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報(bào)告要點(diǎn)
供給篇：極端天氣更替遏制16年天然橡膠產(chǎn)量
天然橡膠當(dāng)前處于生產(chǎn)穩(wěn)定發(fā)展期，厄爾尼諾與拉尼娜更替將成為2016年產(chǎn)量增長(zhǎng)的掣肘。總體上，我們預(yù)計(jì)16年全球總產(chǎn)量在1216萬(wàn)噸左右，同減1.1%。理由有三：1）厄爾尼諾爆發(fā)致主產(chǎn)國(guó)出現(xiàn)大面積干旱，膠樹(shù)生長(zhǎng)與出膠率或受影響減產(chǎn)，拉尼娜則影響部分地區(qū)割膠工作的展開(kāi)；2）07~10年新增種植面積較多且進(jìn)入可割期，但目前膠農(nóng)割膠積極性不高，因而總產(chǎn)量增加有限；3）國(guó)際三方橡膠理事會(huì)（IRCo）2016年年初推出的聯(lián)合限制出口計(jì)劃短期內(nèi)直接影響割膠狀態(tài)與割膠量。
需求篇：未來(lái)天膠消費(fèi)重心在亞洲工業(yè)區(qū)
全球天然橡膠消費(fèi)量由1950年的172萬(wàn)噸穩(wěn)步提升至2015年的1217萬(wàn)噸，復(fù)合增速為3%。預(yù)計(jì)16年全球消費(fèi)量將達(dá)1249萬(wàn)噸（同增2.63%），中國(guó)為502萬(wàn)噸（同增7.2%）。目前消費(fèi)區(qū)主要集中于東南亞新興工業(yè)區(qū)，中國(guó)消費(fèi)、進(jìn)口全球占比分別為39%、70%。從下游產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，天然橡膠最大消費(fèi)量源于工業(yè)需求——69%用于輪胎制造；輪胎制造主要由汽車制造業(yè)拉動(dòng)。我們判斷未來(lái)天膠消費(fèi)消費(fèi)仍以亞洲工業(yè)區(qū)為主，主要由汽車制造業(yè)及輪胎消費(fèi)拉動(dòng)，其他領(lǐng)域消費(fèi)量占比小且趨于穩(wěn)定。
價(jià)格預(yù)測(cè)：年內(nèi)基本面改善，看漲16年膠價(jià)
我們預(yù)計(jì)2016年國(guó)際天然橡膠均價(jià)1500美元/噸，高點(diǎn)有望達(dá)到1750美元/噸（現(xiàn)價(jià)1280美元/噸）；國(guó)內(nèi)方面預(yù)計(jì)全年市均價(jià)12500元/噸，高點(diǎn)有望漲至14500元/噸（現(xiàn)價(jià)10900元/噸）。我們對(duì)2016年橡膠價(jià)格判斷主要基于以下理由：（1）預(yù)計(jì)2016年天然橡膠產(chǎn)需缺口達(dá)31萬(wàn)噸。我們預(yù)計(jì)2016年全球天然橡膠產(chǎn)量在1218萬(wàn)噸左右，較15年下降1.09%；從而導(dǎo)致2016年天然橡膠供需缺口為31萬(wàn)噸。（2）全球量寬背景支持年內(nèi)天然橡膠價(jià)格。1）美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)不斷后延，壓制美元指數(shù)；2）全球量化寬松開(kāi)啟（歐洲、日本、中國(guó)持續(xù)降息）利多大宗商品。
供給篇：極端天氣更替遏制16年天然橡膠產(chǎn)量增長(zhǎng)
天然橡膠是世界四大工業(yè)原料之一，來(lái)源于三葉橡膠樹(shù)，種植6-7年后方能割膠，開(kāi)割期長(zhǎng)達(dá)30年左右。天然橡膠主產(chǎn)區(qū)在05~08年增加種植，導(dǎo)致11~16年可割膠面積的增加；2015年全球天然橡膠供給總量為1231.4萬(wàn)噸，同增1.64%。
天然橡膠具有農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)屬性，長(zhǎng)期來(lái)看其產(chǎn)量主要受生長(zhǎng)周期及割膠效率影響；短期來(lái)看天氣狀況及政策變動(dòng)都會(huì)對(duì)產(chǎn)量產(chǎn)生影響；天然橡膠生長(zhǎng)區(qū)域主要集中于東南亞各國(guó)，其中泰國(guó)、印尼、馬來(lái)西亞與中國(guó)都是重要的產(chǎn)膠國(guó)。總體上，我們預(yù)計(jì)2016年全球天然橡膠產(chǎn)量在1218萬(wàn)噸左右，較15年下降1.09%。基于以下判斷：1）厄爾尼諾爆發(fā)致東南亞主產(chǎn)國(guó)出現(xiàn)大面積干旱，膠樹(shù)生長(zhǎng)與出膠率或受影響減產(chǎn)；2）07~10年新增種植面積較多且進(jìn)入可割期，但目前膠農(nóng)割膠積極性不高，因而總產(chǎn)量增加有限；3）國(guó)際三方橡膠理事會(huì)（IRCo）2016年年初推出的聯(lián)合限制出口計(jì)劃短期內(nèi)將從基本面上影響天然橡膠供給。
供給穩(wěn)增長(zhǎng)時(shí)期需密切關(guān)注極端天氣狀況
天然橡膠種植自20世紀(jì)中葉蓬勃發(fā)展至今，按照不同的增長(zhǎng)速度大致可分為5個(gè)時(shí)期，不同階段影響天然橡膠的因素主要有：可割膠面積、膠農(nóng)割膠積極性以及單產(chǎn)等其他偶發(fā)性因素等。當(dāng)前對(duì)應(yīng)的是天然橡膠穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期，厄爾尼諾及隨后的拉尼娜將成為2016年產(chǎn)量增長(zhǎng)的掣肘。
