滬膠 繼續(xù)做空的理由不充分

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 　　受市場(chǎng)對(duì)煙膠片和標(biāo)膠價(jià)差回歸的預(yù)測(cè)，以及滬膠1503合約到期，交儲(chǔ)支撐缺失，滬膠1505合約快速回落。在滬膠1505合約失去炒作價(jià)值之后，滬膠率先轉(zhuǎn)戰(zhàn)到主力1509合約。滬膠前期虛高的價(jià)格得以修復(fù)，遠(yuǎn)月合約不合理價(jià)差也迅速回歸到合理水平，但可交割標(biāo)的價(jià)格與復(fù)合膠之間的價(jià)差仍較大，滬膠期價(jià)依舊承壓。考慮到絕對(duì)價(jià)格和成本因素，滬膠期價(jià)在經(jīng)歷快速回調(diào)后，繼續(xù)大幅做空的理由并不充分，更多表現(xiàn)為盤中被短線資金主導(dǎo)，中期振蕩筑底。

　　國(guó)內(nèi)天膠政策或有挺價(jià)可能

　　近期國(guó)內(nèi)天膠政策或有挺價(jià)天膠的可能，首先，從2014年12月初，國(guó)內(nèi)開(kāi)始了新一輪的收儲(chǔ)，針對(duì)國(guó)內(nèi)三家生產(chǎn)商收全乳膠12.8萬(wàn)噸，基本收了2014年天膠產(chǎn)量的一半，強(qiáng)有力地支撐了國(guó)內(nèi)天膠價(jià)格；其次，從2015年1月1日開(kāi)始，天膠進(jìn)口關(guān)稅提高300元/噸，重點(diǎn)是針對(duì)目前使用量最多的標(biāo)膠，同時(shí)也抬高了煙片的套利空間；再次，復(fù)合膠新標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行時(shí)間確定在2015年7月1日，其實(shí)政策意圖或許是想取消復(fù)合膠，因?yàn)榘凑罩�前的�?guī)定，復(fù)合膠進(jìn)口零關(guān)稅；最后，海關(guān)總署加強(qiáng)了對(duì)進(jìn)口天膠的審查力度，對(duì)證件不齊全的進(jìn)口膠基本都采取20%的關(guān)稅，再次對(duì)進(jìn)口膠進(jìn)行限制。

　　綜合以上因素，近期國(guó)內(nèi)天膠政策在一定程度上抑制進(jìn)口力度，以提高國(guó)內(nèi)天膠價(jià)格。因?yàn)樘炷z是戰(zhàn)略儲(chǔ)備物資，后期價(jià)格如果繼續(xù)下跌，則膠農(nóng)很有可能會(huì)采取砍樹(shù)措施，這是市場(chǎng)不希望看到的。

　　天膠需求穩(wěn)定仍無(wú)亮點(diǎn)

　　受天膠價(jià)格下跌影響，2014年天膠產(chǎn)量同比減少，泰國(guó)產(chǎn)量為399.7萬(wàn)噸，同比上一年減少17.3萬(wàn)噸；印尼產(chǎn)量為315.3萬(wàn)噸，減少8.4萬(wàn)噸；馬來(lái)西亞產(chǎn)量為70萬(wàn)噸，減少12.64萬(wàn)噸；印度產(chǎn)量為72.4萬(wàn)噸，減少7.2萬(wàn)噸；中國(guó)產(chǎn)量為85.7萬(wàn)噸，減少約1萬(wàn)噸。可見(jiàn)天膠進(jìn)入低價(jià)位區(qū)間后，供應(yīng)受膠價(jià)的影響更加凸顯。

　　與此同時(shí)，美國(guó)商務(wù)部“雙反”政策影響了國(guó)內(nèi)天膠大約12%的產(chǎn)量，對(duì)國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)沖擊嚴(yán)重。當(dāng)下輪胎企業(yè)成品庫(kù)存較大，內(nèi)憂外患使得行業(yè)堪憂。但是從整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的定價(jià)權(quán)看，輪胎廠更多處于被動(dòng)接受的地位，當(dāng)然不排除上游會(huì)兼顧到輪胎企業(yè)的利潤(rùn)情況，但整體看天膠價(jià)格下跌的力度有限。此外，應(yīng)該關(guān)注到2014年全球天膠消費(fèi)增加了5.2%，中國(guó)進(jìn)口增加20萬(wàn)噸，顯示剛性需求仍穩(wěn)定。

　　總體而言，目前滬膠主力1509合約處于割膠小高峰，并且暫無(wú)收儲(chǔ)等因素支撐，短線存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但受去年天膠價(jià)格下跌影響，今年天膠已經(jīng)出現(xiàn)減產(chǎn)趨勢(shì)。因此，滬膠1509合約后期資金大幅做空的理由并不充分，建議1509合約在12550元/噸下方空頭謹(jǐn)慎參與，但多頭入場(chǎng)仍需等待市場(chǎng)企穩(wěn)。