn)有全鋼子午胎產(chǎn)能600萬(wàn)套，本次交易后公司新增全鋼子午胎產(chǎn)能330萬(wàn)套，合計(jì)全鋼產(chǎn)能將達(dá)到近1000萬(wàn)套，未來(lái)風(fēng)神股份與黃海有限、中車雙喜、倍耐力將在生產(chǎn)、采購(gòu)、研發(fā)、營(yíng)銷等方面形成廣泛的協(xié)同效應(yīng)，中國(guó)化工橡膠有限公司將以風(fēng)神股份為平臺(tái)，打造一個(gè)業(yè)務(wù)遍及全球的國(guó)際一流工業(yè)輪胎公司。

交易將增厚公司利潤(rùn)。本次交易剝離虧損的乘用胎業(yè)務(wù)，注入有望產(chǎn)生盈利的工業(yè)胎資產(chǎn)（雖黃海有限、中車雙喜最近一年為虧損狀態(tài)，但本次交易前剝離了兩家公司的大部分金融負(fù)債，可較大程度改善盈利情況），交易完成后公司利潤(rùn)有望增加。

長(zhǎng)期看好倍耐力與公司協(xié)同效應(yīng)。 本次交易完成后，倍耐力將向公司提供技術(shù)許可及技術(shù)協(xié)助服務(wù)，以提升上市公司生產(chǎn)工業(yè)胎產(chǎn)品的技術(shù)。2015年風(fēng)神股份工業(yè)胎平均售價(jià)約1000元/條，倍耐力工業(yè)胎售價(jià)約1900元/條，風(fēng)神股份工業(yè)胎售價(jià)顯著低于倍耐力，未來(lái)風(fēng)神股份有望在倍耐力的技術(shù)指導(dǎo)下實(shí)現(xiàn)工業(yè)胎質(zhì)量和售價(jià)的提升，盈利能力也有望同步提升。同時(shí)公司可以向全球領(lǐng)先的輪胎企業(yè)借鑒和學(xué)習(xí)，吸收利用耐力在品牌、技術(shù)、管理等方面的優(yōu)勢(shì)，整合優(yōu)化旗下其它輪胎資產(chǎn)，提高公司管理能力及產(chǎn)品品質(zhì)，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：不考慮倍耐力工業(yè)胎剩余90%股權(quán)注入，預(yù)計(jì)2016、2017年公司EPS分別為0.48、0.69元，對(duì)應(yīng)PE分別為22X、15X。

青島雙星：綠色輪胎智能制造示范企業(yè)，設(shè)立并購(gòu)基金競(jìng)購(gòu)錦湖輪胎

綠色輪胎智能制造試點(diǎn)示范企業(yè)。公司的輪胎產(chǎn)品主要是全鋼子午胎和半鋼子午胎，其中以全鋼子午胎產(chǎn)品為主。自2014年下半年以來(lái)，公司積極探索新的商業(yè)模式，在原有輪胎和機(jī)械業(yè)務(wù)領(lǐng)域基礎(chǔ)上，推進(jìn)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)施“移動(dòng)星猴戰(zhàn)略”其中，“雙星環(huán)保搬遷轉(zhuǎn)型升級(jí)綠色輪胎智能化示范基地--高性能子午線卡客車胎項(xiàng)目（一期）”于2016年5月底建成并達(dá)到可使用狀態(tài)，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的試運(yùn)行，2016年7月份正式投產(chǎn)。乘用車胎“工業(yè)4.0”智能化工廠正在建設(shè)之中，2016年，雙星被國(guó)家工信部評(píng)為輪胎行業(yè)唯一“綠色輪胎智能制造試點(diǎn)示范企業(yè)”。公司發(fā)布的2016年度業(yè)績(jī)預(yù)告，盈利9189.71萬(wàn)元-11027.65萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)50%-80%。

設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，被選定為錦湖輪胎債權(quán)出讓優(yōu)先協(xié)商對(duì)象。2016年第三次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于公司擬參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金暨關(guān)聯(lián)交易的議案》，同意公司出資人民幣9億元，與青島國(guó)信資本投資有限公司、青島國(guó)際投資有限公司、青島國(guó)投得厚投資管理有限公司、青島國(guó)信創(chuàng)新股權(quán)投資管理有限公司共同發(fā)起設(shè)立青島星微股權(quán)投資基金中心（有限合伙）。主要投資于國(guó)內(nèi)外輪胎、汽車及上下游相關(guān)行業(yè)領(lǐng)域，在以上行業(yè)內(nèi)尋求并購(gòu)整合的機(jī)會(huì)。2017年1月18日，青島星微控股子公司青島星微國(guó)際投資有限公司收到通知，其被選定為“韓國(guó)錦湖輪胎株式會(huì)社債權(quán)人出售42.01%股份項(xiàng)目”的優(yōu)先協(xié)商對(duì)象。

 

搬遷轉(zhuǎn)型升級(jí)，打造綠色輪胎工業(yè)4.0示范基地。2016年8月25日公司發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，擬募集資金總額不超過(guò)9億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后用于雙星環(huán)保搬遷轉(zhuǎn)型升級(jí)綠色輪胎工業(yè)4.0示范基地高性能乘用車子午胎項(xiàng)目（600萬(wàn)套半鋼子午胎）及雙星環(huán)保搬遷轉(zhuǎn)型升級(jí)綠色輪胎智能化示范基地自動(dòng)化制造設(shè)備項(xiàng)目（一期）。借助搬遷進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，公司輪胎產(chǎn)品及輪胎制造設(shè)備產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝和性能指標(biāo)將達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，有利于全面提升公司輪胎產(chǎn)品及輪胎制造設(shè)備產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模和研發(fā)能力，進(jìn)一步優(yōu)化公司產(chǎn)品的品種結(jié)構(gòu)，促進(jìn)公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整及轉(zhuǎn)型升級(jí)，增強(qiáng)公司在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，提升公司行業(yè)地位。

盈利預(yù)測(cè)與估值區(qū)間。預(yù)計(jì)公司2016~2018年凈利潤(rùn)分別為0.99億元、1.39億元、1.88億元，同比分別增長(zhǎng)61.87%、39.82%、35.64%，攤薄后EPS分別為0.15元/股、0.21元/股和0.28元/股。參考同行業(yè)輪胎企業(yè)估值水平，給予公司2017年45倍PE，6個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)9.45元。