天然橡膠產(chǎn)量具有周期性，產(chǎn)量與可割膠面積和割膠效率高度相關(guān)，同時(shí)偶發(fā)性因素也會(huì)影響天然橡膠的供給。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，天然橡膠的供給具有長(zhǎng)期穩(wěn)定性，主要受可割膠面積及單產(chǎn)影響：1）可割膠面積。根據(jù)天然橡膠的生長(zhǎng)周期計(jì)算，橡膠樹(shù)6~8年進(jìn)入可割膠狀態(tài)，8~10年進(jìn)入高產(chǎn)期，因此2016年的天膠產(chǎn)量與2008~2010年天膠新種植面積高度相關(guān)；2）割膠效率。割膠效率與天然橡膠單產(chǎn)及膠農(nóng)積極性有關(guān)。若橡膠生長(zhǎng)期環(huán)境水熱條件均衡，則單產(chǎn)較高；若膠農(nóng)割膠積極性不高，則他們有可能放棄割膠或者轉(zhuǎn)業(yè)，影響橡膠產(chǎn)量。
短期來(lái)看，政策導(dǎo)向及極端天氣等偶發(fā)性事件也會(huì)影響天膠產(chǎn)量。1）2016年三方橡膠理事會(huì)（泰國(guó)、印度尼西亞、馬來(lái)西亞）計(jì)劃從3月開(kāi)始實(shí)施出口削減計(jì)劃，預(yù)計(jì)3-8月內(nèi)減少61.5萬(wàn)噸出口量，將從基本面上影響天膠供給；2）偶發(fā)性因素也會(huì)影響天膠生長(zhǎng)與割膠效率。橡膠樹(shù)生長(zhǎng)需高溫多雨少?gòu)?qiáng)風(fēng)的環(huán)境，極端天氣如臺(tái)風(fēng)、洪水以及干旱等容易引起橡膠減產(chǎn)，臺(tái)風(fēng)還會(huì)推遲割膠期的到來(lái)；遇破壞性極強(qiáng)的地震及海嘯，膠農(nóng)或因忙于災(zāi)后重建而減少割膠。
從歷史上來(lái)看，全球天然橡膠產(chǎn)量自20世紀(jì)中葉穩(wěn)定增長(zhǎng)至今，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為3.34%。
第一階段（1961~1973）此階段屬于戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)修復(fù)階段，產(chǎn)量增長(zhǎng)的推動(dòng)因素為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與生產(chǎn)技術(shù)的提升。一方面，東南亞主產(chǎn)區(qū)在戰(zhàn)亂后的修復(fù)期紛紛主動(dòng)擴(kuò)大種植，但是由于橡膠生長(zhǎng)周期長(zhǎng)，因而產(chǎn)量增長(zhǎng)出現(xiàn)了滯后性；另一方面全球經(jīng)濟(jì)在恢復(fù)過(guò)程中，膠農(nóng)生產(chǎn)積極性提高，因而此階段橡膠產(chǎn)量穩(wěn)中有增；此階段中天然橡膠消費(fèi)增長(zhǎng)一個(gè)很重要的因素是割膠制度與割膠技術(shù)的改善為天然橡膠單產(chǎn)提高創(chuàng)造了條件。
第二階段（1973~1983）此階段天然橡膠產(chǎn)量平均增速減慢，主要是全球經(jīng)濟(jì)遭受兩次石油危機(jī)重創(chuàng)，膠農(nóng)情緒悲觀；主產(chǎn)區(qū)遭遇了大型厄爾尼諾的破壞。1）1973~1979年期間，全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了兩次較大的石油危機(jī)，經(jīng)濟(jì)蕭條致全球天然橡膠價(jià)格走低，膠農(nóng)割膠積極性不高，全球天然橡膠產(chǎn)量增速有限，1980年天膠供給還出現(xiàn)下滑；2）1982年又爆發(fā)了大型厄爾尼諾，對(duì)天然橡膠生長(zhǎng)進(jìn)一步產(chǎn)生影響，泰國(guó)、印尼等天然橡膠單產(chǎn)在此階段出現(xiàn)下滑。
第三階段（1983~1995）此階段為快速增長(zhǎng)時(shí)期。1975年左右天然橡膠供給增速明顯，主要影響因素為生產(chǎn)效率的提升。主產(chǎn)國(guó)政府采取多種措施提振膠農(nóng)積極性、鼓勵(lì)橡膠種植，因而上一階段的新增種植面積在此階段進(jìn)入割膠期、旺產(chǎn)期，對(duì)應(yīng)可割膠面積相應(yīng)增加；另外橡膠樹(shù)良種和新割膠技術(shù)的利用也推動(dòng)了生產(chǎn)效率的提升。
第四階段（1995~2006）此階段為增速放緩時(shí)期。 1999年前后出現(xiàn)停滯，主要影響因素為生產(chǎn)效率以及生產(chǎn)效益顯著、膠農(nóng)生產(chǎn)積極性高。東南亞國(guó)家政府頻頻推出橡膠生產(chǎn)的相關(guān)扶持政策，一方面致力于提高橡膠生產(chǎn)的效率，另一方面提振膠農(nóng)生產(chǎn)積極性從而帶動(dòng)橡膠產(chǎn)量上升；但是1998年爆發(fā)了高強(qiáng)度厄爾尼諾，致天然橡膠生產(chǎn)遭受重創(chuàng)。
第五階段（2006至今）此階段為生產(chǎn)穩(wěn)定發(fā)展期。天然橡膠生產(chǎn)穩(wěn)增長(zhǎng)時(shí)期，主要是受2000年前后天然橡膠新增種植面積較大，且天然橡膠種植及撫管技術(shù)愈益成熟；另外，自2002年起主產(chǎn)國(guó)通過(guò)多項(xiàng)稅收、補(bǔ)貼政策提高膠農(nóng)生產(chǎn)積極性，產(chǎn)量有顯著增加；其中較為極端的是2009年同時(shí)遭受厄爾尼諾及次貸危機(jī)影響，天然橡膠種植效率及割膠積極性受到明顯影響，單產(chǎn)下降明顯。
預(yù)計(jì)2016年全球天然橡膠產(chǎn)量小幅收窄
天然橡膠主產(chǎn)區(qū)集中在東南亞地區(qū)，占全球總產(chǎn)量90%；泰國(guó)、印尼、馬來(lái)西亞三國(guó)全球占比69%；越南、中國(guó)也是重要的天然橡膠生產(chǎn)國(guó)，產(chǎn)量位于全球第三、四。
