橡膠:低估品種的正常大漲
【橡膠技術(shù)網(wǎng) - 期貨價(jià)格】
供給零增長,且未來兩個(gè)月難以提升
從產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看,據(jù)ANRPC最新公布的數(shù)據(jù)顯示,2016年1—8月泰國天膠產(chǎn)量同比略微增加0.9%。從泰國原料價(jià)格來看,2014年和2015年夏季原料價(jià)格都出現(xiàn)了下跌,因?yàn)橄募臼窍鹉z供應(yīng)旺季的開端。然而,2016年夏季原料價(jià)格明顯抗跌,九月之后還上漲了30%。產(chǎn)量和原料價(jià)格共同表明今年供應(yīng)增幅十分有限。
從原因上看,市場眾多觀點(diǎn)認(rèn)為泰國降雨較多導(dǎo)致了供應(yīng)零增長。從我們對泰國產(chǎn)區(qū)的降雨監(jiān)控來看,并沒有發(fā)現(xiàn)市場所謂的降雨過多。膠農(nóng)割膠意愿不足才是影響產(chǎn)量的根本原因。過去兩年膠價(jià)過低,東南亞膠農(nóng)積極性挫傷嚴(yán)重,棄割外出務(wù)工,養(yǎng)護(hù)投入不足,多有發(fā)生。今年原料價(jià)格并不低,膠農(nóng)應(yīng)該有利可圖,但是產(chǎn)量始終沒法放大,根本原因就是膠農(nóng)對割膠收益的預(yù)期發(fā)生了轉(zhuǎn)變。一旦預(yù)期發(fā)生變化,短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)。所以,后期天氣即使沒問題,產(chǎn)量也難以增加。當(dāng)然,如果天氣出現(xiàn)持續(xù)降雨,供給對價(jià)格的利多作用將強(qiáng)化。
需求持續(xù)增長
10月份,國內(nèi)重卡市場共約銷售各類車型6.74萬輛,比去年同期的4.52萬輛同比大幅增長49%,環(huán)比今年9月增長27%。這個(gè)49%的同比增幅,也打破了今年8月份銷量同比增長44%的最高紀(jì)錄,創(chuàng)下了今年以來的月度漲幅新高。由于“銀十”整體銷售給力,今年重卡市場的累計(jì)銷量增長進(jìn)一步提速,1-10月的累計(jì)銷量達(dá)到55.97萬輛,同比增長23.3%,比1-9月的20.4%增速又?jǐn)U大了2.9個(gè)百分點(diǎn),凈增長10.57萬輛。
今年重卡的銷量明顯高于去年。信貸和財(cái)政的刺激下,房地產(chǎn)和基建的走好提升了重卡的銷量;2010年重卡銷量曾經(jīng)創(chuàng)出百萬輛的高峰,當(dāng)年的重卡在今年進(jìn)入換車高峰期。這兩個(gè)因素共同推動(dòng)今年重卡持續(xù)轉(zhuǎn)好。另外,9月份開始執(zhí)行的治超新規(guī)給重卡市場注入了新的動(dòng)力。治超新規(guī)實(shí)行以來,運(yùn)價(jià)明顯上漲,由于鐵路有運(yùn)力常年緊張和運(yùn)輸線路固定的問題,所以鐵路替代作用有限,重卡的銷量必然提升。重卡銷量是橡膠下游需求的核心指標(biāo),橡膠下游需求在四季度將持續(xù)提升。
總結(jié)
總體上看,供給零增長,需求持續(xù)好轉(zhuǎn),顯然橡膠的大格局是利多的。在這樣的大格局下,上漲成為必然。但是,從盤面的表現(xiàn)來看,顯然橡膠的上行十分艱難,每次大漲之后總有持續(xù)的橫盤。這種艱難的上行形態(tài)并不是基本面造成的,而是資金面的特殊情況。由于交易所對滬膠有500手限倉的規(guī)定,投機(jī)力量受到明顯的限制。國內(nèi)多家知名私募基金都不參與滬膠,都是因?yàn)?00手的倉位過低,投入產(chǎn)出不成比例。另一方面,產(chǎn)業(yè)鏈上參與滬膠的企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)超其他期貨品種,且參與期貨的企業(yè)多從事非標(biāo)準(zhǔn)的期現(xiàn)套利,導(dǎo)致大量的產(chǎn)業(yè)資金長期做空滬膠。而且產(chǎn)業(yè)資金做空滬膠可以申請?zhí)妆n~度,并不受到500手限倉的束縛。以私募基金為代表的多頭力量受到500手限倉的束縛,而產(chǎn)業(yè)空頭資金卻因?yàn)榭梢陨暾執(zhí)妆n~度而不受束縛。多空雙方資金天花板不平衡,導(dǎo)致滬膠基本面雖然很好,卻很難持續(xù)上行。
換個(gè)角度看,黑色暴漲已久,追多風(fēng)險(xiǎn)較大。而滬膠基本面利好,價(jià)格上漲速度慢,價(jià)格漲幅相對利好程度來說,并未完全透支。相對而言,滬膠仍是低估品種,投資價(jià)值更大。后市若滬膠再次橫盤震蕩,價(jià)格穩(wěn)定后,仍可依托區(qū)間下軌逢低做多。
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