宏源期貨：天膠早報(bào)20170522

　　經(jīng)濟(jì)緩慢降溫，滬膠反彈高度或有限

 

　　要點(diǎn)：

 

　　1、現(xiàn)貨價(jià)格：上海市場15年云象國營全乳報(bào)價(jià)13000元/噸（+300），16年國產(chǎn)全乳報(bào)價(jià)12950元/噸。青島地區(qū)泰國人民幣混合膠12900元/噸（+100），越南3L混合膠報(bào)價(jià)13700元/噸（+0），泰國3#煙片14100元/噸(+200）。保稅區(qū)，RSS3煙片1850-1900美元/噸（+0）；STR20#近港、到港報(bào)價(jià)1540-1550美元/噸（+25），6-7月船貨1580-1600美元/噸（+25）。外盤，RSS3#報(bào)2120美元/噸（-0），STR20#報(bào)1640美元/噸（-0），泰國原料收購價(jià)格窄調(diào)，生膠片70.13，漲0.72；煙膠片72.57，跌0.23；膠水65.00，持平；杯膠47.50，持平（泰銖/公斤）。

 

　　2、價(jià)差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣混合膠價(jià)差-400元/噸左右。1801與1709價(jià)差1965元/噸。

 

　　3、庫存：截至5月16日，青島保稅區(qū)橡膠(13850, 180.00, 1.32%)庫存較上期增長7.2%至26.78萬噸，凈增1.8萬噸。具體來看，天然膠庫存增量較多至20.68萬噸，是推高總體庫存的主要?jiǎng)恿�，較上期增加近9%；而合成膠庫存5.67萬噸，增加3%相對變化不大。青島保稅區(qū)在經(jīng)過近一個(gè)月庫存猛增過后，已成滿倉狀態(tài)。正常情況下，庫存不會(huì)有太大的增量。

 

　　4、汽車產(chǎn)銷量及庫存指數(shù)：今年4月份，國內(nèi)重卡市場共約銷售各類車輛10.3萬輛，比去年同期的6.89萬輛大幅增長50%，環(huán)比下降10%。中國4月份汽車銷量報(bào)208萬輛，同比下降2.2%；乘用車銷量報(bào)172萬輛，同比下降3.7%。4月汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)59.2仍處同期高位5月汽車經(jīng)銷商信心指數(shù)小幅回落至145。

 

　　5、天膠產(chǎn)量及進(jìn)出口：據(jù)中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2017年4月，中國進(jìn)口天膠及合成膠（含膠乳）共計(jì)58萬噸，較去年同期的50萬噸增長16%；但環(huán)比下降17%。2017年前4月共進(jìn)口天膠及合成膠（含膠乳）235萬噸，同比增長30.3%。

 

　　小結(jié)：

 

　　經(jīng)濟(jì)緩慢降溫。4月宏觀數(shù)據(jù)確認(rèn)經(jīng)濟(jì)回落。從生產(chǎn)看，工業(yè)增速從3月的7.6%大幅回落至6.5%。固定資產(chǎn)投資增速從9.4%降到了8.4%。三大類投資中，制造業(yè)投資增速大幅回落，成為主要拖累；基建投資增速微幅反彈，仍處高位；房地產(chǎn)投資增速小幅上升。4月地產(chǎn)銷量增速繼續(xù)下滑至7.7%，新一輪限購限貸政策疊加房貸利率回升，以及去年同期基數(shù)較高，共同導(dǎo)致地產(chǎn)需求持續(xù)降溫。5月以來下游地產(chǎn)、汽車需求增速依舊低迷，中上游發(fā)電增速也在繼續(xù)降溫，但在低基數(shù)效應(yīng)下5月經(jīng)濟(jì)不會(huì)大幅下行，將呈現(xiàn)緩慢降溫的走勢。

 

　　總?cè)谫Y余額增速降。雖然4月社融總量同比多增，但政府融資大幅萎縮，同比下降7187億，因而加總以后的社會(huì)加政府融資依然同比少增，而且是連續(xù)第二個(gè)月同比下降，總?cè)谫Y余額增速也從3月的15.3%繼續(xù)下降至15%。4月M2同比微降至10.5%，M1繼續(xù)回落至18.5%，主因地產(chǎn)銷售降溫、金融去杠桿。

 

　　6月國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)供應(yīng)將繼續(xù)增長，國內(nèi)進(jìn)口大增，青島保稅區(qū)與交易所庫存合計(jì)較同期增10%。貨幣政策收緊，地產(chǎn)銷售下滑，經(jīng)濟(jì)或重回衰退，下游需求不足，4月汽車銷售增速同比降2.2%，重卡銷售旺季已過，國內(nèi)輪胎企業(yè)整體開工維持偏低位水平。上周五原油反彈、化工品表現(xiàn)強(qiáng)勢，滬膠小幅反彈，但是自身基本面偏弱，預(yù)計(jì)反彈高度有限，建議勿盲目最多，等待反彈乏力的放空機(jī)會(huì)，關(guān)注壓力位14300。