我們認(rèn)為，天然橡膠生產(chǎn)端高度集中使得天然橡膠主產(chǎn)國(guó)在天然橡膠供給方面具有較高的發(fā)言權(quán)，種植資源及政策因素、極端天氣變化都能影響全球天然橡膠供給。我們預(yù)計(jì)2016年天然橡膠產(chǎn)量為1218萬(wàn)噸，同減1.1%。基于以下判斷：1）半世紀(jì)以來(lái)最強(qiáng)厄爾尼諾爆發(fā)及隨后大概率發(fā)生的拉尼娜將致東南亞主產(chǎn)國(guó)先旱后澇，部分膠園因干旱而突發(fā)山火焚毀；而拉尼娜或帶來(lái)暴雨可緩解旱情，但是不利于割膠工作的展開(kāi)，因而主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量增加有限；2）從橡膠樹(shù)7~9年的生長(zhǎng)周期來(lái)看，07~10年新增種植面積較多且目前進(jìn)入可割期，但由于15年割膠經(jīng)濟(jì)效益不明顯，目前膠農(nóng)割膠積極性不高，部分成熟膠園遭廢棄，因而產(chǎn)量增加但增幅有限；3）國(guó)際三方橡膠理事會(huì)（IRCo）2016年年初推出的聯(lián)合限制出口計(jì)劃或短期內(nèi)直接影響橡膠供給狀態(tài)。
泰國(guó)：限產(chǎn)期結(jié)束后或增加天膠出口
泰國(guó)是全球最大產(chǎn)膠國(guó)，2015年生產(chǎn)天然橡膠447.3萬(wàn)噸（同比增加3.47%），產(chǎn)量占全球天膠總產(chǎn)量的36%，；其生產(chǎn)的橡膠約20%用于國(guó)內(nèi)消費(fèi)，其余出口；主要出口產(chǎn)品包括濃縮乳膠、標(biāo)準(zhǔn)膠和煙膠片等。
其全球最大產(chǎn)膠國(guó)地位的確立得益于其絕佳的自然環(huán)境優(yōu)勢(shì)以及政府扶植政策的推動(dòng)：1）泰國(guó)氣候條件及地理位置適合天膠生長(zhǎng)。在泰國(guó)東部地區(qū)18個(gè)府中，宜栽面積達(dá)250萬(wàn)公頃；2）政府重視發(fā)展橡膠產(chǎn)業(yè)，給予多項(xiàng)補(bǔ)助扶持政策，包括發(fā)放補(bǔ)助及收儲(chǔ)等；受政策推動(dòng)影響，橡膠種植面積不斷增長(zhǎng)，奠定泰國(guó)橡膠大國(guó)的地位。
我們判斷2016年泰國(guó)天然橡膠產(chǎn)量較2015年增加1.14%，理由有三：1）從新增種植面積來(lái)看，除09年受厄爾尼諾影響外，06~11年新增天膠種植面積持續(xù)上升，年均復(fù)合增長(zhǎng)率13.21%，2016年進(jìn)入可割膠狀態(tài)以及旺產(chǎn)期的膠樹(shù)占比突出，將支撐產(chǎn)量增長(zhǎng)；2）政府通過(guò)多種政策提振膠農(nóng)割膠積極性，包括發(fā)放補(bǔ)助金及貸款；加大對(duì)印度、俄羅斯的出口；增加道路建設(shè)中的天膠使用量等，對(duì)提振膠農(nóng)信心，穩(wěn)定產(chǎn)量起到了一定支撐作用；3）極端天氣厄爾尼諾及隨后的拉尼娜或抑制其產(chǎn)量增速。其中厄爾尼諾帶來(lái)的干旱對(duì)泰國(guó)影響較大，拉尼娜大概率發(fā)生時(shí)間與泰國(guó)雨季及停割期重合，對(duì)產(chǎn)量影響有限，預(yù)計(jì)會(huì)抵消掉部分由割膠面積增加帶來(lái)的產(chǎn)量增長(zhǎng)。
印度尼西亞：厄爾尼諾加劇旱情致16年天膠減產(chǎn)
印尼天膠產(chǎn)量?jī)H次于泰國(guó)，種植面積居世界首位。2015年生產(chǎn)天然橡膠314.54萬(wàn)噸（同比下降-0.25%），占全球總產(chǎn)量的25.6%；其中出口量為267.4萬(wàn)噸，較上年同期下降0.58%。印尼天然橡膠種植園主要分布在高溫、多雨的蘇門(mén)答臘島和加里曼丹島；標(biāo)準(zhǔn)膠占比大是印尼天然橡膠生產(chǎn)最明顯的特點(diǎn)。
我們認(rèn)為2016年印度尼西亞產(chǎn)量或相對(duì)減少至311.2萬(wàn)噸，降幅為1.1%，基于以下判斷：1）08~11年印尼新增天膠種植面積大幅減少，對(duì)應(yīng)16年可割膠面積亦將下滑；2）受厄爾尼諾影響，2015年下半年印尼80%區(qū)域遭受20年來(lái)最嚴(yán)重干旱，山林火災(zāi)頻發(fā)，直至16年年初雨季到來(lái)才有所緩解，預(yù)計(jì)今年割膠效率或受影響；同樣的旱災(zāi)在1998~1999年間曾有發(fā)生，致印尼橡膠單產(chǎn)下滑，且2000年總產(chǎn)量率下降6%；3）16年3~8月印尼預(yù)計(jì)減少出口23.87萬(wàn)噸，占15年同期出口的17.2%；限產(chǎn)結(jié)束后或加大出口量。
馬來(lái)西亞：開(kāi)割面積減少致使產(chǎn)量下滑
2015年馬來(lái)西亞天膠產(chǎn)量72.2萬(wàn)噸（同增8.03%）、出口113.2萬(wàn)噸（同增6.93%），自上世紀(jì)90年代起馬來(lái)西亞減少種植橡膠，目前其膠齡結(jié)構(gòu)偏老，主要是：1）馬來(lái)西亞自本世紀(jì)開(kāi)始工業(yè)化進(jìn)程加快，勞動(dòng)力大量流向工業(yè)領(lǐng)域，割膠工人減少；2）油棕經(jīng)濟(jì)效益高于橡膠。油棕產(chǎn)值高且非生產(chǎn)期短于橡膠；因而農(nóng)民轉(zhuǎn)向種植油棕。
我們認(rèn)為2016年馬來(lái)西亞天然橡膠產(chǎn)量或有所下降，基于以下判斷：1）馬來(lái)西亞可割膠面積數(shù)量有限。一方面國(guó)內(nèi)老化膠園較多，另一方面03~10年馬來(lái)西亞新增種植面積有限（僅有08年的0.6萬(wàn)公頃），對(duì)應(yīng)進(jìn)入割膠狀態(tài)新增面積增量有限；預(yù)計(jì)16年開(kāi)割面積減少20萬(wàn)公頃；2）限產(chǎn)政策對(duì)馬來(lái)西亞影響有限。馬來(lái)西亞參與三國(guó)聯(lián)合限產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)3~8月減少出口5.23萬(wàn)噸，僅占去年同期出口比重的8.76%，受限情況要優(yōu)于泰國(guó)和印尼。
越南：16年橡膠供給小幅增長(zhǎng)
