化工行業：2016Q1輪胎企業業績為何如此靚麗

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     2016Q1 輪胎企業業績靚麗。最近各輪胎上市公司相繼公布2016 年一季度的業績或業績預告，其中青島雙星一季度凈利潤同比增長177%，賽輪金宇公布一季度業績在8300 萬元~9600 萬元，同比增長160%~200%，陽谷華泰公布業績修正公告，2016 年一季度預計盈利1561 萬~1718 萬元，同比增長200%~230%。對于輪胎企業的業績增長，各企業公告了業績增長的原因，總結來說就是兩點，一是公司管理效率提升，成本控制得當；二是輪胎訂單及銷量增長。

    輪胎銷量的增長是企業業績增長的主要原因。我們認為輪胎銷量的增長主要有以下影響因素：1）美國“雙反”的影響減弱，行業開工率提升，2015 年輪胎產量基數低。從企業的開工率情況來看，2 月份以來整個行業半鋼胎和全鋼胎的開工率高于2015 年，其中半鋼胎的開工率提升到75.67%，恢復到“雙反”前2014 年的水平。2015 年1 月份公布“雙反”初裁結果后，2015 年2 月份，我國輪胎產量5200 萬條，同比下滑25.86%。2015 年下半年至今，輪胎企業開始，出口轉內銷、出口到其他國家、在海外建廠，“雙反”對輪胎企業的影響逐漸減弱。因此，美國“雙反”的影響減弱，行業開工率提升，2015 年一季度輪胎產量基數低，是2016 年一季度輪胎銷量同比大增的原因之一。2）原材料天膠價格大幅反彈，強化了輪胎經銷商補庫需求。2015 年輪胎經銷商預期膠價下跌，輪胎價格不會上漲，因此保持較低的庫存，2016 年2 月份天膠價格短期內大幅反彈，改變市場預期，下游經銷商擔心輪胎出廠價上調，疊加春季銷售旺季，因此開始積極備貨，這是輪胎銷量增長的另一影響因素。3）下游需求有所好轉。國家統計局發布的最新數據顯示，2016 年一季度房屋新開工面積2.8 億平方米，同比增長19.2%。全國商品房銷售面積2.4 億平方米，同比增長33.1%。國內重卡1-3 月份共銷售各類車輛約14.37 萬輛，比2015 年同期的13.46 萬輛增長7%。 房地產開工面積及重卡銷量的增長帶動全鋼胎銷量的增長。4）另外，2016年2 月19 日，美國商務部發布公告，正式對原產于中國的卡車及公共汽車輪胎發起反傾銷反補貼調查，輪胎生產企業不排除有提前大力銷售的傾向。

    企業盈利大幅增長能否維持下去？1）天然橡膠價格上漲，輪胎終端價格普遍未提價，天膠價格反彈后，大多數輪胎企業的輪胎出廠價并沒有上調，如果在下游需求較好的時候沒有提價，后期將很難提價。企業在消耗完低價庫存后，產品的毛利有被壓縮的可能，在這種情形下規模較大的輪胎企業受益，小企業的利潤波動會比較大。2）對卡車及公共汽車輪胎的“雙反”是全年最大的風險。2015 年我國卡客車輪胎出口到美國的數量接近60 萬噸，占我國出口卡客車市場的1/5，在整個卡客車出口中占有重要的地位，如果2016 年6 月份左右美國對中國卡客車實行“雙反”，勢必將對我國全鋼胎市場造成重大的影響，也是2016年影響整個輪胎行業盈利情況的最不確定的因素。

    企業如何應對才能從困境中走出來？從公司的角度來講，一是實施“中國制造2025”和“互聯網+”，提高企業自動化和信息化水平，提升生產效率、降低人工成本，實現升級發展，邁向中高端制造；二是節能降耗、綠色生產，提升產品質量，提供個性化產品；三是海外建廠，在海外設立輪胎工廠，并在當地建立橡膠園和橡膠加工廠，走出去規避“雙反”。

    風險提示：經濟下行輪胎需求下滑的風險；美國對中國卡客車實施“雙反”的風險；原材料價格上漲的風險。