越南是三國(guó)橡膠理事會(huì)之外產(chǎn)膠量最大的國(guó)家。2015年越南天膠產(chǎn)量101萬(wàn)噸（首次產(chǎn)量超百萬(wàn)噸），同比增長(zhǎng)6.6%，出口113.78萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.73%；越南生產(chǎn)的天然橡膠大部分以膠乳的形式出口，只有18%的膠乳在越加工。
我們預(yù)計(jì)2016年越南天膠產(chǎn)量將延續(xù)2015年增產(chǎn)勢(shì)頭，但增幅有限。理由如下：1）越南橡膠可割膠面積增量明顯。2007~2010年，天膠新增種植面積快速增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)可割膠面積亦上漲明顯；根據(jù)膠齡分布情況，進(jìn)入可割期和旺產(chǎn)期教膠樹(shù)占比突出；2）2016年?yáng)|南亞地區(qū)遭遇厄爾尼諾，影響膠樹(shù)生長(zhǎng)，但隨后而來(lái)的拉尼娜帶來(lái)豐沛降水，利于膠樹(shù)生長(zhǎng)但影響割膠工作展開(kāi)，產(chǎn)量增加有限；3）越南作為國(guó)際三方橡膠理事會(huì)的觀察方雖表示配合其限產(chǎn)政策，但因國(guó)內(nèi)政局情況，不會(huì)貿(mào)然縮減橡膠供給。聯(lián)合限產(chǎn)政策以來(lái)，越南橡膠出口較上年同期（3~4月）增加14.1萬(wàn)噸，同增24.3%，側(cè)面反映越南國(guó)內(nèi)膠農(nóng)割膠積極性較高，或?qū)Ψ�(wěn)定泰國(guó)產(chǎn)量起到一定作用。
需求篇：未來(lái)天膠消費(fèi)重心在亞洲工業(yè)區(qū)
天然橡膠的需求間接反映經(jīng)濟(jì)體的消費(fèi)水平和工業(yè)化發(fā)展水平。目前天然橡膠消費(fèi)主要集中于東南亞新興工業(yè)區(qū)，中國(guó)逐漸成為全球最大的天然橡膠消費(fèi)國(guó)。從歷史上來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是影響天然橡膠消費(fèi)的核心因素；合成橡膠的替代性和橡膠工業(yè)日益成熟亦將影響天然橡膠的消費(fèi)量。從天然橡膠下游產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，天然橡膠中日用消費(fèi)品占比不到20%；其最大消費(fèi)量源于工業(yè)需求——69%用于輪胎制造；輪胎制造的需求主要由汽車制造業(yè)拉動(dòng)。我們判斷未來(lái)需求部門(mén)不會(huì)出現(xiàn)較大改變，重心仍在亞洲新興工業(yè)區(qū)，且中國(guó)天然橡膠需求占比最大，主要由汽車制造業(yè)及輪胎消費(fèi)拉動(dòng)，橡膠管帶、醫(yī)療消費(fèi)及特種膠等領(lǐng)域天然橡膠消費(fèi)占比較小且趨于穩(wěn)定。
回顧過(guò)去：亞洲經(jīng)濟(jì)崛起拉升天然橡膠消費(fèi)
全球天然橡膠消費(fèi)量由1950年的172萬(wàn)噸穩(wěn)步提升至2015年的1217萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)速度為3%。從地域上來(lái)看，世界上90%的天然橡膠在新加坡集散，天然橡膠消費(fèi)主要集中于亞洲新興工業(yè)區(qū)，中國(guó)為最大的天然橡膠消費(fèi)國(guó)；從歷史上來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是影響天然橡膠消費(fèi)的核心因素；合成橡膠的替代性和橡膠工業(yè)日益成熟亦將影響天然橡膠的消費(fèi)量。
消費(fèi)格局：亞洲新興工業(yè)區(qū)天然橡膠消費(fèi)占比突出
在地域結(jié)構(gòu)上，新加坡作為全球天然橡膠貿(mào)易中心，世界上90%的天然橡膠在此集散；天然橡膠主銷區(qū)集中于亞、非、拉美等新興工業(yè)化地區(qū)，全球消費(fèi)占比75%以上，其中中國(guó)天膠消費(fèi)量居世界首位；2015年，中國(guó)天然橡膠消費(fèi)量468.2萬(wàn)噸，同比減少2.54%，占全球耗膠總量的39%。我們認(rèn)為此種格局形成的原因在于：1）新加坡自英國(guó)殖民地時(shí)期便已是傳統(tǒng)貿(mào)易中心，90年代以來(lái)國(guó)際大型輪胎制造企業(yè)均在此設(shè)有采購(gòu)中心；2）從下游消費(fèi)需求來(lái)看，天然橡膠消費(fèi)主要由輪胎制造業(yè)消費(fèi)拉動(dòng)；亞洲新興工業(yè)市場(chǎng)汽車工業(yè)發(fā)展迅速，為天然橡膠產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造需求空間；3）中國(guó)工業(yè)化發(fā)展進(jìn)程明顯加快，制造業(yè)的壯大使得中國(guó)成為全球輪胎制造中心，汽車制造業(yè)的發(fā)展帶動(dòng)中國(guó)成為全球最大的天然橡膠消費(fèi)國(guó)。
1、新加坡之所以成為全球橡膠貿(mào)易中心，核心在于：1）歷史上，新加坡曾是英國(guó)殖民地，英國(guó)借此向東南亞地區(qū)轉(zhuǎn)運(yùn)物資，新加坡歷史性地成為國(guó)際貿(mào)易中心；2）新加坡位于世界主要貿(mào)易航線上，海運(yùn)發(fā)達(dá)，港口吞吐能力強(qiáng)，轉(zhuǎn)運(yùn)成本較低；3）新加坡市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、自由化程度高，這是它吸引國(guó)際橡膠貿(mào)易商以及輪胎企業(yè)的根本原因。
2、天然橡膠主銷區(qū)集中在亞洲地區(qū)：1986年起亞太地區(qū)成為天然橡膠消費(fèi)量最大的地區(qū)，東南亞橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)(ANPRC)成員國(guó)天膠消費(fèi)量全球占比近一半，這主要得益于：1）天然橡膠消費(fèi)區(qū)域離生產(chǎn)區(qū)近，便于保持天然橡膠的性能穩(wěn)定并節(jié)省運(yùn)輸成本；從全球輪胎的消費(fèi)市場(chǎng)來(lái)看，輪胎消費(fèi)主要集中于中國(guó)、歐美等地，其中亞洲地區(qū)消費(fèi)占比為46%（中國(guó)消費(fèi)全球占比為24%）；2）全球工業(yè)中心向亞洲地區(qū)集聚，主要輪胎企業(yè)由歐美發(fā)達(dá)國(guó)家向東南亞地區(qū)轉(zhuǎn)移，或在此投資建廠，間接帶動(dòng)?xùn)|南亞國(guó)家工業(yè)化發(fā)展加速，對(duì)輪胎、管帶需求大。從全球輪胎的產(chǎn)量分布來(lái)看，輪胎產(chǎn)地主要集中于亞洲（主要是東亞和東南亞）、歐美等地，其中，亞洲產(chǎn)量占比約為57%（僅中國(guó)產(chǎn)量占比已達(dá)39%）。
根據(jù)LMC International發(fā)布2015年度乘用車及商用車產(chǎn)銷預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，輪胎消費(fèi)地域格局基本不會(huì)發(fā)生太大變化，主要集中于北美（22%）、歐洲（23%）、東亞（中國(guó)18%）等地；輪胎產(chǎn)地主要集中于亞洲（55%，其中中國(guó)30%；含東亞和東南亞）、歐洲（19%）和北美（13%）。
3、自2002年來(lái)，中國(guó)無(wú)論是在天然橡膠消費(fèi)的增速上還是總量上，都逐漸成為發(fā)展最快的國(guó)家；主要原因在于對(duì)外貿(mào)易蓬勃發(fā)展、內(nèi)需擴(kuò)大以及工業(yè)化發(fā)展速度加快：1）中國(guó)于2001年加入WTO后，橡膠及橡膠制品貿(mào)易開(kāi)始加速；隨后東盟自貿(mào)區(qū)議程推動(dòng)天然橡膠進(jìn)口配額制度逐漸開(kāi)放至取消，中國(guó)天然橡膠貿(mào)易日益活躍；2）2001年1月11日成立中橡電子交易市場(chǎng)（前海南農(nóng)墾電子商務(wù)交易中心），利用其價(jià)格發(fā)現(xiàn)、降低成本的市場(chǎng)化機(jī)制推動(dòng)天然橡膠交易；3）宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)帶動(dòng)汽車及工業(yè)消費(fèi)增加，間接傳導(dǎo)至輪胎行業(yè)：2000年以來(lái)中國(guó)GDP年均增長(zhǎng)率維持在8%左右，經(jīng)濟(jì)向上帶動(dòng)橡膠消費(fèi)增加，尤其是汽車行業(yè)（輪胎）、房地產(chǎn)行業(yè)（橡膠管帶）以及居民消費(fèi)、醫(yī)療領(lǐng)域（乳膠手套、膠鞋等）。
驅(qū)動(dòng)因素：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是橡膠需求的根本推動(dòng)力
天然橡膠作為四大工業(yè)原料之一，主要運(yùn)用于輪胎及膠帶、管帶等領(lǐng)域；汽車產(chǎn)量、公路運(yùn)輸和橡膠制品出口持續(xù)保持高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，輪胎等橡膠制品的產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，從不同方面增加了對(duì)天然橡膠的需求。單就汽車制造業(yè)而言，輪胎及汽車配件中天膠消費(fèi)占比約為65%。我們認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)向上是推動(dòng)橡膠需求變化的根本原因：1）經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)人均收入的提高，推動(dòng)醫(yī)療消費(fèi)、汽車消費(fèi)以及輪胎消耗增加，這是拉升天然橡膠消費(fèi)的根本原因；2）房地產(chǎn)行業(yè)景氣向上，對(duì)橡膠管帶、乳膠制品等制品的需求也在不斷提升；3）汽車工業(yè)的發(fā)展促進(jìn)天然橡膠消費(fèi)：東南亞國(guó)家政府給外商提供稅收和地租方面的優(yōu)惠，吸引大量輪胎汽車企業(yè)來(lái)此建廠，對(duì)天然橡膠消費(fèi)形成直接拉動(dòng)。
從歷史上來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是影響天然橡膠消費(fèi)的核心因素；合成橡膠的替代性和橡膠工業(yè)日益成熟亦將影響天然橡膠的消費(fèi)量。從天然橡膠下游產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要通過(guò)人均收入的提高，推動(dòng)醫(yī)療消費(fèi)、汽車消費(fèi)以及輪胎消耗增加，從根本上拉升天然橡膠消費(fèi)。
從天然橡膠歷史變化情況來(lái)看，影響天然橡膠需求的主要因素有：
1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是影響天然橡膠消費(fèi)的核心因素。二戰(zhàn)后世界進(jìn)入汽車時(shí)代，汽車工業(yè)的飛速發(fā)展拉升了對(duì)橡膠的需求。另外，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展使得建筑行業(yè)、醫(yī)療領(lǐng)域及居民日常消費(fèi)等方面對(duì)膠管、膠帶等橡膠制品的需求不斷加大。
2）合成橡膠的替代。合成橡膠作為化學(xué)品，其性質(zhì)與天然橡膠高度相似，對(duì)天然橡膠替代率為15%。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，橡膠需求量越來(lái)越大，替代品合成橡膠隨之出現(xiàn)并擠占部分天然橡膠的消耗。合成橡膠工業(yè)自1930S起步，1950S全球合成橡膠消耗量占比不足1/3，到60年代二者便平分秋色。
3）橡膠工業(yè)日益成熟，單位耗膠量明顯減少。全球橡膠工業(yè)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展與競(jìng)爭(zhēng)，生產(chǎn)效率與產(chǎn)品性能不斷提高，橡膠工業(yè)的發(fā)展使得單位橡膠制品耗膠量減少。雖然橡膠消費(fèi)量隨下游需求提升而不斷向上，但是生產(chǎn)技術(shù)水平的提高平滑了部分天然橡膠消費(fèi)的增速，天然橡膠增速總體較為平穩(wěn)。
展望未來(lái)：發(fā)展中國(guó)家汽車行業(yè)成天膠消費(fèi)的著力點(diǎn)
橡膠需求主要來(lái)自于工業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)周期向上。我們判斷未來(lái)天然橡膠需求部門(mén)不會(huì)發(fā)生較大變化，未來(lái)耗膠量仍由輪胎消費(fèi)拉動(dòng)（其中原配胎與替換胎需求為1:3），基于：1）未來(lái)輪胎產(chǎn)銷或因貿(mào)易摩擦等原因出現(xiàn)地域格局變動(dòng)，但是全球輪胎需求總量仍將保持上漲態(tài)勢(shì)：從下游汽車消費(fèi)角度出發(fā)，當(dāng)前發(fā)展中國(guó)家汽車占有率隨近年來(lái)工業(yè)化發(fā)展保持小幅上升態(tài)勢(shì)，輪胎消費(fèi)亦將同樣上漲；發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速維穩(wěn)，汽車保有量亦相對(duì)平穩(wěn)，對(duì)應(yīng)替換胎需求基本穩(wěn)定；2）橡膠管帶、醫(yī)療消費(fèi)及特種膠方面占比較小且全球消費(fèi)一直相對(duì)穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)未來(lái)這部分消費(fèi)趨于穩(wěn)定。
中國(guó)作為最大的發(fā)展中國(guó)家，同時(shí)也是天膠消費(fèi)量最大的國(guó)家，全球占比39%。目前中國(guó)輪胎生產(chǎn)全球占比在35%左右的水平，預(yù)計(jì)2016年中國(guó)天然橡膠消費(fèi)為502萬(wàn)噸（同增7.2%）。總體來(lái)看，預(yù)計(jì)2016年全球天膠消費(fèi)量將達(dá)1249萬(wàn)噸（同增2.63%）。
2015年中國(guó)汽車產(chǎn)銷分別完成2450萬(wàn)輛（同增3.3%）、2460萬(wàn)輛（同增4.7%）；輪胎產(chǎn)量9.7億條（同減13%），全球占比約35%；未來(lái)5年中國(guó)汽車保有率持續(xù)上升但增速逐年下降，天然橡膠消費(fèi)量將有所上升，但較難出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)局面。理由如下：
1）美國(guó)“雙反”效應(yīng)弱化。2014年7月，美國(guó)決定對(duì)中國(guó)涉嫌“傾銷”輪胎廠商征收14.35%~87.99%的反傾銷稅和20.73%~100.77%的反補(bǔ)貼稅，此舉一度重挫中國(guó)輪胎行業(yè)；但未來(lái)5年中國(guó)汽車保有量保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，對(duì)應(yīng)替換胎需求同樣高速增長(zhǎng)，相關(guān)企業(yè)加大輪胎內(nèi)銷力度，同時(shí)也注重開(kāi)拓其他發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，提高單位輪胎的質(zhì)量和精細(xì)化程度；目前輪胎企業(yè)處于生產(chǎn)恢復(fù)時(shí)期，用膠量相應(yīng)攀升。
美國(guó)是中國(guó)重要的海外市場(chǎng)，有近三分之一的輪胎銷往美國(guó)。歷史上，為了保護(hù)本土汽車輪胎企業(yè)免受進(jìn)口輪胎沖擊，美國(guó)曾（2009年4月29日）對(duì)中國(guó)消費(fèi)用輪胎啟動(dòng)特別保障措施調(diào)查，此舉致中國(guó)涉案輪胎對(duì)美出口量一度下降超過(guò)60%，主要出口美國(guó)市場(chǎng)的中國(guó)輪胎企業(yè)持續(xù)虧損。
2）汽車市場(chǎng)回暖帶動(dòng)輪胎需求增加，相應(yīng)橡膠消費(fèi)需求也有所增加。一方面由于汽車購(gòu)置稅減半政策等影響，16年中國(guó)汽車消費(fèi)量以及相應(yīng)的輪胎需求有望增加；另一方面2016年政府對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)扶持力度加強(qiáng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展將帶動(dòng)國(guó)內(nèi)重卡及相關(guān)貨車的消費(fèi)上升，輪胎、管帶等需求也將受益；生鮮電商飛速發(fā)展，對(duì)物流車需求加大，相應(yīng)的重卡汽車等需求增加帶動(dòng)輪胎、橡膠需求上升。
3）政府政策扶持加上軍工部門(mén)合作，16年專用膠消費(fèi)將會(huì)增加，所以天然橡膠消費(fèi)量穩(wěn)中有增。由于專用膠占比相對(duì)汽車需求較少，且深加工和其他行業(yè)有些產(chǎn)能可能轉(zhuǎn)移到國(guó)外，耗膠量速度可能不會(huì)有原來(lái)那么快，因此這部分橡膠消耗量穩(wěn)中有升。
價(jià)格篇：年內(nèi)基本面改善，看漲16年膠價(jià)
通過(guò)研究天然橡膠價(jià)格的歷史變化走勢(shì)，我們發(fā)現(xiàn)：長(zhǎng)期來(lái)看，供需基本面決定了膠價(jià)變化走勢(shì)。在正常周期中，膠價(jià)具有6~8年一輪的漲跌規(guī)律，與天然橡膠的生長(zhǎng)周期相對(duì)應(yīng)；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是推動(dòng)天然橡膠需求增長(zhǎng)的重要引擎，需求是影響天然橡膠價(jià)格的關(guān)鍵；短期來(lái)看，天然橡膠價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)狀況及生產(chǎn)狀況高度相關(guān)。
從歷史找規(guī)律：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是推升天然橡膠價(jià)格的動(dòng)力
我們以20世紀(jì)天然橡膠價(jià)格作為分析對(duì)象，判斷天然橡膠的產(chǎn)能周期與供需關(guān)系決定了天然橡膠價(jià)格的基準(zhǔn)水平與走勢(shì)。從中長(zhǎng)期來(lái)看：基本面決定膠價(jià)變化基本走勢(shì)，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是推動(dòng)天然橡膠需求增長(zhǎng)的重要引擎，工業(yè)屬性是影響膠價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵；從短期來(lái)看，政策變化、匯率等對(duì)膠價(jià)刺激較為明顯，天然橡膠的金融屬性則對(duì)膠價(jià)起到助漲助跌的作用。
歷史上膠價(jià)走勢(shì)雖然存在事件性的大幅波動(dòng)，但其長(zhǎng)期趨勢(shì)與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)密切相關(guān)。天然橡膠自1910S開(kāi)始從巴西向東南亞地區(qū)轉(zhuǎn)移并逐漸集中，天然橡膠價(jià)格在此之后經(jīng)歷了數(shù)次價(jià)格上的短期迅速波動(dòng)；分別是1925年、1956年；1982年和1996年，隨后均在較短時(shí)間內(nèi)恢復(fù)正常。
歷史事件驅(qū)動(dòng)：短期供給收縮造成膠價(jià)快漲快跌
天然橡膠價(jià)格波動(dòng)具有明顯的6~8年一輪漲跌的周期性規(guī)律，與天然橡膠的產(chǎn)能周期大致相當(dāng)；天然橡膠的生長(zhǎng)周期長(zhǎng)，供給端短期內(nèi)難以迅速增加，但主產(chǎn)國(guó)可以通過(guò)限制出口政策等影響供給和市場(chǎng)預(yù)期，引致膠價(jià)劇烈波動(dòng)；氣候、政策等突發(fā)性因素變化也是膠價(jià)迅速變動(dòng)的重要原因。
我們研究1980年以來(lái)的膠價(jià)，發(fā)現(xiàn)共經(jīng)歷了5輪明顯的波動(dòng)周期，其中政策性因素對(duì)膠價(jià)波動(dòng)作用最為明顯，主產(chǎn)國(guó)出于政治目的或經(jīng)濟(jì)目的控制天然橡膠供給，引致市場(chǎng)恐慌情緒，造成膠價(jià)非理性上漲；突發(fā)性自然災(zāi)害則影響對(duì)供給穩(wěn)定的預(yù)期，在生產(chǎn)恢復(fù)正常后膠價(jià)也隨之恢復(fù)。
政策驅(qū)動(dòng)：限產(chǎn)因素對(duì)膠價(jià)刺激作用明顯
天然橡膠生產(chǎn)的高集中度決定產(chǎn)業(yè)在供給層面具有很高的話語(yǔ)權(quán)，聯(lián)合限產(chǎn)和限制出口計(jì)劃易導(dǎo)致供給受限，短期對(duì)提振膠價(jià)作用明顯。國(guó)際橡膠主產(chǎn)國(guó)出于不同目的聯(lián)合限制天然橡膠供給在歷史上出現(xiàn)過(guò)數(shù)次且都帶來(lái)了橡膠價(jià)格的明顯上漲：
1）天然橡膠資源控制方限制出口容易引發(fā)市場(chǎng)供需失衡，膠價(jià)應(yīng)聲上漲。歷史上有過(guò)兩次較為典型的出于政治立場(chǎng)考慮控制出口的案例：1925年英國(guó)控制東南亞殖民地天然橡膠物資出口以及1956年橡膠生產(chǎn)國(guó)禁止橡膠出口社會(huì)主義國(guó)家并加強(qiáng)收儲(chǔ)都曾不同程度推升膠價(jià)上漲數(shù)倍；膠價(jià)在出口限制解除后也開(kāi)始逐漸回歸正常；另外極端的控制天然橡膠甚至?xí)l(fā)走私及黑市交易盛行，膠價(jià)甚至?xí)叱鍪袌?chǎng)價(jià)數(shù)倍。
2）主產(chǎn)國(guó)以穩(wěn)定膠價(jià)而推出的聯(lián)合限產(chǎn)政策在一定上影響了人們對(duì)天然橡膠供給穩(wěn)定的預(yù)期，造成需求方大量囤積天然橡膠，膠價(jià)畸形上漲。在天然橡膠低位時(shí)期，主產(chǎn)國(guó)出于經(jīng)濟(jì)因素考慮而限制出口，都致使膠價(jià)不同程度上漲——2008年、2012年以及2016年國(guó)際橡膠主產(chǎn)國(guó)聯(lián)合限致出口以來(lái)，天然橡膠價(jià)格均出現(xiàn)不同程度的回升。
周期驅(qū)動(dòng)：自然災(zāi)害引致供給收縮預(yù)期，加劇膠價(jià)波動(dòng)
天然橡膠價(jià)格變化受自身產(chǎn)能變化影響，其供給短期內(nèi)存在上限，自然災(zāi)害、橡膠種植面積是影響天然橡膠產(chǎn)能的兩大主要因素。自然災(zāi)害中，臺(tái)風(fēng)以及厄爾尼諾的發(fā)生，將導(dǎo)致橡膠減產(chǎn)；而橡膠種植面積的增減會(huì)相應(yīng)導(dǎo)致5~7年后可割膠數(shù)量增減變動(dòng)，但是其變化存在于預(yù)期之中，對(duì)膠價(jià)影響有限。這從歷史上可以得到驗(yàn)證：
（1）橡膠生產(chǎn)過(guò)程中，極端天氣及自然災(zāi)害主要影響天然橡膠的單產(chǎn)；其中強(qiáng)臺(tái)風(fēng)及厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)天然橡膠產(chǎn)量影響較為明顯；短期內(nèi)破壞性自然災(zāi)害易影響膠價(jià)預(yù)期，造成膠價(jià)劇烈波動(dòng)。
（2）正常年份天然橡膠產(chǎn)能變動(dòng)于預(yù)期之中，對(duì)膠價(jià)的影響不明顯。每一割膠周期（通常以年為單位）內(nèi)，一般3~5月內(nèi)東南亞主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入停割期，天然橡膠產(chǎn)量短期內(nèi)出現(xiàn)短缺，由于短期供給變動(dòng)存在于預(yù)期之中，因而短期停割對(duì)膠價(jià)變化影響不明顯。
汽車工業(yè)蓬勃發(fā)展為膠價(jià)提供長(zhǎng)期動(dòng)能
天然橡膠價(jià)格由下游需求推動(dòng)，主要在于天然橡膠需求彈性大于其供給彈性：1）在經(jīng)濟(jì)上行階段，下游需求亦隨之上漲，由于天然橡膠的產(chǎn)量難以在短時(shí)間內(nèi)迅速提高，膠價(jià)隨之上漲；2）在經(jīng)濟(jì)下行階段，橡膠下游需求不振，而天然橡膠供給端收縮對(duì)需求刺激有限；3）在正常周期中，天然橡膠價(jià)格隨其產(chǎn)能周期保持6~8年的周期性漲跌規(guī)律。
我們?cè)谛枨蟛糠址治鲞^(guò)，天然橡膠約65%應(yīng)用于汽車工業(yè)領(lǐng)域（主要是汽車輪胎、密封圈、減震制品等）。20世紀(jì)期間，天然橡膠價(jià)格出現(xiàn)4次明顯的上漲周期，工業(yè)化興衰尤其是汽車制造業(yè)的發(fā)展與膠價(jià)波動(dòng)相伴始終，表現(xiàn)為需求對(duì)天然橡膠價(jià)格的強(qiáng)勁拉動(dòng)。
1）20世紀(jì)初，天然橡膠主要在巴西種植，年均產(chǎn)量不足10萬(wàn)噸；與此同時(shí)汽車工業(yè)興起激發(fā)了對(duì)橡膠的需求，供應(yīng)偏緊的格局下膠價(jià)應(yīng)聲上漲。1913年世界汽車總產(chǎn)量較1907年增長(zhǎng)了5.4倍；期間倫敦天然橡膠價(jià)格最大漲跌幅達(dá)276%。
2）20年代經(jīng)濟(jì)大蕭條后，全球汽車工業(yè)及輪胎制造業(yè)飛速發(fā)展。當(dāng)時(shí)美國(guó)的汽車制造業(yè)在全世界保持絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，橡膠產(chǎn)量難以滿足需求，美國(guó)大力發(fā)展合成橡膠工業(yè)擠占部分天然橡膠市場(chǎng)，膠價(jià)緩慢爬升；至二戰(zhàn)結(jié)束后，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)興，日本及歐洲等經(jīng)濟(jì)體戰(zhàn)后再次工業(yè)化并取代美國(guó)成為世界工業(yè)中心，汽車工業(yè)的飛速發(fā)展拉升膠價(jià)。
3）20世紀(jì)90年代，亞洲新興經(jīng)濟(jì)體崛起，汽車制造業(yè)飛速發(fā)展，亞洲逐漸成為新的世界汽車制造中心：亞洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展顯示出其汽車市場(chǎng)容量的巨大潛力；發(fā)達(dá)國(guó)家一方面維持著制造業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)，另一方面則將制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中附加值低的產(chǎn)業(yè)向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移；以中國(guó)和印度為代表的亞洲新興國(guó)家汽車制造業(yè)加快發(fā)展，對(duì)天然橡膠的需求增加；同時(shí)全球天然橡膠供給較為穩(wěn)定，供應(yīng)偏緊推高天然橡膠價(jià)格。
價(jià)格預(yù)測(cè)：看漲年內(nèi)膠價(jià)上漲
我們預(yù)計(jì)2016年國(guó)際天然橡膠均價(jià)1500美元/噸，高點(diǎn)有望達(dá)到1750美元/噸（現(xiàn)價(jià)1280美元/噸）；國(guó)內(nèi)方面預(yù)計(jì)全年市均價(jià)12500元/噸，高點(diǎn)有望漲至14500元/噸（現(xiàn)價(jià)10900元/噸）。我們對(duì)2016年橡膠價(jià)格判斷主要基于以下理由：
（1）我們預(yù)計(jì)2016年天然橡膠產(chǎn)需缺口達(dá)31萬(wàn)噸。我們預(yù)計(jì)2016年全球天然橡膠產(chǎn)量在1218萬(wàn)噸左右，較15年下降1.09%；從而導(dǎo)致2016年天然橡膠供需缺口為31萬(wàn)噸。根據(jù)供需缺口與膠價(jià)的對(duì)應(yīng)關(guān)系，2009年盈余43萬(wàn)噸，市均價(jià)16500元/噸，2010年缺口37萬(wàn)噸，均價(jià)26560元/噸，漲幅達(dá)60%，并結(jié)合全球庫(kù)存情況，我們預(yù)計(jì)2016年國(guó)際天然橡膠均價(jià)為1500美元/噸，高點(diǎn)有望達(dá)到1750美元/噸（現(xiàn)價(jià)1280美元/噸）；國(guó)內(nèi)均價(jià)在12500元/噸左右，高點(diǎn)有望達(dá)到14500元/噸（現(xiàn)價(jià)10900元/噸）。
（2）全球量寬背景支持年內(nèi)天然橡膠價(jià)格。1）美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)不斷后延，壓制美元指數(shù)；2）全球量化寬松開(kāi)啟（歐洲、日本、中國(guó)持續(xù)降息）利多大宗商品。
文章來(lái)源：微信公眾號(hào)撲克投資家
轉(zhuǎn)自：橡膠技術(shù)網(wǎng)，橡膠行業(yè)門(mén)戶網(wǎng)站！
